第5章银行估值.ppt

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1.1lecture55FINANCIALMODELING金融建模金融建模1.2第第5章银行估值章银行估值5.1概述概述本章应用先预计财务报表建模技术为银行估值。

许多主题与第本章应用先预计财务报表建模技术为银行估值。

许多主题与第33、44章章章章类似，展示了如何建立公司预计财务报表模型和如何利用该模型进行公类似，展示了如何建立公司预计财务报表模型和如何利用该模型进行公类似，展示了如何建立公司预计财务报表模型和如何利用该模型进行公类似，展示了如何建立公司预计财务报表模型和如何利用该模型进行公司估值。

和我们先前讨论的一样，估值时我们要计算出银行的自由现金司估值。

和我们先前讨论的一样，估值时我们要计算出银行的自由现金流（流（流（流（FCFFCF）并采用适当的平均加权资本成本（）并采用适当的平均加权资本成本（）并采用适当的平均加权资本成本（）并采用适当的平均加权资本成本（WACCWACC）进行折现。

）进行折现。

然而，对银行有一些需要区别对待的特点。

主要的不同特点是在银行然而，对银行有一些需要区别对待的特点。

主要的不同特点是在银行自由现金流定义方面。

非金融企业的自由现金流排除了所有筹资项目，自由现金流定义方面。

非金融企业的自由现金流排除了所有筹资项目，而一家银行的自由现金流则必须明确它的金融借贷活动账户。

广义上看，而一家银行的自由现金流则必须明确它的金融借贷活动账户。

广义上看，银行的借款是对它的贷款筹资，这项贷款应该是该银行净运营资产的一银行的借款是对它的贷款筹资，这项贷款应该是该银行净运营资产的一银行的借款是对它的贷款筹资，这项贷款应该是该银行净运营资产的一银行的借款是对它的贷款筹资，这项贷款应该是该银行净运营资产的一部分。

因此，该银行的部分。

因此，该银行的FCFFCF包括许多被非金融企业（如第四章中的包括许多被非金融企业（如第四章中的包括许多被非金融企业（如第四章中的包括许多被非金融企业（如第四章中的PPGPPG公司）排除的筹资项目。

公司）排除的筹资项目。

本章首先讨论一家银行的财务报表并展示如何定义一家银行的自由现本章首先讨论一家银行的财务报表并展示如何定义一家银行的自由现本章首先讨论一家银行的财务报表并展示如何定义一家银行的自由现本章首先讨论一家银行的财务报表并展示如何定义一家银行的自由现金流的过程。

随后我们介绍几种银行估值技术：

使用金流的过程。

随后我们介绍几种银行估值技术：

使用金流的过程。

随后我们介绍几种银行估值技术：

使用金流的过程。

随后我们介绍几种银行估值技术：

使用FCFFCF、使用剩余权、使用剩余权、使用剩余权、使用剩余权益现金流和使用益现金流和使用益现金流和使用益现金流和使用P/EP/E比率。

比率。

1.35.25.2分析银行资产负债表分析银行资产负债表分析银行资产负债表分析银行资产负债表本节中我们使用第本节中我们使用第本节中我们使用第本节中我们使用第33、44章介绍的企业估值模型来分析银行的资产负债章介绍的企业估值模型来分析银行的资产负债章介绍的企业估值模型来分析银行的资产负债章介绍的企业估值模型来分析银行的资产负债表。

我们的主要观点是银行资产负债表中一些融资项目应该包含在银行表。

我们的主要观点是银行资产负债表中一些融资项目应该包含在银行的营运资本中。

实践中它与我们分析非金融企业完全相反，这里我们重的营运资本中。

实践中它与我们分析非金融企业完全相反，这里我们重点是强调在企业估值中排除筹资项目的重要性。

点是强调在企业估值中排除筹资项目的重要性。

5.2.15.2.1非金融企业的估值模型非金融企业的估值模型非金融企业的估值模型非金融企业的估值模型我们从回顾一家非金融公司的企业估值开始。

正如在前面章节指出我们从回顾一家非金融公司的企业估值开始。

正如在前面章节指出的，一个好的估值方法是对会计范式的使用，而不是对市场价值的使用。

的，一个好的估值方法是对会计范式的使用，而不是对市场价值的使用。

当我们建立一家非金融公司估值模型时，我们通过将流动负债从当我们建立一家非金融公司估值模型时，我们通过将流动负债从当我们建立一家非金融公司估值模型时，我们通过将流动负债从当我们建立一家非金融公司估值模型时，我们通过将流动负债从“负债负债负债负债和所有者权益和所有者权益和所有者权益和所有者权益”方移到方移到方移到方移到“资产资产资产资产”方来重写资产负债表：

