乳制品行业市场分析报告.docx

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乳制品行业市场分析报告

2017年乳制品行业市场分析报告

本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录

第一节乳制品行业盈利弱复苏4

第二节原奶价格低迷情形或将持续，国内奶价有望17年反弹7

一、国际乳价跌至冰点，进一步下跌空间不大7

1、新西兰、欧盟、美国等原奶供给增长放缓7

2、中国大包粉进口回暖，东南亚、非洲等新兴需求崛起10

二、国内乳价存在滞后，养殖高成本出现松动迹象12

1、国内乳价下跌主要原因为库存高企、需求低迷、内外价差12

（1）下跌原因一：

2014-15年大包粉存量高，严重供大于求13

（2）下跌原因二：

国内经济低迷乳品消费受到冲击14

（3）下跌原因三：

国内外价差较大14

2、国内乳价低迷仍将持续，17年有望提升15

3、国内高养殖成本出现松动迹象，限制乳价短期提升空间16

（1）苜蓿价格回落，有利于原奶成本下降16

（2）单产有提升空间，有利于降低吨奶成本18

第三节增长的潜力来源于高附加值新品类和农村消费市场21

一、需求端酸奶、干乳制品增长较好21

1、高端白奶受进口冲击、含乳饮料没落、酸奶及干乳制品迅速增长21

2、常温酸奶营销推动下增长翻番，低温酸奶受外资抢夺市场21

3、高端白奶受进口奶冲击，普通白奶在低线城市有广阔市场23

4、参照日本经验，中国乳品市场将由白奶向酸奶、乳酸菌饮料、奶酪等转移23

二、一二线城市乳制品消费已基本饱和，未来看低线城市及农村增长24

第四节乳制品本轮行情滞胀，关注龙头企业及创新型地方乳企26

一、本轮行情乳制品滞涨，估值处于历史较低位置26

二、部分相关企业分析27

1、伊利股份：

优势凸显，盈利能力复苏27

2、天润乳业：

站稳疆内，酸奶增长迅速27

图表目录

图表1：

乳制品累计销售量增速有所回升4

图表2：

乳制品产量增速有所回升4

图表3：

一季度乳品板块营业总收入及净利润同比增速5

图表4：

一季度乳品板块毛利率、净利润率有所提升5

图表5：

上市乳企一季度收入及净利润增速6

图表6：

新西兰全脂奶粉拍卖均价低位窄幅震荡7

图表7：

2014-2015年全球原奶供给格局7

图表8：

全球原奶供给增速下滑9

图表9：

全球主要乳制品出口国牛奶产量增速下滑至1%以下9

图表10：

中国进口奶粉及来自新西兰数量变化10

图表11：

新西兰奶粉出口东南亚及非洲增速较快11

图表12：

一季度进口奶粉数量增速回升11

图表13：

原奶价格维持低位12

图表14：

国内大包粉库存较高13

图表15：

由于存量过剩，2014-15年进口奶锐减13

图表16：

中国液态奶消费量（万吨）14

图表17：

中国原奶价格位居世界前列14

图表18：

国内外原奶价差扩大15

图表19：

豆粕及玉米价格走低，有利原奶成本下降17

图表20：

苜蓿进口价格出现回落，有利于原奶成本下降17

图表21：

中国奶牛单产水平较低18

图表22：

中国奶牛养殖规模较低19

图表23：

规模化养殖相对散户养殖的优势19

图表24：

中国奶牛单产水平仍将进一步提升20

图表25：

增长较好的品类有酸奶、干乳制品21

图表26：

2015年中国常温酸奶城乡销售增长迅速22

图表27：

进口奶具备价格优势23

图表28：

日本液态奶各类产品人均消费量（单位：

kg）24

图表29：

农村居民人均纯收入接近2003年城市人均收入高增长点25

图表30：

食品饮料子版块中，乳制品今年相对滞胀26

图表31：

乳制品PE尚处于低位26

表格目录

表格1：

2014年奶牛养殖成本收益17

第一节乳制品行业盈利弱复苏

2016Q1全国乳制品销售量累计654.8万吨，同比增速为6.44%，相较15Q1增速提升3.47个百分点，2016Q1全国乳制品产量660.1万吨，同比增长6.1%。

