财务管理习题集第四章.docx

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财务管理习题集第四章

第四章资本成本与资本结构

一、名词解释

1．资本成本

2．市场价值权数

3．综合资本成本

4．边际资本成本

5．经营杠杆

6．财务杠杆

7．资本结构

8．最佳资本结构

9．每股收益无差别点法

二、单项选择题

1．成本按其习性可划分为（）

A．约束成本和酌量成本B．固定成本、变动成本和混合成本

C．相关成本和无关成本D．付现成本和非付现成本

2．下列各项中，属于酌量性固定成本的是（）

A．折旧费B．长期租赁费C．直接材料费D．广告费

3．A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。

债务的平均利率为15%，β为1.41，所得税税率为34%，市场的平均风险收益率是9.2%，国库券利率为11%。

则加权平均资本成本为（）。

A．23.97%B．9.9%C．18.34%D．18.67%

4．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）。

A．1.2倍B．1.5倍C．0.3倍D．2.7倍

5．某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为（）。

A．2．4B．3C．6D．8

6．某企业的资本总额中，留存收益筹集的资本占20%，已知留存收益筹集的资本在lOO万元以下时其资本成本为7%，在100万元以上时其资本成本为9%，则该企业留存收益的筹资总额分界点是（）万元。

A．500B．480C．550D．425

7．某企业2008年的销售额为5000万元，变动成本1800万元，固定经营成本1400万元，利息费用50万元，没有优先股，预计2009年销售增长率为20%，则2009年的每股收益增长率为（）。

A．32.5%B．41.4%C．39.2%D．36.6%

8．关于复合杠杆系数，下列说法正确的是（）。

A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和

B．该系数等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率

C．该系数反映产销量变动对普通股每股收益的影响

D．复合杠杆系数越大，企业风险越小

9．某企业固定经营成本为20万元，全部资本中公司债券占25%，则该企业（）。

A．只存在经营杠杆B．只存在财务杠杆

C．存在经营杠杆和财务杠杆D．经营杠杆和财务杠杆可以相互抵销

10．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资本的增加额在0-lOOOO元范围内，其利率维持5%不变；超过10000元时，其利率将上升至7%。

