西南财经版《财务管理》习题及参考答案教学内容.docx
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西南财经版《财务管理》习题及参考答案教学内容
第二章练习题
1.某公司希望在3年后能有180000元的款项，用以购买一台机床，假定目前存款年利率为9%。
计算该公司现在应存入多少钱。
答案：
138960元
P=180000X（P/F,9%3）=180000X0.772=138960
2.某公司每年末存入银行80000元，银行存款年利率为6%。
计算该公司第5年年末可从银行提取多少钱。
答案：
450960元
F=80000X（F/A，6%，5）=80000X5.637=450960
3.某人购入10年期债券一张，从第6年年末至第10年年末每年可获得本息200元，市场利率为9%。
计算该债券的现值。
答案：
505.6元
P=200X（P/A,9%,5）X（P/F,9%,5）
或=200X（P/A,9%,10）-（P/A,9%,5）]
4.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；
（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案。
方案
（1）=20X〔（P/A,10%,10-1）+1〕=20X（5.759+1）
=20X6.759=135.18
方案
（2）=25X（P/A,10%,10）X（P/F,10%,3）=25X
6.145X0.751=115.38该公司应选择第二方案。
（方案1为即付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是
正确确定递延期S,方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3）
或：
方案
（2）=25X[（P/A，10%,13）-（P/A，10%，3）]
或：
方案
（2）=25X（P/A，10%,10）X（1+10%）X（P/F，
10%，4）
5.某企业拟购买一台新机器设备，更换目前的旧设备。
购买新设备需要多支付2000元，但使用新设备后每年可以节约成本500元。
若市场利率为10%，则新设备至少应该使用多少年才对企业有利？
（P/A,10%，n）=2000/500=4
查i=10%的普通年金现值系数表，使用插值法，
n=5,系数=3.791;n=6,系数=4.355
得到n=5.4年。
新设备至少使用5.4年对企业而言才有利。
6.某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲
公司、乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如
F表所示:
市场状况
概率
年预期收益（万元）
甲公司
乙公司
丙公司
良好
0.3
40
50
80
般
0.5
20
20
10
较差
0.2
5
-5
-25
要求：
假定你是该企业集团的风险规避型决策者，请依据风险与收益原理做出选择。
（1）计算三家公司的收益期望值：
E（甲）=0.3X40+0.5X20+0.2X5=23（万兀）
E（乙）=0.3X50+0.5X20+0.2X（—5）=24（万元）
E（丙）=0.5X80+0.5X10+0.2X（—25）=24（万元）
（2）计算各公司预计年收益与期望年收益的方差：
（T2（甲）=（4—23）2X0.3+（20—23）2X0.5+（5—23）2X0.2=156
（T2（乙）=（50—24）2X0.3+（20—24）2X0.5+（—5—24）2X0.2=379
（T2（丙）=（80—24）2X0.3+（10—24）2X0.5+（—24—24）2
X0.2=1519
（3）计算各公司预计年收益与期望年收益的标准离差：
（T（甲）==12.49c（乙）==19.47（T（丙）==38.95
（4）计算各公司收益期望值的标准离差率：
q（甲）=12.49—23=0.543
q（乙）=19.47-24=0.8113
q（丙）=38.95—24=1.6229
q（甲）vq（乙）vq（丙），所以，应选择甲方案。
7.现有四种证券的B系数资料如下表所示:
证券类别
A
B
C
D
B系数
1.2
2.3
1.0
0.5
假定无风险报酬率为5%，市场上所有证券的平均报酬率为12%求四种证券各自的必要报酬率。
A证券的必要收益率=5%+1.2X（12%-5%）=13.4%
B证券的必要收益率=5%+2.3X（12%-5%）=21.1%
C证券的必要收益率=5%+1.0X（12%-5%）=12%
D证券的必要收益率=5%+0.5X（12%-5%）=8.5%
第四章练习题答案
1.
（1）V=100000X4%X（P/A,5%,7）+100000X（P/F,5%,
7）=94244元
因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。
（2）94000=100000X4%X（P/A,YTM,7）+100000X（P/F,YTM,
7）
尝试：
YTM=5%，V=94244
YTM=6%V=88828
插值：
解得YTM=5.05%
2.
