米什金货币金融学重点整理.docx

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米什金货币金融学重点整理

货币金融学

第一章为什么研究货币、银行和金融市场？

金融市场债券市场

股票市场

外汇市场

……………..

证券（security）又称金融工具，是对发行人未来收入与资产的的索取权。

债券是债务证券，承诺在特定的时间段的定期支付，是决定利率的场所，所以利率决定理论，无论是债券需求理论还是流动性偏好理论，都是将债券作为利率的传导机制。

股票，代表的是所有权，是对公司收益和资产的索取权。

金融市场中，资金从拥有闲置货币的人手中转移到资金短缺的人手中，债券市场和股票市场等金融市场将资金从没有生产用途的人转向有生产用途的人手中。

经济周期的误解，经济周期是不规则的，无法预测的，时间跨度变幻不定的，因为有时候经济周期也被称为经济波动。

金融机构银行

保险公司

共同基金

其他金融机构

货币经济周期（货币的供给变动是经济周期波动的推动力之一）

通货膨胀（货币的持续增加是无价水平持续上涨的一个重要原因）

利率

货币政策

国际金融外汇市场

第二章金融体系概览

金融市场的功能金融市场最基本的功能就是实现资金盈余者和资金短缺者之间的资金转移，通过直接融资（借款人直接发行债券）或者间接融资，完成了资本的合理配置（包括生产性用途或者物质消费）

