期货基础重点记要.docx
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期货基础重点记要
期货
第一章期货市场概述
第一节期货市场的形成和发展主要掌握
一、期货市场的形成
期货市场最早萌芽于欧洲1571年
伦敦皇家交易所：
1848年、第一家
CBOT芝加哥期货交易所：
1848年、82位商人、
●1851年，引入远期合同
●1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。
●1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。
●1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。
●1925年，CBOT成立结算公司
CME芝加哥商业交易所：
1874年
●1969年，世界上最大的肉类和畜类期货交易中心
伦敦金属交易LME：
1876年
●19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国
●伦敦金属有限公司：
1876年12月、300名金属商人、
●金属市场与交易所有限公司：
1881年会员建立
●伦敦金属交易所:
1987年7月
法国期货市场:
1885
●白糖、咖啡、可可、土豆
●1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所（MATIF）。
2、期货市场相关范畴
现货交易：
即期贸易、货到款清交易
期货交易：
标准化合约交易
标的物
期货市场：
三、期货市场的发展：
、金融期货
（一）商品期货
1、农产品期货：
1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年标准化合约被推出。
●谷物期货——小麦、玉米、大豆
●经济作物——棉花、咖啡、可可
●畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩
●林产品——木材、天然橡胶
2、金属期货：
1876年成立的伦敦金属是交易所（LME），开金属期货交易之先河。
当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。
●伦敦金属交易所（LME）——铜（国际定价权）、锡、铅、锌、铝、镍、白银
●纽约商品交易所（COMEX）——黄金（1974年推出，国际定价权）、白银、铜、铝
3、能源期货：
原油、汽油、取暖油、丙烷
●纽约商业交易所（NYMEX）
●伦敦国际石油交易所（IPE）
（二）金融期货：
金融期货已经占据了主导地位
1、外汇期货（第一种金融期货）
1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出外汇期货合约。
2、利率期货
1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，是世界上第一个利率期货合约。
1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。
3、股指期货：
1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约。
第二节期货交易的特征
一、期货交易的基本特征
合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易、双向交易、对冲了结、当日无负债结算
2、期货交易与现货交易的区别
内容
期货
现货
交割时间
从成交到货物收付之间存在时间差
交易对象
标准化和约
实物商品
交易目的
套保者为了转移现货市场的价格风险，投机者为了从价格波动中获得风险利润
获得或让渡商品的所有权
交易场所与方式
高度组织化的交易所内公开竞价方式
不确定场所和方式多样
结算方式
少量保证金，实行每日无负债结算制度
一次性或分期付款
商流：
所有权从让渡者向受让者的转移
3、期货交易与远期现货交易的区别
远期合同交易：
未来某个时点按现在确定的价格交付。
买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。
现货交易，现货交易在时间上的延伸
期货交易与远期交易的比较
交易方式
远期交易
期货交易
交易对象
非标准化合约；商品无限制
标准化合约；特定品种
功能作用
其价格的权威性和分散风险的作用比期货弱得多
规避风险、价格发现
履约方式
实物交收，背书转让其最终履约方式也是实物交收
实物交割，对冲平仓（为主）
信用风险
信用风险高，依赖于缔约人的自觉
保证金、每日无负债结算制度
保证金制度
是否收取或收取多少由交易双方商定
交易所规定，通常是合约价值的5%-10%
4、期货交易与证券交易的区别
期货市场与证券市场的比较
不同点
证券市场
期货市场
基本经济职能
资源配置和风险定价
规避风险和价格发现
交易目的
