我国矿业私募股权基金发展现状汇总.docx
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我国矿业私募股权基金发展现状汇总
2012年我国矿业私募股权基金发展现状
2012年10月24日10:
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内容提示：
在过去的几年中，中国的矿业私募股权基金经历了一个从无到有的过程，对于我国支持矿业的资本市场来说，具有重要的意义。
与中国的私募股权行业一样，矿业私募股权基金在中国还属于新生事物，无论是内部管理还是外部环境都存在着不成熟的因素。
2009年，我国一系列以矿业投资为主题的私募股权基金才开始建立和发展起来。
这些基金的定位和投资重点不同，投资范围包括境内外的矿产资源勘探、开发、区域矿业行业整合、新能源的开发与应用和风险勘探等。
目前，已经建立和正在筹建中的矿业私募股权基金主要有中矿联合投资基金、典石矿产勘查风险投资基金、中铁资源矿产投资集合资金信托计划、赣州矿业基金、山西能源产业投资基金、中国—东盟矿业私募股权投资基金、中矿新能产业基金等。
我国已成立和拟成立的矿业私募股权基金情况见表1。
表1我国已成立和拟成立的矿业私募股权基金
管理公司
成立时间
基金名称
成立时间
首期规模
投资领域
地位
中矿联合投资有限公司
2009.2
中矿联合基金
2009.5
5亿
全球范围内投资矿产资源行
首支矿业私募股权基金
中铁资源地质勘查有限公司
2009.
中铁资源矿产投资
集合资金信托计划
2009.8
-
指定的矿业项目
信托型基金
赣州高能创业投资管理有限公司
2009.8
赣州红石基金
2010.2
5亿
整合当地钨矿、稀土矿资源
以基金的形式整合地方矿业企业
朝晖产业投资基金管理有限公司
2009.12
山西能源产业投资基金
-
100亿
支持山西煤矿整合能源投资
首支能源产业投资基金
上海中矿新能股权投资中心
2009.12
中矿新能产业基金
2009.12
5亿
行业及新能源高科技产业
首支新能源的产业基金
建龙国基投资有限公司
2005年
典石矿产勘查风险投资基金
2010.2
5亿
专注于矿产资源的风险勘查项目
首支矿产勘查风险投资基金
中矿联合投资基金成立于2009年5月，首期募集5亿，是我国第一家专业投资矿产资源行业的私募股权基金。
投资范围为全球范围内的矿产资源，重点投资领域包括贵金属、有色金属、稀有金属、非金属矿和能源矿产，投资阶段包括勘探、开发、采选冶炼等。
中铁资源矿产投资集合资金信托计划由中铁信托有限责任公司2009年8月推出，投资指定的矿业项目，委托新组建的中铁资源地质勘查有限公司做管理公司。
2009年12月，朝晖产业投资基金管理有限公司在北京挂牌成立，该公司将作为山西能源产业投资基金的受托管理者。
拟组建基金将参与山西省内的煤炭行业整合，并投资能源领域的矿业项目，首期规模100亿，将是中国第一支能源产业基金。
中矿新能产业基金在上海成立，基金首期募集目标5亿。
该基金将专注投资矿产等资源、新能源和清洁能源，以及改善利用矿产资源的技术水平等具有广阔市场前景的优质项目，是我国首支定位于投资新能源领域的产业基金。
2010年2月，建龙国基投资有限公司发起设立典石矿产勘查风险投资基金，专注于矿产资源的风险勘查项目，是第一支矿产勘查风险投资基金。
该基金主要投向已有初步勘查成果的项目，投资对象是矿种品位均基本查明，主要目的是勘查增储。
高能创业投资管理有限公司发起设立赣州红石基金，基金募集来源包括政府背景的赣州市国有资产经营有限责任公司、风险投资和工商企业。
基金总规模5亿元，主要用于投资当地矿业企业，整合当地钨矿、稀土矿、及下游冶炼企业。
在过去的几年中，中国的矿业私募股权基金经历了一个从无到有的过程，对于我国支持矿业的资本市场来说，具有重要的意义。
与中国的私募股权行业一样，矿业私募股权基金在中国还属于新生事物，无论是内部管理还是外部环境都存在着不成熟的因素。
