精品财务管理姚海鑫课后答案第11章第20章复习资料.docx
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精品财务管理姚海鑫课后答案第11章第20章复习资料
第十一章资本成本
第一节学习要点及难点
本章的学习重点和难点主要包括：
资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。
1．资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成:
一是资本筹集成本，一是资本使用成本。
（1）从资本成本的价值属性看,它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。
（2）从资本成本的支付基础看,它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本.
（3）从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。
2。
企业资本成本的影响因素主要有：
（1）经济环境；
（2）证券市场条件;
（3）企业内部的经营和融资状况；
（4）项目融资规模。
3．资本成本的计算：
（1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成.银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。
若不考虑资金时间价值:
长期借款成本
。
若考虑时间价值：
K1=K（1-T）。
（2）公司债券资本成本为：
.
若考虑时间价值：
Kb=K（1-T）。
（3）优先股的资本成本为:
。
（4）普通股的资本成本为：
。
也可以用CAPM公式计算普通股资本成本:
。
（5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，它包括提取的盈余公积和未分配利润。
一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算其资本成本。
4。
分析资本成本有以下作用：
（1）选择筹资方式的重要依据；
（2）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度；
（3）衡量企业经营业绩的一项重要标准。
5．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本，一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本：
.
6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本.边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。
第二节练习题及解答
1．计算下表中的各种债务成本：
利率
公司所得税税率
8％
16％
14%
46％
11。
5%
24％
答：
债务成本=8%×（1—16%）=6.72％
债务成本=14%×（1—46%）=7.56％
债务成本=11.5%×（1-24％）=8。
74%
2．格雷汉公司决定在下年度发行票面利率等于12%的债券。
该公司认为,它可以按照某特定的价格将债券售给投资者，在此价格下投资者能够获得14%的收益率。
假定税率为40％，计算：
该公司的税后资本成本.
答：
该债券的税后资本成本=14％×（1-40%）=8。
4％
3．一张面值为1 000元的债券，其市场价格为970元,票面利率为10％，每张债券的发行成本为5%，债券期限为10年，公司税率为46%。
计算:
债券的资本成本.
答:
债券的资本成本=1000×10％×（1-46%）/［970×（1-5％）］=5.86%
4．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股，当时该股票的收益率为9%,该股票目前的售价为85元。
计算：
（1）该股票目前的资本成本。
（2）如果目前发行优先股,其发行费为5%，则目前发行优先股的资本成本为多少？
答：
（1）目前资本成本=100×9%/85=10。
59%
（2）发行优先股的资本成本=100×9％/［85×（1-5%）］=11.15
5
．EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。
在未来12个月，该公司预计可支付每股1.5元的股利,该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8％。
计算：
（1）留存收益的资本成本。
（2）如果发行成本为2元，则发行新普通股的资本成本为多少？
答：
（1）留存收益成本=1。
5/30+8%=13%
（2）发行新普通股的资本成本=1。
5/（30-2）+8%=13。
36%
6．BS公司资产全部由股东投资形成。
股票的β值为1。
15，股票市盈率为8.公司希望通过发行债券筹集资金回购相当于公司50%价值的股票.债券β值为0.4，利率为9％。
如果债券发行前后BS公司的EBIT没有变化，不考虑税收，计算：
（1）发行债券后的股票β值。
（2）发行债券前后的股东权益成本。
答：
（1）发债前：
ws=100%，βs=1.15，wb=0
βp=wsβs+wbβb=1.15
发债后：
ws=1/2，wb=1/2,βb=0。
4
βp=wsβs+wbβb=1.15→1.15=1/2×0。
4+1/2×βs→βs=1。
9
（2）发债前：
假设公司的盈利全部用于股利支付，即有：
D=EPS
并假设公司发行股票的费用F＝0，股利增长率g＝0，
已知：
P/E＝8，则有:
K0＝D/［P（1－F）]＋g＝D/P＝1/8＝12.5％
发债后：
Kb＝9%，
Ks＝K0＋（B/S）（K0－Kb）＝12.5％＋（1/1）（12.5％－9％）＝16％
7．某公司拟筹资5000万元，投资于一条新的生产线，准备采用以下三种方式筹资：
A．向银行借款1750万元，借款年利率为15%，借款手续费率为1%。
B．按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%,债券发行费用占发行总额的4.5%.
C．按面值发行普通股2 250万元,预计第1年股利率为15%，以后每年增长5％，股票发行费用为101。
25万元。
该公司所得税税率为30％。
预计该项目投产后,每年可获得收益额825万元.计算:
（1）个别资本成本.
