玩转中小板和创业板1.docx
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玩转中小板和创业板1
第一篇基础知识篇
第1章透视中小板和创业板
透视股票市场的历史可以发现，长期表现优异的股票均属成长股之列，而创业板和中小板则是成长股的摇篮。
中小板和创业板具有哪些特色？
会给投资者带来什么样的投资机会？
在这一章我们将会一一解答。
内容简介
●中小板和创业板的独特魅力
●中小板和创业板带来的机遇
●中小板和创业板带来的挑战
●海外二板市场现状
投资者课堂
创业板
创业板市场，顾名思义，着眼于创业，是为了适应自主创新企业和其他成长型创业企业发展需要而设立的市场，比如美国的纳斯达克和英国的AIM等。
与主板市场只接纳成熟的，已形成足够规模的企业上市不同，创业板以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象，它的成长性和市场风险均要高于主板。
2009年10月23日，28家创业板企业同时在深交所上市，宣告中国的创业板正式成立。
中小板
中小板又称为“中国特色板”，是创业板的一种过度。
2004年，当时股市正处大熊市的包围之中，推出创业板的条件并不成熟。
但鉴于深交所停发新股多年，重发新股的需求迫切；同时社会上一些知名人士及经济学家们一再呼吁推出创业板。
在这种背景下，证监会折衷地推出了中小企业板，并把它作为创业板的第一步。
国内的中小企业板设置在深圳。
文章来源：
1.1中小板和创业板的独特魅力
中小板和创业板作为一种证券市场，具有一般证券市场的共有特点：
都是由上市企业、证券公司和投资者3类市场主体构成的，是企业进行融资，投资者进行投资的场所。
但他们又区别于主板市场，具有各自的一些特点。
在投资中小板和创业板之前，了解他们的特点有助于投资者更好地在这两个市场中获取收益。
1.1.1中小板的特点
中小板由于其独特的定位，使其在信息披露和市场透明度方面都有别于主板市场。
1.信息披露更及时
中小企业板上市公司应当在每年年度报告披露后举行年度报告说明会，向投资者介绍公司的发展战略、生产经营、新产品开发、财务状况、经营业绩和投资项目等方面的情况。
中小企业板块上市公司还被要求在定期报告中新增披露截至报告期末前10名流通股股东的持股情况和公司开展投资者关系管理的具体情况。
与主板相比，投资者能更及时地了解到股东持股分布状况的变化，作为投资参考。
2.市场透明度增加
中小企业板块股票交易的开盘价和收盘价产生方式与主板相比都发生了变化，增强了交易本身的透明度，有利于保护投资者的利益。
●开盘价：
中小企业板块开盘集合竞价期间，深交所主机将即时揭示中小企业股票的开盘参考价格、匹配量和未匹配量3个指标。
使得与主板相比，集合竞价的产生过程发生了变化。
与封闭式集合竞价相比，这种开放式集合竞价将即时反映集合竞价虚拟价格的形成过程。
●收盘价：
由于中小企业属于深交所，其板块股票的收盘价则将通过收盘前最后3分钟集合竞价的方式产生。
每个交易日的14∶57至15∶00为中小企业板块收盘集合竞价时间。
这与上交所主板市场证券的收盘价为当日该证券最后1笔交易前1分钟所有交易的成交量加权平均价有所不同。
1.1.2创业板的特点
创业板最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于中小企业的融资以及规范管理。
1.低门槛进入
与主板相比，创业板的股本规模起点相对较低，要求企业发行前净资产不少于2000万，发行后的总股本不少于3000万。
另外创业板的财务门槛也相对较低，创业板要求拟上市企业连续2年赢利，总额不低于1000万元；而主板要求连续3年赢利，总额不低于3000万元；创业板要求最近1年营业收入不低于5000万元，最近2年增长率不低于30%；而主板要求最近3年营业收入不低于3亿元。
2.严要求运作
创业板上市公司成长性较强，经营模式和盈利模式多元化特征更为突出。
但此类公司股本规模小，经营不确定性大，抵御外部风险能力较弱，更易出现股价异动。
为了稳定市场，保护投资者的权益，创业板必须实行严格的监管措施。
另外，创业板还实行严格的优胜劣汰机制保证市场的质量，使一些不合格的企业不断退出市场，保证了创业板市场的形象和质量。
提示：
总体上看，创业板企业的发行条件比中小企业板要更为宽松，两个板块的功能定位各有侧重，不能简单地把创业板理解为“小小板”。
中小板主要服务于即将或已进入成熟期，盈利能力强，但规模较主板小的中小企业；而创业板的企业成长性特点突出，开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新和经营模式创新等方面非常活跃。
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1.2中小板和创业板带来的机遇
中小板和创业板由于其独特的成长性，给投资者带来了许多机会，如果投资者进行合理的操作方式，将获得比主板市场更多的机会。