（1）1000=1000X10%X（P/A,YTM,5）+1000X（P/F,YTM,
5）
平价发行，YTM=票面利率=10%
（2）V=1000X10%X（P/A,8%,1）+1000X（P/F,8%,1）
=1018.6元~1019元
（3）900=1000X10%X（P/A,YTM,1）+1000X（P/F,YTM,1）
尝试：
YTM=20%V=916.3
YTM=25%V=880
插值：
解得YTM=22.25%〜22%
（4）V=1000X10%X（P/A,12%,3）+1000X（P/F,12%,3）
=952.2元~952元
因为债券价值大于市价,所以该债券值得购买。
3.
（1）计算甲、乙公司股票价值
甲公司股票价值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18（元）
乙公司股票价值=0.40—8%=5（元）
（2）分析与决策
由于甲公司股票现行市价为10元,高于其投资价值6.18元,故甲公司股票目前不宜投资购买。
乙公司股票现行市价为4元,低于其投资价值5元，故乙公司股票值得投资，ABC企业应购买乙公司股票。
第五章练习题
1.某企业现有资金100000元可用于以下投资方案A或B:
A.购入其他企业债券（五年期，年利率14%,每年付息，至醐还本）。
B.购买新设备（使用期五年）预计残值收入为设备总额的10%,
按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润。
已知该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率25%。
要求：
（1）计算投资方案A的净现值；
（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值；
（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。
解：
（1）A的净现值：
NPVa=100000X14%X（P/A,10%,5）+100000X（P/F,10%,5）-100000=15174
（2）方案B各年的净现金流量及净现值
第0年：
初始净现金流量-100000元
第1年一第5年营业净现金流量：
12000X（1-25%）+18000=27000元
投资项目终结现金流量：
10000元
NPVb二[27000（P/A,10%,5）+10000（P/F,10%,5）]—100000
=270003.352+100000.519-100000=8567元
根据净现值法的决策原则，NPV0投资项目可以接受，投资方案A和B的净现值都是大于0的，选择A方案。
2.某企业投资31000元购入一台设备。
该设备预计残值为1000
元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。
设备投产后每年销售收入增加额分别为20000元、40000元、30000元，付现成本的增加额分别为8000元、24000元、10000元。
企业适用的所得税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%,目前年税后利润为40000元。
要求：
（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。
（2）计算该投资方案的净现值。
解：
根据题意，企业该项投资的现金流量情况计算如下：
（1）企业经营无其他变化，预计未来3年每年的税后利润分别为：
年折旧=（31000-1000）/3=10000
第一年税后利润40000+（20000-8000-10000）?
匚f=41500
元
第二年税后利润40000+（40000-24000-10000）
X（1-25%）=44500元
第三年税后利润40000+（30000-10000-10000）
x（1-25%）=47500元
（2）初始净现金流量：
-31000元
第1年增加净现金流量：
41500+10000-40000=11500元
第2年增加净现金流量：
44500+10000-40000=14500元第3年增加净现金流量：
47500+10000-40000=17500元
投资终结的现金流量：
1000元
企业该投资方案的净现值：
NPV=11500（P/F，10%，1）+14500（P/F,10%，2）
+（17500+1000）（P/F，10%，3）-31000
=-31000+115000.909+145000.812+18500［「二
=5324元
3.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价
14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残
值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，所得税率25%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。
要求：
进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
解：
根据题意，旧设备年折旧=14950（1-10%）/6=2242.5元，已
使用3年，已提折旧8222元，折余价值为6728元。
（1）决策时的初始现金流量：
新设备方案的初始现金流量：
购置成本+旧设备变价收入+旧设备销售的节税额=-13750-8500+（6728-8500）-一=-4807元
继续使用旧设备不需要投资，则初始投资现金流量为0
新设备各年折旧：
新设备的按照年数总和法计提折旧，新设备的年数总和为:
6+5+4+3+2+仁21
各年应提取折旧：
6
天
第1年折旧（13750-1375）1=3535.7元折余价值10214元
5
x—
