关于工程机械行业分析.docx

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关于工程机械行业分析

目录

一、工程机械行业需求影响因素2

1、固定资产投资是工程机械需求的内在拉动力2

2、银根的松紧在短期内影响到工程机械的有效需求3

3、出口快速增长成为我国工程机械行业增长的又一推动力4

二、工程机械成本构成及毛利率分析6

三、工程机械各子行业竞争分析7

1、起重机7

2、混凝土机械8

3、挖掘机10

4、推土机11

5、装载机13

6、叉车14

四、工程机械行业分产品最新销售情况及未来销售预测15

1、挖掘机销量同比上升15

2、推土机销量同比上升15

3、混凝土机械同比下降16

4、装载机销量同比下降16

5、叉车销量同比下降16

五、工程机械上市公司三季报业绩分析17

六、工程机械上市公司估值水平分析18

工程机械行业分析

工程机械是指土石方工程、交通建设工程、建筑工程、水利电力工程、矿山建设以及流动式起重装卸作业等所需的机械装备，主要包括：

挖掘机械、铲土运输机械、工程起重机械、压实机械、机动工业车辆、桩工机械、凿岩机械、气动工具、混凝土机械、钢筋及予应力机械、装修机械、电梯与扶梯、路面机械、线路机械、军用工程机械、园林机械、混凝土制品、城市公运设施及其它专用设施机械、工程机械专用零部件以及其他工程机械等二十个大类。

一、工程机械行业需求影响因素

1、固定资产投资是工程机械需求的内在拉动力

工程机械主要服务于能源、交通、水利、原材料、城乡建设及现代化国防建设等领域，工程机械产品技术水平的高低，直接关系到这些工程施工建设和国民经济发展的速度和质量。

工程机械与固定资产投资关系密切，基础建设的投资规模将直接影响到其市场需求。

也就是说，工程机械属投资带动型产品，市场需求在很大程度上受宏观经济政策、特别是投资政策的影响。

从工程机械行业的下游来看：

房地产和基建占据主导

资料来源：

中银国际研究部

工程机械行业驱动因素

资料来源：

申万研究所

中国工程机械表观消费额增速与FAI增速对比

资料来源：

上海证券研究所，工程机械行业协会

主要工程机械的不同终端市场份额

资料来源：

公司数据、高华证券研究

2、银根的松紧在短期内影响到工程机械的有效需求

但由于工程机械销售中很大比例依赖于信贷按揭销售方式，且工程机械下游的客户如建筑公司和房地产公司也都在很大程度上依赖于银行信贷，因此，从短期来看，银根的松紧也会直接影响到工程机械的有效需求。

工程机械销售与银行信贷的关系工程机械销售中信贷按揭方式的比例

资料来源：

申万研究所

我国工程机械行业销售收入与信贷及货币供应的对比

资料来源：

申万研究所

3、出口快速增长成为我国工程机械行业增长的又一推动力

从2005年开始，工程机械行业一直保持非常快的出口增速，2006年工程机械行业首次实现贸易顺差，顺差额达约11亿美元，2007年工程机械产品全面进入了海外市场，全年同比增长74%，贸易顺差更是扩大到38亿美元，进口方面保持平稳增长，全年同比增长26%。

亚洲、欧洲和美国是我国机械产品出口主要地区，分别占比47%、24%和15%。

欧美经济增速放缓，已经导致对我国机械产品需求的减弱。

前两年我国工程机械新增出口量主要来自俄罗斯、沙特等产油国和原材料国家，俄罗斯目前国内需求下滑厉害，我国对该地区的出口收到很大影响。

中国工程机械产品价格平均只有国外同类产品的60%左右，因此，具有明显的价格优势。

尤其是对于东南亚、非洲、中东等新兴市场，中国产品逐渐显现出很强的国际竞争力。

中国工程机械产品与国外产品价格对比

资料来源：

申万研究所

中国工程机械进出口额

资料来源：

申万研究所

2008年1-9月我国工程机械分产品出口额增长率

资料来源：

机械工业联合会，中信证券研究部

我国各工程机械产品产量占全球的比例全球工程机械市场构成

资料来源：

申万研究所

工程机械出口地区分布：

资料来源：

中金公司研究部

二、工程机械成本构成及毛利率分析

在工程机械产品成本构成中，钢材是最重要的原材料，一般来说，直接钢材成本占到13-15%；由于外购件主要原材料也是钢材，据申万研究所粗略估算，全部钢材成本占总成本的比重应在30%以上。

