工程项目投资与融资第10章.ppt

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工程项目投资与融工程项目投资与融资资复旦大学出版社复旦大学出版社主编：

郑立群主编：

郑立群vBOT融资概述融资概述vBOT项目融资的运作程序项目融资的运作程序vBOT项目融资中的风险项目融资中的风险v第一节、第一节、BOT融资概述融资概述v基础设施由于其公共服务性，通常需要由政府投资基础设施由于其公共服务性，通常需要由政府投资运营、管理。

传统上我国采取由政府直接投资并管运营、管理。

传统上我国采取由政府直接投资并管理或由政府控制的国有企业投资运营两种投资方式。

理或由政府控制的国有企业投资运营两种投资方式。

近年来国家投资体制改革，在基础设施投资方面，近年来国家投资体制改革，在基础设施投资方面，开始引入新的投资机制，以特许经营的方式引入非开始引入新的投资机制，以特许经营的方式引入非国有的其他投资人投资。

基础设施特许经营，是由国有的其他投资人投资。

基础设施特许经营，是由国家或地方政府将基础设施的投资和经营权，通过国家或地方政府将基础设施的投资和经营权，通过法定的程序，有偿或者无偿的交给选定的投资人投法定的程序，有偿或者无偿的交给选定的投资人投资经营。

典型的基础设施特许经营方式有资经营。

典型的基础设施特许经营方式有BOT、PPP、TOT等方式。

等方式。

vBOT是国际上近十几年来逐渐兴起的一种基础设施是国际上近十几年来逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式，是一种利用外资和民营资本兴建建设的融资模式，是一种利用外资和民营资本兴建基础设施的新兴融资模式。

基础设施的新兴融资模式。

BOT模式一出现，就引模式一出现，就引起了国际上的广泛重视，被认为是代表国际项目融起了国际上的广泛重视，被认为是代表国际项目融资发展的一种新形式。

本书将探讨资发展的一种新形式。

本书将探讨BOT融资方式的融资方式的特点和运作中的问题特点和运作中的问题v一、一、BOT项目的具体形式项目的具体形式vBOT是是Build（建设建设）-Operate（经营经营）-Transfer（移交移交）的简称。

的简称。

BOT投融资方式投融资方式是指国家或地方政府部门通过特许权协议，是指国家或地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业授予签约方的外商投资企业（包括中外合资、包括中外合资、中外合作、外商独资中外合作、外商独资）承担公共性基础设施承担公共性基础设施（基础产业基础产业）项目的投融资、建造、经营和维项目的投融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权有投资建造设施的所有权（这个所有权不是这个所有权不是完整意义上的所有权完整意义上的所有权），允许向设施使用者，允许向设施使用者收取适当费用，由此回收项目投融资、经营收取适当费用，由此回收项目投融资、经营和维护成本并获得合理的回报，特许期届满，和维护成本并获得合理的回报，特许期届满，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。

部门。

v根据世界银行根据世界银行1994年世界发展报告年世界发展报告的定义的定义,BOT实际上至少包括以下三种具体的建设方式：

实际上至少包括以下三种具体的建设方式：

v

（1）BOT（Build-Operate-Transfer）即建设一即建设一经营一移交。

经营一移交。

BOT融资模式的基本思路是：

由一融资模式的基本思路是：

由一国财团或投资人作为项目发起人，从一个国家的国财团或投资人作为项目发起人，从一个国家的政府或所属机构获得某些基础设施的建设特许权，政府或所属机构获得某些基础设施的建设特许权，然后由其独立或联合其他方组建的项目公司，负然后由其独立或联合其他方组建的项目公司，负责项目的融资、设计、建造和运营，整个特许期责项目的融资、设计、建造和运营，整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得利润，并利用内项目公司通过项目的运营来获得利润，并利用此利润来偿还债务。

在特许期满，整个项目由项此利润来偿还债务。

在特许期满，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义价格转交给东道主政目公司无偿或以极少的名义价格转交给东道主政府。