均呈现回升态势。

图表1：

乳制品累计销售量增速有所回升

资料来源：

国家统计局，北京欧立信咨询中心

图表2：

乳制品产量增速有所回升

资料来源：

国家统计局，北京欧立信咨询中心

乳制品板块主营业务收入1季度同比增速为2.66%，相比2015Q4收入同比增长5.7%，收入增速有所放缓。

乳制品板块净利润1季度增速为19.7%，增速较快，高于白酒（17%）、肉制品（16%）、及调味品（12%）。

反映出乳制品行业收入仍低速增长，盈利正在逐步复苏。

图表3：

一季度乳品板块营业总收入及净利润同比增速

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

乳品板块1季度毛利率达到41.2%，环比/同比分别上升4.5、4.4个百分比；净利率为7.76%，环比/同比分别上升1.5、1.1个百分点，乳企盈利能力创近几年新高。

图表4：

一季度乳品板块毛利率、净利润率有所提升

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

根据上市乳企一季度收入及净利润增速，净利润增速显著高于收入增速，原奶维持低价、以及消费升级使下游乳制品企业盈利能力较高，企业加大促销力度走量，在终端变相降价后下游需求将得到一定刺激。

图表5：

上市乳企一季度收入及净利润增速

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

第二节原奶价格低迷情形或将持续，国内奶价有望17年反弹

一、国际乳价跌至冰点，进一步下跌空间不大

1、新西兰、欧盟、美国等原奶供给增长放缓

新西兰原奶价格已下调到7年内低点，已跌破盈亏平衡点，据荷斯坦预测，新西兰85%养牛场进入亏损状态。

欧元回升使欧盟原奶产量进入库存抑制出口增长、新西兰主动减产、美国国内需求增长抑制出口等因素将综合导致16年供给增长放缓，乳价进一步下跌空间不大。

图表6：

新西兰全脂奶粉拍卖均价低位窄幅震荡

资料来源：

GDT，北京欧立信咨询中心

2015年供给大幅增长，且乳业需求疲软，导致全球奶业供过于求，从而促使全球原料奶收购价格持续下跌。

根据GDT数据，2015年乳制品拍卖平均价格指数同比下降30%；主要乳制品出口国如美国、新西兰、欧盟等的乳价均有较大降幅。

图表7：

2014-2015年全球原奶供给格局

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

2014、15年全球乳价下跌源头是14年全球产量过剩，而14年产量过剩主要原因包括以下三点：

新西兰2014年春季（8~12月）气温有利于牧草生长及乳牛产奶，乳牛单产大幅提高。

2013年由于气温过热抑制奶牛泌乳、主要输出国爆发疫情等因素出现了原奶的供给不足，奶荒带来的高价推动新西兰农户提高了饲养规模。

13年奶荒后新西兰对全球需求形势过于乐观，尤其对中国估计错误，增产奶牛导致供过于求。

2015年新西兰、欧盟折合液奶出口量分别为1900、1800万吨，基本上同比持平，而美国在国内需求增强的契机下出口大幅下降12%至930万吨。

对于2016年1-4月，前五大出口国乳制品产量增长2%，据USDEC预计全年增速将放缓到1%。

对于原奶主要出口国未来形势我们有以下判断：

新西兰预计减产5%：

新西兰乳制品95%用于出口，占全球贸易量近30%，新西兰过去几年一直保持增长趋势，2016年由于原奶价格下调和不利气候导致减产，据荷斯坦预计2015/16产季新西兰牛奶产量将下降5%左右，新西兰奶牛存栏量预计下降10%。

欧盟原奶产量增速放缓：

2015年欧盟取消乳品配额制，乳业产能得到释放拉动全球产量提升。

彼时乳制品出口受益于欧元疲软，大部分乳制品流入国际市场。

16年欧元回升，国家收储价格高于国际乳品市场价，乳制品将集中进入库存，市场供给减少，欧盟原奶产量增速将放缓。

美国国内需求增强，出口增速仍将下滑：

据USDA预测，美国国内需求16年仍将提升2%，将有效消化部分原奶产能。

2016年美国出口量预计为950万吨，同比增长2.15%。

全球原奶供给增速下滑，过剩问题将逐渐缓解：

据FAO统计2015年全球奶类产量达到8.01亿吨，同比增长1.5%，相对于2014年2.6%有所下滑，且70%以上的增量来源于亚洲，主要产奶国增速低，据美国农业部统计，2015年主要乳制品出口国新西兰、澳大利亚、欧盟、美国、阿根廷牛奶产量为2.85亿吨，增速仅为0.9%。

