资本成本和资本结构练习题.docx
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资本成本和资本结构练习题
资本成本和资本结构练习题
练习题
（一）
1．某企业取得5年期长期借款1200万元，借款利率5%；银行要求企业每年付息一次，到期还本。
另外已知筹资费率0.5%，企业所得税税率为33%。
要求：
（1）不考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。
（2）考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。
2．某公司发行3年期公司债券，面值总额为2500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%，企业所得税税率为33%，该债券每年付息一次，到期还本。
该公司债券售价总额有2500万元、2000万元和3000万元三种情况。
要求：
（1）不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本
（2）考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本。
3．某公司发行优先股，面值总额为600万元，筹资费率为4%，年股利率为12%，售价总额有600万元、550万元和650万元三种情况。
要求：
（1）不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。
（2）考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。
4．某公司发行普通股，售价为20元／股。
已知该公司的股利逐年增长，固定增长率为6%，筹资费率为2%。
另外已知该公司当前发放的普通股股利为1.5元／股。
要求：
不考虑资金时间价值时，计算普通股的资本成本。
5．某公司内部积累资金800万元。
已知：
（1）该公司股利逐年增长，固定增长率为6%，该公司当年发放的现金股利为3元／股，普通股市价为18元／股。
（2）该公司债券的资本成本率为9%，该公司普通股相对于债券而言的风险溢价为3%。
（3）已知无风险报酬率RF为4%，资本市场上整体报酬率Km为15%，公司普通股的β系数为1.2。
要求：
分别计算在股利增长模型、风险报酬模型和资本资产定价模型三种模型下，公司内部积累的资本成本率。
6．某企业拥有长期资金600万元，其中长期债务占25%，普通股占75%，由于扩大再生产需要，拟筹集新资金。
在追加筹资时，仍保持现有资本结构，该企业测算出了随着筹资的增加，各种新筹资金的资本成本如下：
资金种类
目标资本结构
新筹资额
新筹资金的资本成本
长期债券
25%
10万元以内
10万元~12.5万元
12.5万元以上
6%
9%
12%
普通股
75%
22.5万元
22.5万元~45万元
45万元以上
15%
16%
18%
要求：
计算不同追加筹资总额的范围及所对应的综合边际资本成本。
7．某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下：
筹资方式
筹资方案A
筹资方案B
筹资方案C
筹资额
资本成本
筹资额
资本成本
筹资额
资本成本
长期借款
140
6%
150
5%
180
4%
债券
100
8%
150
7%
120
9%
优先股
60
12%
100
9%
50
10%
普通股
300
15%
200
11%
250
12%
合计
600
600
600
要求：
选择最优筹资方案，确定最优资本结构。
8．某企业原有资本1500万元，其中5年长期债券300万元，票面利率6%，权益资本（普通股）1200万元，公司发行的普通股为16万股，每股面值75元。
另外已知公司所得税率为33%，由于扩大生产业务，需追加筹资450万元，有如下两个方案：
（1）全部发行普通股，增发6万股，每股面值仍为75元。
（2）全部发行3年期长期债券，票面利率仍为6%。
要求：
运用每股收益无差异点分析法选择最优筹资方案，确定最优资本结构。
9．某公司全部资本现在均为权益资本（普通股），账面价值500万元，该公司认为目前资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。
公司预计年息税前利润EBIT为120万元，所得税率为33%，经测算，目前的债务利率和股票资本成本的情况如下：
不同债务规模的债务利率和股票资本成本测算表
B
KB
β
RF
KM
KS
0
-
1.2
6%
10%
10.8%
100
6%
1.25
6%
10%
11%
200
6%
1.30
6%
10%
11.2%
300
8%
1.40
6%
10%
11.6%
400
10%
1.55
6%
10%
12.2%
500
12%
2.10
6%
10%
14.4%
不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表
B
S
V
KB
KS
KW
0
-
100
6%
200
6%
300
8%
400
10%
500
12%
要求：
运用比较公司价值法选择最优债务规模，确定最优资本结构，并填列上述两表有关空格。
练习题
（一）答案
1.
（1）
2.
（1）
3.
（1）
4.
5.
6.花费36%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为10万元,则
筹资突破点=10/25%=40（万元）
花费9%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为12.5万元,则
筹资突破点=12.5/25%=50（万元）
花费15%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为22.5万元,则
筹资突破点=22.5/75%=30（万元）
花费16%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为45万元,则
筹资突破点=45/75%=60（万元）
由以上筹资突破点数据可得5组新的筹资范围,分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本:
筹资额范围资金种类资本结构资本成本边际资本成本
（1）
（2）（3）（4）（5）=（3）*（4）
30万元以内长期债券25%6%1.5%
普通股75%15%11.25%
12.75%
30-40万元长期债券25%6%1.5%
普通股75%16%12%
13.5%
40-50万元长期债券25%9%2.25%
普通股75%16%12%
14.25%
50-60万元长期债券25%12%3%
普通股75%16%12%
15%
60万元以上长期债券25%12%3%
普通股75%18%13.5%
16.5%
7.方案A
加权平均资本成本=
方案B
加权平均资本成本=
方案C
加权平均资本成本=
方案B的加权平均资本成本最小,所以方案B最优.
