世界大宗商品周期研究.docx
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世界大宗商品周期研究
2.3世界大宗商品周期研究，2011年以来，全球的大宗商品价格经历了5年的下跌，特别是在2014年之后，大宗商品经历了数次的暴跌过程，我们在宿命与反抗中提出，大宗商品的价格的暴跌极大的改变了原来的世界秩序，主导美国和追赶中国，都在商品价格暴跌中获益，资源国却走向了崩溃的边缘。
商品价格已经成为当今世界利益分配的核心问题。
在经历了5年的下跌之后，商品是否已经见到了底部？
这会是一个什么级别的底部？
这个问题不仅仅是短期商品价格波动的问题，而是一个大宗商品投资的战略问题。
我们一直认为大宗商品投资是人生资产中最战略的品种，主要是因其投资的长周期和暴利性。
如果大宗商品是一个重要的战略底部，那么在实体经济中不断的买进矿产，就是为未来的暴利而投资。
所以现在研究大宗商品底部的级别至关重要，大宗商品的底部级别问题，本质上商品周期的问题，以我们对世界经济周期的嵌套的理解，大宗商品一定存在着不同级别的周期以及嵌套模式。
康德拉基f周期是决定世界商品价格波动的根本驱动力，这一点我们在康波中的价格波动，语文中已经做过详细的阐述。
但是除了在每次康波的衰退期出现为期10年的商品牛市之外，商品自身在康波的复苏繁荣和萧条期也一定有周期性的波动，这一点显然是我们在商品周期中需要进一步关注的问题。
这里面有几个关键的问题需要解释。
首先大宗商品的产能周期显然不会是康波50~60年那么久。
作为周期性行业而言，大宗商品的产能周期一定对商品的价格具有十分重要的影响。
而大宗商品的产能周期与康波周期是如何嵌套的？
这是商品周期研究的最核心问题。
第二，大宗商品作为周期性行业，其价格波动一定与固定资产投资周期相关。
从商品价格波动来看，我们是否可以分离出其与投资周期的关系，这对商品周期研究有一定的意义。
第二，任何周期性行业的价格波动都是由库存周期所推动的，库存周期在商品周期中如何表现的？
这是捕捉商品短期机会的基本逻辑。
带着上述的构想，本文艰难的寻找长序列数据进行分析和研究，最终构建了一套大宗商品价格的4周期嵌套模型。
现在看来，虽然商品在价格走势基本上由康波所决定，但是在大趋势内部商品的价格波动存在的显著的多级别嵌套模式，而这种模式的规律性也非常的明显。
根据我们的研究结果，在一个康波周期商品价格波动内部，嵌套的两个商品的产能周期，每一个产能周期大约是25到30年，而在产能周期运动的同时，商品存在的18到20年的超级波动周期，超级周期的大趋势服从于康波和产能周期，但也存在着自我的价格波动特征。
在一个超级周期内，部存在着三个显著的小级别周期波动，我们称之为商品的操动周期。
因为这一周期类似于我们理解的太阳黑子周期中的遗落现象，根据这一模型的相互印证，我们对当前大宗商品价格的底部级别进行了准确的定位。
第一，康波周期来看，显然目前的商品熊市仍在持续当中。
从产能周期来看，目前处于15~20年产能周期下降期的中断，这里一定不是产能周期的最低点，但是产能周期中的价格下降将在下降，六到八点之后到达低点，随后进入价格的横盘震荡。
截至2015年已经下降了5年，如果以过去的规律推测，低点价格应该在2018年到2019年之间。
从超级周期来看，本次超级周期始于2001年，高点出现在2010年，根据规律来推导，本次超级周期最低点将出现在2019年年份与产能周期中的价格的下降低点是重合的。
同时在处最低点之前的两年内，商品呈现双底的态势，也就是2016年将出现年度级别的超跌反弹。
第四，以周期以超级周期的内部掏动周期的规律来看，本次超级周期仅经历了两个操动周期，在2019年之前一定还会再出现一次掏动周期，时间应该是2016年到2019年。
上述定位说明2016年之后的商品价格首先将出现一轮超跌反弹，随后在2019年之前再次探底，而在2019年之后，商品价格大概率进入横盘阶段，此时可以对商品进行战略投资的阶段，而这个横盘大致要到2030年附近结束。