（2）该方案的加权平均资本成本。
答：
（1）借款资本成本=15%×（1-30%）/（1—1%）=10.61％
债券资本成本=18％×（1-30％）/（1—4。
5%）=13.19%
股票资本成本=2250×15%/（2250—101.25）+5%=20.71％
（2）借款比重=1750/5000=35%
债券比重=1000/5000=20％
股票比重=2250/5000=45%
加权平均资本成本=10.61％×35%+13.19%×20％+20。
71%×45％=15。
67%
8．沪北公司初建时筹集资金500万元，筹资情况如下表所示：
沪北公司筹资情况
筹资方式
初始筹资方案
筹资额（万元）
个别资本成本（%）
长期借款
80
7。
0
公司债券
120
8.5
普通股票
300
14.0
合计
500
该公司现拟追加筹资200万元,目前有A、B、C三个筹资方案可供选择，有关资料如下表所示：
筹资方式
追加筹资方案A
追加筹资方案B
追加筹资方案C
筹资额
（万元）
个别资本
成本（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本（%）
筹资额
（万元）
个别资本
成本（％）
长期借款
25
7
75
8
50
7.50
公司债券
75
9
25
8
50
8。
25
优先股票
75
12
25
12
50
12.00
普通股票
25
14
75
14
50
14。
00
合计
200
200
200
要求：
（1）测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的综合资本成本,并比较选择最优追加筹资方案。
（2）确定该公司追加筹资后的资本结构，计算其综合资本成本.
答:
（1）追加筹资资本成本
筹资方式
追加筹资方案A
追加筹资方案B
追加筹资方案C
筹资额
资本成本
百分比
筹资额
资本成本
百分比
筹资额
资本成本
百分比
长期借款
25
7％
12。
50％
0.88％
75
8％
37。
50％
3.00%
50
7.50％
25.00%
1.88%
公司债券
75
9％
37。
50％
3.38%
25
8%
12。
50%
1.00％
50
8。
25%
25.00％
2。
06%
优先股票
75
12％
37。
50%
4。
50%
25
12％
12.50%
1。
50％
50
12％
25。
00%
3.00％
普通股票
25
14％
12.50％
1。
75%
75
14％
37。
50％
5.25％
50
14%
25.00%
3.50%
合计
200
10。
50％
200
10。
75%
200
10.44%
C方案综合资本成本最低，选择C方案。
（2）A方案资本成本=105/700×7％+120/700×8。
5％+75/700×9％+75/700×12％+325/700×14%=11。
26%
B方案资本成本=80/700×7％+75/700×8%+120/700×8。
5%+25/700×8%+25/700×12%+375/700×14％=11.33%
B方案资本成本=80/700×7％+50/700×7。
5%+120/700×8。
5％+50/700×8。
25％+50/700×12%+350/700×14％=11.24%
C方案综合资本成本最低，选择C方案.
9．森纳公司有三个投资方案,每一方案的投资成本与预期报酬率如下表所示：
投资方案
投资成本（美元）
内含报酬率
A
165000
16%
B
200000
13％
C
125000
12%
公司打算40%通过负债筹资，60％通过普通股筹资，未超过120000美元的负债的税后成本为7%，120 000美元的负债税后利率为11％,可用来发放普通股的留存收益180 000美元，普通股股东要求的报酬率为19%。
若发放新的普通股,其资本成本为22%。
问：
森纳公司应该接受哪些投资方案？
答:
当举债达到120000元时,企业筹资总额=120000/40％=300000，留存盈利充分利用时企业总筹资额=180000/60％=300000，
当筹资总额在0—300000元之间时,加权平均资本成本为40%*7％+60*19%=14.2％。
当筹资额大于300000元时,加权平均资本成本为40％*11％+60%*22％=17。
6%.只有A方案可行。
10．某企业拥有资金500万元,其中,银行借款200万元，普通股300万元。
该公司计划筹集新的资金，并保持目前的资金结构不变。
随着筹资额的增加,各筹资方式的资金成本变化如下表所示:
筹资方式
新筹资额
资本成本（%）
银行借款
30万元及以下
8
30～80万元
9
80万元以上
10
普通股
60万元及以下
14
60万元以上
16
计算：
（1）各筹资额的分界点。
（2）各筹资总额范围内资金的边际成本。
答:
（1）借款资金结构=200/500=40％
普通股资金结构=300/500=60％
筹资总额的分界点：
借款筹资总额的分界点=30/40%=75（万元）
借款筹资总额的分界点=80/40%=200（万元）
普通股筹资总额的分界点=60/60%=100（万元）
（2）
筹资总额的范围
借款资金成本
普通股资金成本
边际资金成本
0~75
8％
14％
8％×40％+14％×60％=11.6％
75～100
9％
14%
9%×40%+14％×60％=12%
100～200
9%
16％
9％×40％+16％×60％=13.2％
200以上
10％
16%
10%×40%+16％×60%=13.6％
（3）如果预计明年筹资总额是90万元，确定其边际资金成本。
由于90属于75～100范围之内，所以，其边际资金成本为12％。
11．某公
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