刘谷金财务管理20104内部长期投资管理.ppt

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第四章第四章内部长期投资管理内部长期投资管理学习目的与要求学习目的与要求：

n本章主要介绍投资的基本概念，投资决本章主要介绍投资的基本概念，投资决策的基本方法以及在固定资产投资决策策的基本方法以及在固定资产投资决策中的应用中的应用。

通过本章的学习与研究，应。

通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于各种项目投资的可行性分析。

灵活运用于各种项目投资的可行性分析。

第一节第一节投资投资管理管理概述概述n一、投资的一、投资的概念概念n广义的投资就是资金的运用，通常广义的投资就是资金的运用，通常是指是指企业以未来收回现金并取得收企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动，益为目的而发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投资包括直接投资和间接投资。

n本章所讨论是投资是指公司具有长本章所讨论是投资是指公司具有长远意义的经济行为，即资本性投资，远意义的经济行为，即资本性投资，也称为资本预算或项目投资。

也称为资本预算或项目投资。

二、项目投资的特点n1、影响时间长。

n2、投资数额大。

n3、不经常发生。

n4、变现能力差。

三三、投资的分类、投资的分类n直接投资和间接投资直接投资和间接投资n实体投资和金融投资实体投资和金融投资n发展性投资和维持性投资发展性投资和维持性投资n对内投资和对外投资对内投资和对外投资n独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资.n可行性分析原则可行性分析原则n结构平衡原则结构平衡原则n动态监控原则动态监控原则四四、企业投资、企业投资管理的基本管理的基本原则原则五五、资本投资的程序、资本投资的程序n确定目标n提出各种投资方案n估计方案的相关现金流量，计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。

n评估价值指标与可接受标准比较n最终决策n对已接受方案进行优化和再评价第二节现金流量的测算n一、现金流量n现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间内引起的现金支出和现金收入的数量。

n现金：

广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目所需要投入企业所拥有的非货币资源的变现价值。

现金流量是投资项目的决策依据n1、投资决策要求以收付实现制为记账基础n2、投资项目的现金状况比盈亏状况更为重要n3、期间利润的计算具有较强的主观性。

n

（一）

（一）现金流出量现金流出量n现金流出量是指项目引起的现金支出的增加额。

包括：

n在固定资产上的投资。

包括购置成本，改良支出，大修理维护费用。

n垫支的营运资金。

项目建成投产后为开展正常经营活动而追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。

n为制造和销售产品所发生的各种付现成本（营业成本-折旧）n所得税二、现金流量的项目内容现金流量的项目内容n

（二）

（二）现金流入量现金流入量n现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额。

n项目投产后每年可增加的营业收入扣除为生产这些产品所发生的付现营运成本后的现金净流量。

n项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收入（收入扣除清理费用后的净收入）。

n项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。

现金流量的项目内容n（三）（三）现金净流量现金净流量（NCF）n现金净流量是指项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额。

三、现金流量的测算n

（一）初始现金流量n建设投资测算n营运资金投资测算某年营运资金投资额=本年营运资金需用数-截至上年营运资金投资额=本年营运资金需用数-上年营运资金需用数本年营运资金需用数=本年流动资产需用数-本年流动负债可用数n机会成本测算n其他投资费用测算n原有固定资产变价收入测算现金流量的测算n

（二）营业现金流量n项目正常生产经营期的现金净流量为：

n营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税n=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税n=营业净利润+折旧n=（收入-付现成本-折旧）（1-所得税税率）+折旧n=税后收入-税后付现成本+折旧抵税n付现成本=生产经营费用-折旧现金流量的测算n（三）终结现金流量n固定资产变价净收入n垫支营运资金的收回现金流量测算需注意的问题n在确定投资项目的相关现金流量时，只有增量的现金流量才是与投资项目相关的现金流量。

n1、区分相关成本与无关成本n2、不要忽视机会成本n3、要考虑投资方案对公司其他项目的影响n4、对净营运资金的影响n5、应由企业内不同部门的人员共同参与进行n1、相关成本与无关成本n相关成本：