随后商品开启新的产能周期。
所以周金涛先生在2015年的对篇文章里面他已经深刻的反思了之前2011年、2010年、2008年等等，之前他写的一些文章的问题，的一些问题，他也意识到了实际上这一波的经济周期要能够出现大规模的反转时间。
在2030年附近。
那也就是跟我们之前提到的2025年到2028年，可能才是彻底的底部是相吻合的。
但是周先生他不想自己打脸，所以他只会跟你说2019年还是他认为的最低点，然后出现横盘。
当然了，横盘是真的横盘还是横盘下跌？
谁也不知道，谁也不知道。
但是真正的底部。
周先生说了，在2030年附近才会结束。
但据我们的判断，应该是在2025年到2028年周期就会结束，新的一个周期就会开始，所以还是需要等待，需要等待，需要等待。
世界大宗商品周期研究第二第5次康波中的大宗商品牛市，关于在4周期嵌套模型下，对大宗商品周期的研究，我们从2006年就一直开始进行到现在，2006年我们发表了设计时空，用康德拉基f周期及其嵌套理论，解释了当时的大宗商品牛市。
2008年我们发表了走向成熟，指出康波冲击最剧烈的阶段已经过去，中国经济将出现v型反转，随后发表了资源约束信用膨胀与美元币值传播中的增长与通胀，对康波的第一次进行了系统性的阐述，阐述了康波中的商品价格的现象。
2009年之后，我们一直把精力集中于房地产周期的库存周期研究，解释了中国库存周期发生机制问题，并对中国库存周期的多个高点进行了预测和检验。
2001年是第5次康波衰退的一个重要关口。
本次康波的商品牛市的第二个头部，在2011年第二季度出现了，2014年下半年之后我们判断伴随着美元指数，伴随着美元指数的上行，大宗商品的暴跌，大宗商品的暴跌，世界经济可能进入康波衰退的第二次冲击阶段，世界经济将出现动荡加剧的景象，这个是来自于康波衰退二次冲击，正在靠近这篇文章里面的论述。
康波周期中的大宗商品价格波动，康得拉基f周期理论是世界商品价格根本决定力量，这一点我们在康波中的价格波动中已经详细的论述了。
目前受到了比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家牙克布泛读音的划分，它的划分列出了有资本主义世界以来，前4次康波的4阶段划分，以及标志性的学术创新，技术创新，标志性的技术创新。
从下面一个表我们可以看到第5次，康波自1982年起进入了回升阶段，1991年之后进入了繁荣，而根据我们对康波的理解，我们定位主导美国繁荣的高点为康波繁荣的顶点。
2000年或者2004年，2004年之后，康波就进入了衰退阶段，而第5波康波的标志技术创新是什么？
是信息技术。
我们现在看到的互联网电脑等等手机都是属于信息技术。
我们来看一下世界经济史上的5轮康波之前我们也讲过这张表，今天我们就再用这张表来讲一下，同时也回顾一下我们之前讲的为什么周先生说这一次的横盘要到2030年附近才会结束？
我们说是在2025年到2028年会结束。
我们来通过这个表，我们就知道了，大家听我讲，第一波的康波康德拉基f周期是在主要的技术创新是什么？
是纺织工业和蒸汽机技术。
说到大家可能就想到了法国、英国、德国他们的纺织技术的一个欧洲当时是1782年到1802年，繁荣了20年，衰退是1815年到1825年衰退了。
10年。
打仗是什么时候？
打仗是从1802年一直打到了1815年，打了13年。
整个欧洲大陆在打仗，这时候大家就觉得说康波还是可以被截断的，还是可以被截断的就是说1782年到1802年繁荣了20年之后，他居然不是衰退，而是直接进入战争，打了13年的战争以后，然后在3岁的十年摔碎了10年以后，1825年到1836年，它直接出现了萧条，萧条了有11年。
那也就是说实际上繁荣20年，打仗13年加上衰退10年，萧条11年，一共就去了30多年。
如果不幸生在这个年代，基本上也就这样过去了。
所以人生发财靠康波，这是周先生说的一句话，它就体现在这个地方。
