《财务管理学》现值专题.ppt

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现值专题现值专题1内容内容1.时间价值时间价值2.风险价值风险价值3.按揭买房的秘密按揭买房的秘密年金年金4.证券价值的秘密证券价值的秘密证券估价证券估价5.重要应用重要应用资本预算资本预算22中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰引例引例1.1我向在座各位，每人借我向在座各位，每人借5,0005,000元，然后元，然后一年后还给你们，你们希望我支付多少利一年后还给你们，你们希望我支付多少利息？

为什么？

息？

为什么？

33中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰1时间的补偿时间的补偿时间价值时间价值现金的时间价值来源现金的时间价值来源1.时间偏好（人性不耐）时间偏好（人性不耐）2.投资机会原理（投资的机会成本）投资机会原理（投资的机会成本）3.社会生产（社会平均报酬率）社会生产（社会平均报酬率）44中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰时间价值的确定时间价值的确定货货币币时时间间价价值值是是无无风风险险、无无通通膨膨的的收收益益率率。

实实践践中中，一一般般使使用用该该国国的的国国债债利利率率。

在在通通胀胀率率达达到到两两位位数数以以上上时时，最最好好用用更更稳稳定的外国货币进行投资评价。

定的外国货币进行投资评价。

55中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰终值终值1.复利的终值复利的终值例例某某人人将将10000元元投投资资于于一一项项事事业业，年年报报酬酬率为率为6，经过一年时间的期终金额为：

，经过一年时间的期终金额为：

FV=PV+PVI=PV（1+i）=10,000（1+6）=10,600（元）（元）若若其其并并不不提提走走现现金金，继继续续投投资资于于该该事事业业，则则第第二年本利和为：

二年本利和为：

FV=PV（1+i）（1+i）=PV（1+i）2=10,000（1+6）2=10,0001.1236=11236（元）元）66中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰终值终值同理，第三年的期终金额为：

同理，第三年的期终金额为：

FV=PV（l+i）3=10000（1+6）3=100001.1910=11910（元）元）第第n年的期终金额为：

年的期终金额为：

FVPV（1十十i）n（1i）n被被称称为为复复利利终终值值系系数数用用符符号号（FV/PV,i,n）表示表示77中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰现值现值2.复利的现值复利的现值PVFV/（1十十i）n1/（1i）n被称为复利终值系数用符号被称为复利终值系数用符号（PV/FV,i,n）表示表示88中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰单利与复利间的利率转化单利与复利间的利率转化其中，其中，r:

r:

名义利率；名义利率；i:

i:

实际利率。

实际利率。

99中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰例例：

我我国国政政府府计计划划于于2020年年实实现现GDP比比2000年年翻翻两两番番，则则平平均均每每年年GDP增增长长率率应为多少才能实现呢？

应为多少才能实现呢？

解答：

解答：

依据公式：

依据公式：

FVPV（1十十i）n，求得：

，求得：

例例1.11.11010中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰“7272”法则法则“72”法则表明：

用法则表明：

用72除以投资年限除以投资年限n就得就得到了近似的利息率到了近似的利息率i，该利息率将保证使投资的该利息率将保证使投资的资金在资金在n年内增加一倍。

相反，用年内增加一倍。

相反，用72除以利息率除以利息率i可以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资可以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资金会增加一倍。

金会增加一倍。

解解答答前前例例：

20年年翻翻两两番番，则则每每10年年翻翻一一番番。

于于是是我我们们可可以以借借用用“72法法则则”，即即72/107.2，平平均均每年每年GDP增长增长7.2即可于即可于2020年实现目标。

年实现目标。

1111中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰2风险价值风险价值风风险险（RiskRisk）：

某某一一行行动动在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的各各种种结结果果的变动程度。

的变动程度。

1212中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险引例风险引例某君刚从学校毕业，有两种工作某君刚从学校毕业，有两种工作岗位可供选择：

一是到政府机关当公岗位可供选择：

一是到政府机关当公务员，每月有固定收入务员，每月有固定收入1,0001,000元；一元；一是到企业当销售人员，根据业绩评定是到企业当销售人员，根据业绩评定收入，业绩好每月收入，业绩好每月1,5001,500元，业绩差元，业绩差每月每月500500元，可能性各占一半。

你愿元，可能性各占一半。

你愿意选择哪一种？

意选择哪一种？

1313中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险引例风险引例以以II表示收入，以表示收入，以gg,ss分别表示公务员和销售员，分别表示公务员和销售员，则公务员与销售员的预期收入为：

则公务员与销售员的预期收入为：

EE（IgIg）=1,000）=1,000100%=1,000100%=1,000元元EE（IsIs）=1,500）=1,50050%+50050%+50050%=1,00050%=1,000元元公务员与销售员的预期效用为：

公务员与销售员的预期效用为：

UgUg=EEUU（IgIg）=）=UU（1,000）（1,000）100%+0100%+00%=0%=UU（1,000）（1,000）UsUs=EEUU（IsIs）=）=UU（1,500）（1,500）50%+50%+UU（500）（500）50%50%UUEE（IsIs）=）=UU（1,500（1,50050%+50050%+50050%）=50%）=UU（1,000）（1,000）=UgUgUsUsUgUg即即EEUU（IsIs）UUEE（IsIs）：

