中国证券市场监管问题研究分析.docx

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中国证券市场监管问题研究分析

我国证券市场政府监管模式存在的问题及对策分析

一、绪论

（一）研究目的及意义

证券市场是我国社会主义市场经济的重要组成部分,它的健康运行和发展对我国经济的正常运行具有促进作用。

从国内来看,我国证券市场的建立是改革开放的重要成果，1990年和1991年深圳证券交易所和上海证券交易分别建立，翻开的是新中国资本市场崭新的一页。

几十年后的今天,我国的证券市场已经成为全球第二大市值市场。

《中国证监会2015年度报表》统计显示，截止2015年底，沪深两大证券市场上市公司有2827家，总市值53.15万亿元，流通市值达到41.79万亿元，两市的总市值占2015年国内生产总值的78.54%，位居全球第二，仅次于美国。

然而，我国证券市场在飞速发展的同时,也存在着大量的问题,如内幕交易、披露虚假信息、操纵市场、上市公司和证券经营机构违法违规、从业人员违规以及基金经理违规操作等,法律无法保护广大投资者的利益，严重阻碍了证券市场的健康发展,导致广大投资者的利益受到损害，我国证券市场监管的现状与证券市场的飞速发展存在着一定的差距。

政府如何明确其监管范围,把握好监管尺度,努力去构建一个持续、稳定、发展的证券市场是我国政府亟须解决的问题。

我国证券市场的监管目前存在的主要问题是政府的监管失灵，而不是市场失灵。

如何在当前环境下建立符合我国国情的证券市场政府监管模式，实现证券监管目标，不仅具有学术意义,更具有现实意义。

本文在前人研究的基础上,首先深入阐述了证券市场政府监管的发展历程。

然后,进一步剖析我国证券市场政府监管中存在的诸多问题,同时对国外证券市场的监管模式进行分析，借鉴国外先进的经验，针对问题提出完善对策,如健全监管体制，转变监管理念,完善监管内容,完善证券公司信息披露制度，保护众多投资者利益，完善相关法律法规等,以期促进我国证券市场的稳定健康持续发展。

（二）国内外研究现状

1.国内研究现状

自改革开放以来，我国证券市场经过短短20多年的时间的飞速发展，取得了非常不错的成绩，但还是存在着不少的问题。

2001年，成学真和李燕指出，“证券市场的有序运行要求除了要依赖于市场参与者的伦理约束和法律规范外，还要通过政府运用各种手段对证券业实施监管。

由于各国的政治、经济等制度条件不同政府对证券市场监管的参与程度也就不同由此形成了集中立法型、自律型和中间型三种监管模式而比较这三种监管模式对指导和完善我国的证券市场监管具有重要的意义。

”[1]她们通过对国外三种证券监管模式进行分析，提出我国政府应当加强证监会与其它经济管理部门的沟通，协调地方关系以降低监管模式的运行成本，加强对政府监管部门的监督，加强行业自律管理。

2006年，张梅琳提出，国家金融监管的重要组成部分之一是证券监管，证券监管是证券市场健康发展的重要保障。

我国证券市场监管仍需不断完善,以适应世界市场经济的需求，学习国外监管模式的经验，她认为应明确界定政府与自律组织的分工，对监管权限进行合理地划分，并加强行业自律管理。

刘波认为，想要让我国证券市场平稳健康地发展，政府必须转变监管观念，树立正确的监管目标，强化证监会的独立监管权，优化行政行为，并从人大立法监督、法院的司法审查和行政机关等入手，强化制约机制。

2.国外研究现状

20世纪中叶以来，国外关于证券监管的理论研究，有公共利益论、俘获论、经济管制论等。

其中，“公共利益理论来源于世纪年代初英国经济学家庇古和美国经济学家萨缪尔森的福利经济学思想，认为市场经济中本身存在无法通过自身克服的缺陷，这时需要政府“看得见的手”来弥补市场失灵从而使得市场中的个体和社会组织的能够公平、公正、有效的进行经济活动。