回升是1836年到1845年，一共只有9年时间，也就是说真正好的光景，也就是29年时间出现问题的光景，是13加上10+11，一共是34年时间，对半开或者64开应该更容易理解。
坏的占6，好的战士，它是这样一个过程。
加在一起一共多少年？
就是说29年加304年，一共是63年差不多。
跟我们说的我们之前说过一个什么，周先生没说过，但是我们之前说过这个问题，60年一个甲子，但是地球总是会偏三年，总是会有个3年到7年的偏差，要么加3，要么加7，要么-3，要么减7，他会有这样的一个过程。
至于为什么没有人知道，易经中说六是最大的数字，超过6以后，第到了77就是重新再来过，所以它要么就是36的一半，要么就是7重新再来过。
所以他会有这样一个很奇怪的规律，我们不知道为什么。
第二波的康波是什么？
是钢铁和铁路技术作为代表的主导技术创新。
繁荣是1845年到1866年，一共经历了21年，经历了21年，跟上次差不多，上次是20年，这次是21年。
这次因为没有战争，然后他就继续下去了。
1866年到1873年衰退了7年，上次衰退10年，这次衰退的是7年。
大家记得7又出现了神奇的数字，7它又出现了，然后萧条是什么？
萧条是1873年到1883年萧条了10年，回升是1883年到1892年我们加一下康波只有47年，非常奇怪，大家说为什么是47年？
扫掉比一个甲子扫掉了13年，大家想想13是什么概念？
1316+7，对不对？
它是连续两个6+1，可能这个循环要么就是周先生算错了，要么？
它就是出现了一些特殊的情况，至于这些特殊情况是为什么出现的呢？
我们也不知道，但是反正它就是两个6+1，这么理解，他也没跑出这个数字的怪圈，少掉了两个6+1。
第三波是电器和重工业化，重工业化作为技术创新，一共整个周期经历了56年，56年。
大家觉得又少了4年，3+1。
它还是这个数字。
虽然它有点特殊，但是它还是出现了三它其实应该理解为大约有差3年，但是可能一不小心跑到了4年。
一定当时地球出了什么问题？
繁荣一共经历了1892年到1913年，经历了21年，经历了21年衰退，是1920年到1929年衰退了9年。
跟之前差不多不是79，要不然10反正差不多就是这些数字。
在中间1913年到1920年又打了7年的战，又开始打仗了。
然后1929年到1937年，是萧条8年，胡医生是1937年到1948年11年，所以好的光景走失一半，繁荣回升加在一起总是在30年上下，差的光景加在一起，包含打仗也差不多在30年上下，所以就是好坏参半，这就是地球的特点，它既不会让你永远好，也不会让你永远坏。
他总是对半开每个人的机会也都是各半。
第4波康波它的主要技术创新是汽车和电子计算机，一共经历了43年，我这一下扫掉了17年，大家说这下扫掉17年有什么好说的？
我没什么好说的，这个不知道为什么。
181948年到1966年繁荣时间还是18年，衰退时间是7年，1966年到1973年，萧条时间是1973年到1982年，一共萧条了9年。
那1982年到1991年是繁荣了9年，还是这样一个情况。
那么在第5波的时候，周先生认为是信息技术开始主导，他认为是1991年到2002年或者2004年是繁荣的时间，发动的时间，他认为繁荣的时间大概是也是在20年左右，也是在20年上下，所以它基本上符合这个规律，繁荣都是20年上下。
然后衰退是从2002年或者2004年开始的，周先生这边没写，他不知道衰退是什么时候结束，按照过往惯例一般是加上7年或者加上9年或者加上10年，那么往上加2012年或者2014年，可能他出现了衰退，是吧？
或者是加7年，2009年或者2011年，他出现了衰退，萧条19年或者10年，反正也差不多是10年。
那就更简单了，我们把两个算在一起，20年衰退加萧条算20年。
那么我们不论是2022002年或者是2004年，我们加20年的话，那就有可能要到2022年或者2024年，它才是萧条结束的时间。
按正常来说，我们最短的萧条加衰退是16年，16年什么概念呢？
16年加上2004年那202220年加上2012年，2018年是衰退萧条结束，但是目前来看好像也不太对，这是最短的年限。
