证券投资分析(基本分析及技术分析).ppt

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专题四专题四证券投资分析证券投资分析nn第一节第一节证券投资基本分析证券投资基本分析nn第二节第二节证券投资的宏观分析证券投资的宏观分析nn第三节第三节证券投资的中观分析证券投资的中观分析nn第四节第四节证券投资的微观分析证券投资的微观分析nn第五节第五节证券投资技术分析证券投资技术分析第一节证券投资基本分析第一节证券投资基本分析nn一、基本分析方法的内涵一、基本分析方法的内涵一、基本分析方法的内涵一、基本分析方法的内涵11、概念、概念nn证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。

价值的一种分析方法。

其出发点是证券具有其出发点是证券具有“内在价值内在价值”，证券起伏不，证券起伏不定的价格最终围绕其定的价格最终围绕其“内在价值内在价值”而波动。

而波动。

nn基本分析方法的产生可以追溯到基本分析方法的产生可以追溯到2020世纪世纪3030年代。

其标志是年代。

其标志是19341934年年本本杰明杰明格雷厄姆格雷厄姆和和大卫大卫多德多德的证券分析一书的出版。

该书的出版的证券分析一书的出版。

该书的出版使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。

使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。

nn基本分析注重于证券价值的发现，力图用经济要素的相互关系和变基本分析注重于证券价值的发现，力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动。

基本分析人员需要研究影响证券化趋势来解释证券市场上的价格变动。

基本分析人员需要研究影响证券发行公司经营状况的经济与行业背景，并据此预测公司未来的收益。

西发行公司经营状况的经济与行业背景，并据此预测公司未来的收益。

西方经济学家认为，基本分析方法是科学客观的、最主要的证券分析方法。

方经济学家认为，基本分析方法是科学客观的、最主要的证券分析方法。

nn基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵22、内容、内容nn基本分析方法认为证券的内在价值表现为向投资者提供未来的收益，因而这基本分析方法认为证券的内在价值表现为向投资者提供未来的收益，因而这种方法完全建立在对未来的基本经济要素及其供求关系的预测基础上。

种方法完全建立在对未来的基本经济要素及其供求关系的预测基础上。

nn基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境，取决于各种投入基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境，取决于各种投入资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。

因此，资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。

因此，基本分析的内基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。

容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。

nn多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济作出预多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济作出预测，然后是行业，最后是公司。

行业预测是以整个经济的预测为基础的，接测，然后是行业，最后是公司。

行业预测是以整个经济的预测为基础的，接下来的公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。

少数基本分析法下来的公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。

少数基本分析法采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整个经济前景的估计。

个经济前景的估计。

nn在实践中，人们常将两种方法结合使用。

例如，按自上而下方法对经济进行在实践中，人们常将两种方法结合使用。

例如，按自上而下方法对经济进行预测，然后把这种预测结果又提供给为个别公司进行自下而上预测的分析师预测，然后把这种预测结果又提供给为个别公司进行自下而上预测的分析师作参考。

单个公司预测的综合应当与总的国民经济预测相吻合。

否则人们作参考。

单个公司预测的综合应当与总的国民经济预测相吻合。

否则人们将要重复做这一工作，以保证达到这两种方法之间的一致性。

将要重复做这一工作，以保证达到这两种方法之间的一致性。

nn基本分析方法对选择具体的投资对象特别重要，对预期整个证券市场的中长基本分析方法对选择具体的投资对象特别重要，对预期整个证券市场的中长期前景很有帮助，但对把握短期股市的具体变化作用不是很大。

期前景很有帮助，但对把握短期股市的具体变化作用不是很大。

nn基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵基本分析方法的内涵33、目的、目的nn通过宏观分析把握证券市场的总体变动趋势通过宏观分析把握证券市场的总体变动趋势通过宏观经济分析把握住经济发展的大方向，有利于辨通过宏观经济分析把握住经济发展的大方向，有利于辨清证券市场的总体变动趋势，以便做出正确的长期投资决策。

清证券市场的总体变动趋势，以便做出正确的长期投资决策。

nn把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向通过对国家经济政策的分析，可以掌握宏观经济政策对通过对国家经济政策的分析，可以掌握宏观经济政策对证券市场有多大影响，是证券市场有多大影响，是“利多利多”还是还是“利空利空”。

当证券市。

当证券市场具有场具有“政策市政策市”的特点时，对宏观经济政策的分析就更显的特点时，对宏观经济政策的分析就更显重要。

重要。

nn判断证券的投资价值判断证券的投资价值通过对一国宏观经济的分析，可以判断该国一定时期内通过对一国宏观经济的分析，可以判断该国一定时期内证券市场的平均投资价值从而决定应否向该国证券市场投证券市场的平均投资价值从而决定应否向该国证券市场投资及投资多少。