”[2]二十世纪七十年代，施蒂格勒在《经济管理理论》提出政府合理配置社会资源的有效方法，并提出了三点假设：

一是权利是政府最基本的资源；二是监管者是为了使效用最大化而行动；三是为了适应利益团体实现收入最大化的需要才产生了政府监督行为。

二、我国证券监管模式的发展历程及现状

（一）我国证券监管模式的发展历程

我国证券市场监管模式发展至今，其经历了从地方到中央，从分散监管到集中监管的过程，大致可以分为以下几个阶段：

1.无实体监管部门阶段（1981-1985）

这个阶段我国的证券市场发展正处于萌芽时期，只有国债一级市场，国债的发行方式是以行政摊派来开展，所以也不存在二级交易市场，更别说股票以及企业债了。

在1984年，我国发行了第一只股票——飞乐音响，这是我国证券市场历史性的时刻，飞乐音响的发行，标志着我国股票市场的诞生。

由于股票市场刚诞生，这一时期的股票发行都处于零散的状态，涉及的行业范围非常狭窄。

这个阶段可以说是不存在政府监管体制。

2.监管体系雏形阶段（1985-1992）

这个阶段是我国证券市场的形成期。

1986年，我国第一家柜台交易的证券营业部设立——工行静安信托证券业务部。

1990年和1991年，上海证券交易所及深圳证券交易所的成立,是我国证券市场正式建立的标志。

在1986年l月国务院颁布的《银行管理暂行条例》中规定，中国人民银行被确立为证券市场的主管机关，管理股票、债券等有价证券，形成了以银行为证券主管机关的中国模式。

但是在实际管理过程中，中国人民银行作为政府监管证券市场的主管机构，沪深两地政府也在对证券市场进行管理，职责不清晰，分工不够合理。

同时1991年中国证券业协会成立，虽然行业自律监管组织的建立，但是刚成立时期，行业自律职能并不能得到有效发挥。

总体来说这个时期我国证券监管模式还是处于幼小的阶段，但是已经出现了政府部门的监管和行业自律职能的发挥，表现出我国证券市场的创造性。

3.分散监管体制向集中监管体制的过渡阶段（1992-1998）

这个阶段是我国证券市场进入制度化形成时期。

1992年10月国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会相继成立，标志着我国证券市场监管模式由分散监管开始向集中监管过渡。

1992年12月发布的《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》和1993年4月颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》，进一步确立了以国务院证券委员会为主管机关，以证监会为执行机构、国务院各部门和地方政府共同参与的证券市场监管体制。

从总体上看，这一阶段的证券监管体制最大的特点就是摆脱了过去以银行为主管机关的模式，建立了独立的证券监管机关。

4.集中型监管体制建立阶段（1998-现在）

1998年12月底，《证券法》在全国人大通过表决，撤销了国务院证券管理委员会，明确了证监会为全国证券、期货市场的主管部门。

其法定职能主要有：

起草证券法规；对有价证券发行、上市、交易进行监督管理；监管证券经营机构，监管投资基金经验机构和证券从业人员的业务活动；对证券交易所的业务活动进行监管；对上市公司进行监管；对境内企业直接或间接向境外发行股票和上市的行为进行监管；会同有关部门审定从事证券业务的会计师、律师事务所，颁发证券从业资格许可证；对证券市场违法行为进行调查、取证，并对违反证券法律、法规的行为人给予行政处罚。

（二）我国证券监管模式的现状

我国目前采用的是以政府监管为主、自律管理为辅的证券市场监管模式。

1998年，国务院对我国证券监管体制实行改革，这次改革主要是撤销了国务院证券管理委员会，而由新设立的证券监督管理委员会对证券市场统一进行监管，并领导地方证券监管部门，证交所和证券业协会这两大自律组织辅助证监会对证券市场进行监管，标志着我国集中统一的证券监管模式的形成。

同年12月国务院通过了《证券法》，其与《公司法》在2005年第十届全国人大会议修改。

在2013年6月19日召开的第十二届全国人大会议上修改通过，并于公布之日起实施。

1.我国证券监管模式存在的问题

在政府监管为主、自律监管为辅的监管模式下，以上海证券交易所和深圳证券交易所成立为标志，我国证券市场只用了短短二十年的时间走过国外证券市场几百年的发展，在这一过程中，政府监管手段有着极其重要的推动作用，然而我国证券市场发展太快，出现了许多的问题。