我们判断2016年下半年随产量增速放缓，加之欧美国内消费的增多，需求的增长将快于供给。

反而国际饲料价格却没有大幅下降，因此大多数奶牛场处于在成本线下方运营的状态，新西兰大量牧场亏损，欧洲部分牛场公斤奶成本已超奶价15%以上，导致奶农选择增加喷粉和主动淘汰。

由于全球奶粉库存仍然巨大，市场仍需时间来消化库存量，奶价回升时间点仍将推迟，我们认为至2017年库存将降低至合理水平，价格出现显著回升。

图表8：

全球原奶供给增速下滑

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

图表9：

全球主要乳制品出口国牛奶产量增速下滑至1%以下

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

2、中国大包粉进口回暖，东南亚、非洲等新兴需求崛起

2015年中国进口奶粉54.7万吨，同比下降超40%，其中从新西兰进口同比下降39%。

而15年新西兰出口奶粉177万吨（全脂+脱脂奶粉），仅下滑2%，其中全脂奶粉136万吨，同比下滑4.4%，并未大幅下降，主要原因在于东南亚以及非洲进口量大幅增加。

进口国家结构发生变化，而东南亚、非洲等国对于价格较为敏感，在原奶端提价后东南亚、非洲进口将下降，需求相对较为脆弱，我们认为下一轮价格上涨仍将由中国等进口大国需求增加驱动。

图表10：

中国进口奶粉及来自新西兰数量变化

资料来源：

荷斯坦、北京欧立信咨询中心

图表11：

新西兰奶粉出口东南亚及非洲增速较快

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

2015年中国进口奶粉中主要减少的为大包粉，这是由于14年企业大量囤积大包粉，至2015年初库存量高达30万吨。

结合USDA及荷斯坦预测数据，我们认为国内大包粉库存量已有下降，且16年一季度国内进口奶粉增速回暖侧面佐证了此点，一季度进口奶粉数量同比增长25.48%，据USDA预计16年国内大包粉进口量将回升16.1%，在大包粉消化后中国仍将创造较大新增需求。

图表12：

一季度进口奶粉数量增速回升

资料来源：

海关总署，北京欧立信咨询中心

综合以上分析，我们认为2016年国际原奶供给增速放缓，中国进口大包粉库存下降且开始恢复增长，东南亚、非洲等新兴需求崛起，将有望带动国际原奶价格于今年底或明年初反弹。

二、国内乳价存在滞后，养殖高成本出现松动迹象

1、国内乳价下跌主要原因为库存高企、需求低迷、内外价差

2015年国内生鲜乳价格自大幅下跌后一直维持低位，4月底主产区生鲜乳平均价格维持3.46元的低位，2016年中国大包粉库存下降供给收缩，据USDA预计16年国内大包粉进口量将回升16.1%。