1.2.1中小板的投资机会
在牛市里高成长永远是牛股的摇篮，中小板正是高成长的板块。
从08年11月到2009年12月为止，上证指数的累计升幅为96%左右，深证成指的升幅为136%左右而中小板指的升幅为176%，如图1.1所示。
图1.1中小板的成长性
虽然目前中小板的平均市盈率超过83倍，但是其中的高成长个股仍值得重点关注，中小企业公司在过去几年业绩持续增长，主营业务收入和税后利润都保持着不断地增长。
从上市公司去年3季度业绩来看，平均每股收益高达0.298元，不但高于主板市场0.2元，同时向较于去年同期也有不错的增长。
下面是04年到08年期间中小板板块上市公司的财务状况，如图1.2所示。
●2004年共有38家中小板公司，平均营业收入为50953.02万元，平均净利润4141.84万元，平均总资产68286.92万元，平均归属于母公司股东的权益21935万元。
●一年之后，中小板公司已经达到50家，经营业绩得以稳定增长，主营收入、净利润、总资产和股东权益的平均值同比分别增长18.9%、5.51%、12.28%和10.75%；文章来源：
●2006年，中小板公司数量得到最快地扩充，已经达到102家，其主营收入、净利润、总资产和股东权益的平均值同比更是大增33.71%、33.16%、33.91%和53.91%；
●2007年，中小板公司数量再扩容100家，达到202家。
平均业绩也得以突飞猛进，其主营收入、净利润、总资产和股东权益的平均值同比分别增长31.81%、46.07%、41.96%和64.56%；
●时至2008年，全球金融海啸突袭A股市场，中小板公司业绩却依然坚挺，主营收入、净利润、总资产和股东权益的平均值同比仍分别增长22.76%、8%、30.86%和35.14%。
时间：
年
金额：
万元
图1.2中小板各项指标增长情况
从经济政策影响来看，消费升级和中国经济增长方式的转变将是推动中小板企业快速发展的引擎，中小板企业多数是细分行业的龙头，在各自的行业内竞争优势突出，有望保持较高的成长性。
中小板应该更多地从成长性角度去分析，高成长才是吸引资金进入中小板的最根本原因，也是未来股价能够大幅上涨的动力，具体应该关注4类品种：
●行业龙头，发展前景较好的绝对龙头品种，他们具备市场价格的影响力。
科伦药业（002422.SZ）在今年2010年6月份登陆中小板板，但却大有后来者居上之势。
如图1.3所示。
根据9月1日的收盘价，现在市值已达到270个亿，几乎是同仁堂（600085.SH）市值137亿的两倍。
高市值的背后肯定有它独特的理由。
科伦药业是大输液行业的领军企业，无论规模、成本、产品结构都有自己的优势。
科伦药业已经通过并购扩大品牌的辐射区域，目前在国内九个省份设有生产基地，河南安阳的生产基地明年有望完工投产，全国范围产业布局基本形成。
文章来源：
图1.3科伦药业
●高送配的公司，例如苏宁电器
2004年7月21日，苏宁电器在中小板上市时，其总股本为9316万股，流通股份只有2500万股，按当日收盘价32.7元计算，总市值只有30亿元左右。
但在此后近5年时间里，苏宁电器将中小企业的成长性演绎到了极致：
总股本增至44.86亿股，增长45倍；总市值826亿元，增长27倍。
苏宁电器的股本扩张除了一次2500万股的增发以外，其余都是通过送股（转增）来实现的，4年来共送股（转增）6次，其中“10转增10”的就有4次，同时还有4次现金分红，每股累计分红0.43元。
图1.4是苏宁电器上市以来的前复权后的走势图，市值增长近30倍。
图1.4苏宁电器
值得一提的是，苏宁电器股本扩张的同时，业绩也保持了同步增长，即使在遭受金融危机影响的2008年，其每股收益仍然达到0.74元，每股经营现金流量1.28元。
截至2009年11月27日，苏宁电器的复权收盘价高达967元，它的高速增长为长期投资者带来了丰厚的回报。
●基本面有改观的个股，这类公司以往业绩可能不如人意，但近年公司基本面出现一些向好的的因素和改观，值得关注。
例如ST玉源（000408）2009年8月31日拟非公开发行6800万股股票，募集资金预计为5.07亿元，用于收购西昌市菜子地联营金矿并对其增资进行项目扩改建。
公司董事会还决定，将公司主营业务变更为以黄金为主导产业的矿产资源的勘探、采矿、选矿、冶炼及矿产品销售。
基本面大好后，股价飞速上涨，如图1.5所示。
图1.5ST玉源
1.2.2创业板的投资机会
创业板的开启，丰富了中国资本市场的层次，为投资者提供了发掘“千里良驹”的机会，只要投资者抓住机会，就有可能获得极大的利润，创业板的投资机会主要存在于三种类型的企业中，创投概念企业、高科技企业、和券商概念企业。
1.创投概念企业
创投概念炒作早已有之，相关的创投名单也较为完整，主要分成两大类。
第1类主要是参股创投的上市公司，第2类主要是拥有创业板储备项目的上市公司。
●在第1大类中，投资者需要结合上市公司参股的创投公司的股权比例，创投公司的实力，参股创投对公司的收益贡献程度来选择。