矿业私募股权基金要掌握好投资策略
矿业是国民经济和社会发展的基础产业，其良好的发展前景正吸引越来越多的私募股权基金对其投资。
2009年以来，中国的矿业私募股权基金经历了一个从无到有的过程，支持矿业发展的多层次的资本市场正在进一步完善。
整体上看，我国投资矿业的私募股权基金还处在发展的初期阶段，其组织形式、管理技术、投资策略、基金募集等各个方面还在探索中。
矿业私募股权基金与矿业融资
私募股权（PrivateEquity，简称PE）或私募股权基金（PrivateEquityFunds）通常也被称为私人股权或产业基金，是指通过私募形式对私有企业进行的权益性投资、通过转让股权实现资本增值的各类投资机构。
广义的私募股权基金，包括风险投资、成长资本、并购基金、过桥投资等。
狭义的私募股权基金是相对于风险投资基金来说的，通常投资于有增长潜力的成熟企业。
根据私募股权基金成立时拟投资的行业不同，可分为综合型私募股权基金和专业性私募股权基金。
矿业私募股权基金是专业投资于矿产资源勘探、开发和经营企业的股权投资机构。
也可以称为矿业私人股权投资基金或矿业产业投资基金。
融资就是资金融通。
从广义上讲，它是指资金由资金供给者手中向资金需求者手中运动的过程。
从狭义讲，融资主要是指资金的融入，企业采用一定的方式，利用内部积累或向外部资金供给者筹集资金，以保证经济活动对资金的需要。
矿业融资是指矿业企业在矿产勘查、开采生产过程中主动进行资金筹集和资金运用的行为。
矿业项目开发的周期和风险
预查、普查阶段的项目，资金需求量小、收益非常高。
但是，由于项目成功的概率很低，风险和不确定因素非常大，较适合私人投资和国家的公益性勘探投资。
详查、勘探、可行性研究阶段的项目，资源量和潜力逐渐确定，选矿试验和经济评价逐步完成。
这一阶段，资源的经济价值逐渐被认识，风险也逐渐降低，相对来说，风险和收益都较高，适合风险投资类的私募股权机构投资。
完成可行性研究、矿山设计、或处在矿山建设阶段的项目，经济价值已经得到确认，资金需求量大，风险进一步降低，较适合成长资本类的私募股权机构投资。
完成矿山建设，进入生产运营阶段的项目，已经产生现金流，风险水平也趋于正常，较适合大型的并购基金、过桥投资、夹层投资类的私募股权机构投资。
正确认识和理解矿业项目的勘探开发周期及其风险特点，理解地质工作的复杂性，了解地质资料传递的矿产资源潜力和开发难度的信息，对于投资成功非常重要。
这也是私募股权投资矿业项目需要地质、采选专业技术人员的原因。
初级勘探和高级勘探阶段项目投资规模较小，矿山建设和生产、冶炼深加工等项目资金需求规模较大。
从产业链的角度来说，投资不同阶段项目考察的重点略有差别。
例如，投资初级勘探和高级勘探公司，除了资源本身以外，对管理团队的执行能力和地质方面的技术力量需要充分考察；投资开发和运营阶段的项目，对团队的管理能力，以及其采选技术需要给予更多的关注。
投资管理团队需要根据私募股权基金的规模和资金特点，并结合自身管理和执行团队的经验和技术专长来确定投资策略。
矿业项目价值增值的特点
在“发现资源、勘探资源”的增值阶段，初级勘探公司的固定资产可能会非常小，通常只有现金流出而没有收入，是亏损的，项目公司价值上升主要反映在资源的控制程度、资源的经济价值上。
而在“由勘探进入开采”的增值阶段，企业消除了大部分不确定风险，开始销售产品，有实实在在的现金流入，项目公司价值上升主要反映的是资源转化为产品带来的收益。
实践中，不同的初级勘探公司根据自身的优势和能够控制的资源可以形成不同的战略。
有的会在项目确定了资源数量和经济价值以后，将其转让给大型的矿业公司；有的则通过持续融资将项目推进到开采阶段，成为一个采掘类矿业公司。
世界上很多著名的矿业跨国公司就是从初级勘探公司发展起来的。
从矿业融资的发展历程可以看出，矿业企业的融资活动已经越来越依赖资本市场了。
