版精品行业分析报告互联网金融行业分析报告.docx
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版精品行业分析报告互联网金融行业分析报告
2016年互联网
金融行业分析报告
一、四大变革：
当互联网遇到传统金融
1、渠道：
信息获取成本降低，从标准化产品开始
2、平台：
规模爆炸式增长成为可能
3、门槛：
普惠金融值得期待
4、数据：
未来金融交易决策的基础
二、征信：
互联网金融发展的基础设施建设
1、FICO评分：
成熟有效，但并不完美
2、中国征信市场的现状：
信息面窄，覆盖人群少
3、ZestFinance：
开启大数据时代征信新模式
4、大数据征信是未来征信的必由之路
三、互联网金融两大新主题：
供应链金融+互联网保险
1、供应链金融：
互联网，让小微企业资产流动起来
（1）供应链金融：
基于真实产业链交易行为的融资需求
①预付账款类供应链融资
②存货类供应链融资
③应收账款类供应链融资
（2）行业空间：
万亿蓝海待挖掘，定价/资金是关键
①潜在规模：
供应链融资业务规模高达34万亿
②行业格局：
仍待挖掘的一片蓝海
（3）风险定价：
基于真实交易的核心企业或交易平台
①核心企业型
②第三方平台型
（4）资金来源：
对接P2P平台或银行，突破资金限制
①自有资金融资成本高，空间小
②P2P平台或对接银行资金是供应链金融业务的主要方向
（5）相关企业：
大背景、小外围、强关系
①大背景：
支撑供应链融资业务的产业链具备大体量特点
②小外围：
除核心企业以外的上下游企业具备小规模特点
③强关系：
主导企业能保证融资项目基于真实交易，风险定价能力强
2、互联网保险：
渠道、险种、定价
（1）渠道：
互联网渠道在保险销售的占比将越来越高
（2）险种：
新的商业生态下的应用场景带来新的险种增量
（3）定价：
涉及保险核心的变革
①淘宝保险：
A面是渠道拓宽，B面是险种增量
②众安保险：
专注新商业生态下保险增量的互联网保险企业
③StateFarm：
UBI车险的先驱
四、行业重点公司简况
1、生意宝：
大宗品电商交易巨擘崛起在即
（1）化工行业电商资讯领军者
（2）八年磨一剑，大宗品电商交易平台不断完善
（3）客户资源、行业数据以及行业认知的十多年积累形成极高壁垒
（4）电商交易前端引流，互联网金融等后端变现
2、用友网络：
互联网转型逐渐落地
（1）联手XX，企业互联网时代企业数据价值凸显
（2）增发保障企业互联网与互联网金融战略全面推进
3、汉得信息：
供应链金融平台打开成长空间
（1）外延收购巩固行业龙头地位
（2）供应链金融逐步落地打开成长空间
4、博彦科技：
金融IT战略将逐步深入
（1）人均产出三步走战略逐步兑现
（2）金融行业客户资源积累深厚
（3）核心系统业务将由实施维护向产品转型
5、信雅达：
外延并购仍将继续
（1）收购科匠信息，开启外延并购序幕
（2）强强联手，外延并购仍将继续
6、金证股份：
分成模式打开想象空间
（1）国内领先的券商基金IT系统提供商
（2）与腾讯合作，业务分成打开想象空间
（3）券商创新业务多点开花，券商IT直接受益
7、恒生电子：
传统业务受益金融创新，互联网业务值得期待
（1）传统业务保持稳健增长
（2）互联网业务带来想象空间
（3）阿里合作日渐深入
一、四大变革：
当互联网遇到传统金融
近年来，互联网持续对传统行业形成冲击甚至颠覆，已经成为大家普遍认同的观点；金融行业为实体经济提供资金融通功能，是宏观经济的核心，因此在网络浪潮下金融行业怎样与互联网相互融合，是我们必须关注的问题。
我们的思路是希望首先剖析互联网的特点及优势，以及由此带来的传统行业游戏规则的改变，进而在此基础上探索互联网对传统金融行业带来的变革、以及在此基础上可能的投资机会。
1、渠道：
信息获取成本降低，从标准化产品开始
互联网对信息传播成本下降的影响在各个行业差别巨大。
每个行业提供的产品或服务特性不同，互联网化的难易程度也有相应的区别。