按照08年国内创投公司的实力排名，依次为深圳创新投资集团、IDG技术创业投资基金、红杉资本中国基金、软银赛福投资顾问公司、联想投资有限公司、鼎晖创业投资、兰馨亚洲投资集团、深圳达晨创业投资、凯鹏华盈中国基金，以及德国资本管理有限公司。
●在第2类创投概念中，主要是指拥有创业板储备项目的上市公司，涉及的上市公司有不少，其中具有实质性题材的投资者可重点关注。
表1.1列举了一些中国前20名的创投公司，读者可以到相关网站了解这些公司的信息。
文章来源：
表1.12009年中国创业投资机构20强
排名
机构名称
排名
机构名称
1
深圳市创新投资集团有限公司
11
软银中国创业投资有限公司
2
深圳达晨创业投资有限公司
12
浙江天堂硅谷创业集团有限公司
3
红杉资本中国基金
13
深圳市松禾资本管理有限公司
4
IDG资本
14
兰馨亚洲投资集团
5
江苏高科技投资集团
15
纪源资本
6
赛富亚洲投资基金
16
蓝驰创投
7
联想投资有限公司
17
德同中国投资基金
8
上海永宣创业投资管理有限公司
18
北京金沙江创业投资管理有限公司
9
招商局科技集团有限公司
19
北极光风险投资
10
鼎晖创业投资
20
启明维创投资咨询（上海）有限公司
2.高科技企业
关注拥有自主创新能力的高科技型的上市公司。
重点筛选“两高六新”且创投概念信息确定的上市公司。
注：
“两高”即高成长性和高科技含量；
“六新”即是新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。
对于新商业模式主要包括连锁经营、收益分成和虚拟经济等。
创业板公司因良好的增长前景而获得高估值，且产业的共性，会一定程度上外溢到主板同类公司。
中国创业板公司集中在TMT（电信、网络、IT）、生物医药、能源环保和大农业等行业。
从资本市场的角度来看，随着科学发展观的逐步落实，科技领域中的具有自主研发能力特别是拥有自主知识产权的通信、电子制造、计算机软件、生物制药、节能环保和新能源等行业的上市公司日益成为投资者追捧的热点之一。
3.券商概念企业
关注承销业务雄厚或投资较多PE项目的上市券商。
主要选择直投业务和承销业务均居国内前列的上市券商。
提示：
PE（PrivateEquity）在中国通常称为私募股权投资，指的是通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
券商直投业务指的是券商对非公开发行公司的股权进行投资，投资收益通过以后企业的上市或购并时出售股权兑现。
券商承销业务指券商借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去。
创业板的发展会大大提升券商的投行业务和直接投资业务，从而提升券商的盈利能力。
目前准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。
而全国各高新技术开发区的4万多家企业中，年营收入超过1亿元的有3000多家公司。
因此，广发证券、海通证券、兴业证券及平安证券等中小型公司投行业务出色的券商有望受益更多。
券商概念主要有3类：
●直接的券商股，如中信证券和宏源证券等。
●控股券商的个股，如陕国投和爱建股份等。
●参股券商的个股，如辽宁成大和通程控股等。
表1.2列举了一些比较有可能因为创业板受益的券商概念股。
表1.2券商概念股举例
代码
名称
总股本（亿股）
持有证券公司数量、金额、比例
600030
中信证券
29.815
已上市
601628
中国人寿
282.647
中信证券35460.71万股，11.89%。
600177
雅戈尔
17.8129
中信证券18366.56万股，6.16%。
宜科科技1154万股，
广博股份2839万股，宁波商行17900亿股
000839
中信国安
7.8
中信证券18366.56万股，6.16%。
600249
两面针
1.5
中信证券4562.8万股，1.53%。
600064
南京高科
3.4415
中信证券2755万股，0.924%。
南京商业银行21700万元，
17%，第三大股东。
栖霞建设5842万股，14。
43%。
000562
宏源证券
14.612
已上市
000850
华茂股份
6.2911
宏源证券2203.04万股，1.51%。
广发证券5000万股，
2.5%。
国泰君安10000万股。
600837
都市股份
3.5827
借壳海通证券
600631
百联股份
11.0103
海通证券30900万股，换股后17223万股，第十大股东。
1.3中小板和创业板带来的挑战
由于中小板和创业板自身的定位，使中小板和创业板在上市条件、交易规则和信息披露等方面同主板存在一定的差异，正是这些差异使投资中小板和创业板的风险大大增加，也给投资者带来了许多挑战，认识这些区别和风险成为投资中小板和创业板的必要准备之一。
1.3.1中小板、创业板同主板的区别
