各行业新财富排名第一分析师投资策略汇总.docx
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各行业新财富排名第一分析师投资策略汇总
各行业2012年新财富排名第一分析师2013年投资策略汇总
【宏观：
申万李慧勇】
首先谈谈对于宏观经济的理解：
市场对于宏观经济要回答的问题还有分歧，个人认为要回答一个基本问题：
周期判断问题——一个国家的宏观经济到底处于什么周期阶段。
当然，周期有长短之分，但是这是首要问题。
以此为切入点，我认为2013年处于周期的第二阶段，这里有两层含义：
第一层含义：
经济的大周期分为：
下降、筑底、回升。
这轮经济调整始于2007年（14%），今年2Q（7.6%），我们已经经历了第一阶段，即高台跳水阶段。
未来经济是七上八下，2013年就是这个过程中，因此是第二阶段。
第二层含义：
能够导致国家经济真正回升的制度。
这里又分为三个阶段：
首先，明确方向，认为改革迫切；其次按照正确方向做起来，最后改革红利、制度红利释放出来。
现在中国处于第二个“改革做起来”的阶段中。
2012年已经推出了一系列令人瞩目的措施，例如人民币汇率波动范围的扩大，利率市场化等，同时金融自由化和金融混业经营也在2012年出现。
改革的开局在2012年。
2013年大家有很多期待，但是个人认为超预期的东西比较难，可能是把2012年的改革内容落实。
基于经济周期的判断和制度红利三部曲的判断，个人认为目前中国很像1998年-2002年这个时期（之前写过一篇文章）。
同样是高台跳水，改革没有方向。
2003年-2007年周期繁荣，主要原因是住房商品化和加入世贸组织。
住房商品化是1998年酝酿的，但是到了2003之后才开始释放。
改革的红利释放需要时间。
正确的方向，可以预期未来有好的结果。
2013年：
经济仍有风险，但是风险整体可控。
主要风险还需要观测两个方面：
第一，欧债危机对于经济的影响能够得到控制；第二，共和党、民主党关于财政悬崖的讨论是否可以在不影响美国经济的前提下进行。
对于2013年宏观经济的基本判断：
GDP：
7.8%，L型底部，分季度的预测：
7.6-7.9-7.9-7.7
整体去产能，物价处于较低水平，CPI全年2.7（上半年2.2%），PPI0.5%
政策：
总体还是中性偏宽松
风险：
上半年风险在增长，4月决断（美国财政悬崖对于出口的影响4月能看出来；1-2月季调因素）。
下半年通胀风险，10月决断（下半年两大干扰：
猪周期，今年年初就担心猪价上涨；蔬菜为代表的生鲜食品的价格干扰，今年很多农户放弃种菜了）。
最后谈几个比较有争论的话题：
1. 去产能的问题：
物质影响和数字影响：
对于GDP的影响是数字的影响，产能利用率60%。
需求的腰斩已经反应出来了。
从这个意义上讲，不认同很多人认为的经济还会更下台阶。
实体/物质影响：
中美不同的去产能方式。
如何将无效的产能消化掉？
中国比美国需要更多以时间消化产能的增长。
我们去产能在GDP的显现后，更多是体现在企业利润，抑制的是价格的回升，利润率的回升。
正是这个原因，中国经济和企业的盈利会在L底徘徊一段时间。
2. 城镇化：
什么叫做城镇化？
主要有三个考察因素：
主导产业非农还是农业；居住地是分散自然村落还是集中；生活方式是农村的自给自足还是城市生活。
中国经历了这么长时间的城镇化，为什么重提呢？
原因是我们之前不是完全的城镇化。
人进城了，但是过的不是城市生活，过的是农民工圈养的生活。
从区域上来讲，全国平均51%，但是东西不平衡。
大城市人满为患，小城市房子过剩没人住。
城镇化不是政策，是结果。
不是一个新词，但是假如有新导向就是新词。
“努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖”（十八大）。
那么配置什么？
（1）基建投资；
（2）服务业大发展；（3）装备
3. 主要关注的时间点：
（1）12月的15-18号，中央经济工作会议，落实改革的措施为主要任务；