最短年限它是这个时间。
按最长年限算的话，它一共是21年，21年就要了命了，那就得到2023年到2025年，是吧？
那是不是又到了我们算的刚才说的2025年到2028年，周先生他之前在前面讲到他更加悲观，他认为会到2030年，这个时间可能会特别长，自己为什么会是这样，没人知道，不知道为什么周先生在这里就不写了，他就不写了。
回升的时间周先生也不写，他也不写，他打了一个问号。
可能出于某种考虑他不写了。
对于康波而言，商品价格的剧烈波动是其有别于其他周期的重要特征，而这种价格的剧烈波动主要集中于衰退到萧条的阶段。
罗斯托的观察描述了这种康波价格波动的基本特征，记忆价格的波动在一个很短的时间内急剧放大，从而最终对经济造成冲击。
这实际上就是康波衰退的冲击。
而这种冲击一般集中于康波衰退期，但在第4波抗波中冲击贯穿于整个衰退和萧条期。
世界大宗商品周期的研究。
第三，对于康伯尔而言，商品价格的剧烈波动是其有别于其他周期的重要特征，而这种价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段。
罗斯托的观察描述了这种康波价格波动的基本特征，低价格的波动在一个很短的时间内急剧放大，从而最终对经济造成冲击。
这实际上就是康波衰退的冲击。
而这种冲击一般集中于康波衰退期，但在第4波康波中冲击贯穿了整个衰退和萧条期。
实际上大宗商品的价格本身也会随着经济中周期和短周期波动，这是一个比较简单的供需机制的问题。
而康波对价格研究的意义在于价格机制会在康波繁荣到达顶点之前突然发生变化，即所谓的大宗商品10年牛市，而在10年牛市之后，又会出现一个价格剧烈波动的熊市阶段，而这个熊市一般贯穿于康波的衰退和萧条，主要下跌阶段可能维持十几年。
在大宗商品牛市和熊市的阶段中，增长和通胀表现出迥异于之前的特征，从而过去10年的价格波动特征并不适用于未来10年。
因此必须在大周期格局下理解短期的商品价格波动，这才是研究康波中价格波动的根本意义。
第5次康波周期中的大宗商品的牛熊转换。
第5波康波的大宗商品牛市起始于2001年到2002年之间，而美国GDP增长的最高峰是2000年，按照康波的划分2000年或者2002年之后，就可以划分为第5波康波的衰繁荣和衰退的交接阶段了。
2002年之后，大宗商品经历了一个长达10年的牛市，其中2008年可以视为大宗商品牛市的第一头部，2011年视为大宗商品牛市的第二头部。
从康波大宗商品牛市的形态上看，我们可以确认本轮康波大宗商品牛市的终结。
自2011年之后，大宗商品一直在熊市中运行，自2015年底已经5年的时间，这就是对当前大宗商品价格运行的基本定位。
但是问题的复杂性在于大宗商品的熊市会表现出什么样的走势，这是当前和未来商品价格研究中长期的核心问题。
第5次抗波周期中的大宗商品熊市，在2002年到2011年长达10年的大宗商品牛市中，cab现货综合指数累计涨幅达到了171.7%，能源金属和农产品价格均创下历史新高。
2011年商品价格见顶后，整个大宗商品市场开启了漫长的熊市。
到了2015年底，crb现货综合指数从高点的579.68点跌至374.7点，累计跌幅达到35.36%。
分类别来看食品价格下跌33.93，33.93%，工业原材料价格下跌了35.49%，禽兽价格下跌了百分之40.02，纺织品价格下跌26.33%，相比于其他商品，能源和工业金属价格的波动更为剧烈，布伦特原油和WTO原油期货收盘价5年内分别累计下跌了70.39%和677967.49。
Led基本金属价格指数相比，最高点下跌了50.87。
其中铜价下跌了52.5%，铝价下跌了42.36%，千价下跌了37.48%，新价下跌了36.43%，镍价下跌了68.14%，西价下跌了56%点。
第三。
世界大宗商品周期研究。
第四，第5次康波周期中的大宗商品价格低点。
经过5年的下跌之后，商品是否会达到一个低点？
而这个低点它会是一个什么样级别的低点？
这是大宗商品投资中的核心问题。