例如餐饮、娱乐等体验式消费的服务产品，天然就难以用量化的数据信息形式来描述或提供。
举例说明，在所有行业分类中，批发零售行业标准化程度相对较高，又没有大宗贸易商品存在的物流、仓储、融资等方面的壁垒，因此电子商务销售额占整体比例高达37.2%，远高于科研技术服务、住宿餐饮以及建筑工程等标准化程度较低的行业。
互联网渠道更适宜标准化产品的线上销售。
从金融行业角度来看，不管是股票、债券，还是基金、信托、保险，绝大多数金融产品都能够用期限、金额、预期收益等数字化的形式实现完整的描述，容易标准化。
同时，产品交付和获取的整个过程也完全不涉及到物流、仓储等物理条件的限制，因此更适合互联网时代的信息传播和产品交付。
东方财富与同花顺占据用户资源优势，在第三方基金渠道销售方面的优势不言而喻。
以东方财富为例，其单季度基金代销金额在短短2年时间内快速增长至接近600亿元，上线基金公司数达到80家，上线基金产品数达到1909个，基本覆盖了大部分基金公司和产品，成为了目前市场上主要的基金销售渠道之一。
2、平台：
规模爆炸式增长成为可能
传统金融领域的经营模式与其他所有行业别无二致。
资产管理机构负责产品的设计、搭建，确定产品预期收益及风险特征，并通过营销部门与第三方渠道的销售人员将产品推介给金融产品的目标客户群体，属于典型的传统垂直销售产业链的构架。
互联网时代，信息交互成本的降低使得优秀的金融产品在平台的帮助下能够实现爆发式的销售增长。
那么怎样的平台是最有价值的？
我们认为，平台的价值首先在于稀缺性，行业中独一无二的平台无疑具备最大的价值。
如果行业的特点决定了平台没有壁垒，那么平台的价值就取决于用户数量。
在具体的行业中，根据产品的供需格局，处于买方市场的行业，买家数量决定平台价值，处于卖方市场的行业，卖家数量决定平台价值。
在目前阶段大多数行业的平台价值取决于买方数量，金融行业也一样。
对应到金融行业，两类平台价值最高。
首先是具备稀缺性的平
台，例如恒生与金证在证券IT行业内占有率极高，因此其互联网证券平台能够顺利对接各家券商交易系统，行业内排名前两位之后的竞争对手由于市占率太低，无法在大范围内实现证券交易平台与证券公司的互联互通；其次是本身就具有大量买方用户数量的平台，例如东方财富基于其信息服务网站及APP聚集的海量证券投资用户，开展基金等金融产品代销业务，具有强大的竞争壁垒。
3、门槛：
普惠金融值得期待
理财，将会是未来更大众化的需求。
近年来，伴随经济的发展，人们收入水平的上升，闲散资金的保值增值成为大众的需求。
与之对应的是，以银行理财产品为代表的各类理财产品规模的高速成长。
据Wind统计，截止2014年6月30日，银行理财产品余额达12.65万亿，与13年同期增长40%。
尽管规模巨大，但银行理财的高门槛，并没有使大众受益。
中国商业银行理财产品的认购门槛目前普遍在5万元起步，而2014年
中国国内生产总值为为63.6万亿，以14亿人口计算，人均GDP为
4.5万元人民币，80%的农村居民家庭年纯收入甚至低于1.3万元。
大部分人群尤其是农村居民目前仍然不能享受银行理财产品或其他金融产品带来的高于固定存款的收益。
互联网带来的成本的下降，大大降低了投资理财的门槛。
互联网之于金融产品销售，最起码降低了客户开发和支付两个环节的成本。
对于银行而言，每销售一份理财产品，支出主要包含人工成本、运营成本等（其中又以人工成本为主），由于人力销售的不可扩展性，因此更大的销售规模必然依赖更多的销售人员，并不会带来边际成本的显著降低。
而产品的必须成本开支（人工成本为主）也使得传统银行产品设计时必须满足一定额度要求，才能覆盖成本支出。
这无形中设置了一道门槛，将不能满足额度支付要求的受众排除在银行理财大门之外。
互联网作为销售渠道，运营成本是主要支出，边际成本几乎为零，因此利用互联网销售金融产品，低的必须成本开支使得一份理财产品在额度上可以大大降低，从而使得理财产品得以惠及更多大众。
