平安汽车ModelY发布双剑合璧抢占中高端电动市场.docx
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平安汽车ModelY发布双剑合璧抢占中高端电动市场
【平安汽车】ModelY发布、双剑合璧抢占中高端电动市场
ModelY发布、双剑合璧抢占中高端电动市场
特斯拉动向频繁，ModelY日前发布
ModelY日前发布，定位中端紧凑型SUV，售价3.9万美元起（中国售价43.5-52.6万元），同价位车型中性能优越。
至此，特斯拉“SEXY”拼图完成，五大车型覆盖中高端赛道，此外，特斯拉不断推进中国区业务，本土建厂进展顺利，预计2020年初量产，进行Model3与ModelY的生产，缓解产能瓶颈、降本增效，二度调整定价及销售策略，刺激消费。
定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限
18H2特斯拉业绩拐点初现，扭亏为盈；而在18年新能源销量规模占全球比62.24%的中国区域，特斯拉的营收仅120.6亿元，同减9%，仅占总营收比8%，公司对中国市场重视度在不断提高。
新发布车型ModelY协同平价车型Model3有望更符合中国市场消费属性，加以优越的产品力与高品牌溢价，有望提振销量，预计2020年投产后合计月销将超过1万台。
而基于价格带分布的差异，2020年特斯拉国产后售价预计从23-25万元起，短期对国产新能源乘用车格局冲击有限。
特斯拉从大幅资本开支转向成本管控，国内投产带动上游产业链增长
特斯拉近期持续降价和对渠道体系进行改革，彰显其对成本控制的决心，期待其形成正现金流之后的下一次创新变革。
上海工厂投产将为特斯拉减免整车运输费用及关税（15%），加以管理费用（主要是员工工资）下行、全球采购空间提升，有助于特斯拉压低成本、获取供更多的降价/盈利空间，对国内汽车零部件供应商而言带来新一轮配套机会，有效提升订单量及行业内地位，长期利好。
盈利预测与投资建议
特斯拉投产有望激活国内新能源汽车产业，建议关注具有完整产品矩阵与高研发能力的新能源龙头，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。
带动相关上游零部件产业链，建议关注具备规模效应及研发能力的零部件大型供应商，推荐星宇股份、中鼎股份、银轮股份、拓普集团，建议关注岱美股份、三花智控。
风险提示
1）Model3产能爬坡不及预期，若Model3产量不及预期，将导致特斯拉无法通过规模效应提升汽车业务毛利率，甚至引发已有订单退订，导致收入下降。
2）费用控制不及预期。
若特斯拉未能按计划削减开支，将导致资本支出继续提高，现金流迅速枯竭引发破产危机。
3）产品竞争力下降，特斯拉产品在新能源与自动驾驶领域具有先发优势，但传统汽车巨头已开始发力该领域，若特斯拉无法保持领先优势，将导致产品竞争力下降，市场份额丢失。
01
特斯拉动向频繁，ModelY日前发布
1.1ModelY日前发布，补全特斯拉车系布局
ModelY日前发布，定位中端，性能优越。
北京时间3月15日，特斯拉在美国洛杉矶召开新品发布会，正式发布新款车型ModelY并公布详细规格与定价。
ModelY定位紧凑型SUV，可选5座或7座布局（7座加价2.78万元），共有后轮驱动的标准版、长续航版，以及双电机全轮驱动的长续航版和Performance高性能版四个版本，其中中国官网可以预订除标准版以外的三个版本，指导价43.5-52.6万元不等。
据公司中国区官网显示，预计ModelY最快将由2021年起开始在国内生产。
具体参数如表3可见，续航、加速及最高速度均表现亮眼。
此外，四个版本的ModelY均搭载15寸触控屏，可选择搭载Autopilot自动辅助驾驶（+2.78万元）/完全自动驾驶能力（+4.63万元）。
“SEXY”拼图完成，五大车型覆盖中高端赛道。
