碳中和专题报告：践行绿色发展-拥抱低碳革命.pptx

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供给侧改革、能源革命与产业升级,碳市场：

欧洲到中国，渐行渐近的碳约束投资：

减排路径全景分析及对应标的梳理风险提示,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,碳中和：

减少含碳温室气体的排放，采用合适的技术固碳，最终达到平衡。

人类对能源利用的探索历程，实际上是从利用核外电子到利用核内电子的过程，但这恰是宇宙、物质、能源发展的逆过程。

二次能源中，对电能的利用是一项伟大的革命，现已成为能源利用的枢纽，从历史上看，“电”也引发了多次生产技术革命。

而氢能同作为二次能源，具有可存储的优势，但也因制备和使用效率稍逊而经济性较差，但从能量循环的角度看，可以有助于碳的减排。

锂、氢能同作为可行且具有前景电子存储载体，其重要的原理特点在于，Li+与H2都是小粒子，有助于提升物质/能源转换便利性。

一次能源6C碳碳及其化合物化石能源,1H氢,核裂变,核聚变,氢能、可存储,轻原子核（氘和氚）核聚变（发展可控）,重的原子核（铀核、钚核）核电站,二次能源e-电子电能,电能储存3Li锂锂离子电池,清洁能源,太阳能风能、水能等,宇宙、地质人类对能源的利用的探索：

从利用核外电子到利用核内质子、中子2,长周期,碳中和：

减少含碳温室气体排放，采用合适技术固碳，最终达到平衡,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.1发展的权利：

大国博弈与利益统一

（1）“碳中和”是中国经济的内在需求能源保障、产业转型在能源保障方面：

2019年底，我国原油进口依赖度达73%，天然气进口依赖度也在40%以上,发展新能源具有必要性。

我国已在新能源领域建立起全球优势。

根据麦肯锡测算，我国在太阳能电池板领域的国家表现远超美国，在所有行业对比中位列第一。

在产业转型方面：

在能源与资源领域、网络信息领域、先进材料与制造领域、农业领域、人口健康领域等出现科技革命的可能性较大。

“碳减排”作为重要的抓手，通过“碳成本”这一要素的流动，推动我国产业结构性改革。

图：

我国能源进口依赖度,图：

我国光伏产业领先度高,资料来源：

麦肯锡中国创新的全球效应、光大证券研究所；注：

国家,3表现指数等于2013年该国占行业全球总收入的比例除以该国占全球GDP的比例，并根据“应有份额”（指根据该国GDP占全球GDP的比例，该国在该行业中应该达到的份额）指数化,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,4,1.1发展的权利：

大国博弈与利益统一

（2）“碳中和”的对立性大国博弈、贸易摩擦碳税：

部分发达国家其实此前已多次讨论过包括对中国在内的不实施碳减排限额国家的进口产品征收“碳关税”，但因经济与贸易依赖性、碳市场不成熟等原因而搁浅；未来重启可能性极大。

“排碳限制”的本质，是一种发展权的限制；而“碳关税”的本质，是应对贸易劣势的一种手段，而这种劣势，可能一部分是由实施碳减排后成本增加而造成的。

站在我国的角度：

“碳关税”既是贸易壁垒“压力”，也是产业结构升级的“动力”。

拜登上台后，我国的碳减排压力不降反升。

图：

重点国家碳排放总量情况,图：

2015年中国产品出口二氧化碳主要出口情况,资料来源：

BP、光大证券研究所，单位：

百万吨CO2,资料来源：

OECD、光大证券研究所，单位：

百万吨CO2,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,5,1.1发展的权利：

大国博弈与利益统一（3）“碳中和”的统一性：

全球难得的政策与利益一致点从全球来看，多数国家已更新NDC（国家自主贡献）目标。

“碳中和”已成为全球大趋势。

拜登上台后，美国重新加入巴黎协定，应对气候变化是拜登此次总统竞选的核心承诺之一，未来美国将在全球气候变化、新能源发展方面采取更多的措施。

虽然前期中美在贸易和技术层面有着种种的不愉快，但是在应对全球气候变化方面，无论是中美还是全球，在碳中和方面，具有相同的利益和方向。

图：

净零排放竞赛计分卡（最新）图：

2020全球NDC跟踪,资料来源：

Climatewatch、光大证券研究所,资料来源：

EnergyClimate、光大证券研究所,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.2“碳中和”对我国意味着什么？

（1）我国碳排放下降斜率更大由于发展阶段的不同，发达国家已普遍经历“碳达峰”，为达到2050年“碳中和”，更大程度上只是延续以往的减排斜率。

而我国碳排放总量仍在增加，需要经历2030年前“碳达峰”，然后走向2060年前“碳中和”。

从实现“碳中和”的年限来看，比发达国家时间更紧迫，碳排放下降的斜率更大。

图：

重点国家碳排放总量情况,图：

2019年发电量结构,资料来源：

Wind、光大证券研究所预测，单位：

百万吨CO2,资料来源：

BP、光大证券研究所,-,2,000,4,000,6,000,8,000,10,000,12,000,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,196519691973197719811985198919931997200120052009201320172021E2025E2029E2033E2037E2041E2045E2049E2053E2057E,美国,欧盟,日本,中国（右轴）,6,达峰,达峰,达峰,达峰,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.2“碳中和”对我国意味着什么？