（2）明年10月份，十八大三中全会。
【策略：
申万凌鹏】
认为策略研究需要敢于提出假说，不能只分析数据。
前几周的策略报告提出2013年战略图：
“熊牛之界”。
近期资金紧张起来：
中小盘面临的杀跌压力大。
年底12月份前企业、政府对于资金的需求，到明年1月份居民对于资金需求增加。
市场表现弱的原因：
1.供应量：
IPO800家，只要有一家开始发行就会对市场造成比较大的心理压力；
2.大小非解禁的压力非常大，企业清算以及明年的计划；
3.银行的配股融资等在年底会出来，如果现在不让银行融资的话明年可能很麻烦。
现在跌破净资产的银行可能发行次级债。
4.海外的风险也会暴露出来。
因此申万看空苹果产业链是比较早的。
由于QE3的预期和出台，以及数据改善推后了。
但是这些都与美国的大选相关，财政悬崖已经开始慢慢暴露出来；
5.投资者的风险偏好都比较偏高，春季躁动。
一直建议投资者仓位保持中性-偏低
可以配置房地产：
认为可以延续到明年的1月份，为什么“相对”看好房地产呢？
基于以上的五个原因。
其他几个品种，医药没有必要因为现在的下跌而恐慌，比较而言消费品等短期不是非常好的投资标的。
2-4月份，主题投资，春季躁动：
每年年初经济和政策都不明晰；
每年政策决策是两会之后；
每年年初资金成本都比较低一些，信贷多；
每年年初投资者风险偏好高，投资者认为即使做错了也只是一个季度的问题。
发现投资旺季是否到来，06年，07年，09年，一直上涨，延续半年后转到消费，估值切换；
08年,10年,11年，周期4月就开始下跌，消费品的机会提前到来
明年主题：
1.新型城镇化：
2-4月间，城际、轨际、网络、燃气、环保、智慧城市等
2.美国市场强势品种在A股市场的映射：
今年苹果产业链、页岩气：
都是美国市场已经炒作过的品种，都有标的。
美国权威机构Gartner发布了美国技术及商业应用图，参考报告《苹果落地之后……》
明年3-4月政府和市场面临相互矛盾的事情，需要抉择：
1. 就业问题：
元宵之后，到东莞、长沙、武汉去调研
2. 固定资产投资：
去年维持在20多，因为房地产和制造业还维持，今年两个都是往下滑的，5-6月中央政府的投资开始启动，明年靠什么力量？
如果政府放松政策，传统意义上的中游的周期品会表现非常好，但是后面的通货膨胀是一定会发生的。
中国经济和股市会因为4-5月的放松变成慢慢熊途。
建议关注十八界三中全会
“立体交易”的理解：
过去已经熟悉了A股市场的单边做多，现在多层次多市场多种交易模式和工具。
6月15日银行股的异动，不是国家队，中信银行打涨停只需要1.5亿资金。
大盘股不再是大盘股，小盘股反而有大量成交。
【房地产：
国泰君安孙建平】
2013年基本面的预测：
温和复苏，结构分化
行业合理的消费需求还是存在的。
7-8个城市数据有可得性。
2011年比水位线低50%，2012年40%，政策方面，首套房的贷款利率还有优惠，95折的基准还可以有下降。
首付可能下调（30%-20%），换房的需求可能被认为是首套房。
但是限购令会延续，增量房扩大试点，税率可能比较高，比如北京。
特别交易税。
销量：
分化：
一线城市比较稳定，二三线中线城市可能回暖，有些可能强势回暖，可能是明年的亮点。
库存：
2013年库存会明显下降，这个统计是考虑到了广义的库存。
一线城市的压力非常大，尤其是北京。
投资：
2012年房地产投资是15%，2013年是15.5%，踢出保障房是19%。
政策：
总体稳定，鼓励消费和限制投资。
行业有绝对收益和趋势性投资的机会11Q4-12Q3：
政策面、基本面由差到一致向好
12Q4-13E：
政策面、基本面一致温和向好。
行业增持、绝对收益和趋势性机会：
预售情况看，主流的公司2013年预测20%的增速。
业绩确定性比较高。
对比海外和港股的房地产上市公司估值，认为A股投资者过于忧虑
选股的策略：
基于新型城镇化、区域化选成长龙头
强烈看好：
一线大型城市区、卫星城；二三线中型城市以及城市带
政府提倡以农业现代化、二三产升级、改善基础设施和民生的新型城镇化，将增厚地产需求。
