从美国次贷危机看中国经济.docx
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从美国次贷危机看中国经济
从美国次贷危机看中国经济
钟伟
一、次贷危机爆发的背景是什么？
第一，次贷危机爆发的背景说穿了也就是从1985年到现在美元在全球的过度泛滥。
1985年的时候美国还算是全球的一个债权国，到1985年年底就变成一个债务国了，到1987年的时候美国已经是全球最大的债务国了。
从1987年之后到现在，30多年，美国走上了一个经济虚拟化的道路，金融产业获得了长足的发展。
美元及美元资产每年在全球的增长速度是10%，而全球实体经济能够承受的增长速度大约4%，经过了30多年，美元已经从短缺变成了泛滥成灾。
在这样的背景下，必然是美元的大调整，这是次贷危机爆发的一个大的背景。
第二，在次贷危机爆发的进程当中，美国联邦政府长期以来所积累下来的错误是难以忽视的。
也就是通过房利美、房地美、吉利美等等这样一些由联邦政府信用支持的机构帮助中低收入阶层、少数民族群体及经济欠发达州一些家庭获得了住房，这种好心获得了政治上的选票，但却埋下了造成次贷危机的很严重的问题。
第三，美国按揭贷款的创新也对这次次贷危机有推波助澜的作用。
美国按揭贷款从2000年之后到现在，短短的六七年时间，创新工具有1200到1300多种，按揭工具的借款人并不一定能够很好的理解这些按揭工具对他自己意味着什么样的风险，这也在很大程度上促成了这次次资危机，加上华尔街高管人员的贪婪和无耻，都使得次贷危机愈演愈烈。
第四，联邦政府所采取的救市措施在不断的推进，从2007年4月份到现在，过去的6个季度当中， 美国联邦政府及地方各个州都在做努力，我们国内对鲍尔森和伯南克是赞誉有佳，认为他们能够力挽美国经济狂澜，事实不是这样的，譬如说鲍尔森，他本身是高盛出身的1个总裁，在保罗·克鲁格曼拿到经济诺贝尔奖之前，克鲁格曼多次批评鲍尔森，他说：
“鲍尔森先生，您从去年到现在，每次事情都失控。
每次您都说事情在掌控之中，然后事情又失控了，然后您要求国会给您更多的钱，然后您又宣称事情在掌控之中，然后再失控，然后再要更多的钱。
”所以，鲍尔森在过去的六个季度所做的事情就是这三步曲。
我们很难把美国经济和金融走出目前困境的希望寄托在鲍尔森身上，我对鲍尔森及伯南克从危机爆发到现在所采取的措施的评价基本是负面的，而不是像国内媒体广泛宣传的那样认为他们非常英明、处理得当。
第五，次贷危机跟大萧条作比较，次贷危机在金融层面的损失、在金融层面的动荡并不亚于1929到1933的大萧条，因此10月10日的那一周是百年一遇的金融劫难。
但从实体经济的层面，也许这一次次贷危机对美国实体经济的冲击比1929年和1933年的经济大萧条来得小，但尽管如此，我们预期美国经济需要10年以上的恢复周期，最少十年。
那么，次贷危机对全球经济有冲击吗？
当然是有冲击的，现在我们国内充斥着各种舆论，如，中国是否要出手拯救美国，中国在这次次贷危机中只是擦伤了一点皮毛，中国应该抄底华尔街等等这些话，在我看来类似于痴人说梦。
全球化的背景之下，中国的出口占GDP的35%，进口占GDP的30%，全国已经倒闭了67000多家中小企业，还谈什么毫发无损！
浙江、广东今年的经济如果我们剔除水份看发电量、用电量增长的话，浙江、广东这两省的经济应该是停滞的，肯定是在5%以下的增长。
除了消费外，投资及外贸在广东、浙江都惨不忍睹，那还吹什么牛、讲什么大话呢？
所以在目前的情况下，中国的实体经济已经遭受到了次贷危机的严峻冲击，金融层面受多大的损失，我们下面再来估计。
在次贷危机下，对我们中国经济前景有什么样的一个判断，这也是值得我们研究的。
和前三季度国家统计局发布的数据完全相反，我对于中国经济未来三年都持非常悲观的态度，也就是美国经济调整十年，那么中国经济最少调整三年。
年初的时候，在一些部委汇报对次贷危机研究的时候，他们说：
“钟教授，你讲的听起来像世界末日。
”我说，“即便不是世界末日，也是和世界末日相差不多。