如2016年1月1日正式实施的熔断机制，其本意是为了维护市场的平稳运行，但在实施过程中，曾几度熔断，导致股市两度提前收盘并创造了最快1小时收市的记录，该机制于1月8日暂停实施，从该机制的制定实施再到暂时施行的过程中，可以看出很多问题。

（1）监管体制不健全

在证券市场的发展过程中，政府监管是不可缺少的因素，但证券市场的发展有其独有的特点，政府监管在其发展过程中应遵循松紧适度原则，现阶段我国政府对证券市场的干预过多，在市场运行的各个环节中，都存在政府干预的痕迹，这对我国证券市场的运行造成一定的影响。

（2）监管内容限制证券业发展

证监会对证券公司的高强度监管被认为是处于“典型的金融抑制状态”下进行的。

这种情况主要体现在以下两个方面：

一方面，严格的分业管理。

自1996年开始，具有中国特色的金融监管模式逐步建立起来，银行、证券、保险和信托这四大支柱行业实行分业管理，分业经营，并规定不许银行资金进入证券市场，而证券公司只能使用其自有的资金和依法筹集的资金来开展自营业务。

另一个方面，严格限制行业准入。

对于证券公司的设立，虽然当前管制已经有了松动，但仍实行的是审批制度，由证监会掌握审批权，对申请设立的证券公司各方面进行审核，通过后按照不同的业务类别，给证券公司不同的许可，监管强度过大。

（3）证券业监管缺少证券公司内部控制

证监会于2001年颁布《证券公司内部控制指引》，这一指引的颁布，是为了规范证券公司的内部控制。

但是很多证券公司在实际执行中并没有落到实处，证券公司领导人没有认识到健全内部控制，能防范风险使公司可持续发展。

基本上每家证券公司都有一套内部控制制度，但其内容大致相同，甚至有些证券公司直接复制各种法律法规，在实际运作中并没有执行，内部控制制度名存实亡。

例如，每一家证券公司都有投资决策委员会，实际上在从事自营业务、重大资产管理或一些重大决策时，往往由老总全权拍板，内部风险控制部门形同虚设，发挥不了应有的作用。

证券公司各自开展各项业务时，存在着很多监管的盲点区域，很多的违规现象已成为业内公开的秘密。

证监会对证券公司的监管不到位和证券公司的内部管理存在着管理失控等问题，很多问题都是普遍存在的，但却又屡禁不止。

至于自营业务方面，很多证券公司的自营额度超出了法律授权范围，有的证券公司利用资金和信息方面的优势对市场价格进行操控，从中牟取暴利；很多证券从业人员违规以亲人、朋友的名义开户炒股；证券公司的自营业务与所开展的其他业务并没有按照法律法规的要求进行分离。

在经纪业务方面，公司私下挪用客户缴纳的保证金，为了吸引客户来开户炒股，对客户许诺一定时间内保证多少收益，变相接受客户的全权委托代客户进行操作；操纵证券市场和价格、内幕交易等现象时有发生；为了留住大、中客户，对公司的大、中客户进行佣金返还或者以活动送礼等形式进行不正当的竞争。

在承销业务方面，违反法律法规的规定，开展与主管机关许可内容不符的发行行为，弄虚作假。

（4）保护中小投资者应成为证券监管模式的核心

国际上普遍承认的监管目标之一就是保护投资者的利益，在证券市场中，投资者是证券市场的基础，是证券市场中最直接的参与者，是否能够有效的保障投资者的利益，这关系着证券市场是否能平稳、健康地发展。

而在证券市场中，数量最多的就是中小投资者，由于其因为自身信息、资金实力等原因，很容易在证券市场中成为幕后黑手下手的对象，因此，证券监管模式的核心应该是保护中小投资者的利益。

在国外发达国家的证券市场中，保护投资者的利益是证券监管的重中之重，为了实现这个目标，国外建立了系统、全面的监管制度，建立起了完善的法律体系，巩固了其证券市场的基础，更是对上市公司的规范化运作具有促进作用。

而在我国的证券监管模式中，对于那些因为幕后黑手违法违规行为造成损失的投资者的利益，并没有任何保障。

（5）相关法律法规不健全

我国在1998年颁布了《证券法》，该法在2014年8月开展的全国人大上进行了第三次修订，但是其中还是有不够完善的地方。

例如，《证券法》第二百零二条规定：

“证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，买卖该证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。

