注会财管题库30后附答案.docx
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注会财管题库30后附答案
一、单项选择题
1、某盈利公司联合杠杆系数为3，则下列说法正确的是（ ）。
A、该公司既有经营风险又有财务风险
B、该公司财务风险比较大
C、如果收入增长，则每股收益增长率是收入增长率的3倍
D、该公司经营杠杆系数和财务杠杆系数均大于1
2、下列有关资本市场有效性检验的说法中，正确的是（ ）
A、对强式有效资本市场的检验，主要考察价格是否充分地反映历史的、公开的和内部的信息
B、检验半强式有效市场的方法主要是考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利
C、验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响
D、对强式有效资本市场的检验，主要考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响
3、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年的筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（ ）。
A、内部筹资
B、发行可转换债券
C、增发股票
D、发行普通债券
4、下列因素中，与经营杠杆系数大小成反向变动的是（ ）。
A、单价
B、单位变动成本
C、固定成本
D、利息费用
5、某企业本年息税前利润10000元，测定的经营杠杆系数为2，假设固定成本不变，预计明年营业收入增长率为5%，则预计明年的息税前利润为（ ）元。
A、10000
B、10500
C、20000
D、11000
6、某公司年息税前利润为1200万元，假设息税前利润可以永续，该公司永远不增发或回购股票，净利润全部作为股利发放。
负债金额为800万元，平均所得税税率为25%（永远保持不变），企业的税后债务成本为6%（等于负债税后利息率），市场无风险利率为5%，市场组合收益率为10%，该公司股票的贝塔系数为1.4，年税后利息永远保持不变，权益资本成本永远保持不变，则股票的市场价值为（ ）万元。
A、7100
B、7200
C、7000
D、10000
7、根据MM理论，当企业负债的比例提高时，下列说法正确的是（ ）。
A、权益资本成本上升
B、加权平均资本成本上升
C、加权平均资本成本不变
D、债务资本成本上升
8、某公司预计每年产生的自由现金流量均为100万元，公司的无税股权资本成本为14%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（ ）万元。
A、142.86
B、333.33
C、60
D、45
9、某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为5，根据这些信息计算出的财务杠杆系数为（ ）。
A、1.25
B、1.52
C、1.33
D、1.2
10、下列关于财务杠杆的说法中，错误的是（ ）。
A、财务杠杆反映的是息税前利润的变化对每股收益的影响程度
B、财务杠杆越大，财务风险越大
C、如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应
D、财务杠杆的大小是由固定性融资成本决定的
11、甲公司产品的单位变动成本为20元，单位销售价格为50元，上年的销售量为10万件，固定成本为30万元，利息费用为40万元，优先股股利为75万元，所得税税率为25%。
根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是（ ）。
A、边际贡献为300万元
B、息税前利润为270万元
C、经营杠杆系数为1.11
D、财务杠杆系数为1.17
二、多项选择题
1、下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有（ ）。
A、经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆
B、管理层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小
C、管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系
D、管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平
2、共同基金的经理们根据公开信息选择股票，不可能获得超额收益的市场有（ ）。
A、弱式有效市场
B、半强式有效市场
C、强式有效市场
D、无效市场
3、下列说法中，错误的有（ ）。
A、导致市场有效的条件有三个：
理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
在三者完全具备的情况下，市场是有效的
B、如果市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息，则市场是有效的
C、市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计
D、市场有效性要求所有的非理性预期都会相互抵消
4、下列有关资本结构理论的说法中，正确的有（ ）。
A、权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展
B、代理理论是对权衡理论的扩展
C、权衡理论是对代理理论的扩展
D、优序融资理论是对代理理论的扩展
5、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：
一是全部发行普通股：
增发6万股，每股面值50元；二是全部筹借长期债务：
债务利率仍为12%，利息36万元；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。
下列结果正确的有（ ）。
A、用息税前利润表示的每股收益无差别点为100万元
B、用销售额表示的每股收益无差别点为750万元
C、如果企业的息税前利润为110万元，企业应选择发行普通股筹资
D、如果企业的销售额为800万元，企业应选择筹借长期债务
6、在没有企业所得税的情况下，下列有关MM理论的说法正确的有（ ）。
A、企业的资本结构与企业价值有关
B、无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变
C、有负债企业的加权平均资本成本＝风险等级相同的无负债企业的权益资本成本
D、企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险
7、下列各项中，属于影响资本结构的外部因素有（ ）。
A、成长性
