资本市场及长期融资.ppt

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19.1VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.Chapter19资本市场融资资本市场融资资本市场融资资本市场融资19.2VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.资本市场资本市场进行债券和股票交易的市场。

进行债券和股票交易的市场。

一级市场一级市场发行新证券的市场。

发行新证券的市场。

二级市场二级市场买卖已发行的证券。

买卖已发行的证券。

整体回顾整体回顾19.3VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.市场融资发行方式：

公开发行公开发行特权认购特权认购私募私募19.4VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.在在政府管理当局政府管理当局的监督下根据合同向成千上万的监督下根据合同向成千上万的投资者出售证券。

的投资者出售证券。

当公司向社会公众发行证券时，通常需要借助当公司向社会公众发行证券时，通常需要借助当公司向社会公众发行证券时，通常需要借助当公司向社会公众发行证券时，通常需要借助投资银行投资银行投资银行投资银行.公开发行公开发行向普通公众发售股票或债券向普通公众发售股票或债券公开发行公开发行19.5VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.美国证券交易委员会（SEC-theU.S.SecuritiesandExchangeCommission）u是1934年根据证券交易法令而成立，是直属美国联邦的独立准司法机构。

负责美国的证券监督和管理工作，是美国证券行业的最高机构。

证券交易委员会的总部在华盛顿特区。

拥有5名总统提名，国会通过的委员、4个部，18个办公室，有职员3100多名。

u美国证券交易委员会（SEC）具有准立法权、准司法权、独立执法权。

19.6VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.中国证券监督管理委员会（简称中国证监会或证监会，英文缩写CSRC）u1995年3月，国务院正式批准中国证券监督管理委员会机构编制方案，确定中国证监会为国务院证券委的监管执行机构，依照法律、法规的规定，对证券期货市场进行监管。

中国证监会设在北京，现设主席1名，副主席4名，纪委书记1名（副部级），主席助理3名；u1998年4月，根据国务院机构改革方案，将国务院证券委与中国证监会合并组成国务院直属正部级事业单位。

u证监会内设18个职能部门，1个稽查总队，3个中心；中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。

u根据根据证券法证券法第第14条规定，中国证监会还设有股票发行审条规定，中国证监会还设有股票发行审核委员会，委员由中国证监会专业人员和所聘请的会外有关专家核委员会，委员由中国证监会专业人员和所聘请的会外有关专家担任。

担任。

19.7VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.投资银行作为中介方将发行人的证券销售给投资者时投资银行作为中介方将发行人的证券销售给投资者时将获得承销差价。

将获得承销差价。

承销差价承销差价承销差价承销差价投资银行从发行人手中购买证券和销售给投资银行从发行人手中购买证券和销售给投资者的价格差额。

投资者的价格差额。

投资银行投资银行投资银行投资银行一个向投资者承销（在固定价格购买证一个向投资者承销（在固定价格购买证券）新证券的金融机构。

券）新证券的金融机构。

投资银行投资银行19.8VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.我国的投资银行u我国的投资银行可以分为三种类型：

第一种是全国性的，我国的投资银行可以分为三种类型：

第一种是全国性的，第二种是地区性的，第三种是民营性的。

第二种是地区性的，第三种是民营性的。

uu全国性的投资银行又分为两类：

其一是以银行系统为背景的证券公司-海通证券，招商证券；其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司-中信证券，财政证券。

u地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司如：

西南证券，南京证券，东北证券杭州证券等。

u以上两种类型的投资银行依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位。

u第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。

19.9VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见2014年5月15日中国证监会发布u意见主要有十五条.在建设现代投资银行方面，意见支持证券经营机构拓展投资融资、销售交易、资产托管等基础功能，进行销售交易类产品创新，满足客户对非标准化产品的需求。

u符合条件的证券经营机构可以开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、采取多元化投资策略和差异化收费结构与收费水平的产品；u同时，支持证券经营机构进行股权和债权融资，在境内外发行上市，支持民营资本、专业人员等各类符合条件的市场主体出资设立证券经营机构。

u鼓励证券经营机构为大宗交易、私募产品、场外衍生品等各种金融产品开展做市等交易服务。

19.10VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.国外投行不断地从公司购买证券再销售给投资者，投资银行能比单个公国外投行不断地从公司购买证券再销售给投资者，投资银行能比单个公司以更低的成本完成证券发行。

