光线传媒战略与财务分析.docx
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光线传媒战略与财务分析
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光线传媒战略与财务分析
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光线传媒有限公司
————投资分析报告
ENLIGHTMEDIA
10级会计一班第二小组
2013年9月22日
TOC\o"1-3"\h\z\uHYPERLINK\l"_Toc229250448"一、公司摘要PAGEREF_Toc229250448\h3
HYPERLINK\l"_Toc229250449"二、外部环境分析（PEST）PAGEREF_Toc229250449\h4
HYPERLINK\l"_Toc229250450"
（一）政治环境（political）5
HYPERLINK\l"_Toc229250451"
（二）经济环境（Economical）PAGEREF_Toc229250451\h5
HYPERLINK\l"_Toc229250452"（三）社会环境（social）7
HYPERLINK\l"_Toc229250453"（四）技术环境（Technological）8
HYPERLINK\l"_Toc229250454"三、内部资源分析9
HYPERLINK\l"_Toc229250455"
（一）网络资源9
HYPERLINK\l"_Toc229250456"
（二）财务资源10
HYPERLINK\l"_Toc229250457"（三）人力资源11
HYPERLINK\l"_Toc229250458"（四）组织资源11
HYPERLINK\l"_Toc229250458"（五）品牌资源12
HYPERLINK\l"_Toc229250458"（六）企业文化13
HYPERLINK\l"_Toc229250459"四、行业环境分析（SWOT分析）PAGEREF_Toc229250459\h13
HYPERLINK\l"_Toc229250460"
（一）优势与劣势分析（SW）PAGEREF_Toc229250460\h13
HYPERLINK\l"_Toc229250461"
（二）机会与威胁分析（OT）16
HYPERLINK\l"_Toc229250462"五、财务分析PAGEREF_Toc229250462\h19
HYPERLINK\l"_Toc229250463"
（一）、光线传媒的偿债能力分析PAGEREF_Toc229250463\h19
HYPERLINK\l"_Toc229250464"
（二）、光线传媒营运能力分析PAGEREF_Toc229250464\h23
HYPERLINK\l"_Toc229250465"（三）、光线传媒盈利能力分析PAGEREF_Toc229250465\h26
HYPERLINK\l"_Toc229250467"六、风险分析33
HYPERLINK\l"_Toc229250468"
（一）风险与β系数概述33
HYPERLINK\l"_Toc229250469"
（二）、贝塔系数的计算33
HYPERLINK\l"_Toc229250470"（三）、光线传媒集团公司的贝塔系数分析34
HYPERLINK\l"_Toc229250472"七、光线传媒集团的估值PAGEREF_Toc229250472\h35
HYPERLINK\l"_Toc229250473"
（一）、股票估值概述PAGEREF_Toc229250473\h35
HYPERLINK\l"_Toc229250475"
（二）、股票估值的方法PAGEREF_Toc229250475\h35
HYPERLINK\l"_Toc229250476"（三）、光线传媒集团公司的股票估值PAGEREF_Toc229250476\h37
HYPERLINK\l"_Toc229250478"八、资本结构38
HYPERLINK\l"_Toc229250479"
（一）资本结构概述PAGEREF_Toc229250479\h39
HYPERLINK\l"_Toc229250480"
（二）固定资产与流动资产的比例关系40
HYPERLINK\l"_Toc229250481"（三）资产负债率41
HYPERLINK\l"_Toc229250482"（四）股东权益结构43