轿车方面，Model 3定位入门级轿车，目前（2019/03/15）中国区官网售价40.1-51.6万元；ModelS定位旗舰款高级轿车，相比Model3拥有更长的续航里程、更快的加速性能以更多的个性化配置，中国区官网售价73.10-81.35万元。
二者都采用第四代Tesla技术制造，同价位车中具备优越的安全性与性能。
原有ModelX车型定位高端大型SUV，具备优越性能，搭载全轮驱动，最长续航里程552公里（国标工况法），百公里加速仅需3秒；搭载多项“黑科技”如完全自动驾驶硬件、鹰翼门等。
加之中高端的ModelY，特斯拉基本能够覆盖中高端用户的购车需求。
此外，18年发布的新一代Roadster则是罕见的新能源超跑，1.9s可加速至96km/h，最高车速400km/h，最大续航里程1000km，定位高端产品。
上海工厂预计年末投产，缓解产能瓶颈。
据澎拜新闻报道，今年两会期间，上海市政府副秘书长、市经信委主任陈鸣波透露，特斯拉上海工厂预计19年5月将完成总装车间建设，同年年底部分生产线正式投产；上海工厂规划产能一期25万台，总产能50万台，届时特斯拉累计产能将达100万台。
3月15日发布会上，特斯拉CEO马斯克提及上海工厂将进行Model3与ModelY的生产，用以支持中国区域的订单。
特斯拉二度调整定价。
2月28日，特斯拉全球市场降价6%，中国市场全系降价1.1-34.1万元，部分车型降价超25%，力度空前；3月11日，再度调整定价策略，除标准版Model3外其余车型上调售价3%。
对一周时间内反复的定价调整，马斯克称是由于对线下门店关停的销售策略调整导致。
02
定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限
2.1拐点初现，进驻中国市场提振业绩
业绩拐点初现，偿债能力较为薄弱。
特斯拉18年实现净利润-15.58亿元，同增50%，已是2015年以来连续四年亏损；2018H2实现净利润54.41亿元，扭亏为盈、拐点初现。
公司现金流在多年投产建厂与业绩亏损作用下承压较重，偿债能力不足，18年底流动负债达685.78亿元，是全年经营活动现金流量的4.76倍、流动资产的1.20倍。
目前实行的预订购的方案一定程度上用于缓解长期吃紧的现金流。
特斯拉中国区营收下滑，加码布局提振业绩。
受中美贸易战影响，2018年特斯拉在中国市场营收120.6亿元，同比下滑9%，中国收入仅占总营收的8%。
而据EVSales和乘联会数据显示，2018年全球新能源汽车销量201.8万辆，中国新能源汽车销量125.6万辆，占比62.24%。
失去中国市场将对特斯拉的全球化布局造成重大打击，也使其失去一大盈利点，为此特斯拉在国内投产、调整销售及营销策略、着重推广Model3及ModelY（相对）平价车型，进一步加码中国区布局。
2.2高增量市场机会尚存，Model3/ModelY或将放量
中国新能源乘用车市场持续高增。
新能源乘用车市场尚属增量市场，多年以来增速均高于90%，18年全年销量99.30万辆，同增90.4%，基于目前新能源乘用车渗透率仅超4%，叠加政策利好、车企逐步投入跟进，预计未来数年内将维持高增，市场潜力较大。
由于补贴退坡和政策指引，用户偏好向SUV和A级车转移。
分级别看，A00轿车BEV是18年国内市场偏好的新能源乘用车，全年销量达33.24万辆。
A0SUVBEV2018年增速最高，或将成为未来短期内的风口，随补贴退坡及政策引导，市场的偏好正逐步恢复正常，由低端的A00骄车向A0SUV、A轿车等中端车型转移。
售价下行叠加产品力强劲，Model3/ModelY有望迎来新一轮放量。
汽车作为高度价格敏感性行业，在需求充足的前提下，特斯拉售价下滑约3%预期将会带来远超3%的销量增长。
此外，中国区域主推的Model3与ModelY相比特斯拉其余车型定价更为亲民、产品力在同价格区间内的竞品间相对较为强劲、叠加特斯拉品牌溢价，在人均购买力较强的长三角区域及东南沿海区域销量或将大幅增长，预计两款车型投产后月销将合计超过1万辆。
