关于针对财务管理教师提示.docx
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关于针对财务管理教师提示
HRPlanningSystemIntegrationandUpgradingResearchof
ASuzhouInstitution
财务管理教师提示
第一章
〔教师提示之三〕
〔问题〕决定国库券票面利率水平的主要因素有（）。
A.纯粹利率 B.通货膨胀补偿率 C.流动性风险报酬率
D.违约风险报酬率 E.期限风险报酬率
该题答案是ABE,请老师解释一下。
〔解答〕利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率。
其中，违约风险报酬率是投资人为了弥补债务人无法按时支付利息和偿还本金的风险而要求提高的利率；流动性风险报酬率是为了弥补由于债务人资产的流动性不好带来的风险，由债权人要求提高的利率。
但是对于投资国债来说，债务人是国家，所以不存在违约风险和流动性风险，因此不选择C、D；期限风险报酬率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率，国库券也是有发行期限的，也会存在期限风险，投资人会要求期限风险报酬率。
〔教师提示之二〕
〔问题〕如何理解：
企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，则企业的价值或股东财富越大？
〔解答〕企业价值的大小用股票价格衡量，显然，企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，对投资者的吸引力越大，股票价格越高，所以，企业价值越大。
〔教师提示之一〕
〔问题〕只有在借款利息率低于投资报酬率的情况下，增加负债才可能提高企业的每股盈余。
关于后一句话应如何理解？
我认为增加负债不是应该利润减少吗？
〔答复〕您的理解不正确，提醒您：
用增加的负债进行投资可以获得报酬，在借款利息率低于投资报酬率的情况下，用增加的负债进行投资获得的报酬高于增加的借款利息，所以，可以提高企业的净利润，从而提高企业的每股盈余。
第二章
〔教师提示之四）
【问题】为什么说“相关系数=1,在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算数平均数：
【解答】这个结论很容易推导得出：
假设A的标准差为a， B的标准差为b 因为AB的相关系数为1，所以，AB组合的标准差＝（0.5×0.5×1.00×a^2＋2×0.5×0.5×1.00×a×b＋0.5×0.5×1.00×b^2）开方＝0.5×（a＋b）＝（a＋b）/2 即AB各自的标准差的简单算数平均数。
〔教师提示之三〕
【问题】为什么说“如果相关系数=1,则两种证券组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的加权平均数。
【解答】这个结论很容易推导得出：
假设A的标准差为a， B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F
则：
AB组合的标准差＝（R×R×1.00×a^2＋2×R×F×1.00×a×b＋F×F×1.00×b^2）开方＝|（aR＋bF） 即两种证券报酬率的标准差的加权平均数
〔教师提示之二）
【问题】如何计算相关系数为“－1”的两种证券的组合标准差？
【解答】假设A的标准差为a， B的标准差为b A的投资比例为R，B的投资比例为F
则：
AB组合的标准差＝（R×R×1.00×a^2－2×R×F×1.00×a×b＋F×F×1.00×b^2）开方＝（aR－bF）的绝对值。
〔教师提示之一〕
【问题】资本资产定价模型中的（Km－Rf）、β（Km－Rf）和Km常见的名称有那些？
【解答】B（Km-Rf）：
表示的是因为承担风险，投资人要求得到的额外报酬，常见的称呼有风险收益率、风险报酬率、风险补偿率；
（Km-Rf）：
表示的是贝它系数为1时的风险报酬率，常见称呼的有风险价格、证券市场斜率、市场风险补偿程度、市场风险溢价、市场风险报酬率、市场风险收益率；
Km：
表示的是平均风险股票的“要求收益率”，或者表述为平均风险股票的“必要收益率”，常见的称呼有所有股票的平均收益率、平均风险股票收益率。
第三章
〔教师提示之二十五〕
【问题】“不计复利”的债券发行价格的计算公式，为什么按照复利折现？
【解答】
（1）“不计复利”是针对利息的计算而言的，与现值的计算方法没有关系。
（2）计算债券发行价格时一律按照复利折现的方法计算现值。
〔教师提示之二十四〕
－－如何用内插法计算债券发行时的市场利率？
【问题】某公司于年初发行面值为1000元的债券，该债券的票面利息率为10％，每年年末支付一次利息，债券期限为10年，债券发行价格为900元，要求计算债券发行时的市场利率i。
请老师讲解一下应该如何计算。
【解答】债券发行价格＝1000×（P/F，i，10）＋1000×10％×（P/A,i,10）
分别对“市场利率i”取不同的数值，通过查阅系数表，分别得出不同的债券发行价格数值，选择与已知的债券发行价格相临近的两个数值作为邻界数值。
最后得出的结果是：
当i＝10％时，债券发行价格＝1000×0.3855＋100×6.1446＝1000元
当i＝12％时，债券发行价格＝1000×0.3220＋100×5.6502＝887元
因此，根据内插法可知，（i－10％）/（12％－10％）＝（900－1000）/（887－1000）
即：
i＝10％＋（1000－900）/（1000－887）×（12％－10％）＝11.76％
〔教师提示之二十三〕
－－如何用内插法计算债券发行时的市场利率？
【问题】一企业发行面值为1000元.期限为5年.利率为12%的长期债券,因市场利率变化,企业决定以1116.80元的价格售出.试确定当时的市场利率为多少?
若采用内插法该怎样做?