方来重写资产负债表：

1.41.51.6在本质上我们以一种稍有不同的形式写出企业资产负债表：

在本质上我们以一种稍有不同的形式写出企业资产负债表：

1.75.2.25.2.2模型应用于银行模型应用于银行模型应用于银行模型应用于银行在非金融企业的估值模型中，对在非金融企业的负债分类，我们将所有金融负在非金融企业的估值模型中，对在非金融企业的负债分类，我们将所有金融负在非金融企业的估值模型中，对在非金融企业的负债分类，我们将所有金融负在非金融企业的估值模型中，对在非金融企业的负债分类，我们将所有金融负债归在一起（无论是按流动负债或长期负债分类的）。

因此前面提到的净运营资债归在一起（无论是按流动负债或长期负债分类的）。

因此前面提到的净运营资本就只表示经营性流动资产。

当该逻辑应用于银行时，一个概念需要调整：

银行本就只表示经营性流动资产。

当该逻辑应用于银行时，一个概念需要调整：

银行本就只表示经营性流动资产。

当该逻辑应用于银行时，一个概念需要调整：

银行本就只表示经营性流动资产。

当该逻辑应用于银行时，一个概念需要调整：

银行借钱（是否是以存款或来自其他金融机构或市场的贷款形式）且然后贷出，当我借钱（是否是以存款或来自其他金融机构或市场的贷款形式）且然后贷出，当我借钱（是否是以存款或来自其他金融机构或市场的贷款形式）且然后贷出，当我借钱（是否是以存款或来自其他金融机构或市场的贷款形式）且然后贷出，当我们正在估值或分析对银行要遵循的是，我们应该区分以市场贷款为目的的借入和们正在估值或分析对银行要遵循的是，我们应该区分以市场贷款为目的的借入和们正在估值或分析对银行要遵循的是，我们应该区分以市场贷款为目的的借入和们正在估值或分析对银行要遵循的是，我们应该区分以市场贷款为目的的借入和银行的长期负债。

（这并不是说该区分在实践中总是要做）银行的长期负债。

（这并不是说该区分在实践中总是要做）当我们有了上述的概念区分，我们就可以将企业估值模型应用于银行。

用于银当我们有了上述的概念区分，我们就可以将企业估值模型应用于银行。

用于银行借贷活动的资金和用于银行长期筹资的资金的区别意味着银行与非金融企业存行借贷活动的资金和用于银行长期筹资的资金的区别意味着银行与非金融企业存行借贷活动的资金和用于银行长期筹资的资金的区别意味着银行与非金融企业存行借贷活动的资金和用于银行长期筹资的资金的区别意味着银行与非金融企业存在一些重要的不同点：

在一些重要的不同点：

在资产方：

对于一家非金融公司，现金和有价证券通常是价值储存手段。

然而在资产方：

对于一家非金融公司，现金和有价证券通常是价值储存手段。

然而在资产方：

对于一家非金融公司，现金和有价证券通常是价值储存手段。

然而在资产方：

对于一家非金融公司，现金和有价证券通常是价值储存手段。

然而对于一家银行，大多数有价证券（和一些现金）构成了经营性流动资产。

对于一家银行，大多数有价证券（和一些现金）构成了经营性流动资产。

在负债方：

对于一家非金融公司，我们把所有的负债项目放在一起，即使是会在负债方：

对于一家非金融公司，我们把所有的负债项目放在一起，即使是会计视角，它们也是流动负债。

因此，计视角，它们也是流动负债。

因此，负债（非金融企业）负债（非金融企业）负债（非金融企业）负债（非金融企业）=长期负债长期负债长期负债长期负债+应付债券应付债券应付债券应付债券+LTD+LTD的流动部分的流动部分的流动部分的流动部分+对一家银行而言，绝大多数或者全部的短期负债项目是经营性流动负债且因此对一家银行而言，绝大多数或者全部的短期负债项目是经营性流动负债且因此对一家银行而言，绝大多数或者全部的短期负债项目是经营性流动负债且因此对一家银行而言，绝大多数或者全部的短期负债项目是经营性流动负债且因此是银行营运资本的一部分。

是银行营运资本的一部分。

为了强调非金融企业和银行的区别，我们将分析两家银行的资产负债表：

瑞为了强调非金融企业和银行的区别，我们将分析两家银行的资产负债表：

瑞丰银行（瑞丰）和库伦佛寺银行（库伦佛寺银行丰银行（瑞丰）和库伦佛寺银行（库伦佛寺银行丰银行（瑞丰）和库伦佛寺银行（库伦佛寺银行丰银行（瑞丰）和库伦佛寺银行（库伦佛寺银行）。

）。

1.85.2.35.2.3例例例例11：

瑞丰银行：

瑞丰银行瑞丰银行是美国新泽西的一家小银行。

其瑞丰银行是美国新泽西的一家小银行。

其19961996年和年和年和年和19971997年的资产负债表年的资产负债表年的资产负债表年的资产负债表如下：

如下：

1.9仔细观察，我们会发现瑞丰银行可以得到它没有长期负债的结论。

所仔细观察，我们会发现瑞丰银行可以得到它没有长期负债的结论。

所仔细观察，我们会发现瑞丰银行可以得到

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