图表13：

原奶价格维持低位

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

2015年国内乳价持续下跌主要源于三点：

一是13年奶荒及国内外价格差异扩大导致各大乳企大量进口大包粉，并于14年集中释放复原乳产能形成供大于求。

二是国内经济低迷各类饮品消费均受到冲击，乳制品销售增速大幅放缓。

三是国际奶价持续下跌造成进口基粉复原乳成本锐减，国产生鲜乳不具备价格优势需求下降。

（1）下跌原因一：

2014-15年大包粉存量高，严重供大于求

原奶上游处于行业整合结构提升的转型期，规模化牧场投产需两年成熟期，散养户退出的速度超过规模化扩张速度，奶牛存栏量降低。

伊利、蒙牛等大型乳企大量进口大包粉。

至2015年初大包粉库存达到30万吨，同比14年上涨130.8%，直接导致14-15年供过于求。

图表14：

国内大包粉库存较高

资料来源：

USDA，北京欧立信咨询中心

图表15：

由于存量过剩，2014-15年进口奶锐减

资料来源：

USDA，北京欧立信咨询中心

（2）下跌原因二：

国内经济低迷乳品消费受到冲击

2014-15年国内经济低迷，需求端持续受创，植物蛋白饮料及进口奶的替代效应进一步加大供过于求的现象。

2015年中国液奶消费量同比增长仅为0.2%，相对2014年增速下滑8.7个百分点。

图表16：

中国液态奶消费量（万吨）

资料来源：

Wind、北京欧立信咨询中心

（3）下跌原因三：

国内外价差较大

中国原奶价格位居世界前列，与国外原奶价格差异造成进口奶占比一再提升。

而中国原奶之所以能维持如此高价，主要是由于进口苜蓿运输上的天然难题，使得成本端高于国外水平。

随国际原奶价格持续下跌，国内外原奶价差进一步拉大，在价差的驱动下，国外低价进口大包粉市场占比进一步增长。

图表17：

中国原奶价格位居世界前列

资料来源：

Wind、GDT、北京欧立信咨询中心

图表18：

国内外原奶价差扩大

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

2、国内乳价低迷仍将持续，17年有望提升

由于国外乳价回升后国内将存在1-6个月的时间滞后，在加之国内养殖成本下降以及原奶需求仍然偏弱，供给端逐渐减产。

我们认为国内奶价的低迷短期内仍将持续，有望将在2017年出现复苏。

供给端：

经历14年低乳价击破中小型牧场成本线淘汰一批散户产能，15年大规模牧场受到低价影响，并通过减少进口苜蓿在原材料中占比控制奶牛单产等方式限制产能，规模化大牧场15年产量同比下滑近10%。

由于乳价低迷，部分产能淘汰，牧场产奶意愿下降等因素，15年中国奶牛数量同比下滑1.2%。

综合判断供给过剩正在缓解，消化仍需时日。

需求端：

2016年乳制品行业呈现收入增速仍然缓慢，盈利弱复苏的态势，需求开始企稳。

国内下游乳企盈利能力有所提升。

据USDA预测，中国液奶消费量2016年有望增长回升至2%以上，终端的增长将带动原奶市场增长。

进口端：

国内大包粉2015年初产量为30万吨，目前已有降低。

由于大包粉主要供应含乳饮料（蛋白质低于1%）以及冷饮等方面，由于含乳饮料偏向于低端，在过去几年由于植物蛋白饮料替代效应以及向中高端白奶的结构升级，含乳饮料下滑严重。

加之库存仍充足，导致国内大包粉进口增速已有放缓。

政策端：

食品药品监管总局加大对复原乳食品安全问题管控，对于复原乳有加强标签标识监管的趋势，我们认为这将加强消费者对于复原乳区分度，将对于进口大包粉需求形成长期抑制作用。

释放进口大包粉侵占的国产原奶空间，国产原奶需求将有逐渐回暖的趋势。

3、国内高养殖成本出现松动迹象，限制乳价短期提升空间

饲料价格呈下降趋势：

由于政策支持国内玉米价格高出全球其他国家，且苜蓿严重依赖于进口。

大型牧场使用豆粕、玉米、苜蓿草等搭配的混合饲料，尤其是规模化牧场对苜蓿的需求量增加，高品质苜蓿草多依赖国外进口，定位于RFV160以上，高级别苜蓿能有效提升乳牛单产。

从2013年到2015年，中国进口苜蓿的变化趋势是总量逐渐增长，同时来自于美国的进口苜蓿比例降低，西班牙进口苜蓿比例提升。

据荷斯坦预计2016年中国进口苜蓿将缩减15%至100万吨左右，同时CIF将有所下降，达到320美元/吨，同比2015年386美元/吨下降17.1%，有利于进口价格下降。