司以更低的成本完成证券发行。

我国一般是帮助企业完成发行。

我国一般是帮助企业完成发行。

三种向公众发行证券的方法三种向公众发行证券的方法三种向公众发行证券的方法三种向公众发行证券的方法:

传统承销传统承销-最大努力分销最大努力分销暂搁注册暂搁注册投资银行在向投资者发行证券方面具有专业人投资银行在向投资者发行证券方面具有专业人员、有经验、具有销售机构，从而能够有效地员、有经验、具有销售机构，从而能够有效地开展工作。

开展工作。

投资银行投资银行19.11VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.如果因为市场行情不佳或证券定价过高等原因如果因为市场行情不佳或证券定价过高等原因造成证券发售情况不佳，造成证券发售情况不佳，承销商承销商承销商承销商而不是发行企而不是发行企业承担损失。

业承担损失。

承销（包销）承销（包销）承销（包销）承销（包销）投资银行承担了证券发行期内不投资银行承担了证券发行期内不能以固定价格销售给投资者的风险能以固定价格销售给投资者的风险;因此也称作因此也称作公司承诺承销公司承诺承销公司承诺承销公司承诺承销.传统承销传统承销-包销包销19.12VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.A.A.竞争定价竞争定价竞争定价竞争定价发行企业确定接受密封投标的日期发行企业确定接受密封投标的日期参与竞争的承销团在规定的日期和时间进行投标参与竞争的承销团在规定的日期和时间进行投标出价最高的承销团将获得证券发行权出价最高的承销团将获得证券发行权-我国是网下报我国是网下报价剔除价剔除10%的高价。

的高价。

承销团承销团承销团承销团一个投资银行的暂时性联合团队负责承一个投资银行的暂时性联合团队负责承销公司的证券。

销公司的证券。

传统承销传统承销包销包销19.13VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.发行企业选择一家投资银行发行企业选择一家投资银行并直接与其商定主要发行事并直接与其商定主要发行事宜。

宜。

发行企业与投资银行共同商定证券发行价格和发行时间。

发行企业与投资银行共同商定证券发行价格和发行时间。

根据发行规模的大小，这家投资银行决定是否与其他投根据发行规模的大小，这家投资银行决定是否与其他投资银行一起组成资银行一起组成承销团承销团以分散风险和共同销售。

以分散风险和共同销售。

这种方式一般用于公司股票及绝大多数公司债券的发行。

这种方式一般用于公司股票及绝大多数公司债券的发行。

B.B.协商定价协商定价协商定价协商定价传统承销传统承销包销包销19.14VanHorneandWachowicz,FundamentalsofFinancialManagement,13thedition.PearsonEducationLimited2009.CreatedbyGregoryKuhlemeyer.最大努力分销最大努力分销最大努力分销最大努力分销（代销）代销）代销）代销）一种证券发行方式，投资银行同一种证券发行方式，投资银行同意尽最大努力按事先确定的价格销售证券，意尽最大努力按事先确定的价格销售证券，但对未售出的但对未售出的证券不承担责任。

证券不承担责任。

暂搁注册暂搁注册暂搁注册暂搁注册一个允许公司提前注册证券发行事宜，把这些证一个允许公司提前注册证券发行事宜，把这些证券券“放在架子上放在架子上”直到证券逐渐卖出去的程序。

直到证券逐渐卖出去的程序。

也称作也称作SEC415SEC415规则规则规则规则。

允许高质量企业先注册大量发行额，允许高质量企业先注册大量发行额，根据市场环境确定发行根据市场环境确定发行时机的灵活性且每次不必大规模发行，一般时机的灵活性且每次不必大规模发行，一