冒险者：

冒险者UsUs=UgUg即即EEUsUs（IsIs）=）=UUEE（IsIs）：

风险中性者：

风险中性者UsUsUgUg即即EEUsUs（IsIs）UUEE（IsIs）：

避险者：

避险者1414中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰冒险者的效用函数冒险者的效用函数U（I1）收入收入I效用效用UU（I2）E（U（I）U（E（I）I1E（I）I2Osgs1s21515中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰避避险者的效用函数险者的效用函数U（I1）收入收入I效用效用UU（I2）E（U（I）U（E（I）I1E（I）I2Ogs1ss21616中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险中性风险中性者的效用函数者的效用函数U（I1）收入收入I效用效用UU（I2）E（U（I）U（E（I）sI1E（I）I2Os1gs21717中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险补偿风险补偿对对一一定定的的风风险险水水平平要要求求的的风风险险补补偿收益。

偿收益。

1818中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量1919中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量基准报酬率曲线基准报酬率曲线风险程度风险程度期望收益率期望收益率2020中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰3按揭贷款的秘密按揭贷款的秘密小小钟钟今今年年为为结结婚婚准准备备购购买买了了一一套套房房子子，房房屋屋产产权权价价值值6060万万元元。

小小钟钟夫夫妻妻共共计计有有存存款款2828万万元元，他他们们商商量量着着首首付付2020万万元元，其其余余4040万万元元找找银银行行按按揭揭。

小小钟钟夫夫妇妇俩俩月月收收入入较较为为稳稳定定约约为为6,8006,800元元，目目前前银银行行按按揭揭贷贷款款利利率率为为年年利利率率6.126.12，拟拟采采用用等等额额本本息息还还款款法法偿偿还还贷贷款款，小小钟钟想想知知道道自己应贷款多少年？

自己应贷款多少年？

若若考考虑虑到到未未来来贷贷款款利利率率可可能能调调整整，夫夫妇妇俩俩收收入入未未来来可可能能会会发发生生变变动动，为为防防止止因因无无法法偿偿付付银银行行贷贷款款导导致致房房屋屋被被拍拍卖卖导导致致的的损损失失，夫夫妇妇俩俩期期望望能能保保证证其其足足够够偿偿付付按按揭揭贷贷款款，故故他他们们希希望望自己掌握等额本息还款法的计算方法。

自己掌握等额本息还款法的计算方法。

2121中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的等额本息还款法中的等额本息还款法中的月还款本息额（即月月还款本息额（即月供）供）实质上是实质上是年金。

年金。

年金是指一定年限内发生的等时间间隔等年金是指一定年限内发生的等时间间隔等金额现金流。

金额现金流。

年金的现值年金的现值001122334455667788992222中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计息时使用的是月复利。

月复利的利率：

息时使用的是月复利。

月复利的利率：

i=r/m=6.12%/12=5.1其中，其中，r:

名义年利率；名义年利率；i:

实际月复利利率；实际月复利利率；m:

一年计息次数一年计息次数因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中n为贷款年限的为贷款年限的12倍，而倍，而i即为实际月复利利率。

即为实际月复利利率。

（具体计算见（具体计算见EXCEL演示。

）演示。

）2323中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰4证券价值的秘密证券价值的秘密中兴公司发行面值为中兴公司发行面值为10001000万元，万元，期限为期限为55年的债券进行筹资，票面利率年的债券进行筹资，票面利率为为10%10%，到期一次还本付息。

目前市场，到期一次还本付息。

目前市场利率为利率为88，请问这份债券价值多少？

，请问这份债券价值多少？

若市场利率是若市场利率是1010或或1212，则价值几何，则价值几何？

若债券是每半年支付一次利息，则价？

若债券是每半年支付一次利息，则价值几何？

值几何？

2424中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰B0：

债券的现值债券的现值I：

每次计息时收到的债券利息每次计息时收到的债券利息i：

选取的市场实际利率选取的市场实际利率n：

债券年限债券年限M：

债券到期时收到的本金债券到期时收到的本金债券估价债券估价2525中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰一年多次计息的处理一年多次计息的处理其中，其中，r:

名义利率；名义利率；i:

实际利率；实际利率；m:

一年计息次数一年计息次数注意：

若一年内计息次数超过一次，可将计息注意：

若一年内计息次数超过一次，可将计息一次的期间当成是一年来使用前述公式。

一次的期间当成是一年来使用前述公式。

2626中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰连续复利计息（连续复利计息（ContinuousCompounding）连续复利计息：

一年计息不止一次计息，最极限连续复利计息：

一年计息不止一次计息，最极限的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。

的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。

连续复利计息现值与终值关系：

连续复利计息现值与终值关系：

2727中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰P0：

股票的现值股票的现值Dt：

股票每期的预期红利股票每期的预期红利KPs：

股票股东要求的收益率股票股东要求的收益率股票估价股票估价2828中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰永续年金的现值永续年金的现值012345n-1nn+12929中国药科大学国际商学院中国药科大学