（1）苜蓿价格回落，有利于原奶成本下降

国内乳牛饲养成本主要为饲料，精饲料费+青粗饲料费占比达到70%以上。

国内乳牛饲料包括苜蓿、玉米、豆粕等。

15年乳价下跌而成本未下跌严重压缩上游盈利能力，造成原奶生产商主动淘汰产能。

而近期进口苜蓿价格及豆粕、玉米价格均出现明显回落，有利于原奶成本下降。

由于牧场议价能力弱，饲料成本降低对收奶价格回升有一定抑制作用。

图表19：

豆粕及玉米价格走低，有利原奶成本下降

资料来源：

Wind、GDT、北京欧立信咨询中心

图表20：

苜蓿进口价格出现回落，有利于原奶成本下降

资料来源：

Wind，北京欧立信咨询中心

表格1：

2014年奶牛养殖成本收益

资料来源：

wind，北京欧立信咨询中心

（2）单产有提升空间，有利于降低吨奶成本

乳业发达国家乳牛头均年单产可达10吨以上，相比国内单产水平仍具备较大增长空间。

单产较低主要源于三点：

规模化养殖程度不高、饲料及牛种问题，其中规模化养殖也是解决后两点问题的关键。

我国奶牛养殖平均规模仅为8头，同处亚洲的韩国、日本有73头，而老牌产奶大国新西兰、澳大利亚能达到250-400头的牧场规模水平。

14-15年乳价持续下跌已破散户养殖成本线，规模化牧场处境也日益艰难。

我们认为低乳价、收购歧视及外出打工收入上升将加速规模化，单产存提升空间，有利于降低吨奶成本。

图表21：

中国奶牛单产水平较低

资料来源：

中国奶业统计资料，北京欧立信咨询中心

图表22：

中国奶牛养殖规模较低

资料来源：

中国奶业统计资料，北京欧立信咨询中心

图表23：

规模化养殖相对散户养殖的优势

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

图表24：

中国奶牛单产水平仍将进一步提升

资料来源：

中国奶业统计资料，北京欧立信咨询中心

第三节增长的潜力来源于高附加值新品类和农村消费市场

一、需求端酸奶、干乳制品增长较好

1、高端白奶受进口冲击、含乳饮料没落、酸奶及干乳制品迅速增长

在成熟市场中，乳制品增速逐年下滑，原因存在于人口结构的变迁及购买力提升到消费瓶颈。

老龄化及人均消费饱和是发达市场中增速下滑的主导原因。

目前中国据消费瓶颈尚远，需求仍将保持增长。

图表25：

增长较好的品类有酸奶、干乳制品

资料来源：

北京欧立信咨询中心

2、常温酸奶营销推动下增长翻番，低温酸奶受外资抢夺市场

酸奶作为中高端产品将受益于产品结构升级。

根据Technavio数据目前全球酸奶市场容量约为277亿美元，预测2016年增长7%，2020年底将达到400亿美元。

2015年国内在行业不景气的情形下，酸奶销售额收入增速较快，其中低温酸奶销售额占比达到28.7%，同比增长10%，而常温酸奶有翻番增长。

国内酸奶消费定位人群主要为18-35岁的年轻一代，早餐自饮、搭配零食、送礼等多场景迎合了大众对于酸奶的消费需求。

我们认为中国酸奶消费仍处于快速成长期，未来5年仍将维持10%左右的增长态势。

常温酸奶市场的崛起受益于乳业公司的营销及经营策略，光明莫斯利安开创品类后，伊利安慕希、蒙牛纯甄借助宣传营销及优质口味打出高端、优质的品牌定位，迅速开拓市场。

常温酸奶对高端白奶产品具备一定的替代效应，销售渠道方面又不受冷链约束，在终端有超过100%的销售增长。

2015年常温酸奶在三四线城市销售收入增速为112%，乡镇增速达到104%，打通低线城市及乡镇渠道市场。

图表26：

2015年中国常温酸奶城乡销售增长迅速

资料来源：

荷斯坦，北京欧立信咨询中心

低温酸奶由于冷链运输制约，主要市场分布于一二线城市，销售占比达到70%以上。

15年外资和进口切割了很大一块低温酸奶品类市场，外资企业如明治乳业、优诺对一二线城市造成了冲击，通用磨坊收购法国优诺，2015年优诺酸奶在华上市后成长迅速，在上海市占率已超过8%。

未来低温酸奶品类仍将面临外资及进口的冲击。

3、高端白奶受进口奶冲击，普通白奶在低线城市有广阔市场

高端白奶在低线城市主要为送礼需求，这部分市场部分被常温酸奶替代。

而海外进口液奶由于迎合消费者对国产奶质量安全信任不足的契机，影响正在日益提升，且进口奶价格较低，传递到消费者终端价格6-10元/升，相对国产奶具有较大的价格优势，由此迅速增长逐渐抢占高端奶的市场。

目前进口奶仍出于打品牌走量阶段，几乎不具备盈利性，主要由于海运物流限制了上架时间，保质期6-12个月的白奶出现在渠道终端时仅剩下3-4个月可供销售，因此通过打折促销及电商渠道快速走货。

