郑振龙《金融工程》第25章课后作业习题及答案.docx
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郑振龙《金融工程》第25章课后作业习题及答案
第二章课后作业:
1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元,6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元,6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%,问是否存在无风险套利机会?
如存在,如何套利?
解:
则美元远期升水还不够,处于被低估状态,可以套利,基本过程为:
首先借入美元,在期初兑换成英镑到英国投资6个月;同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约;在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元,偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元,该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%,用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少?
解:
设价格上升到42元的概率为P,则下降到38元的概率为1
P,根据风险中性定价法有
设该期权价值为
,则有
第三章课后作业:
1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为10%,求该股票3个月期远期价格。
(
)
.该股票3个月期远期价格为
解:
。
2.假设恒生指数目前为10000点,香港无风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年3%,求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为
解:
。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息,该股票目前市价等于30元,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头,请问:
①该远期价格等于多少?
若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始值等于多少?
②3个月后,该股票价格涨到35元,无风险利率仍为6%,此时远期价格和该合约空头价值等于多少?
(
)
解:
①
(1)2个月和5个月后派发的1元股息的现值
元。
6个月远期价格
元。
(2)根据远期价格的定义,若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始价值为0。
②3个月后的2个月派发的1元股息在为3个月后的价值为
该远期合约此时的理论价格为
空头远期合约的价值为
或者
4.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%,瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元,2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元,请问有无套利机会?
瑞士法郎期货的理论价格为:
解:
可见,实际的期货交割价格太高了。
投资者可以通过期初借美元,兑换成瑞士法郎,同时再卖出2个月期的瑞士法郎期货合约,然后到瑞士去投资来进行套利。
第四章课后作业:
1.一份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。
这笔互换规定以6个月的LIBOR利率交换12%的年利率(每半年计一次复利)。
市场上对交换6个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为10%(连续复利)。
两个月前6个月的LIBOR利率为9.6%。
请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少?
对支付固定利率的那一方价值为多少?
解:
方法一:
用债券组合的方法
对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为
收到浮动利率,支付固定利率的一方,互换价值为
方法二:
用远期利率协议组合的方法
①第一次交换利率(4个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为
②4个月到10个月的远期利率由题知=10%
对应的半年计一次复利的利率为
③第二次交换利率(10个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为
④因此,对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为
收到浮动利率,支付固定利率的一方,互换价值为
2.一份货币互换还有15个月的期限。
这笔互换规定每年交换利率为14%、本金为2000万英镑和利率为10%、本金为3000万美元两笔借款的现金流。
英国和美国现在的利率期限结构都是平的,即期利率分别为11%和8%(连续复利)。
即期汇率为1英镑=1.6500美元。
请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少?
对支付美元的那一方价值为多少?
解:
假设美元是本币。
方法一:
用债券组合的方法
因此,对于收到美元,支付英镑的一方,互换价值为
对于收到英镑,支付美元的一方,互换价值为
方法二:
用远期外汇协议组合的方法
根据远期外汇协议定价公式
可以求出
3个月期远期汇率为
15个月期远期汇率为
两份远期合约价值分别为
因此,对于收到美元,支付英镑的一方,互换价值为
对于收到英镑,支付美元的一方,互换价值为
3.X公司和Y公司各自在市场上的10年期500万美元的投资可以获得的收益率为:
公司固定利率浮动利率
X公司8.0%LIBOR
Y公司8.8%LIBOR
X公司希望以固定利率进行投资,而Y公司希望以浮动利率进行投资。
请设计一个利率互换,其中银行作为中介获得的报酬是0.2%的利差,而且要求互换对双方具有同样的吸引力。
解:
X、Y两公司在浮动利率和固定利率市场上的投资差异分别为:
公司固定利率浮动利率
X公司8.0%LIBOR
Y公司8.8%LIBOR
投资差异0.8%0
由X、Y两公司在浮动利率和固定利率市场上的投资差异显示出X公司在浮动利率市场上有比较优势,Y公司在固定利率市场上有比较优势,而X公司想以固定利率投资,Y公司想以浮动利率进行投资,两者可以设计一份利率互换协议。
互换的总收益为0.8%-0=0.8%,银行的收益是0.2%,剩余0.6%,双方各享受到的收益为0.3%,因此X公司最终总投资收益为8.0%+0.3%=8.3%,而Y公司最终总投资收益为LIBOR+0.3%,可以设计如下的具体互换协议:
X公司银行Y公司
浮动利率市场固定利率市场
4.假设A、B公司都想借入1年期的100万美元借款,A想借入与6个月期相关的浮动利率借款,B想借入固定利率借款。
两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同(如下表所示),请简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。
公司借入固定利率借入浮动利率
A公司10.8%LIBOR+0.25%
B公司12.0%LIBOR+0.75%
解:
A公司和B公司在固定利率市场和浮动利率市场上借款的成本差异分别为:
假设A、B公司都想借入1年期的100万美元借款,A想。
两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同(如下表所示),请简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。
公司借入固定利率借入浮动利率
A公司10.8%LIBOR+0.25%
B公司12.0%LIBOR+0.75%
借款成本差异1.2%0.5%
由A、B两公司在浮动利率和固定利率市场上的借款成本差异显示出A公司在固定利率市场上有比较优势,B公司在浮动利率市场上有比较优势,而A公司想借入浮动利率借款,B想借入固定利率借款,两者可以设计一份利率互换协议。
互换的总收益为1.2%-0.5%=0.7%,假设双方平分,则双方各享受到的收益为0.35%,因此A公司最终总借款成本为LIBOR+0.25%-0.35%=LIBOR-0.1%,而B公司最终总借款成本为12.0%-0.35%=11.65%,可以设计如下的具体互换协议:
A公司B公司
固定利率市场浮动利率市场
5.A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为:
公司美元浮动利率加元固定利率
A公司LIBOR+0.5%5.0%
B公司LIBOR+1.0%6.5%
假设A公司需要的是美元浮动利率贷款,B公司需要的是加元固定利率贷款。
一家银行想设计一个互换,并希望从中获得0.5%的利差。
如果互换对双方具有同样的吸引力,A公司和B公司的利率支付是怎么安排的?
解:
A公司和B公司在美元浮动利率和加元固定利率市场上借款的成本差异分别为:
公司美元浮动利率加元固定利率
A公司LIBOR+0.5%5.0%
B公司LIBOR+1.0%6.5%
成本差异0.5%1.5%
A、B两公司在美元浮动利率和加元固定利率市场上的投资差异显示出A公司在加元固定利率市场上有比较优势,B公司在美元浮动利率市场上有比较优势,而A公司需要的是美元浮动利率贷款,B公司需要的是加元固定利率贷款,两者可以设计一份混合互换协议。
互换的总收益为1.5%-0.5%=1.0%,银行的收益是0.5%,剩余0.5%,双方各享受到的收益为0.25%,因此A公司最终总借款成本为LIBOR+0.5%-0.25%=LIBOR+0.25%,而B公司最终总借款成本为6.5%-0.25%=6.25%,可以设计如下的具体互换协议:
A公司银行B公司
加元固定利率市场美元浮动利率市场
第五章课后作业:
1.某一协议价格为25元,有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元,标的股票现在价格为24元,该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元的股息,所有期限的无风险连续复利年利率均为8%,请问该股票协议价格为25元,有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少?
(
)
解:
由欧式期权的平价公式可得欧式看跌期权的价格为
2.假设某种不支付红利股票的市价为50元,无风险利率为10%,该股票的年波动率为30%,求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看涨、看跌期权价格。
(
)
解:
根据欧式看涨期权价格公式
其中,
;
查表可得
代入,可得
3.甲卖出一份A股票的欧式看涨期权,9月份到期,协议价格为20元。
现在是5月份,A股票价格为18元,期权价格为2元。
如果期权到期时A股票价格为25元,请问甲在整个过程中的现金流状况如何?