HYPERLINK\l"_Toc229250483"（五）调整资本结构的几种举措43
HYPERLINK\l"_Toc229250484"九、发展前景评估PAGEREF_Toc229250484\h44
HYPERLINK\l"_Toc229250485"
（一）财务分析PAGEREF_Toc229250485\h44
HYPERLINK\l"_Toc229250486"
（二）业务优势46
HYPERLINK\l"_Toc229250489"十、综合结论50
投资报告分析
—光线传媒有限公司
【摘要】本文先对光线传媒集团公司股份作了简介，再对其财务状况进行了横向和纵向的比较、对其风险进行分析、分析光线传媒集团公司与同行业的β系数进行比较分析，估算了其价值以及对资本结构进行深入的分析。
综合评价光线传媒集团公司股票值得持有，建议谨慎买入。
【关键词】公司摘要财务分析β系数估价资本结构
一、公司摘要
证券代码：
300251公司名称:
光线传媒有限公司（ENLIGHTMEDIA）公司中文简称：
光线传媒
（一）公司简介：
光线传媒有限公司（以下简称光线传媒）成立于1998年，注册资本为5.06亿。
经过十余年的发展，已成为中国最大的民营传媒娱乐集团。
光线传媒（控股）由北京光线传媒股份有限公司、北京光线影业有限公司两个独立运营的公司组成。
光线传媒的定位是中国最大的多媒体视频内容提供商和运营商。
其经营范围许可经营项目包括：
广播电视节目的制作、发行；经营演出及经纪业务。
一般经营项目有：
设计、制作、代理、发布国内及外商来华广告；信息咨询（除中介除外）；承办展览展示；组织文化艺术交流活动；技术开发、技术服务。
光线传媒是中国最大的电影和电视剧公司之一，涵盖娱乐资讯、综艺节目和生活类节目；拥有全国最大的地面电视节目联播网，覆盖全国所有地市级以上城市，更有上百个城市频道每日在黄金时间连续播出；是国内最大的演艺活动公司之一；是中国娱乐整合营销的先行者。
光线的日播娱乐资讯节目《娱乐现场》、《音乐风云榜》、《影视纪》、《最佳现场》，均已连续播出10年以上。
通过持续的改进和创新，始终领导电视潮流，成为同类节目的榜样。
在综艺节目和生活类节目领域，光线后来居上，成为卫视及各级电视台首选的合作伙伴。
光线引人注目的E标已经成为电视界著名标志之一，被观众和广告商视为收视率的保证。
光线聚焦娱乐领域，见证了中国娱乐界的变幻风云，成为影视音乐作品、明星和娱乐事件首选的信息传播平台和对中国娱乐界影响最大的民营公司。
光线也是国内重要的电视剧制作和营销公司，未来将向全新的电视剧发行平台发展。
公司正在打造新型艺人经纪公司，在主持人领域首屈一指。
光线的娱乐内容已经实现了工业化流水线生产和经营，内容的策划、制作、包装、发行、广告和增值业务等各个环节，专业分工、环环相扣，加上强势的品牌影响力和资源共享的内容协同效应，使光线可以在控制成本的同时，不断扩大生产规模并保持稳定的质量。
而发行网络的不断扩大和整合营销手段的不断丰富，使节目内容价值实现最大化。
（二）光线传媒理念理念——新锐创造财富
传媒娱乐一体化——身处传媒与娱乐的最佳交点，体现传媒与娱乐的完美结合
传媒娱乐工业化——工业化流水线方式生产娱乐内容，竞争对手无法超越
传媒娱乐品牌化——“e”是中国最有价值的娱乐和传媒品牌
数一数二——所做项目在市场上排行第一第二，才被保留
资源共享——把内容和系统资源的协同效应发挥到极至
名利双收——让企业和员工因影响力而拥有财富
二、外部环境分析（PEST）
PEST分析法是战略HYPERLINK""
（一）政治环境
政治环境是指政府的行政性行为和法律，它们的稳定性及对企业活动的影响。
电视在我国长期以来一直是党和政府的喉舌，作为官方的宣传机构是电视的唯一属性，“事业建制”其实就是这种观念的制度化体现。
进入90年代后半期，这种单一属性的传统观念得到逐步修正和补充，电视传媒既是党和政府的重要喉舌，又是前途远大的朝阳产业，这已成为电视主管机关、电视媒体自身和理论学术界越来越普遍的一种共识。
据有关统计数字表明，1997年至2012年，我国电视频道数量和播出时间不断增长，拥有电视频道超过2000个，年播出时间达到1000万小时，呈现高速增长的态势。
大量的频道需要大量的节目填充，由于目前全国电视节目市场需求还很大，因此影视制作业发展的空间很大。
以往电视节目的制作主要由各电视台自己制作，自己播出，随着电视媒体逐步走向市场，原有的制播一体化小农经济式的自产自销的运作方式已经不能适应事业发展的需要。