未来全球购的趋势以及物流的便利化将减轻进口奶成本压力及临期压力，进口奶对国内高端奶的冲击仍将进一步加强。

图表27：

进口奶具备价格优势

资料来源：

一号店、北京欧立信咨询中心

对于普通白奶而言，低线城市及乡镇空间未充分拓展。

2014-15年乳制品价格结构性上涨致使低收入人群消费欲望减退，且植物蛋白饮料尤其是生榨椰汁的迅猛发展替代了部分普通白奶。

我们认为打开低线城市及乡村仍须普通白奶，普通白奶仍将是今年全国性乳企拓展的重点品类。

4、参照日本经验，中国乳品市场将由白奶向酸奶、乳酸菌饮料、奶酪等转移

日本农水省将液态奶消费划分为牛奶、加工牛奶、乳饮料、发酵乳、乳酸菌饮料五类，结构上由白奶向发酵乳（酸奶）与乳酸菌饮料转移。

日本鲜牛奶销量由2003-2012年占比由55%下降至46%，而鲜奶油、乳脂及奶酪均保持着不错的增速，三者合计2003-2012年占日本乳制品总销量的13.84%上升至23.7%，几乎翻番，乳制品消费在向欧美化靠拢，乳制品精加工产品受到消费者青睐。

相对于日本，中国液态奶结构基本上以鲜奶为主导，其余乳制品占比较低，中国未来酸奶、乳酸菌饮料、奶酪及奶脂肪制品还将持续上涨。

图表28：

日本液态奶各类产品人均消费量（单位：

kg）

资料来源：

日本农水省，，北京欧立信咨询中心

二、一二线城市乳制品消费已基本饱和，未来看低线城市及农村增长

我国人均液态奶消费为世界平均水平的1/3，仅相当于同购买力下日本（1981年）的56%，韩国（1993年）的64%，仍有较大差距，量的空间主要存在于低线城市及农村。

一二线城市乳制品人均消费基本饱和，需要通过高附加值产品拓展价的空间。

而低线城市及乡村由于价格高企，尚未形成习惯性饮奶，仍存在量的增长空间。

按照购买力平价及人均收入看，中国农村较城市发展滞后10年，2015年农村人均纯收入为10772元/年，约相当于2005年城市居民人均收入（10493元/年），临近当时城市人均收入的高增长点，城乡消费升级带来乳制品增速提升。

农村居民人均乳制品消费量（折合成原料奶）仅相当于城镇的二分之一不到，由于城乡收入的区别造成消费习惯的差异，城市牛奶已作为日常自饮需求，农村仍为送礼需求和偶尔自饮。

乳制品在中国农村地区尚属于高消费品，未来量的增长空间主要在低线城市及农村。

图表29：

农村居民人均纯收入接近2003年城市人均收入高增长点

资料来源：

WIND，，北京欧立信咨询中心

第四节乳制品本轮行情滞胀，关注龙头企业及创新型地方乳企

一、本轮行情乳制品滞涨，估值处于历史较低位置

在今年初到现在，食品饮料板块中白酒是唯一上涨的板块，而乳制品下跌幅度排名第三，相对滞胀。

乳制品目前PE为26~27倍，估值处于历史较低位置。

图表30：

食品饮料子版块中，乳制品今年相对滞胀

资料来源：

WIND，，北京欧立信咨询中心

图表31：

乳制品PE尚处于低位

资料来源：

Wind，，北京欧立信咨询中心

二、部分相关企业分析

1、伊利股份：

优势凸显，盈利能力复苏

在整体市场需求一般的情况下，伊利的优势越发明显，市场份额不断扩大。

安慕希成功通过跑男营销，增长迅猛，品牌效应进一步增强，我们认为2016年安慕希高增长仍将持续，看好安慕希高增长带动渠道市占率提升。

并且我们判断原奶价格短期内仍将处于低位，公司全年盈利能力仍将处于较高水平。

公司为乳业龙头，为乳业价值投资较好的标的。

2、天润乳业：

站稳疆内，酸奶增长迅速

公司为创新型地方乳企，消费者忠诚度高。

浓缩酸奶的品类创新开拓出乳业细分市场。

公司已站稳新疆市场取得市占率第一，2015年营收增长80%，其创新型产品爱克林浓缩酸奶增长迅速，一季度延续较好增幅。