2.3难冲击国产新能源车格局、利于激活国内电动车市场
受众重合低，难冲击现有国产新能源乘用车格局。
由本文第一部分对特斯拉在售车型指导价及部分参数性能的罗列，可见目前公司目标群体为中高端客户；国产新能源乘用车主力价格区间6-18万元（补贴后），目标中低端客户；二者受众群体重合度较低。
以比亚迪为例，比亚迪与特斯拉的价格带分布如下图所示，仅Model3低配版本与唐DM（中型SUV）、秦EV450（紧凑型轿车）、e5450（紧凑型轿车）等高端车型顶配版有所重合，难构成直接替代关系。
故而，特斯拉进驻中国市场短期内不会打破国产新能演乘用车多寡头格局。
长期来看，伴随国产新能源汽车补贴退坡，特斯拉国内投产成本端利好，享有进一步降价空间，未来可能蚕食国产新能源车份额。
03
国内投产带动上游产业链增长
3.1上海工厂产能建设，成本端改善
此前特斯拉中国区业绩不佳的主因是其高定价与国内相对不充足的购买力不匹配。
除去整车制造的成本外，整车运输、关税（15%）、增值税（16%）带来的附加费用是特斯拉中国售价居高不下的主因。
上海工厂投产后，可以直接免除整车运输费用及关税，此外管理费用（主要是员工工资）下行、全球采购空间提升带来的成本端改善为特斯拉提供更多的降价/盈利空间。
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盈利预测与投资建议
特斯拉动向频繁，ModelY日前发布。
ModelY日前发布，定位中端紧凑型SUV，售价3.9万美元起（中国售价43.5-52.6万元），同价位车型中性能优越。
至此，特斯拉“SEXY”拼图完成，五大车型覆盖中高端赛道。
此外，特斯拉不断推进中国区业务，本土建厂进展顺利，预计2020年初量产，进行Model3与ModelY的生产，缓解产能瓶颈、降本增效；二度调整定价及销售策略，刺激消费。
定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限。
18H2特斯拉业绩拐点初现，扭亏为盈；而在18年销量规模占全球比62.24%的中国区域，特斯拉的营收仅120.6亿元，同减9%，仅占总营收比8%。
新发布车型ModelY协同平价车型Model3有望更符合中国市场消费属性，加以优越的产品力与高品牌溢价，有望提振销量。
而基于价格带分布的差异，2020年特斯拉国产后售价预计从25万元起，二种车型短期对国产新能源乘用车格局冲击有限。
特斯拉国内投产带动上游产业链增长。
上海工厂投产将为特斯拉减免整车运输费用及关税（15%），加以管理费用（主要是员工工资）下行、全球采购空间提升，有助于特斯拉压低成本、获取供更多的降价/盈利空间，对国内汽车零部件供应商而言带来新一轮配套机会，有效提升订单量及行业内地位，长期利好。
特斯拉投产有望激活国内新能源汽车产业，建议关注具有完整产品矩阵与高研发能力的新能源龙头，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车，带动相关上游零部件产业链，建议关注具备规模效应及研发能力的零部件大型供应商，推荐星宇股份、中鼎股份、银轮股份、拓普集团，建议关注岱美股份、三花智控。
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风险提示
1）Model3产能爬坡不及预期，若Model3产量不及预期，将导致特斯拉无法通过规模效应提升汽车业务毛利率，甚至引发已有订单退订，导致收入下降。
2）费用控制不及预期。
若特斯拉未能按计划削减开支，将导致资本支出继续提高，现金流迅速枯竭引发破产危机。
3）产品竞争力下降，特斯拉产品在新能源与自动驾驶领域具有先发优势，但传统汽车巨头已开始发力该领域，若特斯拉无法保持领先优势，将导致产品竞争力下降，市场份额丢失。
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