（2）能源转型首当其冲我国碳排放占比最多的部门从1970年起的工业燃烧逐步变为发电。

2019年我国碳排放量115亿吨，其中发电碳排放量45.69亿吨CO2，占比40%；工业燃烧碳排放量33.12亿吨CO2，占比29%。

各大碳排放重点国家中，除美国外，碳排放占比最高的均为发电部门（美国为交通，占比45%）。

因此，要实现“碳中和”，能源转型首当其冲。

图：

我国温室气体排放结构（按行业）,图：

2019年温室气体排放结构（按国家）,资料来源：

Wind、光大证券研究所；截止2019年,资料来源：

Wind、光大证券研究所,100%80%60%40%20%0%,1970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018,发电工业燃烧交通建筑其他,7,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.2“碳中和”对我国意味着什么？

（3）通过工艺改造、节能等降耗的措施减少二氧化碳的排放在能源的产生、转换、消费过程，用途包括驱动、产热等，除了能源使用、燃烧过程排碳，工业过程也是重要的排放来源；除此之外，交通和农业也是温室气体排放的重要来源。

图：

我国温室气体排放（按大类行业）,图：

温室气体排放核算边界,资料来源：

Climatewatch、光大证券研究所，单位：

百万吨CO2,资料来源：

GBT32150-2015工业企业温室气体排放核算和报告通则、光大证券研究所,12,00010,0008,0006,0004,0002,0000,200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017,能源工业过程农业垃圾,8,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.3六大路线：

源头减量、能源替代、回收利用、节能提效、工艺改造、碳捕集

（1）源头减量1）直接压减产能：

2021年1月26日，国务院新闻发布会披露，工信部与国家发改委等相关部门正在研究制定新的产能置换办法和项目备案的指导意见，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。

虽然碳减排是一场“马拉松”，但是指标的设定、路径的选择具有显著的政策因素，而目前在其他减排路径经济技术较为一般或时间成本较高的情况下，短期压减产能或许是一条行之有效的措施。

我们对通过压减落后产能来降低能耗进而减少二氧化碳排放的政策手段持乐观态度（环保部主管、各省各行业排名、比较）。

当然具体仍需要待政策最终落地，具体评估减排指标与减排路线。

图：

高炉开工率,图：

PPI当月同比数值，环保督察的边际影响逐渐增强,资料来源：

Wind、光大证券研究所；截止2021年2月,资料来源：

Wind、光大证券研究所；截止2018.5,2016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05,第一批第二批,第三批第四批,9,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.3六大路线：

源头减量、能源替代、回收利用、节能提效、工艺改造、碳捕集

（1）源头减量2）差别电价，重新界定清单：

2021年2月4日，内蒙发布调整部分行业电价政策和电力市场交易政策，对部分行业电价政策和电力市场交易政策进行调整。

2021年2月24日，甘肃省发布高耗能行业执行差别电价管理办法通知，要求2021年3月31日前完成本地区首次执行差别电价企业确认工作。

涉及行业：

电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业资金用途：

电网企业因实施差别电价政策而增加的加价电费收入全额上缴省级国库，纳入省级财政预算，实行“收支两条线”管理，统筹用于支持经济结构调整和节能减排工作。

表：

我国高耗能行业执行差别电价管理标准,10,资料来源：

发改委、光大证券研究所,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,资料来源：

光大证券研究所整理,11,1.3六大路线：

源头减量、能源替代、回收利用、节能提效、工艺改造、碳捕集

（1）源头减量3）重点关注“能耗”指标：

“能耗指标”将成为重要的抓手，2021年全球经济复苏，大宗商品价格上涨动力较强，叠加“碳中和”目标下的产能压降手段，高能耗产品供给侧约束后，价格有可能进一步提升。

我们根据能耗指标，梳理了高耗能类型产品：

电解铝、硅铁、电炉锰铁、石墨电极、烧碱、涤纶、铜等，都有可能成为限制对象。

表：

部分产品单位生产能耗,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,1.3六大路线：

源头减量、能源替代、回收利用、节能提效、工艺改造、碳捕集

（2）能源替代现有的能源系统中，煤、石油是主要力量。

据统计年鉴数据，2019年我国能源消费总量48.7亿吨标煤，其中煤炭、石油、天然气、一次电力及其他能源占比分别为57.7%、18.9%、8.1%、15.3%。

从用途来看，石油主要用于终端消费（交通、工业），煤炭主要用于中间消费（火力发电），天然气主要用于终端消费（交通、工业、建筑部门）。

为达到碳中和，我们预计到2060年，清洁电力将成为能源系统的配置中枢。

供给侧以光伏+风电为主，辅以核电、水电、生物质发电；需求侧全面电动化，并辅以氢能。

能源供给侧能源需求侧资料来源：

统计局统计年鉴、光大证券研究所绘制,图：

能源系统脱碳2017,12,2060,能源供给侧,能源需求侧,一、大重构：

供给侧改革、能源革命与产业升级,13,1.3六大路线：

源头减量、能源替代、回收利用、节能提效、工艺改造、碳捕集

（2）能源替代能源供给侧光伏风电2030年风电、光伏新增装机量分别为1.53、1.88亿千瓦，2060年风电、光伏新增装机量进一步达到为2.19、2.7亿千瓦。

以上资料来源：

Wind、光大证券研究所测算；截止2060年,图：

电力消费弹性系数,图：

发电量预测,0.0,0.5,1.0,1.5,2.0,2.5,3.0,0%,5%,10%,15%,20%,198519921995199820012004200720102013201620192022E2025E2028E2031E2034E2037E2040E2043E2046E2049E2052E2055E2058E,电力消费增速