8.
当EBIT=84万元时,权益筹资和债务筹资均可
当EBIT>84万元时,应选用债务筹资
当EBIT<84万元时,应选用权益筹资
9.
不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表
B
S
V
KB
KS
KW
0
744.4444
744.4444
-
10.8%
10.8%
100
730.9091
830.9091
6%
11%
10.16%
200
717.8517
917.8517
6%
11.2%
9.64%
300
693.1034
993.1034
8%
11.6%
9.72%
400
659.0164
1059.0164
10%
12.2%
10.12%
500
558.3333
1058.3333
12%
14.4%
11.4%
由上表可知,当B=200时,综合资本成本最小,故资本结构最优.
练习题
（二）
1．某企业生产甲产品，固定成本120万元，变动成本率为30%，销售额分别为1000万元、2000万元和500万元。
要求：
（1）计算不同销售额所对应的经营杠杆系数。
（2）从中分析销售额与经营杠杆系数和经营风险的关系。
2．某企业生产乙产品，销售额为800万元，变动成本率为40%，固定成本分别为100万元、200万元和400万元。
要求：
（1）计算不同固定成本所对应的经营杠杆系数。
（2）从中分析固定成本与经营杠杆系数和经营风险的关系。
3.某企业资本总额为2500万元，其中权益资本与债务资本的比例为1∶2，l∶4和1∶8，负债利息率为12%，销售额为6000万元，不含负债利息的变动成本率为60%，固定成本为500万。
要求：
（1）计算不同债务规模所对应的财务杠杆系数。
（2）从中分析债务规模与财务杠杆系数和财务风险的关系。
4．某企业某月销售额为1500万元，不含负债利息的变动成本率为20%，固定成本为400万元，全部资本为800万元，其中债务资本500万元，利息率为8%，所得税税率为33%，发行在外的普通股股数为1000万股。
要求：
（1）计算经营杠杆系数。
（2）计算财务杠杆系数。
（3）计算总杠杆系数。
（4）如果该企业下月销售额增长1倍，那么该企业下月的息税前利润和普通股每股收益各增长几倍?
下月的息税前利润和普通股每股收益分别是多少?
练习题
（二）答案
1.
（1）
（2）由上述计算结果知,销售额越大,经营杠杆系数越小,对经营杠杆利益的影响就越弱,经营风险也就越低;反之,销售额越小,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响就越强,经营风险也就越高.
2.
（1）
（2）由上述计算结果知,固定成本越大,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响就越强,经营风险也就越高;反之,固定成本越小,经营杠杆系数越小,对经营杠杆利益的影响就越弱,经营风险也就越低.
3.
（1）
（2）由上述计算结果知,债务规模越大,财务杠杆系数越大,筹资风险也就越大,其负债筹资的杠杆效益也就越大;反之,债务规模越小,财务杠杆系数越小,筹资风险也就越小,其负债筹资的杠杆效益也就越小.
4.
（1）
（2）
（3）
（4）
练习题（三）
1．某公司准备发行每张面值为1500元的5年期公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息一次，到期还本。
另外已知发行时的市场利率分别为10%，、8%和12%。
要求：
计算不同市场利率下债券的发行价格分别是多少?
2．某企业从银行取得短期借款50万元，借款利率为6%，银行要求的补偿性余额的比例为15%。
要求：
计算该企业短期借款的实际利率。
3．某企业从银行取得短期借款80万元，借款利率为6%，期限1年，银行要求企业分12个月分期等额偿还借款本息。
要求：
计算该企业短期借款的实际利率。
4．某企业赊购商品一批，买价为20万元，卖方规定的现金折扣条件为4/10，N／30，该企业计划在第12天、第18天、第30天或者第60天付款。
要求：
（1）计算该企业不同付款日期所对应的资本成本率。
（2）帮助该企业选择合适的付款日期，进行付款日期选择决策。
练习题（三）答案
1.
2.
3.
4．
.
由此可见,额外占用的天数越长,商业信用的资本成本越小,当企业在折扣期外,信用期内付款时,商业信用的资本成本相当大,尤其是刚超过折扣期时.所以,企业应在第60天付款.
.
由此可见,额外占用的天数越长,商业信用的资本成本越小,当企业在折扣期外,信用期内付款时,商业信用的资本成本相当大,尤其是刚超过折扣期时.所以,企业应在第60天付款.
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