第2年折旧（13750-1375）'=2946.4元折余价值7267元
4
X*—
第3年折旧12375-1=2357元折余价值4910元
3
X——
第4年折旧：
12375二丨=1768元折余价值3142元
2
X
第5年折旧：
12375二丨=1178.5元折余价值1963.5元
1
Xr■1
第6年折旧：
123751=589.3元折余价值1375元
由于不管是采用新设备还是继续使用旧设备，营业收入都是相同的，贝S只需要直接比较两种情况下的净支出现值，应选择净支出现值小的情况。
支出现值之和二初始投资的现值+各年操作费用现值之和-折旧节约所得税-残值收入现值
旧设备的支出现值=0+2150（P/A,12%,5）—1750（P/F,12%,5）—2243（P/A,12%,5）X25%
=7750.75—992.25-2021.5=4737元新设备支出现值：
先计算出新设备折旧节约所得税现值之和：
二［3535（P/F,12%，1）+2947（P/F,12%，2）+2357（P/F,12%，3）+1768（P/F，12%，4）+1178.5（P/F，12%，5）+589（P/F，12%，6）］25%
=2319元
新设备支出现值和=4807+850（P/A，12%，6）—2500（P/F，12%，
6）—2319
=4807+3494—1267.5—2319
=4715元
通过计算得知，继续使用旧设备的方案比购置新设备方案多支出
22元，所以应选择更新设备方案。
4.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现
成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为70万美元。
如购得此项设备可使本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加
到2800万元。
根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8
年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内
售出。
如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以50万元作价
售出。
企业要求的投资报酬率为10%;现时美元对人民币汇率为1:
6.5。
要求：
请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响。
解：
根据题意，估算更新技术改造与现有技术相比增量现金流量
（1）增量初始净现金流量二一更新进口设备购置价格+现有设备的变价收入
=—70+50=—405万元
（2）增量营业净现金流量二增量销售收入-增量付现成本
=（4000-3000）-（2800-2200）
=400万元
（3）增量终结净现金流量：
23万元
更新技术改造的增量净现值二一405+400（P/A，10%,8）+23（P/F,
10%，8）
腐1740（万元）
通过计算更新技术改造方案的增量净现值=1740万元〉0，说明该技术改造方案可行。
5.某企业生产线投资3000万元，当年就可投产。
年销售收入预计可达1000万元，年成本费用为600万元，销售税率5%，生产线受益期为10年，净残值为0,直线法折旧。
该企业实行25%所得税率，资金成本率为10%。
要求：
（1）用净现值法分析该投资项目的可行性？
（2）若年销售收入下降15%，则项目可行性如何？
（3）若施工期因故延迟2年，则项目的可行性又如何？
解：
（1）计算该投资项目的净现值：
该生产线的年折旧额=3000/10=300万元
初始现金流量：
-3000万元
年营业净现金流量：
1000刈（1-5%）—（600—300）—（950—600）X25%
=950-300-87.5=562.5万元
NPV=-3000+562.5（P/A，10%，10）
=—3000+3456.56
=456.56（万元）
该投资项目净现值大于0,从财务效益看，该项目具有投资可行性。
（2）如果年销售收入下降15%，则下降到850万元，计算其净现值：
年营业净现金流量=850（1-5%）—（600-300）—（807.5-600）*25%
=807.5-300-51.875
=455.63
NPV=—3000+455.63（P/A，10%，10）
=—3000+2800=—200万元
如果年销售收入下降15%，即每年850万元，此时项目的净现值为一200万元，项目不值得投资。
（3）如果施工期延迟两年，则该项目的净现值：
NPV=-3000+562.5（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）
=—3000+2855.12
=—144.88（万元）
通过计算得知，如果施工期延迟2年，该投资项目的净现值约为一145万元，该项目就不具备可行性了。
6、卡尔代公司五金分部是一个盈利的多种经营的公司，公司资金成本率为10%，实行25%的所得税率，设备使用直线法折旧，其他相关资料如下表：
卡尔代公司继续使用老设备与购置新设备有关资料
项目
继续使用老设备
购置新设备
年销售收入（元）
10000
11000
设备原价（元）
7500
12000
残值（元）
0
2000
预计使用年限（年）
15
10
已使用年限（年）
5
0
尚可使用年限（年）
10
10
年经营成本（兀）
7000
5000
目前变现价值
1000
请用净现值法决策该企业是否继续使用老设备？
解：
根据题意新旧设备都按照直线法折旧
旧设备年折旧额=7500/15=500元，已提折旧5005=2500元，旧设备净值=5000元
新设备年折旧额=（12000—2000）/10=1000元
（1）新旧设备初始现金流量差额估算：
差额初始现金流量二一新设备投资+旧设备变现价值+旧设备变现节约的所得税额
=—12000+1000+（5000-1000）-一=—10000元