金融市场的结构债务市场和股权市场

一级市场和二级市场

交易所和场外市场

货币市场和资本市场

金融市场工具货币市场工具美国国库券

可转让存单

商业票据

回购协议

联邦基金（容易困惑，不是联邦，而是银行间的贷款）

资本市场工具股票

抵押贷款

企业债券

美国政府债券

美国政府机构债券

州和地方政府债券

消费者贷款和商业银行贷款

金融中介机构的功能为什么金融中介结构和间接融资对金融市场而言如此重要？

交易成本（金融中介具有降低成本的专门技术和规模经济）

风险分担（资产转换和资产组合多样化）

信息不对称造成的逆向选择和道德风险（甄别信贷风险技术和监督）

而金融机构为经济社会提供了流动性服务，承担风险分担职能，并解决信息问题，

金融中介机构的类型存款机构商业银行储蓄和贷款协会和互助储蓄银行信用社

契约性储蓄机构保险公司和养老基金人寿保险公司火灾和意外伤害保险公司养老基金和政府退休基金

投资中介机构财务公司共同基金货币市场共同基金投资银行

金融体系的监管金融体系受到最严格的监管，旨在帮助投资者获得更多的信息和确保金融体系的健全性。

确保金融体系的健全性是为了防止出现金融恐慌。

包括准入限制信息披露资产和业务活

的限制存款保险对竞争的限制利率管制

第三章什么是货币

货币（money）在产品和服务支付以及债务偿还中呗普遍接受的东西货币不仅仅指通货

（currency）（纸币和硬币）。

收入是单位时间内的收益的流量，而财富是价值储藏的所有

资产的总和。

货币的功能交易媒介mediumofexchange记账单位价值储藏

支付体系的研究商品货币不兑换纸币支票电子支付电子货币

货币的计量M1M2

第二篇金融市场

第四章理解利率

利率与回报率的区别（回报率等于当期收益率与资本利得率之和）

名义利率与实际利率

第五章利率行为

资产需求理论

资产需求数量和财富（正），预期回报率（正），风险（负），流动性（正）关系

然后分析债券市场的供给和需求，由于债券市场和利率的联系，然后分析利率变动

债券曲线的供给（投资机会的预期盈利性，预期通货膨胀率，政府预算）

费雪效应

流动性偏好理论

从流动性偏好理论中，似乎可以得出货币供给增长会降低利率的结论，但是需要讨论三种情况，从收入效应，价格效应，通货膨胀预期效应三股力量的作用。

第六章利率的风险结构与期限结构

利率的风险结构到期期限相同的债券却有着不同的利率

违约风险流动性所得税

利率的期限结构具有不同的到期期限的债券之间的利率联系

收益率曲线yieldcurve期限不同，但风险，流动性，税收政策相同的债券的收益率连成一条曲线，得到收益率曲线。

收益率曲线一般分为向上倾斜，平坦和向下倾斜的（又被成为invertedyieldcurve反转收益率曲线）

期限结构的三个经验事实：

1不同到期期限的债券的利率随着时间一起波动

2若短期利率较低，收益率屡曲线很可能向上倾斜。

如果短期利率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜，即使翻转的形状。

3收益率曲线几乎总是向上倾斜的

预期理论解释1、2，分割市场理论解释3，流动性溢价理论都可以解释。

预期理论：

长期债券的利率等于其在有效期内人们所预期的短期利率的平均值，这一理论的关键假定在于，不同债券之间可以完全替代。

分割市场理论关键假定，不同到期期限的债券根本无法相互替代，原因在于投资者的强烈偏好。

通常短期持有者的需求更多，所以解释了第三个事实。

流动性溢价理论与期限优先理论长期债券的利率等于到期之前短期利率的平均值和随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。