目前各电视台正在逐步推行制播分离，即除了新闻等特殊节目外，电视台不再负责一般节目的制作，而是把工作的重点放在节目的购买，编排和播出上，因此象光线传媒这样的媒介内容供应商就有了发展的空间。
长期以来许多民营资本都十分看好媒体产业，但我国传媒业一直受到有关部门的严格规范，社会资本进入这个行业的政策壁垒较高。
随着广电系统逐步推行制播分离，电视节目制作已允许业外资本进入。
2003年国家广电总局向北京英氏影视等8家民营公司发放了甲种电视剧制作许可证。
2004年2月，国家广电总局发布《关于促进广播影视产业发展的意见》明确指出，加大广播影视市场的开放力度，逐步放宽市场准入，吸引、鼓励国内外各类资本广泛参与广播影视产业发展，不断提高传媒产业的社会化程度。
政策的逐步放宽，为致力于传媒业发展的民营资本创造了良好的契机。
同时又审批了光线传媒等14家民营影视制作机构。
可以预见国家将不断降低广电行业的准入门槛，也势必给中国民营电视带来更广阔的发展空间。
经济环境
经济环境指影响经济类媒体运营的经济因素，如媒体的赢利和消费者用于经济类媒体的消费情况。
宏观经济决策决定政府对媒体的经济政策。
在计划经济时代，媒体无偿获得政府财政支持，所以不存在经营压力问题。
在现今市场经济条件下，媒体向企业转型，宏观经济就对媒体的兴衰起决定性的作用。
从宏观上看，经济类媒体的经营与宏观经济密切相关。
国家经济环境好，经济类媒体的经营收益就高。
但是如遇到金融危机，经济类媒体经营也不可避免出现萎缩。
同时，经济类媒体的特点是受地域性的限制很小，所以不存在受地域经济发展水平的影响。
公司电视节目业务的营业收入主要来自节目广告收入，宏观经济的周期性波动将影响客户广告投放，进而影响公司业绩。
在经济增长时，企业的广告营销支出较多，在电视台的广告投放量较多，对公司的节目贴片广告、植入广告、冠名广告以及结合大型演艺活动的整合广告营销需求增加；在经济衰退时，企业的广告营销支出将减少，在电视台的广告投放量减少，也会相应减少对各种广告形式的采购金额。
虽然我国经济近年来持续快速增长，但经济的周期性波
动势必会在一定程度上影响到公司的电视节目业务的持续发展。
公司电影业务所处的电影行业主要为消费者提供电影这一偏中高端的文化消费品。
作为非日常必需品，电影的主要消费群体以中高收入消费者为主，正向的需求收入弹性较高。
在经济增长时，居民的收入水平提高，用于文化方面的支出相应增加，电影市场繁荣；而在经济衰退时，居民的收入水平虽有所下降，但受消费习惯的影响，电影消费群体用于电影方面的支出并未同步减少，电影市场并不会必然同时陷入低谷甚至还可能出现增长。
通过对国际成熟电影市场——美国电影市场随经济周期变化情况的研究，电影产业在面对经济周期起伏的时候表现出较强的抗衰退能力。
在好莱坞，“经济不景气，电影更繁荣”已为业内所普遍认同。
自2003年国家广电总局建立电影数据统计以来，我国电影票房收入随国民经济的快速发展实现了持续高速的增长。
我国电影市场相对国际市场而言，市场化运作的时间较短，总体规模偏小，因此发展速度更快，发展空间更大，但这并不能保证国内电影行业必定与国际成熟市场一样具有较强的抗周期性。
经济的周期性波动势必会在一定程度上影响到公司的电影业务的持续发展。
近年来，得益于国民经济的持续快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力均快速提升。
作为文化娱乐市场重要组成部分的电影市场已连续多年实现电影票房的快速增长，这吸引了各类社会资本（国有、民营、外资）积极进军电影业淘金，从而进一步推动了电影业的良性快速发展。
国家广电总局统计数据显示，我国电影票房从2003年的约9亿元增长到2009年62.06亿元的规模，增幅约5.75倍，年复合增长率约40%。
2010年我国电影市场票房收入达到101.72亿元人民币，较2009年增长63.9%，位居全球电影票房市场的前十名。
国产影片票房占总票房的一半以上，大制作和中小制作的国产影片票房均快速上升。
2003年至今，国产影片（含中外合拍影片）产量的年复合增长率约为20%。
截至2010年底，我国已形成了年产526部故事影片的产业规模，较2009年456部增幅达15%，仅次于印度和美国位列全球第三位。
2010年中国国内电影票房总收入是101.72亿元，经过11年时间中国电影票房总收入翻了10倍。
这是中国电影非常重要的成就。
国民经济的总量增长幅度是8.3%，整个文化产业的增长幅度是17%，电影界的增长幅度是36%。