有时，府。

有时，BOT模式被称为模式被称为“暂时私有化暂时私有化”过程。

过程。

v

（2）BOOT（Build-Own-Operate-Transfer）即建设即建设拥有拥有经营经营转让。

是指由私人部门融转让。

是指由私人部门融资建设基础设施项目，项目建成后，在规定的期资建设基础设施项目，项目建成后，在规定的期限内拥有项目所有权并进行经营，期满后将项目限内拥有项目所有权并进行经营，期满后将项目移交给政府的一种融资方式。

移交给政府的一种融资方式。

BOOT方式与方式与BOT方式的区别主要两个方面：

一是所有权的区方式的区别主要两个方面：

一是所有权的区别，别，BOOT项目建成后，在规定的期限内既有经项目建成后，在规定的期限内既有经营权，又有所有权，而营权，又有所有权，而BOT项目在此期间内只有项目在此期间内只有经营权；经营权；二是时间上的差别，采取二是时间上的差别，采取BOT方式，方式，从项目建成到移交给政府的时间一般比从项目建成到移交给政府的时间一般比BOOT方方式短一些。

式短一些。

v（3）BOO（Build-Own-Operate）即建设即建设拥拥有有经营。

是指私营部门根据政府赋予的特许权，经营。

是指私营部门根据政府赋予的特许权，建设并经营某项基础设施，但是并不将此项基础建设并经营某项基础设施，但是并不将此项基础设施项目移交给公共部门。

设施项目移交给公共部门。

v此外此外,由于具体项目的条件不同和实际操作的差异，在实由于具体项目的条件不同和实际操作的差异，在实践中，践中，BOT还有一些其他的变通形式，如还有一些其他的变通形式，如BLT（Build-Lease-Transfer）建设一租赁一移交，是指政府出让项建设一租赁一移交，是指政府出让项目建设权，在项目运营期内政府成为项目的租赁人，私目建设权，在项目运营期内政府成为项目的租赁人，私营部门成为项目的承租人，租赁期满结束后，所有资产营部门成为项目的承租人，租赁期满结束后，所有资产再移交给政府公共部门的一种融资方式。

再移交给政府公共部门的一种融资方式。

BTO（Build-Transfer-Operate）建设建设移交移交经营，由于某些项目经营，由于某些项目的公共性很强，如发电厂、铁路等，不宜让私营机构在的公共性很强，如发电厂、铁路等，不宜让私营机构在运营期间享有所有权，因此采用运营期间享有所有权，因此采用BTO的形式，要求项目的形式，要求项目公司在项目完工后移交所有权，其后再由项目公司进行公司在项目完工后移交所有权，其后再由项目公司进行经营维护。

经营维护。

DBFO（Design-Build-Finance-Operate）设计设计建设建设投资投资经营，这种方式是从项目经营，这种方式是从项目设计开始就特许给某一私人部门进行，直到项目经营期设计开始就特许给某一私人部门进行，直到项目经营期收回投资，取得投资收益，但项目公司只有经营权没有收回投资，取得投资收益，但项目公司只有经营权没有所有权。

所有权。

v二、二、BOT方式的产生及其在中国的发展方式的产生及其在中国的发展vBOT方式的原理并不是一种新生事物，它从出现至方式的原理并不是一种新生事物，它从出现至今已有至少今已有至少300年的历史。

年的历史。

20世纪世纪80年代中期以前，年代中期以前，绝大多数国家基础设施建设投资全部是由国家出资，绝大多数国家基础设施建设投资全部是由国家出资，政府主办的。

随着经济发展，基础设施建设资金需政府主办的。

随着经济发展，基础设施建设资金需求量与政府资金短缺之间的矛盾日益突出，特别是求量与政府资金短缺之间的矛盾日益突出，特别是在发展中国家，这种情形尤为严重。

使得一些国家在发展中国家，这种情形尤为严重。

使得一些国家的政府和国际金融组织，去寻找解决这种矛盾的方的政府和国际金融组织，去寻找解决这种矛盾的方法，资产证券化的概念在这个时期正式产生，并被法，资产证券化的概念在这个时期正式产生，并被用于实践中。