以商品周期和康波周期的对应关系来看，似乎可以找到一些启示。
2002年或者2004年之后，康波已经确认了从繁荣向衰退的转换，而经历了2008年的康波一次冲击之后，2015年之后康波应该进入二次冲击阶段，并向萧条转换，详见康波的二次衰退正在靠近，这个转换大概率在2018年至2019年附近，有一个结论是可以肯定的，即衰退和萧条的连接点一定是康波中大宗商品价格的重要低点，这一点为前4波的康波的价格形态所证明。
如果我们以美国的CPI来看，美国的CPI和PPI长期来看是一致的，所以我们以康波划分美国的CPA的趋势得到的结论是非常有意义的。
我们可以发现每一次抗波衰退向萧条的转换，都是一个价格的第一点就是衰退向萧条转换价格的低点，康波的繁荣期百分百的概率是价格平稳期。
康波回升期三次中有两次价格是平稳的，康波的衰退期价格百分百是剧烈波动，康波的萧条期百分百都是冲高回落，这个研究的意义在于我们正处在衰退即将结束，像第5波康波萧条过渡的阶段。
而当前全球正处于货币大量释放后的通缩阶段，康波的规律向我们预示了目前处于价格低点附近的概率非常高，这是为我们价格低点的研究提供了佐证。
从前三波康波的价格形态来看，表现出了很明显的古典周期的波动形态。
而第4波康波之后，表现出了增长型周期的波动形态，这与世界经济的历史趋势相吻合。
第4次康波中大宗商品的价格波动与前三次出现了不同的形态，没有出现通缩，而是滞涨。
可以肯定的是第5次康波衰退向萧条转换的位置，大概率2016年到2020年，应该是一个商品价格的长期低点。
第5波康波衰退以来，目前并没有出现类似的第4波康波的滞涨问题，而是表现出明显的通缩特征。
这种纷繁复杂的现象需要我们进一步研究。
1966年之后，美国结束了高增长低通胀的局面，而在1966年到1982年始终处于滞涨状态，这就是康波的衰退与萧条期。
1982年之后，美国又进入了高增长低通胀的局面，直到2007年，在2007年以后，全球的本质是通缩的，这一点与经典的康波是一致的。
但这并不等于说本次康波将在通缩的局面中结束。
我一直认为商品资产的人生意义，对大部分的工业化人口群体而言，人生的财富由康波所决定，而在大宗商品、黄金、地产、艺术品和股票4类资产中，大宗商品的价格波动最具有长周期的意义，能够确认大宗商品进入以5年或10年计算的底部位置，那就不仅仅是一个商品期货的交易问题，而更多的是一个在实体经济中如何战略性的进行商品资产投资的问题。
这当然需要进一步的研究。
美玲选用了金合组织OECD产出缺口，消费者物价指数CPI以及美国超过30年，1973年4月到2004年7月的资产回报率的数据，对经济周期进行了划分，下表描述了经济周期的不同阶段各类资产收益率的排序。
从统计数据来看，虽然大宗商品的长期平均回报落后于股票，但其价格波动呈现出鲜明的周期性和暴力性，其收益率在不同的时期呈现两个极端，这说明在商品的下行周期中，商品收益率远低于其他资产，而在上行周期中，商品的表现又远远超过其他资产。
我们来看一下衰退期的时候，债券上涨的是9.8，股票是6.4，大宗商品的下跌11.9%，现金是3.3，在这个过程中是债券收益率是最好，股票第二现金第三大宗商品是最差，复苏阶段是债券7.0，股票19.9，大宗商品是负的7.9，现金是2.1，这个时候是股票大于债券大于现金大于大宗商品，过了时期是什么情况？
是债券0.2，股票6%，大宗商品19.7%，现金1.2%，资产收益率排名是大宗商品大于股票大于现金大于债券，再来滞涨时期是债券负的1.9，股票是负的11.7亿，大宗商品是28.6，现金是负的0.3，所以这时候市场收益是大宗商品大于现金大于债券大于股票，长期平均回报是债券3.5，股票6.1，大宗商品5.8，现金1.5，股票大于大宗，商品大于债券大于现金。
世界大宗商品研究。
第五，昨天我们探讨了不同阶段各类资产收益率的一个统计。