目前工程机械上用的最多的是中厚板，因此，工程机械的毛利率对钢材价格，尤其是中厚板的价格变动很敏感。

今年7月以来，受下游需求萎缩影响，我国钢材价格出现了快速下跌，其中与机械行业相关度最大的中厚板价格出现了很大幅度的回调。

钢材价格下跌将缓解工程机械行业成本压力，从而有利于行业毛利率的回升。

从2008年三季度工程机械上市公司业绩来看，钢材价格上涨的滞后效应也远远高于预期，导致工程机械上市公司的毛利率进一步下降。

但在逐步消化前期原材料库存后，预计工程机械上市公司的毛利率可能已经在今年3季度见底并且有望在4季度开始回升。

工程机械产品成本构成工程机械毛利率与钢材价格对比

资料来源：

申万研究所

工程机械分产品毛利率

资料来源：

申万研究所

三、工程机械各子行业竞争分析

2007年主要工程机械产品销售额

资料来源：

机械工业联合会，中金公司研究部

1、起重机

起重机主要用于工业上大型石油、化工装备、冶金高炉、电站设备等的安装，以及建筑上的大型结构和材料的垂直运输和装卸。

包括：

轮胎式起重机、履带式起重机、塔式起重机、缆索式起重机以及施工升降机等。

其中，履带式起重机70%以上应用于大型冶金、石化、电力（火电、核电、水电、风电）工程建设中吊装作业；而塔式起重机则多用于建筑工程。

工程起重机是工程机械行业重要组成部分，占到行业销售收入的12%左右，该行业近年来在出口的带动下快速增长。

该行业市场集中度比较高，徐工和中联是该行业的两大龙头，合计占有8成以上市场份额，汽车起重机市场前五位徐重、中联浦沅、蚌起、泰起和长起占据95%左右的份额，而履带吊市场中抚挖、三一、徐重和中联占据了几乎整个市场。

由于行业竞争格局稳定，行业盈利能力也比较高。

另外由于出口占比较大，因此，对国内市场依赖度比较低，国内市场波动对工程起重机的影响也相对比较小。

工程起重机市场份额

资料来源：

申万研究所

2、混凝土机械

混凝土机械主要是指用于生产和输送商品混凝土的机械产品，包括混凝土搅拌站、混凝土拖泵、混凝土泵车、混凝土搅拌运输车等4类产品。

房地产需求占到泵车需求的40%左右，要高于其他产品，因此，混凝土机械和房地产的关联度比较大，行业波动与国内宏观调控高度相关，行业表现为弹性比较大。

由于需求快速增长、竞争格局稳定，泵车盈利能力较高，在工程机械产品中处于高位水平。

混凝土机械行业技术要求较高，且对售后服务要求严格，形成行业进入壁垒，三一和中联垄断90%市场份额，行业竞争格局稳定。

中联重科制定了混凝土泵车的行业标准，还研发了泵车远程维护与定位系统，今年收购意大利赛法公司，混凝土机械技术上的相通性必然使其产品质量再上新的台阶。

以销售收入计，收购CIFA后，中联重科一跃成为全球最大的混凝土机械制造商。

三一重工的混凝土泵车，无论在泵送压力、泵送排量，还是在稳定性、可靠性等方面，都可与国外知名品牌产品相媲美;在混凝土泵的泵送高度、泵车臂架长度方面，三一重工的技术一直走在世界前列。

福田重机、山东鸿达、安徽星马、上海鸿得利等企业的实力也非常强劲，这些企业共同占据了绝大部分的市场份额。

混凝土泵送机械正在朝着规格更全、档次更高、泵送排量更大、布料臂架更长的方向发展。

过去泵车的泵送排量多在120m3/h左右，未来大型泵车的泵送排量将普遍达到160m3/h以上甚至200m3/h。

臂架的长度由过去的37m占主流，逐步过渡到42～45m为主，48m以上也受到市场关注。

和许多工程机械产品一样，混凝土泵车的核心零部件也难以实现国产化。

比如底盘方面，我国多采用的是五十铃、奔驰、沃尔沃等进口产品。

也有不少厂家使用的是国产汽车底盘，配以国产的驱动装置，但相对而言，其故障率仍较高。

除此之外，液压件、泵、阀、电器控制系统等产品也受制于国外产品的制约。

可喜的是，近年来，我国混凝土机械方面所取得的100多项专利技术正是集中在泵及泵送技术、液压结构、电器等方面。

勇于从薄弱环节下手，是泵车产品实现突破的关键。

商品混凝土施工方式具有效率高、污染小的特点，目前一些大中城市的商品混凝土使用率已经达到较高的水平，但国内平均商品混凝土使用率约为20%～30%，与发达国家70%～80%的水平有较大差距，还有很大发展空间。