让渡证券的所有权或谋取差价
获得利息、股息等收入和资本利得
规避现货市场价格风险或获取投机利润
市场结构
一级发行市场和二级流通市场
没有一二级市场之分
保证金规定
缴纳全额资金
一定比例保证金
第四节中外期货市场概况
一、外国期货市场总体情况
美国
芝加哥期货交易所（CBOT）成立于1848年
历史最长的期货交易所，最早上市交易农产品和利率期货的交易所
芝加哥商业交易所（CME）
1919年，世界上最主要的畜产品期货交易中心
1972年，最先上市交易外汇期货，世界最早开展期货交易的交易所
1982年，组建指数和期权市场部分，标准普尔500种股票指数（S&P500）
纽约商业交易所（NYMEX）成立于1872年
世界上最主要的能源和黄金期货交易所之一
堪萨斯期货交易所（KCBT）成立于1856年
世界最主要的硬红冬小麦交易所之一；也是率先上市交易股票指数期货的交易所
英国
伦敦金属交易所（LME）成立于1876年
伦敦国际金融交易所（LIFFE）成立于1982年
欧洲最早建立的金融期货交易所，也是世界最大的金融期货交易所之一
伦敦国际石油交易所（IPE）成立于1980年
欧元区期货市场
欧洲交易所（EUREX）
3个月美元期货
德国法兰克福期货交易所DTB
瑞士期权和金融期货交易所SOFFEX合并而成
欧洲联合交易所（EURONEXT）
股票期权、股票指数期权取得极大成功
法国、荷兰、比利时合并而成
亚洲期货市场
东京工业品交易所TOCOM
1951年成立，唯一的综合商品交易所，以贵金属交易为中心
东京谷物交易所TGE
1952年
韩国股票交易所KSE
推出KOSPI股票指数期货，KOSPI200指数期权合约
韩国交易所KRX
KSE、韩国期货交易所KOFEX、韩国创业板市场KOSEAQ合并而成，是全球成交量最大的衍生品交易所
第三节期货市场的功能与作用
一、期货市场的功能：
1.规避风险功能及其机理（套期保值）：
风险管理工具
2.价格发现功能及其机理：
公开性、连续性、预测性、权威性
四、期货市场的作用
1.有助于现货市场的完善
2.有利于企业的生产经营
3.有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策
4.有助于增强在国际价格形成上的主导权
第二章——4、期货交易者
期货交易者分类
按照进入期货市场的目的不同：
期货保值者
商品期货的套期保值
投机者
金融期货的套期保值
按照自然人和法人划分：
个人投资者
机构投资者
按照交易头寸划分：
多头交易者
空头交易者
对冲基金和共同基金区别：
对冲基金
又称“避险基金”、“私募基金”
1、不需要在美国联邦投资法下注册，因为资金来自成熟客户，不能进行公众融资。
2、投资期货等衍生品市场，而不是投资于股票、债券
共同基金
1、受监管条约的限制
2、不能投资于期货等衍生产品，从事股票、债券、外汇、货币等投资
交割：
标准仓单
仓库标准仓单
厂库标准仓单
通用标准仓单
非通用标准仓单
大连商品交易所，豆油、棕榈油期货
郑州商品交易所
上海螺纹钢、线材期货
计算：
P83P96
第四章、套期保值
●当企业处于现货多头时，企业在套期保值时要在期货市场建立空头头寸，即卖空；
●当处于现货空头情形时，企业要在期货市场建立多头头寸进行套期保值。
●有时企业在现货市场既不是多头，也不是空头，而是计划在未来买入或卖出某商品或资产，此时，期货市场建立的头寸方向与未来要进行的现货交易的方向是相同的。
套期保值的种类：
一、用来回避未来某种商品或资产价格下跌的风险，称为卖出套期保值；
二、用来回避未来某种商品或资产价格上涨的风险，成为买入套期保值。
基差变动与套期保值效果关系
基差变化
套期保值效果
卖出套期保值
不变
完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵
走强
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
走弱
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损
买入套期保值
不变
完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵
走强
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损
走弱
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
套期保值有效性=期货价格变动值÷现货价格变动值
买卖双方进行期转现交易的两种情况：
1、在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现
2、买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。
计算：
P111（比较期转现和期货合约到期时实物交割）
期货投机的操作方法：
根据远期月份合约价格和近期月份合约价格之间的关系，期货市场可划分为正向市场和反向市场：