我们发现标准普尔500股票大宗商品和美元现金在42年内的持有期的收益率，横轴表示了资产至今的严肃，可以看出在长期优质成分股的总体收益率远远要大过于大宗商品，而且价格波动周期较短，而对于商品投资，其收益率呈现显著的长周期，波动特征，大宗商品资产收益的长周期性和暴利性，赋予了其与传统金融资产不同的属性。
这告诉我们在大类资产配置中应该更为注重大宗商品的战略投资价值，大宗商品的熊市研究及产能周期，为了研究历史上商品的价格波动，我们在学术论文中进行了大量的数据搜索，分别得到了长期名义价格指数和长期实际价格指数，工业金属、食品、能源三类，其来源采制世界银行和国际货币基金组织公布的数据，历次的大宗商品熊市，我们前面计算了第5波，康波衰退以来，商品的下跌幅度显然这种下跌在历史上曾经数次出现过，而我们也对历史上的大宗商品各自主要的熊市的跌幅进行了统计，进行了统计。
我们统计了自1900年以来的金属熊市，前7次熊市平均下跌时间为6年，而本次熊市自2011年以来已经下跌了5年，实际价格平均跌幅为44.4%，而本次的熊市跌幅为54.9%，名义价格平均跌幅为34.8%，而本次熊市跌幅为50.8。
就金属熊市来看，本次跌幅已经超过平均水平。
我们统计了1980年后的三次原油熊市，平均下跌时间为5年，而本次熊市自2011年以来已经下跌了5年，实际价格平均跌幅为54.6，而本次的熊市跌幅为63.1，名义价格平均跌幅为57.4，而本次熊市的跌幅为61.1。
就原油熊市来看，本次的跌幅已经超过了平均水平，食品价格有其自身的规律性，与金属原油均不同步。
从目前统计的6次熊市来看，平均下跌时间为6年，而本次熊市自2011年以来已经下跌了5年，实际价格平均跌幅为47.4，而本次熊市跌幅为30.7，名义价格平均跌幅为38.9，而本次熊市跌幅为24.6。
就农业熊市来看，本次跌幅低于平均水平。
从上述的数据来看，无论是时间还是下跌幅度，金属和石油都已经达到了可以讨论熊市底部问题的阶段。
但研究统计研究的前提是如何进行周期划分。
我们在第一部分中已经对大宗商品周期的抗波规律进行了论述，但商品价格一次性的冲击毕竟是一个综合因素的结果，而如何界定每次大宗商品熊市的性质，并在可对比的情况下进行研究，需要进行更加系统的大宗商品周期划分。
需要解决的第一个问题就是商品产能周期的问题。
大宗商品的产能周期，关于大宗商品价格的解释，罗斯托认为，初级产品部门含能源原材料和食品生产能力的不足和生产能力的过剩，交替过程较长，原因在于这些产品的需求不能平稳发展，其原因在于获利能力出现之后，和未开发他进行投资决策之间，存在着长时间的延迟，在开辟新的生产能力上的长时间酝酿，在完成投资和最有效的利用之间，存在的延迟。
事实上这就是所谓的产能周期问题。
罗斯托也认为决定康复播种商品价格波动的根本是产能周期，产能周期不能解释50~60年的长期价格波动，但是产能周期显然是大宗商品周期的入手点。
由于产能的形成一般需要数年时间，当期投入到产出存在明显的实质效应，导致了当期投入将在未来的某个时间才能转换成为供给，直接导致了当期需求与当期供给的结构性错配。
这种永恒的错配也引发了产能扩张和减少的，这是产能周期波动的核心逻辑。
需要注意的是价格与产能的关系是相互推动的，产能是价格的滞后指标。
世界大宗商品周期研究。
第六，衡量产能的指标基本围绕着固定资本的形成展开。
我们在研究商品的产能周期的过程中，使用了美国的BA的数据，主要采用美国的产能指数同比，固定资产形成同比，固定资产投资同比，固定资产平均使用时间，4个指标进行比较，我们选取了基本金属的上述指标，从对比情况来看，我们发现美国的基本金属产能指数主要以固定资产投资同比关联性更密切，而显然固定资产投资同比是一个中周期的指标，它更多代表中周期的供需格局所导致的投资，而我们认为商品的产能周期一定是超越了中周期范围的，后面的研究充分验证了这一点，而且我们确实找不到世界范围的权威产能数据，美国的固定资产投资数据也只能代表美国的中周期需求，不代表世界的基本金属产能。
还有一种衡量商品产能周期的方法，
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