混凝土机械的使用也正在从大中城市延伸到小城镇，从东部沿海成熟地区延伸到中西部大开发地区。

2007年7月1日，北京等19个城市首批禁止现场搅拌砂浆，08年7月1日，第二批36个城市也开始实行。

国家禁止城市市区使用现场搅拌混凝土的政策法规，为混凝土泵送机械的发展提供了广阔的空间。

2007年泵车销售约3000台，拖泵约为6500台。

而同期，国外混凝土泵的总产量仅为12000台左右。

世界上混凝土机械只占工程机械销售额的3%，而在中国则占到10%左右，包括混凝土泵在内的混凝土机械在中国的蓬勃发展得益于中国良好而独特的市场机遇。

但目前国内市场上混凝土机械保有量较低，目前泵车保有量约为5300台左右，拖泵保有量约为3万台左右。

且分布也不均匀，中西部地区和二三线城市保有量还很低。

目前我国基础设施建设和城市化进程仍未完成，未来仍有望保持较快增长。

在一些发达国家和地区，混凝土泵车和车载式混凝土输送泵车已经基本取代了拖式混凝土输送泵，成为市场主流。

中国的混凝土泵车也有向这个方向发展的趋势，未来混凝土泵车的发展空间还很大。

混凝土机械市场份额泵车表观需求量增长情况

资料来源：

申万研究所

混凝土机械增速和房地产施工面积相关性

资料来源：

机经网，东方证券研究所

3、挖掘机

挖掘机是用来开挖土壤的施工机械。

工作方式：

用铲斗上的斗齿切削土壤并装入斗内，装满土后提升铲斗并回转到卸土地点卸土，然后再使转台回转，铲斗下降到挖掘机面，进行下一次作业。

挖掘机主要用于工程建设。

如：

公路、桥梁、建筑、养殖池、地下工程、抢险开挖等等。

挖掘机主要特点是力气大，效率高，能完成人力所不能完成的工程，提高工作效率。

一般工程队，建筑业，抢险部门，甚至私人（开挖养殖迟、道路、开垦）都需要挖掘机。

据统计，工程施工中百分六十的土方工程是由挖掘机来完成的。

此外，挖掘机在更换工作装置后还可以进行起重，打桩，夯土，拔桩，浇筑，安装，破碎，拆除，粉碎等多种作业。

按照行走方式的不同，挖掘机可分为履带式挖掘机和轮式挖掘机；按照传动方式的不同，挖掘机可分为液压挖掘机和机械挖掘机，目前挖掘机占绝大部分的是全液压全回转挖掘机，少量机械挖掘机主要用在一些大型矿山上；按照用途来分，挖掘机又可以分为通用挖掘机，矿用挖掘机，船用挖掘机，特种挖掘机等不同的类别。

目前生产挖掘机的厂商主要分布在美国、日本、德国等工程机械制造强国，著名的生产企业有利勃海尔、卡特彼勒、日立、小松、特雷克斯（O&K）等公司。

我国挖掘机行业目前仍然较为落后，主要原因在于挖掘机技术水平要求较高，国内企业仍然未掌握其关键技术，目前国内挖掘机市场80%的份额为国外产品、国外二手机、国外企业在国内的合独资品牌所占据，国内企业合计仅占22%左右，涉及的主要上市公司有山推、常林、三一、柳工、徐工等。

大中型挖掘机由于工作环境恶劣，技术水平和零部件要求远高于小型挖掘机，目前国内厂商的产品集中在15吨以下的市场，15吨以上的市场基本被国外厂商占据。

我国现行主要挖掘机生产企业的关键零部件仍需进口，尤其是液压泵、阀、控制元器件成为我国挖掘机产品的瓶颈问题，国外供货商对我国企业采取的是种种限量、限规格的控制供应措施，使我国本土企业的挖掘机产品进展缓慢。

值得欣喜的是我国在小型挖掘机方面已经取得较大的发展和进步，小型挖掘机在欧美、日本