正向市场
上涨时，近期合约上升更多
做多头的投资者买入近期获利更多
下滑时，远期合约跌幅更多
做空头的投资者卖出远期获利更多
反向市场
上涨时，远期合约上升更多
做多头的投资者买入远期获利更多
下滑时，近期合约跌幅更多
做空头的投资者卖出近期获利更多
期货套利的分类——主要是价差套利：
1、跨期套利2、跨品种套利3、跨市套利
期货套利与投机的区别：
1、期货投机交易只是利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润。
研究单一合约的涨跌
1、套利是从相关市场或相关合约直接的相对价格差异变动套取利润。
研究两个或多个合约相对价差的变化。
2、期货投机交易在一段时间内只做买卖
2、套利是在同一时间买入和卖出相关期货合约，或在同一时间在相关市场进行反向交易
3、投机赚取的是单一的期货合约价格有利变动的收益，单一价格变化幅度较大，承担的风险较大
3、套利赚取的是价差变动的收益，由于价差变化幅度小，所以承担的风险也较小。
4、投机交易成本较高，保证金也相对套利要多
4、套利交易成本较低，保证金要小于投机的，从而节省资金占用。
期货套利的市价指令和限价指令
市价指令
限价指令
套利者不需要注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可。
该指令的优点是成交速度快；
缺点是，市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有较大差距
当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。
用限价指令进行套利时，需注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。
优点是：
可以保证交易者以理想价差进行套利
缺点是：
该指令不能保证立刻成交
跨期套利根据所买卖的期货合约交割月份及买卖方向的不同分为三种：
市场情况
概念
牛市套利
当市场出现供给不足、需求旺盛的情形：
近月份的合约价格上涨幅度＞远期的上涨幅度；
或近期合约价格下降幅度＜远期的下降幅度
无论是正向市场还是反向市场，买入近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，称为牛市套利。
不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没意义的
在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出套利获利的条件是价差要缩小。
若在反向市场，近期价格＞远期价格，买入近期同时卖出远期，牛市套利可以归入买进套利这一类，则只有在价差扩大时才能够盈利。
熊市套利
当市场出现供给过剩，需求不足时，近月份合约价格下降幅度＞远期合约价格下降幅度；
或近月份合约价格上升幅度＜远期合约价格的上升幅度
无论是正向市场还是反向市场，卖出近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，成为熊市套利
当近期合约的价格已经相当低市，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难套利的
若在反向市场上，近期价格要高于远期价格，熊市套利是卖出近期合约同时买入远期合约。
在这种情况下，熊市套利可以归入卖出套利这一类中，则只有在价差缩小时才能够盈利。
蝶式套利
套利的套利
它是由共享举重交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合
居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和
第六章2、期货价格的技术分析
缺口：
普通缺口
突破缺口
逃逸缺口
衰竭缺口
在过度买进或卖出时，引起价格剧烈波动
这种缺口一般会在几个交易日之内补回，意义不大
在交易量剧增，价格大幅上涨或下跌时出现
它常常伴随一轮上涨或下跌行情。
常出现在中期或长期的升跌势中央，又称“中途缺口”“测量缺口”
逃逸缺口一般会在突破缺口之后出现。
这两种缺口不会在短期内回补。
属于“反转信号”
此种缺口多数会在数天内回补，成为短线操作的好时机。
相对强弱指数：
RSI
成交量与价格的关系：
8种情况
持仓量与价格的变动关系：
1、持仓量增加，价格上升，表示新买方在大量建仓多头，近期价格继续上升。
2、持仓量增加，价格下跌，表示新卖方在大量建仓空头，近期价格继续下跌。
3、持仓量减少，价格上升，表示多头获利卖出平仓离场，短期内价格可能转跌。
4、持仓量减少，价格下跌，表示空头获利买入平仓离场，短期内价格可能转升。
成交量、持仓量和价格的关系：
价格
成交量
持仓量
价格走向
↑
↑
↑
表示新买方大量吸纳
↑
↓
↑
↑
表示新卖方大量抛售
↓
↑
↓
↓
表示卖空者大量补进平仓（短期内价格向上，不久可能回落）
↓
↓
↓
↓