B、管理层偏好
C、资本市场
D、行业特征
8、下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（ ）。
A、每股收益无差别点法的优点是考虑了风险因素
B、资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法
C、资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本
D、企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的
9、下列有关财务困境及其成本的说法中正确的有（ ）。
A、现金流与资产价值稳定程度低的企业，发生财务困境的可能性相对较大
B、现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性较小
C、高科技企业发生财务困境的成本可能会很低
D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高
三、计算分析题
1、ABC公司适用的所得税税率为25%，上年销售额为9000万元，变动成本率为60%，固定成本总额为100万元，平均总资产为14500万元，平均资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%。
该公司今年拟改变经营计划，追加投资350万元，所需资金以10%的利率借入150万元，从今年的净利润中留存200万元，今年固定成本增加40万元，销售额增加10%，变动成本率降低5个百分点，今年年初的股东权益为10300万元。
如果改变经营计划，今年的利息费用（不含新增借款利息）为350万元。
该公司以提高权益净利率（股东权益使用年平均数）同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
<1> 、计算上年的权益净利率，根据上年的资料计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；
<2> 、根据今年改变经营计划后的资料计算今年的权益净利率和改变经营计划后的联合杠杆系数；
<3> 、判断今年应否改变经营计划，并说明理由。
2、某企业去年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万元，全部的固定成本和利息费用为220万元，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。
今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：
方案1：
增发普通股，预计发行价格为5元/股，不考虑发行费用；
方案2：
增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行价格为125元/张，不考虑发行费用；
方案3：
增发优先股，每年增加优先股股利25万元。
假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。
要求：
<1> 、计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
<2> 、计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
<3> 、根据每股收益的大小，确定最终的方案；
<4> 、计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；
<5> 、计算今年盈亏平衡点的销售收入。
答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】C
【答案解析】联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，根据联合杠杆系数大小，不能判断出经营杠杆系数或财务杠杆系数的大小，也不能判断企业是否有财务风险。
【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362992,点击提问】
2、
【正确答案】C
【答案解析】对强式有效资本市场的检验，主要考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利。
选项A的说法不正确。
检验半强式有效市场的方法主要是“事件研究”和“共同基金表现研究”。
选项B的说法不正确。
验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。
选项D的说法不正确。
【该题针对“有效市场效率的区分”知识点进行考核】
【答疑编号11362935,点击提问】
3、
【正确答案】D
【答案解析】根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。
但本题甲公司今年年底才投产，因而在确定今年的筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。
【该题针对“优序融资理论,资本结构的其他理论（新）”知识点进行考核】
【答疑编号11362891,点击提问】
4、
【正确答案】A
【答案解析】经营杠杆系数＝边际贡献／（边际贡献－固定成本），边际贡献＝（单价－单位变动成本）×销售量，可见在其他因素不变的情况下，单价越高，边际贡献越大，经营杠杆系数越小；单位变动成本或固定成本越大，经营杠杆系数越大。
利息费用不影响经营杠杆系数。
【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362863,点击提问】
5、
【正确答案】D
【答案解析】经营杠杆系数＝息税前利润变动率/营业收入变动率，本题中，经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍会引起息税前利润以2倍的速度增长，因此，预计明年的息税前利润应为：
10000×（1＋2×5%）＝11000（元）。
【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362856,点击提问】
6、
【正确答案】A
【答案解析】权益资本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，根据年税后利息和年息税前利润永远保持不变可知，年税前利润永远保持不变，由于平均所得税税率不变，所以，年净利润永远保持不变，又由于净利润全部作为股利发放，所以，股利永远保持不变。
由于不增发或回购股票，因此，股权现金流量＝股利，即股权现金流量永远不变。