（2）差额营业现金流量：
差额销售收入=11000-10000=1000元
差额付现成本二（5000-1000）—（7000-500）=—2500元
差额折现额=1000-500=500元
差额营业净现金流量=1000（1-25%）—（—2500）1—25%）
+50025%
=750+1875+125
=2750元
（3）差量终结现金流量
差量终结现金流量=2000元
差额净现值=—10000+2750（P/A，10%，5）+2000（P/F,10%，
5）
=—10000+10425.25+12421667元
购置新设备与继续使用老设备相比的差额净现值=1667元
>0，说明该公司更新设备与继续使用老设备相比可以多获得
1667元的净现值，所以该公司应该更新设备。
7、F公司打算进行一项投资，该投资项目各年的现金流量和分析确
定的约当系数如下表所示。
公司的资金成本为12%。
分析该项目是
否可行。
F公司的现金流量和约当系数
年份
0
1
2
3
4
净现金流
-2000
700
800
900
1000
量（万元）
约当系数
1.0
0.95
0.9
0.8
0.8
解：
可通过约当系数调整该项目的净现金流量，再计算净现值来分析该项目的可行性。
NPV二2000X1*0+0.95X700（P/F，12%1）+0.9*800（P/F,12%2）
+0.8X900（P/F，12%3）+0.8X1000（P/F，12%4）
=-2000+2189.1
=189.1万元
通过计算得知，该投资项目的净现值=189.1万元〉0,该项目可行。
案例分析二参考答案：
案例中张强的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需
要考虑的
问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。
数据表明，各
部门领导人员对张强提供资料所提出的意见是中肯的：
1考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（见表4）
表4考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况
哽冃
第1年
第2年
第3年
弟4年
第5年
3P93CC
439:
23fl
483,153
付现成本
231,900
317aS52
35&735
405,112
4S7;73Q
茸中：
原材糾
2?
8,000
?
;9.?
20
2963C3
337.792
385,082
工資
33,000
3（5300
地◎北
43,923
4S3I5
菅理费
20,800
21,632
20,497
23p3P?
24333
折旧
20,000
20.000
2COOC
2O.CO
2O.CC0
税前利洞
X2i）fl
25J4S
22,555
心⑴
5423
14S1DO
12,574
10,253
7aC5G
2712
KlOO
12,574
102S3
7rC59
2.712
现金汶量
34,100
52,574
27pQ5P
22,712
2.考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表5）
表5考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况
顷目
第J年
第。
年
第】年
第2年
S3*
第4年
第$年
初始投资
410,000
-27,500
濫动资金垫支
-25,000
莒业现金流量
3<100
32:
574
咖訂
27:
05S
22,712
设备残值
37±500
流动资金回收
25tOTO
现金流量合计
-110300fl
-523M
34t100
32,574
30263
27,055
85212
3.计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表6）
表6通货膨胀物价变动后的净现值情况
年虔
现金湊壘
】0悯的貼现系数的购买力损失
现值
-1
-110,000
l.OOOxLOOO-l.QOO
-110,000
0
-52,500
0.9091x0.9091=0.82（54
-43,38（5
1
34;100
0.8264x0.5264=0.6829
23.287
左
32Q4
OJ513xO.7513-O.S644
18385
3
30.2S3
0,6830xfl.6®30=04«5
14.127
4
27.05?
0.62^x0^05=03855
10,431
5
85,21^
0.5644x0.5644=03155
27J40
考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表4到表6可以看出,整个的现金流量情况完全改变了，净现值也从正的3,353变成了负的60,016，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。
所以，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因素，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；不仅要包括微观的，还要包括宏观的各方面情况。
对一项重大决策，任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。
第七章练习题答案
1.
（1）银行借款资金成本为：
7%X（1-25%）心-2%）=5.36%
债券资本成本为：
14X9%X（1-25%）/[15（1-3%）]=6.49%优先股资本成本为：
12%/（1-4%）=11.52%普通股资金成本为1.2/[10*（1-6%）
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