在覆盖更广人群的基础上，互联网理财短期是对于大众的投资者教育，长期是实现普惠金融的基础。
正如我们前文所述，银行理
财产品本身的单客户成本，使得广大的长尾潜在用户被排除在理财大门之外。
而互联网不仅给这部分用户群体打开了一扇新的大门，同时会刺激他们对更多金融服务的诉求，而互联网本身的低边际成本使得满足他们的诉求成为可能。
而未来随着网上直销银行等新型互联网金融机构的逐渐成熟，真正意义上的覆盖所有用户的普惠金融终将到来。
4、数据：
未来金融交易决策的基础
互联网带来连续的、更多维度、具有更广覆盖面的、具有更大价值的更大规模的数据，数据掘金的时代已经来临。
而一旦依据数据分析的基础上的决策制定被有效验证的话，那么传统时代的许多不确定性就有可能更具确定性，传统的局域因果关系将逐渐被更广范围的相关关系所替代。
互联网产生的数据对金融行业的影响可以分为两个层面来理解。
首先，对于金融行业本身，传统的金融交易由线下向线上的转移能够在极大程度上拓宽金融行业数据量的维度与数量，投资者对金融产品的需求和风险承受能力能够被完整而清晰的刻画，从而为金融机构提供更为精确的客户群体描述和营销指导。
其次，任何行业的互联网化都有可能促进该行业金融服务水平的提高。
金融行业为其他所有行业提供融资服务，电子商务的普及使得实体经济线上化趋势明显，在电商普及的过程中商业活动的营销、交易等数据就能够被金融机构采集，从而为企业未来的融资需求提供风险定价依据，消除金融交易过程中的信息不对称。
二、征信：
互联网金融发展的基础设施建设
政策支持征信业务向民间放开。
2015年1月5日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司等八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。
现在意义上的征信起源于美国。
半个世纪以前，美国没有信用分数和信用报告一说。
后来，数学家费尔（WilliamFair）和电气工程师艾萨克（EarlIsaac）看出市场需求，设计出一套信用评分卡，这就是后来的费寇分数（FICOscore）。
通过FICO信用评级体系，费尔和艾萨克创立的公司费尔艾萨克公司得到迅速发展，并于1987年在纽约证券交易所上市，而FICO分数也是当前在美国应用最为广泛的信用评价指标。
而中国的征信市场一直没有较大发展。
目前在传统征信领域积累最为丰富的央行，掌握的8亿用户的信息中，也仅仅只有3.5亿左右曾经有过贷款记录。
由于信用是现代商业活动和现代金融的基础，征信的短板，直接制约了中国信贷市场的发展。
更为重要的是，对于互联网金融而言，信用审核环节线上化的趋势意味着未来基于信用的贷款比例将会越来越高，而在无抵押的情况下，对用户信用值的评估水平将直接影响平台的风险定价水平，进而影响平台坏账率的控制。
令人欣慰的是，互联网和电子商务等新模式、新技术的发展，带来较传统模式下更大量级的各类数据，使得互联网时代的征信较传统模式呈现出一些新的特征。
而这，或许将给我们征信工作的展开带来新的令人期待的变化。
1、FICO评分：
成熟有效，但并不完美
在美国，FICO评分是目前应用面积最广，公信力最强，覆盖人群最多的一个征信指标。
其运行模式是，首先由以Equifax、
Experian和TransUnion三家为代表的信用局负责企业用户和个人用户的相关信息收集，然后信用局采用由费尔艾萨克公司提供的信用算法计算每个用户的FICO分数，并生成个人信用报告。
当个人用户向商业银行等金融机构申请信贷有信用审核需求时，信用局会将个人
的信用报告出售给相关机构，主要包括消费信贷的授信方、商业银行、保险公司、雇主、司法部门以及消费者个人。
目前，个人信用报告是需求量最大的产品。
个人用户的FICO评分介于300～850分之间，尽管其具体细节并没有批露，但是其信用分数的组成部分已经被总结出来，信用分数最终主
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