关键假定在于，不同到期期限的债券是可以相互替代的，但是，投资者也对不同期限债券有不同的偏好。

收益率曲线是预测通货膨胀和经济周期的工具

第七章股票市场、理性预期理论和有效市场假定

第三篇第八章金融结构的经济学分析

世界各国金融结构的8个事实：

1股票不是企业最主要的外部融资来源

2发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式

3间接融资的重要性大出数倍

4金融机构特别是银行是企业外部融资的最重要的来源

5金融体系是经济体中最受到严格监管的部门

6只有信誉卓著的大公司才能够进入金融市场为其经营活动筹资

7抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征

8典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的，极为复杂的法律文本。

交易成本（通过计算机等专门技术和规模经济）

信息不对称逆向选择道德风险

逆向选择的解决方案

1信息的私人生产与销售，比如穆迪，但存在搭便车问题。

2旨在增加信息的政府监管，但是信息公开要求并不总能被有效实施，因为公司有动力隐瞒自己的问题）

3金融中介银行具有从信息生产中获利的能力以及避免搭便车的问题，成功减少了信息不对称。

所以我们可以理解为什么信息更难获取的发展中国家银行扮演的角色更为重要，以及随着信息获取难度的降低，银行的作用随着降低的事实。

4抵押品与净值

委托代理问题的解决方案

1信息生产监督（但是高额核实成本降低了股权合约的吸引力，且同样存在便车问题）

2旨在增加信息的政府监管，同样公司有动力隐瞒自己的问题。

3金融中介VC

4债务合约（不需要经常监督，节省了核实成本，所以债务合约往往比股权合约更为普遍）

道德风险如何影响债务市场的金融结构

债务合约虽然相对于股权合约，具有较低的委托代理问题，但是仍然面临道德风险。

解决方案：

1净值与抵押品（实现了激励相容）

2限制性条款的监督和执行

3金融中介

金融中介机构虽然有很多作用，但是存在利益冲突。

利益冲突是道德风险的一种，当某人或者某机构存在多重目标或者利益时，这些目标之间就会产生冲突。

1投资银行的承销和研究服务

2会计师事务所的审计和咨询服务

3信用评级机构的信用评价与咨询服务

为消除利益冲突所做的努力？

第九章金融危机与次贷风波

金融危机是以资产价格急剧下跌与企业破产为特征的金融市场的大动荡

1资产市场对资产负债表的影响

A股市下跌，净值减少，道德风险上升，贷款收缩

B物价水平意外下跌由于债务合约的利率都是固定支付的，增加了企业的债务负担，导致净值减少……

C本币意外贬值，以外币计价的债务负担加重，净值减少……

D资产减值，净值减少……

2金融机构的资产负债表恶化

引起资本大幅收缩，用于贷款的资源减少……

3银行业危机

银行业恐慌，贷款资金减少，利率上升

4不确定性的增加

增加信息不对称问题

5利率上升

逆向选择问题增加，同时由于支付利息，减少了企业的现金流，加剧逆向选择和道德风险，导致贷款，投资和经济活动的收缩。

6政府财政失衡

债务违约上升，政府强迫金融机构购买，导致金融机构资产负债表恶化。

导致资金逃离，本币贬值，外汇危机，继而又引发外债企业的债务压力，净值减少……

第十章银行业与金融机构的管理

银行管理的基本原则

流动性管理（当法定准备金不足a同行拆借b联邦联储c出售证券d回收贷款）

资产管理

负债管理（联邦基金市场等隔夜贷款市场和可转让定期存单）

资本充足性管理（银行持有资本金以减少破产的可能性，影响股东回报率，最低资本金要求）

ROE=ROA*EM股权回报率等于资产回报率乘以股本乘数

信用风险管理甄别和监督长期客户联系贷款承诺抵押品和补偿余额信用配给

利率风险管理缺口分析和久期分析

表外业务

注意：

法定准备金实际上是对存款的征税，而超额准备金则是对破产的保险。

第11章金融监管的经济学分析

金融监管的9种基本类型

政府安全网（银行业恐慌以及对存款保险的需求，往往采取偿付法和收购接管法）

对持有资产的限制

资本金要求

即使整改

金融监管注册与检查骆驼评级

风险管理评估，更关注评价银行控制风险的管理程序的健全性

信息披露要求

消费者保护

对竞争的限制

次贷危机后的监管将何处何从？

第十二章结构与竞争

金融环境的变化会推动金融机构进行盈利性的创新。

金融创新的基本类型有三种：

适应需求变化的创新，适应供给变化的创新和规避管制的创新

1适应需求变化利率波动性:

可变利率抵押贷款和金融衍生工具

2适应供给变化信息技术：

信用卡和借记卡电子银行业务ATM虚拟银行垃圾债券商业票据市场证券化

3规避现存管制的金融创新法定准备金：

利率的限制：

货币市场共同基金不是存款无需法定准备金，也不受利率限制。

流动账户

第四篇中央银行与货币政策操作

第13章

目标（最重要的目标是第一个，然后是前三个，都是人民生活相关）

1物价稳定（通货膨胀会抑制经济增长，恶心通货膨胀具有极强的破坏力。

名义锚是锁定物价水平以实现物价稳定目标的名义变量，前提是这个变量和物价水平有着稳定并且可靠的联系。

使用名义锚，解决时间不一致问题。

时间不一致主要是指短期政策与长期政策发生了冲突。

比如新年制定了减肥计划，可是第二天却无法自抑开始吃冰淇淋。

使得计划不能在长期保持一致）

2高就业（由于存在摩擦性失业和结构性失业，所以应该追求自然失业率）

3经济增长

4金融市场稳定

5利率稳定

6外汇市场稳定

物价稳定是否应该成为最主要的货币政策目标？

物价稳定在长期内和其他目标是一种的，比如在长期通货膨胀和失业率就不存在菲利普斯曲线，但是在短期，比如经济扩张，失业下降，经济过热，通货上涨，为了稳定物价，银行会提高利率，但这样就会减少就业和加剧利率不稳定性。

如何破？

阶梯目标和双重目标

联邦储备体系的起源

由于对中央集权的恐惧，导致了国民第一银行和国民第二银行的实践失败，由于缺少最后贷款人，导致银行业恐慌频发。

最终，美联储诞生。

中央银行三大法宝

美联储是独立的吗？

1工具独立性和目标独立性1收到立法和国会压力

2委员会成员任期2总统压力

3独立的收入来源

中央银行的行为：

官僚行为理论，增强权利和声望的愿望，包括捍卫自主权和避免利益冲突

美联储应该保证独立性吗

支持，受迫于政治压力会有通货膨胀压力，政治周期理论，政治家缺乏解决复杂经济事务的能力

反对，精英政治不民主，财政政策，未能履行好职责，不能摆脱政治压力，

第十四章货币供给过程

美