”那么我们可以看一下这些内容，回顾过去的一周，道琼斯指数、伦敦的金融时报指数、东京指数、法兰克福指数、香港指数的跌幅要么都是十几年来的最高，要么就是112年来的最高。
短短的一周，我们的财富蒸发了6万亿美元，而全球的金融财富统计累计才只有140万亿美元，这一周就消失了6万亿美元，全球财富在这一周消失了4%，这是百年一遇的、难得的股灾！
我们有幸旁观了、亲历了。
图1是美国受次贷危机所影响的一个情况。
所有的有红色区域的州都是有严重的房地产泡沫的，因此只有美国的中部及北部州在过去的20年避免了严重的房地产泡沫。
请注意，并不仅仅只是美国有房地产泡沫。
在北欧，购房是零首付，贷款利率极低，所以北欧的房地产泡沫比美国更严重；在伦敦、在澳大利亚等等这些国家的房地产泡沫丝毫不亚于美国。
图1：
美国房地产泡沫情况
那么，次贷危机爆发的背景是什么呢？
从表象上看有2个原因：
第一，是格林斯潘在台上的时候为了应付网络股泡沫的危机，新经济在网络股破灭后，美联储不断降息，连续17次降息使得利率处于一个空前低的1%的水平，在联邦利率降到1%的水平停留了差不多有一年多的时间，美国居民大量借贷购置房产，而此后，全球的原材料价格、经济增长开始提速，通货膨胀开始降临，美联储又不断地加息，从普遍的降息到加息的过程使得美国的60%按揭贷款人，他们的月供负担增加了30%，20%的按揭贷款人的月供压力增加了50%，而美国家庭的储蓄率极低，这使得按揭贷款违约非常普遍。
第二，是房价下跌。
在美国及西方的国家普遍的有对于房地产增值的部分有追加按揭，就是说你买了套房50万块钱，过了五、六年了，这房子值80万了，商业银行跟你商量，对增值的30万还可以追加贷款，那么对追加的30万部分，你付个10%，付个3万钱，你就从银行又搞到了27万块钱，又可以用来支撑还贷。
利率上涨及房价下跌只是美国次贷危机表面上的导火索。
那么，美国次贷危机的深层次的原因和真正根源为何呢？
第一，是美国从1929~1933年大危机之后，尤其从60年代之后，推出了住房保障计划，帮助中低收入家庭买房，大约有1100万户美国家庭通过这个计划购得了自己的商品房，房地美、房利美等等利用联邦政府信用的担保为中低收入阶层买房作出了巨大贡献，但是这种空头支票现在到了兑现的时候，而联邦政府没有能力兑现这种空头支票。
第二，是华尔街的贪婪。
这种情况在中国国内也已经出现，华尔街任职的高管普遍年龄老化，对个人的私欲追求无度，金融创新漫无休止，这样就使得华尔街在这一轮的次贷危机当中扮演了相当不光彩的角色。
第三，是联邦政府的监管非常脆弱。
任由金融自由化，任由以衍生品为主的金融创新层出不穷地出现。
这些金融创新有的是创新，有的是泡沫，因此我们越来越多的研究者也把这次次贷危机当作是格林斯潘留给美国经济的遗产。
第四，是美国联邦政府应对危机的措施不得力，使得危机越滚越大。
这是我们要理解的四个深层次问题。
图2是美国联邦基金利率及美国经济增长的一个情况。
如果没有美元的急剧地降到加息的进程，月供就不会从负担非常轻转向负担非常重，这样一个周期性的转变，使得按揭的借款人很难承受月供的变化。
图2：
美国联邦基金利率及经济增长情况
按揭贷款在美国分为三类：
第一类为优质贷款（prime），第二类为二类贷款（Alt-A），第三类为次贷（subprime）。
我们现在所关注的次贷危机主要就是subprime这一类，根据基金组织的估计，这一类的总额到现在为止大概为12万亿美元，其中次贷占大概5~6万亿美元，这是个总量上的估计。
那么，我们国内的贷款工具固定利率、固定期限的类似于美国的优质贷款。
次贷是什么呢？
次贷就是给美国不能提供象样的抵质押品、没有合格的收入证明和稳定的工作、在以前的银行信用记录有不好的记录的这些人，对个人在银行的信用评分在620分以下的这类人群所借的贷款我们称之为次贷。
如果是一家正常的商业银行，他对客户的贷款通常是你收入越高、越有钱、教育程度越高好、越遵守银行的信用，就给你越多的钱、越优惠的贷款利率；如果你教育程度越差、年龄越大、以前的银行记录越糟糕，那就拒绝贷款，或贷给你期限比较短或比较少的钱，而且贷款利率可能会上浮。