全球矿业公司股票上市的证券交易市场，主要有纽约证券交易所（NYSE）、伦敦证券交易所（LSE）、多伦多证券交易所集团（TSX）、澳大利亚证券交易所（ASX）和约翰内斯堡证券交易所（JSE）等。
其中，澳大利亚证券交易所和约翰内斯堡证券交易所的建立，都与矿产资源的重大发现有联系。
与国内不同，国外勘探企业和矿业公司通常为上市公司，形成了特色的风险勘探板块和矿业板块。
在勘探和开发的各个阶段，矿业项目所在企业的价值和风险特点也反映在证券价格的走势当中。
根据资源的地质条件、市场价值、开发条件、经济指标的不同，勘探公司对应的股票价格走势会有不同表现。
这一过程涉及地质学、水文学、工程力学、采矿和选矿等多种专业知识，在钻探、冶金试验、矿体连续性确认、储量计算等方面都可能存在风险。
在对资源地质和经济评价的基础上，选择适当的实际投资勘探和矿业企业也是成功投资的关键。
矿业私募股权基金的投资策略
1、明辨合适的投资阶段
矿床的发现、勘探增储、完成可行性研究报告，建设并达产、运作上市，都可以为矿业项目的投资带来回报，并不一定要到投产后才能带来收益。
一定要清楚目标是做哪一阶段，可以获得哪一个阶段的投资回报。
投资勘探项目，一般可以选择勘探的早期进入，在中后期通过资本市场或股权转让退出；对于相对成熟的、已经和即将产生现金流的项目，风险低、收益相对较低，可以投资后通过上市在资本市场退出。
2、选择适当的盈利模式
矿业项目通常有两个较大的增值周期，每个周期中的价值增值特点不同。
私募股权基金在投资矿业项目中，要根据项目周期特点和项目公司的战略选择合适的盈利模式。
有的项目是赚取发现矿产资源的利润，风险高、收益大；有的项目是赚取钻探增储、完成可行性研究报告的利润；有的项目是赚取建设并投入运营的利润。
其定位取决于对公司相对优势的判断，包括勘查经验、资金实力、融资能力、管理水平、市场分析、投资者的个人偏好和运气等诸多因素。
实践中，不同的初级勘探公司根据自身的优势和能够控制的资源可以形成不同的战略。
有的会在项目确定了资源数量和经济价值以后，将其转让给大型的矿业公司；有的则通过持续融资将项目推进到开采阶段，成为一个采掘类矿业公司。
初级勘探公司以圈地、优选靶区为主；相对成熟的项目以并购、整合为主。
3、使用恰当的投资工具
勘探阶段的项目由于不确定性强，在实际投资过程中一般对其不会选择简单的一次性股权投资，通常使用分期付款、期权（选择权）、权证、项目融资等方式，随着勘探进展、风险和不确定性降低，投资人逐渐投入资金并增加获得权益的方式。
“股票+选择权”、“项目融资”的方式经常被采用。
中国对矿产资源产品的需求正在被世界矿业市场和资本市场密切关注。
国外矿产资源项目对来自中国的“市场”需求，比对来自中国的“资本”需求更高。
矿产资源勘探和开发项目更倾向于吸收来自中国的投资，主要是看重中国对资源产品巨大的需求市场，希望通过来自中国的投资将未来生产出的矿产品销往中国。
中国资本在投资海外矿产资源项目时，采用“股权+选择权+产品承销权”的方式，既有利于为中国保障资源供给，也有利于项目公司在资本市场和证券市场上得利。
4、把握资源产品的市场走势
世界各国对资源产品的需求与经济周期有着密切的联系，除了小的周期外，也有大的周期，需要把握和分析。
世界最大的矿业基金贝莱德曾对1775年以来原材料价格的数据进行分析，认为最近的一次对矿产资源产品的需求增长和价格增长来自于“金砖四国（中国、巴西、印度、俄罗斯）”经济的高速增长，其目前正处于上升的周期。
由于矿业项目投资大、风险高、周期长的特点，正确分析资源产品的市场价格走势，对于矿业投资项目的成功与否起着重要的作用。
5、确定合理的退出策略
一般来说，勘探项目公司在进行成功的勘探和开发后，有两种主要的退出方式：
一种是成长为矿业公司，投资者在证券市场上实现退出；另一种是，将矿业项目转让给大型的矿业公司，获得收益退出。
矿业私募股权基金在投资矿业项目时，须充分考虑未来的退出渠道和方式，并根据未来的退出策略磨合相应的管理团队，确定投资以后不同阶段融资的来源.