【解答】利用教材108页的公式可知
本题中的债券发行价格为：
1000×（P/F,i,5）+1000×12%×（P/A,i,5），
分别对“i”取不同的数值，查阅复利现值系数表和年金现值系数表，计算各自的发行价格，通过计算可知，
当i＝9％时，债券发行价格为1116.66元；
当i=8%时，债券发行价格为1159.72元；
所以，按照教材43页的计算公式可知，所求的市场利率为：
8％＋（1159.72－1116.80）÷（1159.72－1116.66）×（9％－8％）
提醒您：
由于该题是溢价发行，所以，市场利率一定低于票面利率，也就是说，最终的计算结果一定小于12％，所以，在试算时，只需用12％以下的数字试验即可。
〔教师提示之二十二〕
【问题】如何判断“分期付息、到期一次还本”的债券发行价格？
【答复】
（1）对于分期付息的债券而言，
如果票面“实际利率”大于市场“实际利率”，则债券溢价发行；
如果票面“实际利率”等于市场“实际利率”，则债券平价发行；
如果票面“实际利率”小于市场“实际利率”，则债券折价发行；
如果“票面利率”大于“市场利率”，则债券溢价发行；
如果“票面利率”等于“市场利率”，则债券平价发行；
如果“票面利率”小于“市场利率”，则债券折价发行；
（2）“市场实际利率”和“市场利率”有本质的差别，根本不是同一个概念，“市场利率”指的是“市场名义利率”，“市场实际利率”和“市场利率”的关系就是“实际利率和名义利率”的关系。
〔教师提示之二十一〕
【问题】对于“一次还本付息”的债券，怎样判断溢折价？
【答复】
（1）到期一次还本付息，复利计息的债券：
债券发行价格＝债券的到期值×（P/F,i1,n）
＝票面金额×（F/P,i2，n）×（P/F,i1,n）
＝票面金额×（F/P,i2，n）/（F/P,i1,n）
i1为市场利率，i2为票面利率
显然，
如果i1大于i2，则（F/P,i2，n）/（F/P,i1,n）小于1，“发行价格”小于“票面金额”，折价发行；
如果i1小于i2，则（F/P,i2，n）/（F/P,i1,n）大于1，“发行价格”大于“票面金额”，溢价发行；
如果i1等于i2，则（F/P,i2，n）/（F/P,i1,n）等于1，“发行价格”等于“票面金额”，平价发行；
可以总结如下：
对于到期一次还本付息、复利计息的债券而言，
如果票面利率大于市场利率，则溢价发行；
如果票面利率等于市场利率，则平价发行；
如果票面利率小于市场利率，则折价发行；
（2）到期一次还本付息、单利计息的债券：
债券发行价格＝债券的到期值×（P/F,i1,n）
＝票面金额×（1＋n×i2）×（P/F,i1,n）
＝票面金额×（1＋n×i2）/（F/P,i1,n） i1为市场利率，i2为票面利率
无法直接根据票面利率和市场利率的大小关系，直接判断债券的溢折价。
〔教师提示之二十〕
【问题】在“分期付息，一年内付息多次”的情况下，怎样判断发行价格？
【解答】
（1）在这种情况下，“市场利率”指的是市场的名义利率，“票面利率”指的是票面“名义利率”；对于一年内多次付息的情况，市场实际利率高于市场利率，票面实际利率高于票面利率；
例如：
如果市场利率为10％，一年内付息2次，则市场实际利率为[（1＋10％/2）^2]－1＝10.25％
如果票面利率为8％，一年内付息2次，则票面实际利率为[（1＋8％/2）^2]－1=8.16%
（2）只有“票面利率＝市场利率”时，才会平价发行；
如果“票面利率＝市场实际利率”，则一定溢价发行，原因是由于“市场实际利率”高于“市场利率”，所以，此时“票面利率”高于“市场利率”。
例如：
如果市场实际利率为10.25％，一年内付息2次，则市场利率为10％，如果票面利率为10.25％，债券面值为1000元，5年期。
则债券发行价格＝1000×10.25%/2×（P/A，10％/2，5×2）＋1000×（P/S，10％/2，5×2）
＝51.25×7.7217＋1000×0.6139
＝1009.64大于1000
〔教师提示之十九〕
某债券面值1000元，票面年利率为12%，期限6年，每半年支付一次利息。
若市场利率为12%，则其发行时的价格（ ）。
A．高于1000元 B．低于1000元
C．等于1000元 D．无法计算
【答案】C
【解答】对于该题，相当一部分人认为由于债券的实际利率大于12％，大于市场利率，所以，答案应该是溢价发行。
其实，这种理解方式是不正确的。
这里需要注意的是：
本题中由于半年支付一次利息，因此，在计算债券发行价格时，应该按照半年的市场利率（12％/2＝6％）作为折现率，计算结果为：
债券发行价格＝1000×12％/2×（P/A,6%,6×2）＋1000×（P/F,6%,6×2）＝1000（元），所以，正确答案应该是C。
请记住这样一个结论：
对于“分期付息、到期一次还本”的债券而言，如果“票面利率＝市场利率”，则一定是平价发行；如果“票面利率>市场利率”，则一定溢价发行；如果“票面利率<市场利率”，则一定折价发行。
〔教师提示之十八〕
〔教师提示之十七〕
【问题】某上市公司本年度的净收益为40000万元，每股支付股利4元。
预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年至第3年增长5%，第4年至第7年增长8%。
第8年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。
该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
假设投资人要求的报酬率为10%，并打算长期持有该股票，计算股票的价值。
【解答】
（1）股利支付率＝每股股利/每股收益，根据“股利支付率”不变可知，每股股利增长率＝每股收益增长率；
（2）在“没有增发普通股和发行优先股的计划”的情况下，每股收益＝净收益/普通股股数，每股收益
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