是指与特定决策有关的、在分析评价是必须考虑的成本。

包括差额成本、机会成本、可避免成本、未来成本等。

n无关成本：

是指过去已经发生，或虽未发生但对未来决策没有影响的成本。

如沉没成本、不可避免成本等。

n、可避免成本与不可避免成本n可避免成本：

是指通过管理当局的决策行动可改变其数额的成本。

如酌量性固定成本。

n不可避免成本：

是指通过管理当局的决策行动不能改变其数额的成本。

如约束性固定成本、产品的变动成本。

n、未来成本与过去成本n未来成本：

指目前尚未发生并且会因现在的或将来的决策改变的成本。

n过去成本：

指那些由于过去决策所引起，并已支付过款项而发生的成本。

也叫沉没成本。

n、差异成本n是指两个备选方案的预期成本的差异数，又称为“差别成本”或“差额成本”n、机会成本n是指在使用资源的决策分析过程中，选取某个方案而放弃其他方案所丧失的“潜在收益”，亦可称为“择机代价”。

现金流量测算实例n例4-1大华公司准备购入一设备扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案供选择。

甲方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。

乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入2000元。

5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年是3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。

n为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：

n甲方案每年折旧额=10000/5=2000n乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000甲方案营业现金流量（单位：

元）年份年份12345销售收入

（1）60006000600060006000付现成本

（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前净利（4）=

（1）-

（2）-（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（6）=（4）-（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）32003200320032003200乙方案营业现金流量（单位：

元）年份年份12345销售收入

（1）80008000800080008000付现成本

（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前净利（4）=

（1）-

（2）-（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）-（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）38003560332030802840全部现金流量计算表t012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840第三节第三节投资评价基本方法投资评价基本方法n静态投资静态投资回收期回收期n投资投资报酬报酬率率n动态投资回收期动态投资回收期n净现值净现值（NPV）n内含报酬内含报酬率率（IRR）n现值现值指数指数（PI）非贴现法贴现法一、投资回收期法n

（一）静态投资回收期n1、项目的投资是一次性支出，且每年的现金净流量相等n例4-2：

A方案现金流量表如下：

n投资回收期=120000/40000=3（年）年份年份012345现金净流量-1200004000040000400004000040000n2、如果每年的现金净流量不相等，或项目投资是分期投入的n式中T累计现金净流量首次为正数的年份n例：

B方案的现金流量表n投资回收期=年份年份012345现金净流量-1200004000056000600002000010000累计现金净累计现金净流量流量-120000-80000-24000360005600066000

（二）动态回收期n需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期。

n1、每年现金净流量相等时计算年金现值系数=初始投资额/每年NCF查年金现值系数表采用插值法计算出年数2、每年现金净流量不相等时将每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期n例4-2中A项目，假设资本成本率为10%（P/A,10%,n）=120000/40000=3查表，n=2,系数为2.4869n=3,系数为3.1699插值法计算：

nB方案累计现金净流量表（贴现率为10%）年份年份012345现金净流量-1200004000056000600002000010000现金净流量现值-1200003636446278.445078136606209累计现金净流量现值-120000-83636-37357.67720.42138027589.4B方案动态回收期方案动态回收期=2+37357.6/45078=2.83（年）（年）投资回收期法的优缺点n优点：

计算简单，易于理解。

回收期越短，资金回收越快，面临的风险越小。

n缺点：

没有考虑投资回收期以后的现金流量状况，可能把后期收益好、整体效益也不错的项目舍弃掉，进而导致错误的决策。

容易导致投资者优先考虑急功近利的项目，而放弃长期成功的项目。

n主要用来测定方案的流动性而非盈利性。

二、投资报酬率法n项目的年均报酬可用年均净利和年均现金净流量表示，投资报酬率的计算公式有：

决策规则：

事先确定一个企业要求达到的投资报酬率，或称必要报酬率。

在进行决策时，只要高于必要的投资报酬率的方案才能入选。

而在有多个互斥方案的选择中，则选用投资报酬率最高的项目。

例42nA方案投资报酬率=40000/120000100%=33.33%nB方案年均现金净流量=（40000+56000+60000+20000+10000）/5=37200nB方案投资报酬率=37200/12000100%=31%投资报酬率法的优缺点n优点：

易懂易算，能够全面考察项目整个寿命期内的现金流量。

n缺点：

没有考虑时间价值，不能反映投资的真实收益。

必要投资报酬率的确定具有很大的主观性。

三、净现值法净现值（NPV），是指投资项目未来现金净流量，按企业预定贴现率折算成现值，减去初始投资额后的余额。

计算公式：

在投资不是一次性发生的情况下：

决策规则：

决策规则：

一个备选方案：

NPV0多个互斥方案：

选择正值中最大者例4-3年份年份01234A项目各年NCF-100003500350035003500B项目各年NCF-200007000700065006500A项目每年的现金净流量相等：

项目每年的现金净流量相等：

NPVA=NCF（P/A,