表示卖空者大量抛售平仓（短期内价格下降，不久可能回升）
↑
↑
↑
↓
表示买空者获利回吐，卖空者补进平仓
↓
↓
↑
↓
表示买空者抛售平仓，卖空者获利回补
↑
结论：
如果成交量和持仓量都增加，目前的价格走势将持续；
如果成交量和持仓量都减少，目前的价格走势则会反转；
如果成交量和持仓量反方向变化，则无论价格上升还是下降，后市都将发生反转。
交易量、持仓量分析的要领：
交易量是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。
一般可以通过分析价格与交易量变化的关系来验证价格运动的方向。
即价格是沿原来趋势还是反转趋势。
交易量可以作为重要形态的重要验证指标。
头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的下跌向颈线位时交易量都较大。
在双重顶或多重顶中，在价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而在随后的回落过程中交易量较大。
一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其尽多尽空的变化对价格变化有很大影响。
当然，当其部位达到一定程度的极限是，市场可能发生逆转。
影响汇率的因素：
基本经济因素：
1、经济增长率：
经济增长率高→国民收入↑→国内需求↑→进口↑→经常项目逆差→本国货币汇率↓
吸引外资流入→货币汇率↑
2、国际收支状况：
当出口＞进口→贸易顺差→外国对该国货币需求↑和外汇供给↑→货币汇率↑
当进口＞出口→贸易逆差→外国对该国货币需求↓→货币汇率↓
3、通货膨胀：
通货膨胀→国内物价↑→货币价值量↓
4、利率水平：
信贷紧缩，利率↑（利率水平高于其他国家的利率水平时）→吸引外资流入→本国货币升值→本国货币汇率↑
宏观经济政策因素：
1、财政政策：
缩减性的财政政策：
提高税率→降低个人的可支配收入→个人消费需求↓
提高税率→投资成本↑→企业投资需求↓→进口↓，出口↑→汇率↑
扩张性的财政政策，最终会促使本币贬值。
货币政策：
扩张性政策：
增加货币供应量→国内物价水平上升；降低利率→资本流出↑，流入↓
两种都会使本国货币汇率↓
外汇期货交易和远期外汇交易的区别：
1、场所2、交易对象（通过会员/双方直接买卖）
3、外汇期货合约是一种标准化合约，流动性强，易于转让；远期外汇交易则由双方协定
4、是否缴纳保证金5、结算机构结算；自行结算
外汇期货交易与外汇保证金交易的联系和区别：
P195
外汇期货交易类型：
1、外汇期货套期保值交易：
指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。
可分为：
外汇期货卖出套期保值和外汇期货买入套期保值
2、外汇期货投机交易：
指通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的交易行为。
分为：
空头投机交易和多头投机交易
3、外汇期货套利交易：
指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。
可分为：
A、跨市场套利：
指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。
B、跨币种套利：
指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。
C、跨月套利：
指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。
进行跨月份套利的经验法则是：
1、如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。
2、如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，则买入较远月份的期货合约，卖出近月份的期货合约。
3、如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降，则买入较远月份的期货合约，卖出近月份的期货合约。
4、如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。
第八章、第三节利率期货交易
1、利率期货套期保值：
利率期货卖出套期保值者最初在期货市场上卖出利率期货合约，目的是对冲市场利率上升为其带来的风险；
利率期货买入套期保值者最初在期货市场买入利率期货合约，目的是对冲市场利率下降为其带来的风险。
卖出套期保值适用的情形主要有：
1持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降
2利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升；
3资金的借方，担心利率上升，导致介入成本增加。
买入套期保值适用的情形：