我国发展矿业私募股权基金的必要性及建议
宋洁霞
矿业是国民经济和社会发展的基础产业，保障了国家经济社会发展的资源安全和能源安全。
目前我国92%以上的能源、70%以上的农业生产资料，80%左右的工业原料都取自于矿产资源。
随着我国经济的迅猛发展，基础金属对海外的依存度越来越高，据预测到2020年，我国65%的基础金属如铁、铜等都将依赖海外进口。
而目前制约我国矿业进一步发展的重要因素之一就是资金投入不足，解决矿业企业投融资瓶颈是一个迫切的现实问题。
通过研究企业融资理论和资本市场的相关理论并借鉴国外矿业融资发展的实践经验，不难看出私募股权融资是处于不同矿业开发阶段的企业的重要融资方式，而目前通过发展投资矿业的私募股权投资基金解决我国矿业企业的融资问题是比较适当的选择。
一、矿业融资模式
矿业融资需要机制和制度的建设，纵观国内外矿业融资的阶段和模式大概分为财政融资模式、资本市场融资模式、银行贷款融资模式、项目融资模式。
1.财政融资模式
主要是指资金需求者通过向国家财政部门进行融资活动，获得项目经营所需的一系列资金的融资模式。
在财政融资模式下，财政部门是资金供给者，由于财政部门的特性，该融资模式具有较强的政策性特点。
2. 资本市场融资模式
主要是指资金需求者以发行股票、债券等有价证券的形式，通过资本市场向资金供给者筹措资金的融资模式。
3.银行贷款融资模式
主要是指作为金融中介的银行（含非银行类金融资机构）以资金供给者的身份向资金需求者贷出资金，为其生产发展提供资金支持的融资模式。
4.项目融资模式
主要是指以未来能获得可靠现金流量的项目资产作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。
二、矿业融资发展历程
1.国外矿业融资发展历程
国外的矿产资源产业起步早发展快，随着该产业的兴起发展，矿业企业对于资金的需求也发生了变化，其融资途径分别经历了自有资金为主阶段到举债融资阶段，再到国有资金主导阶段，最后到现阶段的以矿业资本市场为主导的融资阶段。
（1）自有资金为主阶段
20世纪60年代中期以前，矿业企业的资金主要来源于矿业企业的自有资金以及股东的资金。
由于矿业项目周期较长、勘探风险巨大，使得很多金融机构不敢向其提供贷款，使得外源融资受阻。
（2）举债融资发展阶段
20世纪60年代中期到70年代，国外的很多矿业企业开始频繁的发行债券，通过举债的方式筹集资金，弥补资金缺口，在一定程度上促进了矿业勘探活动的发展。
（3）国有资金主导阶段
70-80年代，国外的矿业资本市场相对萎缩，矿业勘探技术的限制，造成了勘探投资的低成功率，很多投资者在投资时变得更加谨慎。
但由于矿产资源的基础性地位，一旦停滞发展将影响国民经济的发展速度。
因此各国政府开始向矿业企业投入大量资金，以支持矿业发展。
（4）矿业资本市场为主导
80年代以后，矿业公司面临的资金压力不断加大，矿业资本市场的融资优势显现出来并不断活跃。
最为重要的是西方国家为矿业企业设定了单独的上市标准并进行分类管理，这位矿业企业通过资本市场融资提供了政策依据与便利。
2.我国矿业融资发展历程
我国矿业企业融资经过较大的发展和变迁，走过了一条“政府拨款—银行贷款—股市融资—多元化并存”的融资方式发展之路。
1998年以前，矿业勘探开发的资金主要来源于政府拨款，1998年以后，地质矿产系统改制，矿业勘探开发企业资金来源的多元化体制开始形成，资金来源主要有个人和企业的资金，国家投入、银行贷款等方式。
三、我国矿业融资存在的问题
存在的问题主要是：