因此，正常的商业银行对客户是根据客户的资质进行风险定价的。
但是现在的次贷，由于房利美、房地美的出现，扭曲了这个局面。
图3：
美国1987－2007单套住宅价格变动情况
图3是美国1987－2007单套住宅价格变动情况。
美国的房价上涨从1987~2005、2007年，18-20年的时间，美国的房产价格翻了一翻，从15万美元/套上升到32万美元/套（请注意，美国家庭的住宅都是独栋别墅，不是连排、不是公寓）。
当然，这跟中国比起来差很远，中国从2006-2007年12个月的房地产价格就翻了一番，我们的速度是美国的20倍。
图4：
全球的金融动荡的情况
图4是全球的金融动荡的情况。
上面的黑线指的是市场的综合指数，下面的虚线指的是金融行业的板块指数。
金融行业的跌幅明显的劣于市场的跌幅。
这个也给我们一个启示，比如说A股市场上半年是上游行业与中石油等等资源企业来跌价为主，下半年是以房地产及与消费类配套的中游行业股价猛跌为主。
那么，2009年的上半年轮到哪些板块应该继续跌呢？
应该轮到下游行业了，下游行业看起来就是10块钱以上的高价金融股，它们应该跌，除此之外，有可能的就是在2008年上半年已经跌过一轮的上游行业到明年上半年应该再跌一次，因为资源价格调整了，所以明年上半年有色、钢铁、造船、汽车应该再跌，而中国的股灾也是个不争的事实。
这是整个的美国次贷形成的一个金融的过程。
次贷危机给全球的金融和经济造成的损失是极其巨大的。
它对美国的影响主要表现在：
第一，美元在国际货币体系当中的地位明显下降，但是在今后相当长的时间，譬如说20~30年，仍然没有能够出现强烈地挑战美国的美元在国际货币体系当中地位的货币，欧元不是、日元不是、人民币也不是，未来仍然是以美元为主导的体系，尽管美元已经大大削弱了。
第二，欧洲实体经济规模有可能取代美国实体经济规模，成为世界上的老大，但是欧洲在政治方面是相当糊涂的，在过去60年，欧洲没有能够担当起领导世界政治、经济、军事方面的任何重任，所以即便欧洲实体经济在次贷危机之后取代美国成为老大，但欧洲仍然是全球的老二，在国际经济、国际金融秩序方面欧洲仍然是老二。
第三，美国实体经济的调整进程将会非常漫长。
第四，中国在次贷危机当中受损相当巨大，而不是像现在我们国内的乐观派说的次贷危机中中国只是擦伤了一点皮毛，不是的！
中国不是擦伤皮毛，至少已经是伤筋动骨。
二、美国GSE对次贷的影响
那么，我们先分析第一个要素，美国的联邦政府信用支持的企业对次贷的影响。
房利美、房地美是一个什么样的企业呢？
我们经常讨论这些企业是什么，这些企业实际上是1929、1933年大危机后，首先建立的第一家企业，现在被称之为房地美，在1968年之后又建立了第二家企业，我们把它称之为房利美，1971年成立了第三家企业叫吉利美，这些企业从所有权结构来讲，联邦政府并不持有这些企业的股权，这些企业也不向地方政府纳税，他们买下住房贷款，将其证券化后卖给投资者，这种贷款打包做成证券在市场上出售，当然是评级差、民意收益率高、风险大、购买者少，但现在这种次级贷款做成证券的进程一半是由房利美、房地美做的，另一半是由市场化的机构做的，不管是房利美、房地美做的证券发行，还是其他机构做的证券发行，评级机构当凭次贷做的证券的时候，考的是联邦政府的信用，所以次贷有73%以上的证券化以后的证券被评为2A或3A级，收益率相对比较低，投资者普遍认为，这种证券相当于由联邦政府担保的证券，它不再是垃圾债了，摇身一变变成了高等级的信用债券。
2000年的时候，次贷所做成的证券跟美国国债的收益率还有5点多个百分点的差异，到2005年次贷最流行的时候，跟国债的收益率差异不到2个百分点，所以在2005年的时候，大家广泛的吹嘘说美国国债是金边债券，次贷做成的债券是银边债券。
这是第二步，事情又发生扭曲了，本来应该评级为垃圾债的这些东西，由于有联邦政府的信用支持，大多数变成了银边债。