由于权益资本成本永远保持不变，因此，公司股票的市场价值＝股权现金流量/权益资本成本＝股利/权益资本成本＝净利润/权益资本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（万元）。
【该题针对“企业价值比较法”知识点进行考核】
【答疑编号11362823,点击提问】
7、
【正确答案】A
【答案解析】根据无税MM理论和有税MM理论的命题Ⅱ可知：
不管是否考虑所得税，有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加，由此可知，选项A的说法正确。
根据无税MM理论可知，在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案。
根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此，选项C不是答案。
根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。
【该题针对“有税MM理论”知识点进行考核】
【答疑编号11362751,点击提问】
8、
【正确答案】A
【答案解析】税前加权平均资本成本＝1/2×14%＋1/2×6%＝10%，企业无负债的价值＝100/10%＝1000（万元），考虑所得税时企业的股权资本成本＝10%＋（10%－6%）×1.0×（1－25%）＝13%，企业的加权平均资本成本＝1/2×13%＋1/2×6%×（1－25%）＝8.75%，企业有负债的价值＝100/8.75%＝1142.86（万元），债务利息抵税的价值＝1142.86－1000＝142.86（万元）
【该题针对“有税MM理论”知识点进行考核】
【答疑编号11362743,点击提问】
9、
【正确答案】A
【答案解析】根据利息保障倍数＝EBIT/I＝5，可知EBIT＝5I，而财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I），所以，财务杠杆系数＝5I/（5I－I）＝1.25。
【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362680,点击提问】
10、
【正确答案】D
【答案解析】固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，但息税前利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小，即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的，所以选项D的说法不正确。
【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362698,点击提问】
11、
【正确答案】D
【答案解析】边际贡献＝10×（50－20）＝300（万元）
息税前利润＝边际贡献－固定成本＝300－30＝270（万元）
经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润＝300/270＝1.11
财务杠杆系数＝270/[270－40－75/（1－25%）]＝2.08。
【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11362873,点击提问】
二、多项选择题
1、
【正确答案】CD
【答案解析】经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A的说法错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B的说法错误。
【该题针对“联合杠杆系数的衡量,联合杠杆系数的衡量（新）”知识点进行考核】
【答疑编号11363008,点击提问】
2、
【正确答案】BC
【答案解析】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。
共同基金的经理们根据公开信息选择股票，他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。
强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。
共同基金的经理们根据公开信息选择股票，他们的平均业绩也应当与市场整体的收益率大体一致，不可能获得超额收益。
【该题针对“有效市场效率的区分”知识点进行考核】
【答疑编号11362957,点击提问】
3、
【正确答案】ACD
【答案解析】导致市场有效的条件有三个：
理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
只要有一个条件存在，市场就会是有效的。
选项A不正确。
假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计，选项C不正确。
市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项D不正确。
【该题针对“有效市场效率的意义”知识点进行考核】
【答疑编号11362946,点击提问】
4、
【正确答案】AB
【答案解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值，而按照权衡理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值，因此权衡理论是对企业有所得税条件下的MM理论的扩展；按照代理理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值－债务的代理成本现值＋债务的代理收益现值，所以，代理理论是对权衡理论的扩展。
【该题针对“权衡理论”知识点进行考核】
【答疑编号11362904,点击提问】
5、
【正确答案】BCD
【答案解析】EPS（借款）＝（EBIT－24－36）×（1－33%）/10，EPS（普通股）＝（EBIT－24）×（1－33%）/（10＋6）
令EPS（借款）＝EPS（普通股），求出每股收益无差别点的EBIT＝120万元，选项A错误；因为，EBIT＝S－0.6S－180＝120，所以，每股收益无差别点销售额S＝750万元，选项B正确；当企业的息税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式，选项C正确；当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务，选项D正确。
【该题针对“每股收益无差别点法,每股收益无差别点法例题”知识点进行考核】
【答疑编号11362777,点击提问】
6、
【正确答案】BCD