资及投资多少。

第第二节二节证券投资的宏观分析证券投资的宏观分析nn一、宏观经济运行分析所谓所谓宏观经济运行分析宏观经济运行分析是指对一个开放是指对一个开放的经济体的各总量经济变量之间的相互作用的经济体的各总量经济变量之间的相互作用关系及其运动规律的分析，具体到股市研判关系及其运动规律的分析，具体到股市研判而言，就是指通过对影响股市运行的各主要而言，就是指通过对影响股市运行的各主要宏观变量的分析研究，对股市运行的趋势进宏观变量的分析研究，对股市运行的趋势进行预测。

行预测。

11、GDPGDP增长、经济周期增长、经济周期在影响股价变动的市场因素中，在影响股价变动的市场因素中，GDPGDP增增长、经济周期的变动或称景气的变动，是最长、经济周期的变动或称景气的变动，是最主要、最重要的因素，它对企业营运及股价主要、最重要的因素，它对企业营运及股价的影响极大。

的影响极大。

根据经济周期进行股票投资的策略主要根据经济周期进行股票投资的策略主要是，衰退期的投资策略以保本为主；而在经是，衰退期的投资策略以保本为主；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。

跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。

前几年我到美国哥伦比亚大学作访问前几年我到美国哥伦比亚大学作访问研究。

进入其商学院，入目而来的是贴在研究。

进入其商学院，入目而来的是贴在墙上的一张图。

图上画了两条曲线，一条墙上的一张图。

图上画了两条曲线，一条是美国是美国GDPGDP的增长，另一条是道琼斯指数的增长，另一条是道琼斯指数走势。

观察这张图可以得到三个印象：

走势。

观察这张图可以得到三个印象：

首先，就大趋势而言，两条曲线拟首先，就大趋势而言，两条曲线拟合得十分完美合得十分完美。

这意味着，股市充分反映。

这意味着，股市充分反映了国民经济的发展变化，两者是共同成长了国民经济的发展变化，两者是共同成长的。

的。

其次，就某一时段而言，道琼斯指数其次，就某一时段而言，道琼斯指数同美国同美国GDPGDP的走势并不完全一致，时段越的走势并不完全一致，时段越短，两者的差异越大，有时甚至背道而驰。

短，两者的差异越大，有时甚至背道而驰。

这表明，所谓股市是国民经济的这表明，所谓股市是国民经济的“晴雨表晴雨表”，只能在长时间内才能观察到。

，只能在长时间内才能观察到。

最后，美国GDP的增长曲线比较平滑，而道指走势却大上大下、波幅极大。

这表明，股市这表明，股市就是以涨涨跌跌的方式来支持国民经济发就是以涨涨跌跌的方式来支持国民经济发展的。

展的。

_李扬李扬22、通货膨胀或物价水平通货膨胀或物价水平文本文本文本文本所谓所谓通货膨胀通货膨胀，简单说就是指一般物，简单说就是指一般物价水平的持续上涨。

它也是影响股票市场以价水平的持续上涨。

它也是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素，但它及股票价格的一个重要宏观经济因素，但它对大势的影响比较复杂，不能一概而论。

对大势的影响比较复杂，不能一概而论。

nn商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。

票价格也会因此而上升。

nn商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而可能下降。

这是因为，物价上涨引起公司生产反而可能下降。

这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。

降低。

nn物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。

的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。

33、利率水平、利率水平一般而言，利率水平通过两个途径影响股市：

一般而言，利率水平通过两个途径影响股市：

金融市场替代效应，即利率水平的高低及金融市场替代效应，即利率水平的高低及其变化趋势将引起资金在不同的金融市场上其变化趋势将引起资金在不同的金融市场上流动，直到达到某种均衡。

流动，直到达到某种均衡。

上市公司经营效应，即利率水平的高低及其上市公司经营效应，即利率水平的高低及其变化趋势将使得企业的盈利水平受到影响，从而变化趋势将使得企业的盈利水平受到影响，从而进一步影响股市表现。

进一步影响股市表现。

nn一般情况下利率的升降与股价的变化呈反向运动：

一般情况下利率的升降与股价的变化呈反向运动：

nn利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。

因此，股票价格就会下跌。

会减少公司的未来利润。

因此，股票价格就会下跌。

nn利率上升时，一部分资金从投向股市转向银利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。

使股票价格出现下跌。

44、汇率水平、汇率水平外汇行情与证券价格尤其是股票价格，外汇行情与证券价格尤其是股票价格，有着密切的联系。

有着密切的联系。

一般来说一般来说，如果一国的，如果一国的货币升值，股价便会上涨；一旦其货币贬货币升值，股价便会上涨；一旦其货币贬值，股价即随之下跌。