”这条法规是对证券公司、证券从业人员、对行为当事人所作出的处罚，但是却没有提及投资者造成损失的民事赔偿条款。

就比如说某证券公司因为知道内幕消息，在低价位提前入手了某只股票，过一段时间之后该股票大涨，这家证券公司因此谋取了一大笔非法资金，事后该证券公司被查处，但是由于该证券公司的违规操作给其他股民带来的损失，却没有任何赔偿。

我国现有的法律和法规并不能为广大投资者的利益提供保障，其重点是放在了对于违规操作者的行政处罚上。

中国证券市场监管问题研究分析

1.前言2

1.1.研究目的2

2.证券监管的必要性和证券市场监管的三个重要理论4

2.1证券监管的必要性4

2.2公共利益理论4

2.3效率监管理论4

2.4有效监管理论5

3.证券市场监管的意义2

3.1我国证券市场的结构2

3.2我国证券市场的乱象2

3.2.1信息不对等3

3.2.2欺诈上市与虚假信息3

3.2.3金融中介的失职3

3.2.4市场操纵3

3.3证券市场监管的意义3

4.监管存在的问题14

4.1、监管部门缺乏独立性15

4.2、缺乏一个有效的监管体制15

4.3、中介机构存在自律性问题15

4.4、监管人员素质不高15

4.5、未形成统一的证券市场监管体系15

4.6、证券市场的监管法律法规有待完善15

5.中美证券市场比较12

5.1美国证券市场的监管体制12

5.2我国证券市场的监管体制13

5.3两者的比较和借鉴13

六、对于我国证券市场的完善15

6.1、建立健全的信息公开披露制度15

6.2、健全相应的法制体系15

6.3、对于投资者进行培训15

6.4、加强自律管理15

6.5、加大与其他国家之间的交流与合作15

摘要：

当下整个金融体系中，证券市场毋庸置疑占据着非同一般的地位。

现如今证券市场的发展已有数百年的历史，证券市场的机制以及运作架构也在不断地被完善。

证券市场的主要特点是；高回报的融资特性和风险程度高，并且在某种层面上也显露了国民的经济水平。

市场每一次的波动都会影响整个金融界，也影响全社会的稳定。

现如今证券市场的发展已有数百年的历史，正因为全世界范围内的证券市场都广受人们的关注，证券市场的机制以及运作架构也在不断地被完善。

尽管如此，依然有一些违背金融正常秩序的事件发生，无论是在发达国家还是发展中国家，都避免不了，这似乎成为了顽疾，若不去控制，则会影响社会的安定。

特别是发展中国家的证券市场，由于还处于发展阶段，相对不成熟从而漏洞百出，被投机者钻了空子来达到其操纵市场的目的。

所以对于市场的监督和管理格外重要，严谨的控制管理机制能够改善市场的缺陷，保护投资者自身的权益，维持证券市场的稳定和高效的运作，减小投资风险。

我国证券市场发展迅速，而其中监管漏洞百出。

在当下的关口，如何完善自身监管缺陷是未来中国证券市场的主要命题和重要使命。

国内学者也为此积极献言献策，做了非常多的研究。

但却都局限于证券市场的宏观与微观分析，在证券市场理论上少有建树。

本文致力于研究中国证券市场监管的现状、意义出现的问题，并给出对我国证券市场的完善措施。

改进和完善我国的证券监管，是证券市场发展走向成熟的根本所在。

给在这完善证券市场监管方面努力的学者提供一些有益的参考。

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证券监管证券监管体制比较参考

英文摘要：

Presentthroughoutthefinancialsystem,thesecuritiesmarketisundoubtedlyanunusualposition.Nowadaysthedevelopmentofthesecuritiesmarkethasahistoryofhundredsofyears,securitiesmarketmechanismaswellastheoperationalarchitecturealsocontinuestoimprove.Themaincharacteristicsofthesecuritiesmarketis;Financingcharacteristicsofhighreturnandhighriskdegree,andatsomelevelalsorevealedthenationaleconomiclevel.Everytimethemarketfluctuationwillaffecttheentirefinance,alsoaffectthestabilityofthewholesociety.Nowadaysthedevelopmentofthesecuritiesmarkethasahistoryofhundredsofyears,becauseoftheworldwithinthescopeofthesecuritiesmarketispopularwiththeattentionofpeople,themechanismofthesecuritiesmarketandtheoperationalarchitecturealsocontinuestoimprove.Inspiteofthis,therearestillsomeagainstfinancialnormalorderofevents,inbothdevelopedcountriesanddevelopingcountries,canavoid,thisseemstobetheills,ifnottocontrol,willaffectthestabilityofthesociety.Especiallyindevelopingcountriesofthesecuritiesmarket,becauseisstillinthestageofdevelopment,relativelyimmatureandporous,speculatorsareexploitingtheloopholestoachievethegoalofitsmarketmanipulation.Soisparticularlyimportantformarketsupervisionandmanagement,strictcontrolmanagementmechanismcanimprovethedefectsofthemarket,protecttherightsandinterestsoftheinvestorsthemselves,tomaintainthestabilityofthesecuritiesmarketandefficientoperation,reducetheriskofinvestment. 

Ourcountrysecuritiesmarkethasdevelopedrapidly,andtheregulatoryloopholes.Atpresent,howtoimprovetheirownregulatorydefectisthemaintopicandimportantmissionofChina'ssecuritiesmarket.Domesticscholarsalsoactivelyofferadvice,donealotofresearch.Butitislimitedtothemacroandmicroanalysisofthesecuritiesmarket,israreinthesecuritiesmarkettheory.DedicatedtothestudyinthispaperthestatusquoofChina'ssecuritiesmarketregulation,significanceoftheproblem,andmeasuresfortheperfectionofChina'ssecuritiesmarketisgiven.Toimproveandperfectourcountrysecuritiesregulation,thematurityofthesecuritiesmarketdevelopment.Givetheperfectsecuritiesmarketregulatoryeffortsofscholarstoprovidesomeusefulreference.

一．前言

1.1研究背景

从20世纪80年代中国国库券的发行，再到1992年中国证监会的成立，以及如今中国沪深两市共有上市公司2489家，总市值达到24万亿，流通市值达到20万亿。

证券市场投资者的规模不断在扩大，取得了世界瞩目的成绩。

与此同时，监管制度也经历了从地方到中央、分散到统一的转变。

从1998年国务院机构改革后，我国证券监管体制趋于统一，将国务院证券委，中国人民银行的证券监管职能全部移交给了中国证监会，使其成为证券市场的主管部门，实行统一管理制度。

由证监会研究，规划，制定证券市场的有关法律法规，操作准则和有关规章，监管各类证券交易市场的交易活动，并按规定监督管理金融中介机构，负责从业人员的资格评定。

依法对违规违法的操作行为进行调查和处罚。

中国证券市场监管进入全新篇章。

但其中仍存在许多严重的违法现象，暴露出监管制度的不完善、监管势力的微弱以及监管效率的低下。

而行业监管上的漏洞阻碍中国证券市场前进的步伐。

二．证券监管的必要性和证券市场监管的三个理论

2.1证券监管的必要性

政府证券监管指市场经济的国家为了克服市场失灵而采取的种种有法律依据的管理或制约经济活动的行为。

从理论上来看经济学中有关于政府监管有公共利益理论，效率监管理论以及有效监管理论。

证券市场作为市场体系的重要组成部分，同样适用于这些理论。

无论从维护市场的公平性方面，证券市场由于其垄断性，外部性，信息对称性等特点，对交易双方的公平交易产生较大挑战，而金融又是脆弱的，例如08年的蝴蝶效应导致全球性的金融危机。

所以政府实施的证券监管就展现了它的价值。

2.2公共利益理论 

上文说到了金融危机，而此项理论就是在金融危机发生之后提出的，理论指出监管的目的是要保护公共权利不受损害，但是利益涉及的范围太广泛，维护公众利益只能依托国家法律授权的机构来实施。

就目前的形势来看，市场难免会有异常的情况发生。

通常有以下几个方面的市场异动：

首先是自然垄断，设想社会是个理想状态，仅仅一个工厂生产产品，该产的成本就会做小，这个市场就是自然垄断市场。

垄断者可以提高价格、缩小产量，将销售价格超过边际价格，从而赚取超额利润。

其次是外部效应，外部效应是指市场在