【答案解析】在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的价值＝无负债企业的价值（即选项A的说法不正确），有负债企业的价值＝按照有负债企业的加权资本成本折现的自由现金流量的现值，无负债企业的价值＝按照相同风险等级的无负债企业的权益资本成本折现的自由现金流量的现值，由于是否有负债并不影响自由现金流量，所以，可以推出选项C的结论；由于无负债企业的权益资本成本＝加权平均资本成本，所以可知，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，无论企业是否有负债，加权平均资本成本都将保持不变（即选项B的说法正确）；决定加权平均资成本的因素有两个，一是资本结构，二是个别资本成本，由于在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，企业加权资本成本仅取决于个别资本成本。
影响个别资本成本的是风险，包括经营风险和财务风险，其中财务风险受资本结构影响，而在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，财务风险不影响加权平均资本成本，即企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险，选项D的说法正确。
【该题针对“无税MM理论”知识点进行考核】
【答疑编号11362742,点击提问】
7、
【正确答案】CD
【答案解析】影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为企业的内部因素和外部因素。
内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
【该题针对“资本结构的影响因素”知识点进行考核】
【答疑编号11362776,点击提问】
8、
【正确答案】BCD
【答案解析】以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，这种方法的缺点在于没有考虑风险因素。
所以选项A的说法不正确。
【该题针对“资本成本比较法,企业价值比较法（新）”知识点进行考核】
【答疑编号11362778,点击提问】
9、
【正确答案】AB
【答案解析】企业财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性以及行业特征。
如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户与核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，致使财务困境的成本可能会很高。
相反，不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多来自相对容易出售和变现的资产。
【该题针对“权衡理论”知识点进行考核】
【答疑编号11362903,点击提问】
三、计算分析题
1、
【正确答案】净利润＝[9000×（1－60%）－100－14500×30%×8%]×（1－25%）＝2364（万元）
平均股东权益＝14500×（1－30%）＝10150（万元）（0.5分）
权益净利率＝2364/10150×100%＝23.29%
边际贡献＝9000×（1－60%）＝3600（万元）（0.5分）
息税前利润＝3600－100＝3500（万元）
税前利润＝2364/（1－25%）＝3152（万元）（0.5分）
经营杠杆系数＝3600/3500＝1.03（0.5分）
财务杠杆系数＝3500/3152＝1.11（0.5分）
联合杠杆系数＝3600/3152＝1.14（0.5分）
【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11363010,点击提问】
【正确答案】变动成本率＝60%－5%＝55%
边际贡献＝9000×（1＋10%）×（1－55%）＝4455（万元）（0.5分）
税前利润＝4455－（100＋40）－350－150×10%＝3950（万元）（0.5分）
净利润＝3950×（1－25%）＝2962.5（万元）（0.5分）
平均股东权益＝10300＋200/2＝10400（万元）（0.5分）
权益净利率＝2962.5/10400＝28.49%（0.5分）
联合杠杆系数＝4455/3950＝1.13（0.5分）
【提示】计算某改变事项后的杠杆系数，应使用改变后的年数据计算，而不是使用基期数据计算，否则不能反映该事项变动对于风险的影响。
【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11363011,点击提问】
【正确答案】应该改变经营计划，因为改变经营计划后，权益净利率提高了（从23.29%提高到28.49%），同时联合杠杆系数降低了（从1.14降低到1.13），满足公司改进经营计划的标准。
（2分）
【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】
【答疑编号11363012,点击提问】
2、
【正确答案】增发的普通股股数＝250/5＝50（万股）
增发债券的利息＝（250/125）×100×4%＝8（万元）（0.5分）
假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为W万元
销售收入为W万元时方案1的每股收益为：
｛[W×（1－30%）－220]×（1－25%）－15｝/（80＋50）＝（0.525W－180）/130（0.5分）
销售收入为W万元时方案2的每股收益为：
{[W×（1－30%）－220－8]×（1－25%）－15｝/80＝（0.525W－186）/80
根据（0.525W－180）/130＝（0.525W－186）/80
得：
W＝372.57（万元）（0.5分）
由于今年的销售收入为：
1000×（1＋50%）＝1500（万元）
高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入
所以，应该舍弃的方案是方案1。
（0.5分）
【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】
【答疑编号11362795,点击提问】
【正确答案】假设方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入为N万元
销售收入为N万元时方案1的每股收益为（0.525N－180）/130（0.5分）
销售收入为N万元时方案3的每股收益为：
｛[N×（1－30%）－220]×（1－25%）－15－25｝/80＝（0.525N－205）/80（0.5分）
根据（0.525N－180）/130＝（0.525N－205）
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