文化产业超过国民经济增长的一倍，电影超过文化产业增长的一倍。
社会环境
社会文化环境是指组织所在社会中成员的文化传统、价值观念等因素，这些因素会影响受众对组织目标、组织活动以及组织本身的认可与否。
消费社会的主要特征是消费成为社会生活和生产的主导动力与目标。
从中国现在的社会发展样态来看，已经初步具备了消费社会的特征，尤其就消费文化与媒体的互动性而言，中国娱乐电视节目充分体现了鲍德里亚对消费文化所持有的观点：
“消费者与现实世界、政治、
历史、文化的关系并不是利益、投资、责任的关系”，而是一种特殊的“好奇心的关系”。
中国目前的电视娱乐节目正是将这种好奇心的调动与满足发挥到极致，不仅把大众所好奇的明星带到受众面前，还将明星所代表的消费生活带到受众面前，潜移默化地影响着受众的消费方式。
消费文化导致大众在新的社会环境下对精神生活的需求改变，新的社会价值观鼓励发展个性才能，给普通人展现自我的机会，这促使娱乐节目的平民性、互动性增强。
《超级女声》点燃了中国真人秀类娱乐节目的燎原之火，此后真人秀节目在全国遍地开花。
另一方面，随着全球一体化的深入，受众的价值观受到西方多元文化的影响，个人主义、拜金主义、功利主义等价值取向在社会中蔓延，这使得娱乐节目的内容也开始围绕着这些价值观设置。
中国的娱乐电视节目应当思考如何将节目做得俗但不低俗，否则最终会在迷失中丧失本位。
近几年来我国城乡居民生活质量稳步提高，恩格尔系数逐年下降，人们精神需求日益丰富和多元化，对电视节目的需要不再单纯体现在量上，更多体现在对传播内容、品位和传播方式的要求上。
当观众越来越注重消费品质，以丰富多彩的娱乐休闲来充实生活时，就需要电视节目能从娱乐和消费生活中挖掘新鲜的内容，以新鲜的形式介绍娱乐休闲资讯，传达消费理念。
技术环境
技术环境包括与组织所在市场有关的新技术、新工艺、新材料的出现以及其应用前景。
技术革新能够为娱乐电视节目降低节目成本，提升节目效果，创建新的传播及沟通渠道，而当下对于中国娱乐电视节目影响最为深远的技术革新要属三网融合的推行。
2010年1月13日，国务院决定加快推进电信网、广播电视网和互联网的三网融合。
三网融合对于中国娱乐电视节目而言，既是挑战又是机遇。
挑战在于三网融合将会对传统娱乐电视节目的发展造成冲击与改变。
其一，三网融合的盈利模式对受众经济条件的要求会增高，使其受众构成随之发生改变。
其二，三网融合使受众接触到更多种类的娱乐电视节目，从而引起原有受众群体的分化和流失。
其三，三网融合使娱乐电视节目的传播推广模式改变，如何利用新的推广模式赢得受众与广告商的青睐将是关系娱乐电视节目生存发展的核心问题。
最后，三网融合会导致中国娱乐电视节目进一步的优胜劣汰，一些原本收视率较差的节目很可能在市场洗牌中被淘汰出局。
而三网融合为中国娱乐电视节目带来的机遇在于，娱乐节目可以依靠三网融合在内容制作、宣传推广、盈利模式等方面互相竞争、互相合作，朝着向受众提供个性化、多样化、多媒体化节目的同一目标改进。
其一，娱乐电视节目可以充分利用三网融合带来的技术优势，尤其是虚拟现实技术的运用，将使得数字电视的娱乐节目获得互动性和沉浸性的特征，使数字电视成为游戏类娱乐节目的最佳载体。
其二，娱乐电视节目可以借助互联网的力量实现网民与观众的合一，尤其应注重培育、引导网民的口碑传播实现节目的品牌传播。
其三，娱乐电视节目可以采用各种先进的技术手段作为提升节目效果的方式，使节目在三网融合的技术革新背景下脱颖而出。
这方面以近年风靡全国的K歌类娱乐电视节目为代表。
浙江卫视创新推出了具有自主品牌版权的测音准机器———“蓝巨星”先生。
湖南卫视的打造了一台通过波段来测试选手唱歌音准的机器———Mr麦。
江苏卫视采用的则是称为SAM大叔的音频分析软件。
2000年8月，北京光线传媒公司投资成立了E视网（）.依托光线传媒强大的行业优势和丰富的内容资源，E视网融合电视、报纸、网络等各种媒体，打造跨平台的网络媒体。
始终把握时尚风向标，站在娱乐最前沿，借助先进的传媒理念和技术手段，提供高品质、专业性的娱乐资讯和娱乐服务。
经过三年多的发展壮大，E视网已经成为国内最大的专业娱乐网站。
E视网的重头赢利模式定位在宽带上。
我国的宽带内容平台建设已初具规模，专业内容服务提供商、宽带频道运营商等提供宽带内容服务的企业将在市场中唱主角。
E视网的目标是在全国各地的宽带网络中要有光线的电视节目，光线的节目通过宽带拥有24小时的节目空间，就像一个实时的光线有线电视台，在其中投放广告。
其次，数字电视技术的发展为电视制作业带来了更大的空间。