1计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升；
2承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加；
3资金的贷方，担心利率下降，导致单开利率和收益下降。
利率期货投机：
若投机者预期未来利率水平将下降，利率期货价格将上涨，便可买入期货合约，期待利率期货价格上涨后平仓获利；
若投机者预期未来利率水平将上涨，利率期货价格将下跌，便可卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。
利率期货套利：
1、短期利率期货VS中长期利率期货合约间套利
2、中长期利率期货合约间套利
市场利率↑，期货利率↓，当期限长的跌幅＞期限短的（国债期货合约）跌幅时，投资者可以持有较长期国债期货的空头，和较短期国债期货的多头，以获取套利收益；
市场利率↓，期货利率↑，当期限长的涨幅＞期限短的涨幅，投资者可以持有较长期的多头和较短期的空头。
第九章、
股指期货投资者适当性制度：
1自然人申请开户时，保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；
2具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分；
3具有累积10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。
对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外，还应具备：
1净资产不低于人民币100万元；
2具有相应的决策机制和操作流程；
3决策机制主要包括决策的主题余决策程序，操作流程应当明确业务环节、岗位职责以及相应的制衡机制。
股指期货量价关系：
价格
交易量
持仓量
市场趋向
↑
↑
↑
坚挺：
新开仓增加，多头占优势
↑
↓
↑
疲弱：
新开仓增加，空头占优势
↓
↑
↓
疲弱：
平仓增加，空头买入平仓占优，主动性多仓不大
↓
↓
↓
坚挺：
平仓增加，多头卖出平仓占优，主动性多仓不大
↑
不活跃
↑
坚挺：
多头占优的情况下，平仓减小
↑
↑
↑
疲弱：
空头占优的情况下，平仓减小
↓
不活跃
↓
空头被逼平仓—空头可能在高位回补
↓
↑
↓
多头被逼平仓—多头可能在低位回补
股指期货期现套利操作：
1、期价高估与正向套利：
（卖出股指期货，同时买入对应的现货股票进行套利交易）
步骤：
①卖出一张期货合约；同时以一定利率贷款相应的金额，买进相应的一篮子股票组合；
②中途将收到的股息收入按照一定的年利率贷出；
③到交割期时，将期货对冲平仓，同时将一揽子股票组合卖出。
（注意：
交割时，期、现价格是一致的）
2、期价低估与反向套利：
（买入股指期货的同时，卖出对应的现货股票进行套利交易）
期权交易的特点：
（买卖双方的不对等）
1、权利不对等。
2、义务不对等
3、收益和风险不对等。
买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大；买方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。
4、保证金缴纳情况不同。
（买方必须缴纳保证金作为履约担保；买方的最大风险限于支付的权利金。
）
5、独特的非线性损益结构。
期权的分类：
1
场内期权：
合约标准化、场所集中化
场外期权：
合约非标准化、场所非集中性、交易品种多样、对手机构化、有流动和信用风险
2
现货期权：
标的物为现货。
可分为金融现货期权和商品现货期权
期货期权：
标的物为期货合约。
可分为金融期货期权和商品期货期权
3
看涨期权：
在特定期限内，期权买方向期权卖方买入标的物的权利，不负有必须买入的义务
看跌期权：
在特定期限内，期权买方向期权卖方卖出标的物的权利，不负有必须卖出的义务
4
美式期权：
期权买方在有效期内任何交易日都可以行使权力的期权
欧式期权：
期权买方只能在期权到期日行使权力的期权。
内涵价值：
看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格–执行价格
看跌期权的内含价值=执行价格–标的物的市场价格
看涨期权
看跌期权
实值期权
执行价格＜标的物的市场价格
执行价格＞标的物的市场价格
虚值期权
执行价格＞标的物的市场价格
执行价格＜标的物的市场价格
平值期权
执行价格=标的物的市场价格
执行价格=标的物的市场价格
总结：
如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。
反之，亦然。
时间价值（外涵价值）=权利金–内涵价值
●内涵价值对期权价格高低起决定作用，期权的内含价值越高，期权的价格也越高。
●当期权处于深度实值或深度虚值状态时，其时间价值将趋于0，特别是，处于深度实值状态的欧式看
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