解:
甲在5月份通过出售期权可获得期权费,此时现金流为2*100=200元;
到期时,由于此时标的资产A股票市价为25元,执行价为20元,期权的买方会选择执行期权,此时甲的现金流为-(25-20)*100=-500元。
当我被上帝造出来时,上帝问我想在人间当一个怎样的人,我不假思索的说,我要做一个伟大的世人皆知的人。
于是,我降临在了人间。
我出生在一个官僚知识分子之家,父亲在朝中做官,精读诗书,母亲知书答礼,温柔体贴,父母给我去了一个好听的名字:
李清照。
小时侯,受父母影响的我饱读诗书,聪明伶俐,在朝中享有“神童”的称号。
小时候的我天真活泼,才思敏捷,小河畔,花丛边撒满了我的诗我的笑,无可置疑,小时侯的我快乐无虑。
“兴尽晚回舟,误入藕花深处。
争渡,争渡,惊起一滩鸥鹭。
”青春的我如同一只小鸟,自由自在,没有约束,少女纯净的心灵常在朝阳小,流水也被自然洗礼,纤细的手指拈一束花,轻抛入水,随波荡漾,发髻上沾着晶莹的露水,双脚任水流轻抚。
身影轻飘而过,留下一阵清风。
可是晚年的我却生活在一片黑暗之中,家庭的衰败,社会的改变,消磨着我那柔弱的心。
我几乎对生活绝望,每天在痛苦中消磨时光,一切都好象是灰暗的。
“寻寻觅觅冷冷清清凄凄惨惨戚戚”这千古叠词句就是我当时心情的写照。
最后,香消玉殒,我在痛苦和哀怨中凄凉的死去。
在天堂里,我又见到了上帝。
上帝问我过的怎么样,我摇摇头又点点头,我的一生有欢乐也有坎坷,有笑声也有泪水,有鼎盛也有衰落。
我始终无法客观的评价我的一生。
我原以为做一个着名的人,一生应该是被欢乐荣誉所包围,可我发现我错了。
于是在下一轮回中,我选择做一个平凡的人。
我来到人间,我是一个平凡的人,我既不着名也不出众,但我拥有一切的幸福:
我有温馨的家,我有可亲可爱的同学和老师,我每天平凡而快乐的活着,这就够了。
天儿蓝蓝风儿轻轻,暖和的春风带着春的气息吹进明亮的教室,我坐在教室的窗前,望着我拥有的一切,我甜甜的笑了。
我拿起手中的笔,不禁想起曾经作诗的李清照,我虽然没有横溢的才华,但我还是拿起手中的笔,用最朴实的语言,写下了一时的感受:
人生并不总是完美的,每个人都会有不如意的地方。
这就需要我们静下心来阅读自己的人生,体会其中无尽的快乐和与众不同。
“富不读书富不久,穷不读书终究穷。
”为什么从古到今都那么看重有学识之人?
那是因为有学识之人可以为社会做出更大的贡献。
那时因为读书能给人带来快乐。
自从看了《丑小鸭》这篇童话之后,我变了,变得开朗起来,变得乐意同别人交往,变得自信了……因为我知道:
即使现在我是只“丑小鸭”,但只要有自信,总有一天我会变成“白天鹅”的,而且会是一只世界上最美丽的“白天鹅”……
我读完了这篇美丽的童话故事,深深被丑小鸭的自信和乐观所折服,并把故事讲给了外婆听,外婆也对童话带给我们的深刻道理而惊讶不已。
还吵着闹着多看几本名着。
于是我给外婆又买了几本名着故事,她起先自己读,读到不认识的字我就告诉她,如果这一面生字较多,我就读给她听整个一面。
渐渐的,自己的语文阅读能力也提高了不少,与此同时我也发现一个人读书的乐趣远不及两个人读的乐趣大,而两个人读书的乐趣远不及全家一起读的乐趣大。
于是,我便发展“业务”带动全家一起读书……现在,每每遇到好书大家也不分男女老少都一拥而上,争先恐后“抢书”,当我说起我最小应该让我的时候,却没有人搭理我。
最后还把书给撕坏了,我生气地哭了,妈妈一边安慰我一边对外婆说:
“孩子小,应该让着点。
”外婆却不服气的说:
“我这一把年纪的了,怎么没人让我呀?
”大家人你一言我一语,谁也不肯相让……读书让我明白了善恶美丑、悲欢离合,读一本好书,犹如同智者谈心、谈理想,教你辨别善恶,教你弘扬正义。
读一本好书,如品一杯香茶,余香缭绕。
读一本好书,能使人心灵得到净化。
书是我的老师,把知识传递给了我;书是我的伙伴,跟我诉说心里话;书是一把钥匙,给我敞开了知识的大门;书更是一艘不会沉的船,引领我航行在人生的长河中。
其实读书的真真乐趣也就在于此处,不是一个人闷头苦读书;也不是读到好处不与他人分享,独自品位;更不是一个人如痴如醉地沉浸在书的海洋中不能自拔。
而是懂得与朋友,家人一起分享其中的乐趣。
这才是读书真正之乐趣呢!
这所有的一切,不正是我从书中受到的教益吗?
我阅读,故我美丽;我思考,故我存在。
我从内心深处真切地感到:
我从读书中受到了教益。
当看见有些同学宁可买玩具亦不肯买书时,我便想到培根所说的话:
“世界上最庸俗的人是不读书的人,最吝啬的人是不买书的人,最可怜的人是与书无缘的人。
”许许多多的作家、伟人都十分喜欢看书,例如毛泽东主席,他半边床上都是书,一读起书来便进入忘我的境界。
书是我生活中的好朋友,是我人生道路上的航标,读书,读好书,是我无怨无悔的追求。