近年来，国家广点总局加大了发展数字电视的力度。
数字电视技术的发展能给高端用户提供更多个性化的付费频道。
付费电视的开办，对电视节目的需求将会越来越旺盛，便于电视制作业形成节目的规模生产，扩大节目经营。
最后，卫星传输，通讯技术等的发展，使电视节目的传输能更为方便和快捷。
三、内部资源分析
（一）网络资源
“光线传媒”是国内最大的民营电视节目制作和运营商之一，国内最大的卫视节目独立制作商之一，建立了基本覆盖全国范围的电视节目联供网，是国内为数不多的通过建立节目联供网的方式实现节目整合运营的节目内容运营商，建立了娱乐资源整合运营平台。
独特的节目运营商业模式与传统的节目制作公司不同，公司以电视节目为纽带，率先在国内建立了307个地面频道（包括地市级城市电视台和部分省级地面电视台）为核心的节目联供网，使其成为电视节目和广告运营的主要渠道。
公司较早在国内建立了节目联供网，实现了节目制作与运营相结合，从单纯的节目制作公司转型为以节目制作为纽带、以覆盖全国307个电视频道每日首播1200余频次的节目联供网为节目运营平台的传媒内容运营商。
该节目联供网包括时段联供网、频道联供网、付费数字电视和新媒体联供网。
该网络用节目将分散的地面频道联合起来，实现节目的网络化和规模化运营，挖掘地面频道的广告价值，克服了地面频道的区域分割性和孤立的弱点，充分发挥了单个城市电视台的本地化优势和城市频道联盟的区域化优势。
该联供网也满足了地面电视台对节目的需求，能够实现合作双方的共赢，与地面频道建立了稳定的合作关系。
（二）财务资源
通过对该公司的资产负债表和利润表的分析，公司经营情况良好，公司各经营部门按照年度经营计划积极有序开展工作，各项主营业务均保持持续快速增长的势头。
从2006年起，在制作电视节目的同时，光线传媒就开始初涉活动业务，并在2008年实现了利润率200％的提升。
据了解，光线传媒的电视业务让其拥有明星资源、媒体资源和客户资源。
而就活动而言，全国每年将有50亿元的市场总额。
2011年前3季实现主营收入41,375.91万元，营业利润12,295.48万元。
在报告期内，公司实现营业收入41375.91万元，较上年同期相比增长33.79%；实现营业利润12295.48万元，较上年同期相比增长69.35%；实现利额12410.07万元，较上年同期相比增长60.62%；归属于上市公司股东的净利为10073.72万元，较上年同期相比增长57.64%。
公司节目制作与广告实现营业收入26158.86万元，同比增长26.77%；节目制作与广告业务毛利率为47.43%，与去年同期相比下降1.78个百分点。
公司实现演艺活动收入3806万元，比去年同期增长54.17%；演艺活动毛利率为49.15%，与去年同期相比下降1.64个百分点。
公司影视剧业务实现营业收入11411.05万元，比上年同期增长45.90%；影视剧业务毛利率为29.61%，比上年同期增加15.12个百分点。
公司影视剧业务毛利和毛利率的大幅提升主要原因为：
1、报告期内公司影视剧项目中投资发行项目的比例增大（代理发行一影片仅一部），且投资发行的影片毛利率较高；2、公司新型电影发行网的作用已经得以体现，提高了所发行影片的票房收入。
人力资源
人力资源是电视节目及影视剧行业的核心要素，节目创意、策划、制作执行、节目发行和广告营销等人才决定着节目的品质、市场影响力和广告价值。
优秀节目的成功对单个主持人、导演等人才的依赖度较低，更依赖于节目创意、策划、制作执行、节目发行和广告营销等一系列环节的通力配合；公司的电影业务以发行为主，随着电影发行网络日趋成熟，对单个发行人员、投资决策人员不存在重大依赖。
光线认为媒体的竞争不是在刊号、频道，而是在对整个产业的理解，对整个产业的商品化和产业化运作的过程中协调的一个团队。
光线本着人力资源是公司最宝贵的资产这一原则，一直在努力吸纳、发展、培养和维护具有高尚品格的优秀专业人才。
在聘请了一大批海内外知名的文化艺术界人士担任公司的艺术顾问和艺术总监，参与公司各类工作的策划与运作的同时，还培养了大批影视制作、节目发行等方面的专业人才。
人才的大量输入为光线带来了新思想、新观念，也促进了企业自身不断的进步。
光线目前发行人员约100人，驻扎在全国70个大中城市，凭借着和影院良好的关系，为光线代理发行的影片争取到更好的场次时间和更多的排片数量，这是光线传媒的竞争优势。
虽然公司已通
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