从用于实践中。

从80年代开始，以中国、马来西亚等年代开始，以中国、马来西亚等为代表的发展中国家先后出现了一些为代表的发展中国家先后出现了一些BOT项目，资项目，资产证券化作为一种新型的基础设施建设投融资方式产证券化作为一种新型的基础设施建设投融资方式迅速发展起来。

迅速发展起来。

v目前，目前，BOT方式已被广泛运用在各国的基础设施建设中，方式已被广泛运用在各国的基础设施建设中，并且成为国际建设工程承包市场营业额增长最快的一种建并且成为国际建设工程承包市场营业额增长最快的一种建设方式。

著名的横贯英法之间的欧洲隧道，澳大利亚的悉设方式。

著名的横贯英法之间的欧洲隧道，澳大利亚的悉尼港口隧道等都采用了尼港口隧道等都采用了BOT方式。

中国、泰国、土耳其、方式。

中国、泰国、土耳其、新加坡等国家也都有通过新加坡等国家也都有通过BOT方式建设的项目。

方式建设的项目。

vBOT项目融资方式在中国称为特许权投融资方式。

其定项目融资方式在中国称为特许权投融资方式。

其定义是指国家或地方政府部门通过特许权协议，授予签约方义是指国家或地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业（包括中外合资、中外合作、外商独资）的外商投资企业（包括中外合资、中外合作、外商独资）承担公共性基础设施（基础产业）项目的投融资、建造、承担公共性基础设施（基础产业）项目的投融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权（这个所有权不是完整意义上的所有资建造设施的所有权（这个所有权不是完整意义上的所有权）。

允许向设施使用者收取适当的费用，由此收回项目权）。

允许向设施使用者收取适当的费用，由此收回项目投融资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期届满，投融资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期届满，项目公司将设施无偿的移交给签约方的政府部门。

项目公司将设施无偿的移交给签约方的政府部门。

v1994年，中国政府开始研究年，中国政府开始研究BOT方式。

方式。

1995年年8月，国家月，国家计委、电力部和交通部联合下发了计委、电力部和交通部联合下发了关于试办外商投资特关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知许权项目审批管理有关问题的通知，为国内运作，为国内运作BOT项项目提供了法规依据。

同时，国家计委选择了广西来宾目提供了法规依据。

同时，国家计委选择了广西来宾B电电厂、成都第六水厂、长沙电厂和广东淀白高速公路等项目厂、成都第六水厂、长沙电厂和广东淀白高速公路等项目作为作为BOT试点项目，标志着中国试点项目，标志着中国BOT项目进入了规范运作项目进入了规范运作的发展阶段。

的发展阶段。

v到目前为止，各地政府已经运作了四个比较典型的到目前为止，各地政府已经运作了四个比较典型的BOT项项目，即广西来宾目，即广西来宾B电厂、成都第六水厂、长沙电厂和北京电厂、成都第六水厂、长沙电厂和北京第十水厂。

前三个项目属于国家计委牵头实施的第十水厂。

前三个项目属于国家计委牵头实施的BOT试点试点项目，第十水厂属于试点项目结束后由地方政府运作的第项目，第十水厂属于试点项目结束后由地方政府运作的第一个一个BOT项目。

来宾项目。

来宾B电厂和成都水厂项目都已经成功完电厂和成都水厂项目都已经成功完成融资和建设工作，并且已经开始运营。

成融资和建设工作，并且已经开始运营。

v三、三、BOT项目融资的特点项目融资的特点vBOT项目融资是利用资产（主要是基础设施）项目融资是利用资产（主要是基础设施）进行融资的形式，债权人对项目发起人的其进行融资的形式，债权人对项目发起人的其他资产没有追索权或仅有有限的追索权。

建他资产没有追索权或仅有有限的追索权。

建成项目投入使用后所产生的现金流量成为偿成项目投入使用后所产生的现金流量成为偿还贷款和提供投资回报的唯一来源。

这是还贷款和提供投资回报的唯一来源。

这是BOT融资与一般项目融资最大的不同之处。

融资与一般项目融资最大的不同之处。

BOT融资模式的