那么，第三步，问题又进一步加深了，如果是垃圾债，当然只有对冲基金或私募基金等等高风险的基金才会去作为这种债券的投资主体，社保基金、资产管理公司、商业保险公司是不允许购买这种垃圾债的，就像我们国内一样，我们国内的社保基金主要的资金投向都应该投资于国债投资，对不对？
但由于次贷评级成为70~80%的次贷评级都很好，因此使得次贷的投资者队伍非常踊跃。
在美国2005年到现在，次贷的主要投资主体第一块就是社保基金，第二块是资产管理公司，第三块是商业保险公司，第四块是投资银行及商业银行，第五块是对冲基金。
所以，美国从社会保障到私营化的监管豁免的机构广泛持有次贷的证券，这个就把问题放大到整个金融体系当中。
如果没有联邦政府好心出面要为穷人担保去买房，那么这个问题不会演化到今天。
图5
图6
在次贷的市场上，房地美、房利美占到了市场份额，我们可以从图5、图6看大概在一半左右，那么房地美、房利美所发行的债券余额大概是5万亿到6万亿，其中80%（3.5万亿美元）由美国本土投资者持有，20%（1.5万亿）由国际投资者持有。
其中由国际投资者持有的1.5万亿“两房”债券的分布，根据IMF在今年七月份所做的报告显示，欧洲持有5010亿，中国持有4970亿，日本持有2700亿，现在还很难判定中国所持有的“两房”的4970亿到底会遭受多大的投资损伤，至少要打7折。
那么这是第一个，联邦政府帮助穷人去买房了，他没出钱，出了担保，一出担保整个金融体系的信用风险全部都被摧垮了，对于政治家来说，这个事情肯定是对的，获得了1000多万张家庭的选票，对于金融体系来讲，这个事情肯定是错的，因为你拍了胸脯、作了担保，如果穷人违约，那么联邦政府就有义务通过“两房”来偿还。
三、美国按揭贷款的创新泡沫
图7美国按揭贷款的分类及创新工具
那么第二步是什么呢？
为什么有那么多中低收入家庭借了贷款呢？
这跟按揭贷款的创新也有关系。
图7是美国按揭贷款分类和创新工具。
美国的按揭贷款创新大概有一千三四百种品种，这些品种当中，譬如说有ARM的，这是最典型的，ARM的品种是什么呢？
就是带有选择权的、可调整利率的贷款。
譬如说我用了“ARM”5年向商业银行申请贷款，所谓ARM五年最传统的一种作法是，前五年商业银行跟我制定一个比较低的贷款利率，前五年我的月供压力比较小，到了第六年，商业银行有选择权，重新拟订一个较高的、市场化的利率，所以从第六年开始，我的月供压力将会急剧上升。
另外，还有只需要还本付息的、有追加贷的、有低首付的、有到转按揭的等等一堆工具。
比如，到转按揭是怎么回事呢？
我20多岁申请了按揭贷款，我还到4、50岁已经还了20多年了，然后保险公司和商业银行一创新，保险公司找到我说：
“钟教授你每月欠着1000多美元的房贷，你不用还了，我保险公司替你还，保险公司替你还掉房贷之后，还每个月提供给你1000多块钱供你养老，但是现在有一个条件，你身故之日，房子归保险公司，这样的话，我本来欠商业银行的1000多美元的月供，没有现金的流出了，我还获得了保险公司给我的1000多美元的流入，但保险公司做这种金融创新是很危险的，因为它对物业的中长期价值做了判断。
那么，由于联邦利率在2005年之后不断地加息了，由于房价开始下跌了，美国家庭的月供压力从2005年下半年开始急剧上升，大多数家庭的按揭贷款的压力都上升了30%，美国家庭的净储蓄率有多少呢？
3%，挣100元存3元，这样使得月供压力上升30%，收入增长没有那么快，中低收入家庭本来违约的风险就比高收入家庭大，一下子违约的风险就爆发了，而美国家庭的财务结构是非常固化的，美国大多数中低收入家庭可以享受到良好的空气、水、自然环境、公共博物馆、医疗保障等等，但是可支配收入这块并不象我们想象的那么便利、那么多。
当穷人的家庭开始违约之后，房利美、房地美就面临巨大压力，很快房利美、房地美陷入财务困境，当陷入财务困境之后，联邦政府不得不出手救助，事情的过程就是这么简单，当然要细化分析的话还有很多细节值得再讨论。
那么，这次美国次贷危机最主要的两个原因就是金融创新及联邦政府信用介入。
