最全私募基金的投资模式和策略总结doc.docx

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最全私募基金的投资模式和策略总结

最全私募基金的投资模式和策略总结一、过去一年私募基金发生了什么？

根据中基协的数据，过去一年，私募行业的公司数量和资产管理规模都增长迅速，1月私募管理人数量仅为6974家，到今年1月已经达到2.58万家，增长了2.7倍；同时私募总体的管理规模也从2.11万亿元增长到5.34万亿元，增长了1.5倍，其中证券私募的管理规模从8506亿元增长到1.8万亿元，增长了1.2倍。

私募基金成立了近2.52万只，其中4～6月份达到最高峰，分别为4028只、3689只和4165只。

但后面随着指数暴跌，私募基金数量大减，最低点是10月份仅为868只；年初市场一再巨震，到了2月份，新成立产品仅249只。

股灾成了行业的分水岭，凭借市场名气和江湖威望，一些私募乘势扩张规模，以“公奔私”的机构为典型；股灾后，一批具有优秀的投资模式和策略的私募，躲过大跌，以股灾的业绩说话，逆势发新品；还有些机构，原来只是中等规模私募，一轮牛熊后，悄然间一跃成为行业的一线私募。

行业内部的分化更加严重，有真正投资水平的私募迅速崛起，管理能力弱的私募，则在被市场逐步淘汰。

百亿已经成为私募基金的标杆。

数据统计，底百亿私募仅7家，底达到21家，比如北京的淡水泉投资、和聚投资、星石投资，上海的重阳投资、朱雀投资、鼎锋资产，还有深圳的展博投资。

这些私募有的原来就是老牌私募、行业巨擘，有的则是靠去年一年迈上新的台阶，成为行业新生巨头。

总结过去一年，各大私募基金的投资模式和策略伴随着A股的大起大落，在潜移默化中改变，多样化特征愈发明显，单一股票策略盛极而衰，抗跌成绩单优异的多策略和组合基金等产品数量激增。

根据好买基金的统计，过去一年增幅最为明显的是复合策略产品和FOF产品，分别从的83只和100只，升至500只和412只。

股票策略虽然发行数量也翻了一倍之多，但在所有产品中的占比明显下降。

对冲投资策略产品的增长速度较为明显，不过在各大策略里占比仍然靠后。

而最落寞当属于市场中性策略，在市场疯狂之时，其较低的收益率乏人问津，而当避险情绪升温之时，股指期货的一纸限令，掐灭了中性策略的发展壮大希望。

从风险的角度来划分，基金的投资策略主要有股票投资类、套利对冲类和复合投资类四大类，涵盖要素包括：

投资的品种，比如主要用于投资债券市场，还是股市，还是商品期货市场，抑或外汇或其他金融衍生品市场等。

二、私募基金的“九阴真经”模式一：

股票投资股票投资系以国内股票为主要的投资标的，是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略，有近7成的阳光私募基金采用该种策略。

具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。

代表机构价值投资：

重阳投资、景林资产、淡水泉投资成长投资：

鼎锋资产、汇利资产、明曜投资趋势投资：

展博投资、星石投资、源乐晟资产行业投资：

从容投资的医疗系列基金阿尔法策略：

尊嘉资产、朱雀投资（阿尔法系列基金）套期保值：

博颐投资、世诚投资趋势策略：

重阳投资（对冲系列基金）2多头投资策略多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。

该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。

按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资四种：

（1）价值投资偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。

（2）成长投资偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。

此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值投资严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有足够匹配其高市盈率的增速，便会投资。

（3）趋势投资此类投资理念是相信股价的运行具有一定的惯性，当票价格形成向上趋势时，由于惯性会继续向上运行，反之亦然。

因此，在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股票下降是减仓。

另外，还有一些做超短期趋势（如日内趋势）的私募基金。

（4）行业投资此类投资专注于某个行业或某几个行业投资机会，最为典型的是从容投资的“医疗”系列的基金，如中欧瑞博4期专注于消费和科技行业，展博新兴产业专注于新兴产业的投资。

以来，随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。

具体而言，基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同时，通过融券卖空股票或者直接卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。

目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。

此外，除通过做空股指期货对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。

具体策略有如下三种：

（1）阿尔法策略通过持有股票组合多头，同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta暴露，而达到完全的市场中性。