重点个股推荐：
保利、招商、万科、荣盛、中南
二三线（弹性，公司很多但是有排序）：
阳光城、苏宁环球、三湘股份、银亿股份、安徽水利、金科股份、华夏幸福；关注：
大连友谊、鲁商置业、廊坊发展、荣安地产、黑牡丹、广宇发展
《内房股拿地、销售跟踪月报》（港股）
风险：
（1）市场利率2013年没有下来，对于市场的打击可能比较严重；
（2）宏观经济如果比201年更差，一定会传导到地产的实际需求上；（3）房价的上涨幅度超过预期，会有政策出台；（4）新一届政府上台后反腐的力度等。
【煤炭开采：
招商卢平】
煤炭行业是强周期、后周期行业
行业基本处于底部，未来会好转，但是幅度有限。
煤价的判断比今年最低的时候往上看。
估值还是比较贵，整个行业机会不大，精选个股。
动力煤：
价格稳定。
需求处于底部。
假设宏观经济维持现状（7.5-8%），由于水电的冲击，今年火电很差，明年如果回到4%，把煤炭的需求提高了2%。
动力煤的需求和价格都处于底部。
秦皇岛5500大卡的盈亏平衡点是615，合理是730.明年是处于615-730的下限。
无烟煤：
价格处于中间。
冶金煤：
价格波动大。
没有一个价格指标。
动力煤跌了24%，冶金煤25%。
动力煤一般比冶金煤跌得少，因为冶金煤下游是钢铁行业，波动更大。
钢铁行业基本处于底部，现在需求比之前好一点。
2013年产量8%，今年7%。
需求：
GDP低于9%，煤炭消费对于GDP的弹性降至0.5以下。
总体供求的情况还是过剩，但是在改善。
2012年上市煤企的业绩下降20%，2013年下降约28%
动力煤2008年10倍左右（现在10倍，基本到位），冶金煤没有到位（现在还有20倍，15倍处于一个比较合理的估值）。
选股策略：
成长性好的，通过量弥补价格的下跌的，还有有资产注入预期的
推荐：
大有能源、永泰能源、潞安环能、中国神华
【电力：
中信吴非】
行业：
2013年供求平衡，火电成长性较高，选股还是看成长性
预测2013年用电增速7.5%（今年5.5%），提升2%。
2012年全行业供给：
6%。
火电2013-2015可能回落，明年大水电、核电进入到投产高峰
利用小时：
明年火电回升2%，区域间的差异可能很大
水电、核电：
主要是东部沿海地区，虽然火电增速不高，沿海利用小时压力很大，内陆地区内蒙、安徽等区域的话利用小时回升的幅度可能更大一些。
明年产能释放的高峰期，大电厂投产，整个行业的自给率提升
资金成本下行，助推盈利加速回升
煤电行业利润拐点明显：
2012年进入新的阶段，更多往电力行业倾斜
2013年火电板块的利润增长在30%左右，很确定。
维持板块“强于大市”判断，水电火电都是好的投资机会。
今年是弹性投资，哪个弹性大投资机会更好一些，明年标的更看好成长股：
火电：
皖能、宝新、华能
水电：
国投、川投
【石化：
银河裘孝锋】
主要看好的子行业有：
（1）炼油趋势性好转，推荐辽通、中石化
今年涨多跌少，基本能够保证盈利。
另外叠加因素：
2-3年原油价格相对看淡，80-110美元，核心的驱动还是供给面。
页岩气，以及美国原油的增速，国内的通胀比较低。
（2）C3C4深加工：
关注东华、海越、卫星和齐翔、江山
（3）煤头尿素：
鲁西化工、华鲁恒升
【交运：
兴业曾旭】
传统防御性的行业在今年并没有体现出防御性，防不胜防！
传统的煤炭等行业需求不足，因此导致交运行业需求不足，行业整体表现欠佳。
2013年投资逻辑：
航空、航运、物流等上游下游去库存后可能出现周期反弹机会
航空：
基本面是最好的，去年下滑50%，今年30-40%左右。
航空的消费水平在增强，估值下不去，整体在10倍左右，“早周期、零库存”的行业，如果明年经济回升可能出现周期反弹的机会；
机场：
稳健增长，今年算是有防御性，注意产能周期和经济周期的匹配问题。
如果对于未来航空业务增长10%左右的话，广告业务增速更高，因此整体的增速在10-15%增速。
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