其中个人和企业主要以自有资金为主；银行贷款数量少、时间短；适合勘探开发企业的风险投资少。
造成我国矿业企业融资困难的原因很多，有历史原因，也有现实条件的原因，主要可以概括为以下几个方面：
1.缺少规范矿业企业上市的制度
由于我国资本市场发展有限，尤其是适合风险投资的二板市场、三板市场刚刚起步，缺少相关法律及管理制度，能为矿业企业，特别是能为风险勘探开采企业，提供上市股权融资的渠道少，不能满足矿业融资需求。
2.缺少矿业投资机构
矿业是高风险高回报的行业，需要风险投资的支持，但我国设立专门投资矿业企业的私募股权基金的起步较晚，与国外相比，缺少如风险投资、成长资本等类型的投资机构，不能吸引大量社会资金进入矿业开发。
3.不适合运用银行贷款
由于矿业尤其是矿业勘探业的高风险性质决定了其向银行等金融机构融资的难度，矿业企业的情况很难符合银行等金融机构的贷款条件，银行也不愿意为风险大的行业提供贷款。
4.矿业企业税负过重，政策支持力度不够。
矿业企业一直是国民经济的基础产业，然而与其地位不相符的是无论是从行业的总体税负水平还是从增值税、所得税税负水平来看，矿业企业的税负都是较重的。
这也从侧面反映了国家对矿业企业的政策支持力度还不够。
在目前通过国家投资、证券市场、以及银行贷款等融资方式不能满足我国矿业发展前提下，选择发展矿业私募股权基金是适当的。
三、我国矿业私募股权融资分析
1．我国私募股权融资的发展正当时
近几年，私募股权发展迅速，据境外机构统计，2006年全球私募股权投资基金从资本市场上募集到了2150亿美元，其中有超过1500亿美元流向了收购型私募股权基金。
同一年中，全球私募股权投资基金的总投资额达到了7380亿美元，比2005年增长了一倍。
其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到9个。
在全球资本市场上，私募股权以空前的规模席卷了经济领域几乎所有的交流。
（1）中国和印度正在成为国际私募股权投资的重点地区，私募股权投资基金正源源不断地涌入中国，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。
根据研究机构清科集团发布的数字，在2006年，私募股权投资机构在中国内地投资规模亚洲第一。
2007年一季度中国私人股权基金募集金额较去年同期大幅增长，增幅达329.5%，共有17只针对亚洲市场（主要投资于中国）的私人股权基金成功募集资金75.94亿美元，预计2007年中国私募股权投资将破百亿美元；而风险基金的募集额度大幅减少，只有3.56亿美元，比去年同期的9.04亿美元下降60.7%。
目前私募股权投资约占中国GDP份额的0.50%，与西方国家4%－5%的比例仍相去甚远，这表明中国私募股权市场发展潜力巨大。
（2）私募股权在中国的发展，必将拓宽我国企业传统的融资渠道，对于我国矿业勘探企业、采掘业企业和矿产品加工企业来说，在目前融资困难的情况下，发展私募融资是很好的选择。
扶持我国矿业行业发展，也需要矿业私募股权基金的发展。
2.国家政策支持
国家积极推进产业基金试点，有关部门加快制定产业基金政策法规。
天津滨海产业基金现已挂牌设立，正式运营；山西能源基金、广东核电基金、上海金融基金、四川绵阳基金、苏州高科技基金已获国务院特批，开始筹组。
3.相关法律、法规不断完善
私募股权基金业的发展离不开法律的规范和支持。
目前，与私募股权发展关系密切的是《产业投资基金管理暂行办法》即将出台，产业基金的设立、管理有了专门的法律依据，将为众多产业基金的顺利运作提供强有力的法律保障。