此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。

阿尔法策略的优点是净值波动小，在震荡与下跌的市场中表现十分突出。

而该策略最大的风险是股票组合未能跑赢大盘指数，因此对基金经理选股的方法和能力是一个很大的考验。

阿尔法策略的基金通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指期货的贝塔值等。

（2）套期保值策略在持有股票组合多头的同时做空股指期货以对冲系统性风险，且股指期货通常为空头的单向操作。

操作手法类似于阿尔法策略，但该策略并不像阿尔法策略是从消除Beta的维度出发，而是在大盘出现明显下跌时做空股指期货以达到套期保值、减少基金净值回撤的目的。

（3）趋势策略该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。

个股的多空策略即持有被低估的股票，卖出被高估的股票，这样无论在牛熊市中都可获取收益。

重阳投资目前就有多只该策略的产品，他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型（净敞口不超过底以来，偏好重组股的风格明显，其重仓股中总是不乏重组概念。

（3）投资新股。

目前，私募基金不被允许使用全部资产申购新股，且现在IPO仍处在空窗期，打新股的策略只是私募基金偶尔的选择。

不过相信随着A股IPO的重启，打新股可能会重新被重视起来。

（4）热点题材。

热点驱动是指由热点题材引发的短期市场投资机会，即俗称的“炒概念”，例如政府颁布相关政策形成行业利好、公司出现并购重组等事件等，均会对市场预期产生重大影响，带动相关个股的大幅上涨。

虽然热点驱动是私募基金常用的策略，但并非主流，通常私募基金只会用小部分的资金去偶尔参与。

（5）突发事件。

突发事件会带来短暂的套利机会，如股票指数成分股调整、上市公司的重要公告、行为金融等。

例如，当沪深300指数出现调整时，由于跟踪指数的基金也会随即调仓，因此可做多被调进指数的品种，做空被调出的品种。

由于其发生频率较低，加之容易触发监管部门对于内幕交易的审查，因此也不是私募基金主流的投资策略。

模式三：

跨市场套利跨市场套利策略强调从资产价格的相对高低中获利，也就是说，跨市场套利策略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。

简单一点说，跨市场套利策略是一种无风险或者低风险套利，目前国内出现的主要有统计套利和市场中性策略。

统计套利：

礼一投资、信合东方、淘利资产市场中性：

尊嘉投资、朱雀投资、金锝资产、盈融达、宁聚投资、博普科技、大岩资本、龙旗科技、申毅投资统计套利策略综合使用各种套利策略，包括期现套利（期货与现货之间的套利）、跨期套利（不同期限的期货之间的套利）、ETF套利（ETF的一级市场和二级市场之间的套利）、跨市场套利（不同交易市场之间的套利）等，获得无风险（低风险）收益。

（1）期现套利。

理论上，期货价格是投资品种未来的价格，现货价格是目前的价格，当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖获利。

投资品种包括商品期货、股指期货、国债期货等。

（2）跨市场套利。

指当不同的市场对同一种品种的标价出现偏差时而进行的套利。

由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家、地区的市场上往往存在固定区间内的合理价格差异，一旦这个固定区间被打破，如近期港沪通的政策便打破了港股和A股间价格的固定区间差，套利机会便会出现。

（3）跨品种套利。

指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系，并在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。

（4）ETF套利。

由于ETF同时在一、二级市场交易，当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时，投资者便可以在二级市场买进ETF，然后在一级市场赎回ETF份额，再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。

目前ETF的套利空间已经非常小，采用ETF套利的基金已经非常少。

市场中性策略宽泛一点来讲，市场中性策略也是统计套利的一种（阿尔法套利），但是从该策略的特点和国内的实际情况来看，有必要单独列为一个细分策略。

该策略通过买入一个具有超额收益（阿尔法收益）的股票组合，同时卖空一个相应的股票指数期货，使得股票组合的贝塔为零（中性），获取与市场走势无关的阿尔法收益。

模式四：

期货投资期货投资被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。

在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。

按照决策对计算机程序的倚重程度，分为主观期货、程序化期货。

股指期货也是管理期货策略的一大投资品种，且由于其他商品期货市场容量较小，国内不少商品期货策略的基金，都配置了较大比例的股指期货，或占了大部分比重。

不过，去年股指期货遭到限制以来，许多基金都大幅削减了股指期货的配置。

值得注意的是，下半年股指期货交易受限以来，商品期货成为主要投资品种。

商品期货是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料类商品的期货合约，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等期货合约。

主观期货：

混沌投资、敦和投资程序化期货：

富善投资（富善致远系列基金）、淘利资产（淘利策略指数系列基金）模式五：

对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作，主要是运用了套利手段或多种金融衍生品进行对冲。

对冲基金最初的操作方法是，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（PutOption），其效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

另一类对冲操作方式是，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。

如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。

套利与对冲在国内应用较多，不同的基金机构根据自身的特点与擅长，进行不