由于中小板、创业设立的时间、目的和意义与主板市场存在区别，各自的上市公司也存在较大的区别，作为投资者认识他们之间的区别是入市前的必备知识。
1.中小板跟主板的区别
中小企业板上市的基本条件与主板市场完全一致，中小企业板块是深交所主板市场的一个组成部分，按照“两个不变”和“四个独立”的要求，该板块在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内，实行包括“运行独立、监察独立、代码独立、指数独立”的相对独立管理。
中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性，较高科技含量的和流通股本规模相对较小的公司。
2.创业板跟主板的区别
创业板是针对那些中小企业而设，以便为相关企业提供一个持续融资的途径，以助其尽快地成长与壮大。
创业板的上市公司具有高成长、高风险的特点。
相应地，其吸引的企业与有别于主板市场，主板市场所容纳的上市公司由于基本归属成熟产业，公司在达到一定规模后其发展也会相对稳定。
作为新兴市场，创业板的企业与主板有很大的不同，主要区别如表1.3所示。
文章来源：
表1.3创业板和主板的区别
比较项目
创业板
A股主板
企业类型
成长型的、创业期的和科技含量比较高的中小企业。
所属行业及类型方面没有任何限制，任何企业只要符合规定的标准都可以申请上市。
企业规模
企业规模小，筹资额也小。
主板市场规模最大。
盈利要求
1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1,000万，且持续增长；
2）最近一年盈利，且净利润不少于500万，最近一年营业收入不少于5,000万，最近两年营业收入增长率均不低于30％。
上述两项业绩指标是选择性标准，只要二选一即可。
1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元；
2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿；
3）最近一期不存在未弥补亏损。
上述3个标准必须同时具备。
股本要求
发行后总股本不低于3,000万。
发行前不少于3,000万元，发行后最低要求是5,000万。
1.3.2中小板、创业板的风险
创业板和主板最大的区别在于主板的上市的企业一般流通股本较大，而中小板流通股本相对较小。
中小板股票流通股本小，换手率高，较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操纵也更为容易。
其次由于中小板公司均处于快速成长阶段，其在一定时期内对经营项目的大量投资以及实施规模扩张，都是造成公司经营性现金流为负数的主要原因，但由于其表现为经营性现金的净流出，若公司此后不能通过销售产品回笼资金致使该指标长期为负值，那么未来公司的资金链则有出现吃紧甚至断裂的可能，具有较大的经营风险。
证券市场中，不少投资者容易产生一种误解，认为炒作绩差股、概念股存在风险，而追捧高成长股、绩优股风险并不高。
但事实并非如此。
即使公司业绩持续增长，炒作风险依然不容忽视。
以纳斯达克最耀眼的明星股微软为例，该公司在1999年底时，股价涨至58.7美元，每股收益0.71美元，市盈率达到83倍。
这家堪称伟大的软件公司，其业绩并没有随着网络泡沫破灭而缩水，时至2008年底，公司每股收益达到1.87美元，业绩较之9年前，有了大幅提升，但此时，股价也仅仅只有19.1美元，较最高点下跌了67.5%，如图1.6所示。
图1.6微软股票走势图
2004年6月25日，有8只股票同时在中小板登陆，为了与中国股市初期沪市的“老八股”相呼应，这8只股票被称为“新八股”。
同时也是为了抑制首日新股的炒作，采用了“密集发行、打包上市”的方式。
由于深圳市场已经连续4年没有发行新股，导致“新八股”首日涨幅惊人，平均涨幅130％，换手率也在70％左右，最高涨幅甚至达到325％。
但从第二个交易日起，这些股票就伴随着处在熊市时期的中国股市连续下跌，大都是两年后才让首日跟进的投资者解套，这还要感谢当时疯狂的牛市。
解套时间跨度最长的是德豪润达（002005），直到2007年5月28日其股价才再一次达到上市首日的价格。
这给中小板和创业板提供了最直接和深刻的经验和教训。
特别是业板在在刚刚上市，没有多少历史数据可以参照。
但是许多国家都已经推出创业板多年，那么各国在推出创业板后的走势如何，联合证券对这些创业板市场的标的指数在创业板推出的最初两年时间内的走势进行研究发现：
多数指数在初期达到20%左右的涨幅的时候都出现回调，且发展过程中起伏较大，读者可以参照图1.7来理解联合证券的研究发现。
也就是说创业板的发展过程中股价波动很大，投资好必须做好一定的心理准备，高收益一定伴随着高风险。
图1.7海外创业板历史情况
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