当然华尔街也表现得很不好，只讲一个故事，比如说弗尔德（RichardFuld），他曾经拯救了雷曼，但在这次次贷危机当中，弗尔德的表现是很差的，众议院拿他来做质询，然后弗尔德说，“我在雷曼所做的事情没错，什么错了呢？
市场错了。
”那市场怎么会错了呢？
这位老兄狂妄到认为市场错了、他没错，然后又进一步地质问众议院的议员们说，“为什么其他金融机构都获得拯救了，你们为什么不救雷曼，你们觉得你们联邦政府这么做公平吗？
”然后众议院的多数党领袖就问弗尔德说，“弗尔德先生，你把雷曼搞垮了，你在过去的四年从雷曼获得了五亿美元的薪酬，你觉得你对雷曼来说公平吗？
”然后弗尔德马上回答：
“不，扣除掉我现在的股票期权的贬值缩水，我实际从雷曼公司所得2.45亿美元。
”他其他事搞不清楚，但这个事搞得挺清楚的，然后，众议院的多数党领袖进一步质问弗尔德，“你觉得纳税人为你搞垮了这家企业，为你的晚年支付2.45亿美元，你觉得对美国纳税人而言公平吗？
”弗尔德终于不说话了。
在这一系列事情出来之前，第一家出事的是美国新世纪房贷，新世纪的高管们在出事的时候正在歌舞升平；贝尔斯登明天就要宣布破产了，今天他们的老总还在抽着雪茄跟高管在打桥牌；ARG拿到了鲍尔森给他们救助的资金，第一笔开销是拿四十多万美元到海边度假；弗尔德什么都不记得，唯一记得的就是他还有2.45亿美元的薪酬没有全额拿走；华尔街这样的高管和普通员工，动辄数百倍上千倍的薪酬差异，使得华尔街在这轮次贷危机当中推波助澜，发挥了很不好的影响。
这是次贷当中的三大因素——政府信用的介入、金融创新的泡沫化以及华尔街投行的贪婪。
这次以后，有人再出来说，我在华街混过，这就不见得是段光彩的历史了。
以前一个小小的本科生也敢写本书说，我在华尔街干过什么什么，其实干的都是最低级的dirtywork。
四、联邦政府的EESA和TARP救市
联邦政府的EESA和TARP，这个大家在网上都可以找到。
我们做个总的评论，不管它是7000亿还是8500亿，不管是奥巴马上不上台，先得看这些钱够不够。
次贷总的损失大约是1.2~1.5万亿，这些都是坏账，金融体系要把这个问题清洗掉（清水进来），清水要4或5倍于脏水，才能把脏水洗干净。
所以，美国金融体系在今后的很长时间大约要支付5~6万亿美元，才能把目前的一万多亿的损失剔除干净。
那么，7000亿够了吗？
即便每年美国政府非常努力来拯救金融体系，也最少需要5~8年的时间。
这是我们从大的进程来看。
在历次的、稍微大一点规模的金融动荡之中，美国金融机构的倒闭、兼并、破产、重组的比例都在15~20%，那也就意味着，如果美国这次只是一个中等的、还不是一次大幅度的调整，8000家美国金融机构应该有1200家到1600家陷入破产、兼并、重组。
而目前，美国金融机构三度破产的20多家，被美国联邦存款保险公司（FDIC）托管的大概是120多家，从金融机构的调整力度来看，也是远远不够的。
那么EESA和TARP可以起到一定的作用以缓解美国金融体系的进一步恶化，但是它能否在中期（2-5年）的角度，使得美国金融体系有良好的好转，这是非常令人怀疑的。
五、次贷危机和大萧条的比较
次贷危机和大萧条作比较，有什么可以作比较的呢？
请注意，在大萧条之前三到四年的时间，美国的股市上涨了三倍，实体经济增长了仅仅50%；在次贷危机爆发之前的五年，美国经济每年平均增长3.4%，五年累积下来大约增长了20%多、不到30%，但是美国的资本市场上涨了2.5倍，所以都是金融的发育、金融的膨胀比实体经济来得更快，这轮次贷跟大萧条的金融暴跌是非常类似的。
大萧条之后，美国政府花了多长时间来处理这个问题呢？
大萧条之后先是胡佛在美国到处修水坝筑水库、治理密西西比，罗斯福上来努力地做了一桩事情，后来我们把这件事情称作为“罗斯福新政”，他做了几桩事情：