则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

A．5000B．20000C．50000D．200000

11．如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A．等于0B．等于1C．大于1D．小于1

12．如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。

A．经营杠杆效应B．财务杠杆效应C．复合杠杆效应D．风险杠杆效应

13．下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。

A．息税前利润B．营业利润C．净利润D．利润总额

14．下列资本结构调整的方法中，属于增量调整的是（）。

A．债转股B．发行新债C．提前归还借款D．增发新股偿还债务

15．比较资本成本法是根据（）来确定资本结构。

A．加权平均资本成本的高低B．占比重大的个别资本成本的高低

C．各个别资本成本代数之和的高低D．负债资本各个别资本成本代数之和的高低

16．一般而言，在其他因素不变情况下，固定成本越高，则（）。

A．经营杠杆系数越小，经营风险越大B．经营杠杆系数越大，经营风险越小

C．经营杠杆系数越小，经营风险越小D．经营杠杆系数越大，经营风险越大

17．当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。

A．息税前利润增长率为0B．息税前利润为0

C．利息与优先股股息为0D．固定成本为0

三、多项选择题

1．下列有关资本结构理论的表述正确的有（）。

A．净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大

D．净营业收益理论认为，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关

C．代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构

D．新优序融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债务融资

2．下列资本结构的调整方法中，属于减量调整的有（）。

A．将可转换债券转换为公司的普通股B．进行公司分立

C．分配现金股利D．融资租赁

3．下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）。

A，提高产品市场占有率B．增加广告费用

C．降低公司资产负债率D，降低单位产品材料成本

4．下列因素（）会影响企业的资本结构。

A．所得税税率的高低B．企业的资产结构

C．企业的信用等级D．企业产销情况

5．某公司经营杠杆系数为1.4，财务杠杆系数为2.5，则下列说法正确的有（）。

A．如果产销量增减变动1%，则息税前营业利润将增减变动1.4%

B．如果息税前营业利润增减变动1%，则每股收益将增减变动2.5%

C．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动3.5%

D．如果产销量增减变动1%，每股收益将增减变动4.5%

6．负债资本在资本结构中产生的影响是（）。

A．降低企业资本成本B．加大企业财务风险

C．具有财务杠杆作用D．分散股东控制权

7．下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有（）。

A．高低点法B．公司价值分析法

C．比较资本成本法D．息税前利润一每股收益分析法

8．下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（）。

A．每股收益变动率B．产销量变动率C．经营杠杆系数D．财务杠杆系数

9．企业财务风险主要体现在（）。

A．增加了企业产销量大幅度变动的机会B．增加了普通股利润大幅度变动的机会

C．增加了企业资本结构大幅度变动的机会D．增加了企业的破产风险

10．影响企业加权平均资本成本的因素有（

A．资本结构B．个别资本成本高低C．筹集资本总额D．筹资期限长短

11．下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。

A．产品边际贡献总额B．商业信用C．固定成本D．利息费用

四、判断题

1．在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资本都能产生财务杠杆作用。

（）

2．最佳资本结构确定的每股收益无差别点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。

（）

3．在确定企业的资本结构时，应考虑资产结构的影响。

一般地，拥有大量固定资产的企业主要是通过长期负债和发行股票筹集资本，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资本。

（）

4．某种筹资方式的筹资总额分界点是指确保该筹资方式个别资本成本不变的筹资总额的限额。

（）

5．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。

（）

6．经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售变动引起利润变化的幅度。

（）

7．超过筹资总额分界点筹集资本，只要维持现有的资本结构，其资本成本率就不会增加。

（）

8．在计算加权平均资本成本时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资本的比重。

（）

9．财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，若没有优先股，则财务杠杆系数越大，财务风险越大。

（）

10．企业的资本结构应同资产结构协调一致，比如固定资产比重大的企业应相应保持较高比重的长期资本。

（）

11．当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。

（）

12．企业最优资本结构是指在一定条件下使企业自有资本成本最低的资本结构。

（）

13．经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。

（）

14．资本的边际成本需要采用加权平均法计算，其最理想的权数应为账面价值权数，而不是市场价值权数和目标价值权数。

（）

15．净营业收益理论认为，资本结构影响企业价值，企业存在最佳资本结构。

（）

16．MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度高低的影响。

（）

五、简答题

1．简述资本成本的作用。

2．简述经营杠杆的基本原理。

3．.简述财务杠杆的基本原理。

4．试比较确定综合资本成本三种权数的优缺点。

5．简述影响资本成本结构的因素。

6．简述早期资本结构理论的内容。

7．简述经典资本结构理论的内容。

8．简述现代资本结构理论的内容。

9．简述资本结构优化的策略。

10．试比较确定最佳资本结构三种方法的适用性。

六、计算分析题

1．某公司拟筹资4000万元，其中：

平价发行票面利率为12%的债券1000万元，偿还期五年，发行费率为3%；平价发行优先股票为30万股，100元/股，固定年息率为15%，支付发行费为10万元，适用所得税率为33%。

要求：

计算公司的资本成本。

2．某公司目前拥有资金2000万元，其中：

长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计股利增长率为5%，所得税率33%。

该公司计划筹资100万元，有两种筹资方案可供选择：

（1）增加长期借款100万元，借款利率将为12%，同时股票价格将下降为18元；

（2）增发普通股4万股，普通股每股市价增加到每股25元。

假设筹资费用可忽略不计。

要求：

（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；

（2）采用比较资本成本法确定该公司最佳资本结构。

3．某公司原有资本700万元，其中债券资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，面值50元/股）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种：

（1）全部发行普通股，增发６万股，面值50元/股

（2）全部筹借长期债券，债券利率仍为12%，利息36万元；公司变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率33%。

要求：

（1）计算每股收益无差别点时的销售收入和息税前利润；

（2）当预计销售收入为1000万元，或预计息税前利润为420万元时，应选哪个方案。

4．某企业的负债与所有者权益共有100万元，其中长期借款15万元，长期债券25万元，普通股60万元，在保持现有的资本结构基础上，筹集新的资本。

下表为随筹资款的增加各种成本的变化。

资本种类

新筹资额

资本成本

长期借款

1.2万元以下

3%

1.2～2.4万元

5%

2.4万元以上

7%

长期债券

5万元以下

8%

5～10万元

10%

10万元以上

12%

普通股

9万元以下

12%

9～15万元

13%

15万元以上

14%

要求：

计算边际资本成本。

5．某公司2008年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元。

固定成本总额为1000万元。

公司负债500万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股股利12万元，假定适用所得税税率为33%。

要求：

（１）计算2008年边际贡献；

（２）计算2008年息税前利润总额；

（３）计算该公司2009年复合杠杆系数。

6．某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，面值10元/股），债务资本20万元（年均利率10%），该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最多可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，筹资方式有两种：

（1）全部发行普通股，增发２万股，面值10元/股；

（2）全部筹借长期债务，借款年利率20%。

公司增资后，预计销售额可达100万元。

要求：

（1）计算公司目前的总杠杆系数；

（2）计算目前每股盈余增加70%时的销售额；

（3）计算增资后每股盈余无差别点时销售收入；

（4）应选择何种筹资方案；

（5）增资后实现每股盈余增加70%时，应实现的销售额。

7．某公司销售100万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债成本率8%，假定所得税率为40%，该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售增加20%，并使变动成本率下降至60%。