（1）在此前的《产业投资基金管理办法》征求意见稿中，产业投资基金被做出了明确定义。
它是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等产业投资。
这为以契约方式设立产业投资基金奠定了法律基础和管理规范。
（2）另外，《中华人民共和国合伙企业法》中有关有限合伙企业的规定，对于我国的私募股权基金意义重大，消除了私募股权基金前期面临的法律障碍。
4.退出机制日渐成熟
一直以来制约私募股权基金发展的一个重要因素就是退出机制。
随着我国资本市场的发展，私募股权在中国的投资有了更多的、更顺畅的退出渠道。
股权分置改革，实现全流通。
2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。
截至到2007年4月20日，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共1290家，占应股改上市公司的96%，对应市值占比98%，全国超过三分之一的省（自治区、直辖市）辖区内的上市公司已经全部股改。
目前，中国股市已经进入全流动时代。
股改基本完成，为资本市场规范和发展奠定了制度基础，解决了长期以来影响上市公司规范发展的机制性问题，为完善资本市场功能、推进市场创新发展创造了基础性条件。
综上所述，根据我国矿业企业普遍规模小，没有外源融资能力以及矿业市场尤其是商业性勘察机制尚不完善的现状情况下，通过私募股权基金，以市场化的方式实现矿业行业的升级与整合是当前较为适当的方式。
四、对我国矿业私募股权融资的建议
1．设立国家及地区矿业投资基金
随着相关法律法规、制度的日益完善，很多行业都在探讨和筹备建立针对某一行业的产业投资基金，很多地区也在积极筹备针对某一地区的产业投资基金。
矿业产业投资基金的设立，也应该被提出、讨论、论证和筹备。
矿业产业基金的投资应该是多层次的，能够为不同类型的矿业企业提供融资。
如各类风险勘探基金、矿山发展基金，大型的并购基金等，起到发展、整合我国矿业产业的作用。
2.发展矿业私募股权基金
本着“专业化、市场化、规范化”原则发展矿业私募股权基金。
以市场化的方式解决资金的来源、管理和投向，满足处于不同发展阶段的矿业企业的融资需要。
3.培养矿业投融资专业人才
矿业企业的投融资，其特殊性和专业性较强，更需要专门的人才。
矿业投融资专业人才不仅要熟悉矿业行业与矿业项目投资，也要熟悉私募股权投资行业，也要熟悉私募股权基金的运营与管理。
所以，矿业产业基金、矿业私募顾问、矿业私募股权基金的发展过程中，专业的人才是一个需要解决的重要问题。
4.设立试点，理论实践相结合
虽然国外矿业私募投融资有着很多可以借鉴的成功经验，但我国也必然有特殊的国情和现实问题，这就需要对我国矿业私募股权融资展开研究。
一方面，重视理论研究，另一方面，设立“试点”，摸索行业管理经验。
总之，我国应制定符合国际惯例的矿业融资运作规则和吸引各类投资者投资中国矿业的政策，发展符合我国矿业企业特性的融资方式，提高中国矿业勘查和开采业的经济效益，从而促进我国重化工业高速发展及经济社会的可持续发展。
参考文献
1. 沙景华、田巧芳、初晓.中国矿业融资问题的研究；
2. 沙景华、佘延双.关于发展我国矿业私募股权融资的建议；
3. 中科招商投资管理公司. 关于发起设立内蒙矿产资源产业投资基金总体方案；
4. 刘文利. 私募股权融资—中小企业融资方式创新。
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