第一个流域治理，田纳西、密西西比，全美国的流域治理，非常多；第二个农业振兴法，给农民以巨额的补贴；第三个重化工业化，也就是那个时候，美国的制造业开始全面地充实、提高；第四个在美国全美推行了社会保障，那个时候资本主义在1929、1933年以后真正摆脱了马克思在《资本论》上所写的资本主义，马克思在《资本论》上所写的资本主义是英国曼彻斯特资本主义——原始资本主义，1929-1933年之后，美国等等这些国家进入了以福利化为标志的现代资本主义，我们现在还停留在马克思主义所说的那个阶段的社会，还没有迈进到当代资本主义的范畴。
罗斯福新政做了很多年。
还有第五个因素，当罗斯福新政做了七八年之后，第二次世界大战爆发了，如果日本不打珍珠港，美国永远都旁观，永远都给双方提供枪炮弹药。
罗斯福新政加上第二次世界大战带来的意外需求，一直到1939年美国的GDP、人均收入、人均储蓄等等这些指标才达到1929年的水平。
大萧条调整了十年，这次奥巴马上台了，请问奥巴马在目前的美国政治经济体系之下，他能有怎么样的政策空间？
社会保障在美国及西方国家已经普遍推行了，没有政策空间了；国债赤字已经达到11万多亿了，没有政策空间了；其它的重化工业化，那也不行了。
美国要产业升级，在新经济之后，哪些产业能够在奥巴马上台之后支撑美国的实体经济呢？
农业已经轮休轮作了，那生物能源这事也过去了，联合国把生物能源计划称之为反人类的罪行，能有什么指望呢？
所以我们很难看到，不管哪个总统上台，联邦政府手里有大量的、可用的资源来拯救美国的金融及经济，也很难看到像第二次世界大战那样的意外需求因素再次出现，即便这次次贷危机对美国实体经济造成的损失小于上一次，但同时我们也应该看到，调整的空间也比上次小，所以美国的金融和经济要经过相当长的调整才能够恢复。
那么四大危机对全球的经济影响是什么呢？
今年发达国家欧美日经济增长大约是1.5%左右，都有1%-2%的增长，明年美国的经济增长0.1%，欧洲的经济增长0.2%，日本最好0.7%，所以整个的发达国家欧美日经济停摆，在经济停摆的过程中，光靠中国这个发动机能够支撑世界经济吗？
显然不能！
这是整个资本市场的情况和资源市场的情况。
六、次贷危机与中国经济
（一）怎么理解现在中国的经济？
第一，我们国内经济运行的压力已经超过1998年亚洲金融危机的时候。
我们看亚洲金融危机当时中国的经济情况，外部是亚洲金融危机，亚洲金融危机显然不如次贷来得更猛烈更危险。
内部是什么呢？
1994-1996年，朱镕基同志在台上强行地采取各种措施，使得经济着陆了，所以到1997年、1998年的时候，我们内部经济已经着陆了。
而现在外有比东亚危机更严重的次贷危机，内有我们现在经济还没着陆呢！
所以2008年的宏观经济局势严格地比1998年来得更危急，而令人失望的是，到现在为止，宏观调控并没有表现出像1998年那样的危机感和急迫感。
比如说，出口退税的调整非常不充分，其它一系列的财政、财税、货币的综合配套措施都不行。
我不太理解为什么中国政府对我们目前国内的经济情况这么乐观？
真是难以理解的事情，除非你能说服我，现在的情况比1998年要好得多。
从金融层面来看，我们有1.8万亿的外汇储备，最少60%投放在美国，也就是1.2万亿投放在美国了，你最少受损10-30%，所以政府的损失肯定是以千亿美元计的，这意味着我们在金融海啸的损失并不亚于汶川地震。
商业银行及证券公司等等金融机构，他们的自有外汇及自有资本金大概1500亿美元左右，这部分也大部分投资于海外，损失20-30%，非常有把握，所以银行体系的损失百亿美元记。
企业及居民，企业的外汇存款及居民的外汇储蓄也损失至少在几十亿美元记。
幸运的是，通过大家的不懈努力，终于把港股直通车搞掉了。
回想一下，如果在2007上半年推出港股直通车，那么我们目前国内居民外汇储蓄的损失就会极其惨重。
那么，当然QD给我们带来的损失我们已经亲历了，一块钱已经变成三毛了。
那么，中国特别应该警惕什么抄底华尔街或者是救助美国之类的。
美国是发达国家，它的人均收入、人均GDP比我们高得多，我们即便每年经济增长8%，美国经济零增长，三十年之内，中国总体经济规模
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