该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求：

（1）当所需资本以追加主权资本取得时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划；

（2）当所需资本以10%的利率借入时，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。

答案及解析

一、名词解释

解释：

略

二、单项选择题

1．答案:

B

解析：

所谓成本习性是指成本总额与业务量的依存关系。

2．答案:

D

解析：

酌量性固定成本是企业根据经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。

广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类成本。

3．答案:

C

解析：

股东权益资本成本＝11%+1.41×9.2%＝23.97%

负债的资本成本＝15%×（1—34%）＝9.9%

加权平均资本成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%

4．答案:

D

解析：

复合杠杆的作用程度，可用复合杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，因为DTL＝DOL×DFL＝1.8×1.5＝2.7，⊿X/X＝1，则⊿EPS/EPS＝2.7

5．答案:

C

解析:

经营杠杆系数DOL＝M／EBIT＝（EBIT+a）/EBIT＝M/（M－a）

财务杠杆系数DFL＝EBIT／（EBIT—I）；

复合杠杆系数DTL＝DOL×DFL＝M／（EBIT—I）

；∵DOL＝1.5＝（500—200）／（500—200一a）

∴a＝100（万元）

又∵DFL＝2＝（500—200—a）／[（500—200－a）－I]

将a＝100万元代入∴I＝100万元

当固定成本增加50万元时：

DOL＝（500—200）／（500—200—150）＝2

DFL＝（500—200—150）／[（500—200—150）－100]＝3

故DTL＝DOL×DFL＝6。

因此，选项C为正确答案。

6．答案:

A

解析：

该企业留存收益的筹资总额分界点＝100／20%＝500（万元）

7．答案:

D

解析：

2009年经营杠杆系数＝（5000－1800）／（5000—1800—1400）＝1.78；

财务杠杆系数＝（5000—1800—1400）／（5000—1800—1400—50）＝1.03；则复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.78×1.03＝1.83，又由于复合杠杆系数＝每股收益增长率／销售增长率，所以2009年的每股收益增长率＝复合杠杆系数×销售增长率＝1.83×20%＝36.6%。

8．答案:

C

解析：

复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：

DTL＝DOL×DFL＝普通股每股收益变动率/产销量变动率

9．答案:

C

解析：

有固定经营成本，说明存在经营杠杆；有公司债券，说明存在财务杠杆；所以存在经营杠杆和财务杠杆。

10．答案:

C

解析：

筹资总额分界点＝第i种筹资方式的成本分界点／目标资本结构中第i种筹资方式所占的比例＝10000／20%＝50000。

11．答案:

B

解析：

只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。

所以，如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

12．答案:

C

解析：

如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则说明该企业既存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠杆效应属于复合杠杆效应。

13．答案:

A

解析：

每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资本结构决策。

14．答案:

B

解析：

AD属于存量调整；C属于减量调整。

15．答案:

A

解析：

资本结构是根据企业的加权平均资本成本的高低来确定的。

16．答案:

D

解析：

在其他因素不变的情况下，固定成本与经营杠杆系数同方向变动；经营杠杆系数反映经营风险程度，经营杠杆系数越大，经营风险越大

17．答案:

C

解析：

根据财务杠杆系数的简化计算公式可知，当没有负债和优先股筹资的情况下，财务杠杆系数为1。

三、多项选择题

1．答案:

ABCD

解析：

（1）净收益理论认为，负债程度越高，公司综合资本成本越低，公司价值越大；

（2）净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关；（3）代理理论认为，最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构；（4）新优序融资理论认为，合理的融资顺序是：

先内部资本，后外部资本；筹集外部资本时，先债务资本，后股权资本。

2．答案:

BC

解析：

进行公司分立和分配现金股利均导致公司资产总额减少，属于资本结构的减量调整方式；将可转换债券转换为公司的普通股属于资本结构的存量调整方式；融资租赁属于资本结构的增量调整方式。

3．答案:

ACD

解析：

由于：

复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以，凡是引起经营杠杆系数和财务杠杆系数降低的措施均会有利于降低企业复合风险。

提高产品市场占有率和降低单位产品材料成本均会引起经营杠杆系数降低；而降低公司资产负债率会引起财务杠杆系数降低。

增加广告费用，即增加固定经营成本，会引起经营杠杆系数的提高。

4．答案:

ABCD

解析：

影响企业资本结构的因素包括：

（1）企业产销情况；

（2）企业财务状况；（3）企业资产结构；（4）企业控制权；（5）企业的信用等级；（6）企业所处行业；（7）政府的税收政策。

5．答案:

ABC

解析：

复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3.5。

根据三个杠杆系数的计算公式可知。

6．答案:

ABC

解析：

负债筹资是一把双刃剑，一方面有利于降低企业资本成本，另—方面加大企业财务风险，具有财务杠杆作用。

7．答案:

BCD

解析：

比较资本成本法、息税前利润一每股收益分析法、公司价值分析法均可确定最优资本结构。

8．答案:

ACD

解析：

由复合杠杆系数的计算公式以及它与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系可知。

9．答案:

BD

解析：

财务风险大，意味着普通股每股收益的变动幅度就大，意味着企业负债程度就大，不能偿还到期债务的风险就大，增加了企业的破产风险。

只要有负债，即存在财务风险，所以即使负债率（资本结构）不变，也存在财务风险。

因此不能说财务风险增加了资本结构大幅度变动的机会，财务风险并不意味着资本结构一定会变动。

10．答案:

ABCD

解析：

筹集资本总额、筹资期限长短会影响个别资本成本高低，进而影响加权平均资本成本。

11．答案:

ACD

解析：

财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息）

息税前利润＝产品边际贡献总额—固定成本

从以上两式可以看出：

产品边际贡献总额、固定成本、利息费用均影响财务杠杆系数。

商业信用属于无息负债，不影响财务杠杆系数。

四、判断题

1．答案:

对

解析：

在各种资本来源中，负债资本和优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担，因而均会产生财务杠杆作用。

2．答案:

对

解析：

最佳资本结构确定的每股收益无差别点法，只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。

最佳资本结构亦即每股收益最大的资本结构。

3．答案:

对

解析：

因为固定资产的变现能力较差，资本主要来源于长期负债和股票筹资；流动资产的变现能力一般较强，可选择流动负债与之相匹配。

4．答案:

对

解析：

依据筹资总额分界点的定义。

5．答案:

错

解析：

最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

6．答案:

错

解析：

企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前利润变动率与销售变动率之间的比率。

其计算公式为：

DOL＝（⊿EPS/EPS）/（⊿X/X）＝边际贡献/息税前利润

7．答案:

错

解析：

筹资总额分界点是指在保持某资本成本率的条件下，可以筹集到的资本总限度。

在筹资总额分界点范围内筹资，只要维持现有的资本结构，原来的资本成本率就不会改变；一旦筹资额超过筹资总额分界点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。

8．答案:

对

解析：

在计算加权平均资本成本时，可以账面价值、市场价值或目标价值为权数。

9．答案:

对

解析：

财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，如果资本结构中存在负债，则必然存在财务杠杆效应，此时，财务杠杆系数越大，财务风险越大。

10．答案:

对

解析：

资产结构影响资本结构，根据两者的对称分析，长期资产比重大的企业应相应保持较高比重长期资本。

11．答案:

错

解析：

当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。

因为经营风险反映息税前利润的变动程度，即使没有固定成本，息税前利润受市场因素的影响，它的变动也是客观存在的。

12．答案:

错

解析：

最优资本结构是指着一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

13．答案:

对

解析：

经营风险是指仅限于经营活动（广义的经营活动还包括企业内部对固定资产投资活动）本身，而不考虑筹资活动，即企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果（即息税前营业利润），表现在资产息税前利润率达变动（或息税前营业利润的变动）上。

14．答案:

错

解析：

资本的边际成本需要采用加权平均法计算，其最理想的权数应为目标价值权数，其次是市场价值权数，最后才是账面价值权数。

15．答案:

错

解析：

净营业收益理论认为，资本结构不影响企业价值，无论负债程度如何，企业加权平均资本成本不变，企业不存在最佳资本结构。

16．答案:

对

解析：

MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。

但如果考虑企业和个人所得税，则负债程度越高，企业价值越大。

五、简答题

解释：

略

六、计算分析题

1．答案及解析:

＝2.0722%+11.2876%＝13.36%

2．答案及解析：

（1）目前资本结构为：

长期借款40%，普通股60%。

借款成本=10%×（1－33%）=6.7%

普通股成本=

＋5%=15.5%

加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%

（2）筹资方案1：

原有借款成本=6.7%

新增借款成本=12%×（1－33%）=8.04%

普通股成本=

＋5%=16.67%

增加借款筹资方案的加权平均成本

筹资方案2：

原借款成本=6.7%

普通股资金成本=

增加普通股筹资方案的加权平均资金成本

由于方案2的加权平均资金成本较小，所以该公司应选择普通股筹资，这时其最优资本结构为：

长期借款约为38%，