国际金融危机对中国影响谢碧辉.docx
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国际金融危机对中国影响谢碧辉
国际金融危机对我国经济的影响
【文章大纲】
1.简单介绍国际金融危机的发生
2.对中国金融层面的影响。
包括银行业（以五家银行为例）、保险业（以三大保险巨头为例）、证券业（包括股票市场和期货市场）
3.对中国实体经济层面的影响。
以Y=C+I+G+（X-M）为主线展开分析，结合当前经济热点，着重分析出口（分为高新技术产品出口、传统大宗商品出口）、投资（包括房地产投资、制造业投资和基础设施投资）、消费（耐用品汽车消费、以家电下乡为例分析农村消费）
4.我国应对政策回顾和前瞻。
回顾：
一防→两防→一保一控→保增长、双紧→一紧一松→双松前瞻：
财政政策的结构优化、货币政策更大胆的放松
5.我国在这次金融危机中的机遇。
技术收购、资源收购、人才引进、增长方式的转变
【正文】
一、金融危机的发生
在2001年信息技术泡沫的破灭，美联储采取了以频繁降低利率为核心的货币政策来刺激经济，同时选定房地产代替IT行业作为新的经济增长点。
在利润刺激下，面对金融信用偏低而又庞大的消费群体，金融机构不得不放低住房贷款条件。
后来的基准利率提高和房价持续下降，那些购房者信用风险变成了现实风险由此引发了次贷危机。
经过一系列传递，次贷危机转化为金融危机，接下来向居民消费、企业投资、进口等实体经济蔓延。
在经济和金融全球化的今天，美国的金融危机和经济危机通过贸易、资本流动渠道传导到全世界。
中国在这次危机中也受到了很大的冲击，金融层面和实体经济层面都受到了很大的影响。
二、国际金融危机对我国金融层面的影响
由于我国资本市场开放程度不高，人民币非自由兑换，巨额的外汇储备，国有金融机构“稳健”的行事风格，股份制金融机构在国际市场较小的投资规模，以上种种都为中国金融市场构筑了一道防火墙。
所以通过金融渠道对中国经济的稳定与健康的直接影响比较有限，对中国经济的短期直接影响总体上不会太大。
（一）对我国银行业的影响
外资银行本外币资产总额占中国银行业金融机构总资产的比例为1.8%。
在中国金融银行系统中所占的比重还不是很高，即便国际金融市场发生大的变故也不足以通过在华外资银行这条途径影响到中国银行业的全局。
在这次金融危机中，对中资直接银行影响不容轻视。
金融危机对中资银行的影响不外乎有两个：
一是，外币资产的损失（直接损失）。
二是，海外战略投资者的减持。
1、几大银行直接损失分析
如下表一所示就是我国银行在这次金融危机中会遭受直接损失的海外投资。
根据媒体披露这些直接损失比较有限，间接损失要看金融危机的发展具有不确定性，但可以肯定的一点是长期影响是深远的。
表一单位：
亿美元
次贷抵押债
两房债
两房担保债
Alt-A债券
Non-Agency债券
雷曼相关
中国银行
32.74
62.04
37.47
13.79
43.37
1.29
工商银行
12.07
2.10
14.66
6.05
5.05（公司）
1.52
建设银行
2.44
1.45
13.67
2.93
/
1.91
中信银行
/
1.51
10.69
/
/
0.76
招商银行
/
/
/
/
/
0.70
截至三季末，中国银行作为持有相关债券总值最多的银行，可以确认的损失高达22.05亿美元，还可能继续恶化中。
总体而言，中行业绩依然维持了良好的发展态势，但因巨额的减值损失等因素，中行前三季度业绩环比增速放缓。
工行持有次贷相关资产方面债券投资面值合计18.67亿美元，是全部资产的0.14％。
持有雷曼兄弟的相关债券面值1.52亿美元，是全部资产的0.01％。
持有公司债务抵押债券面值5.05亿美元，是全部资产的0.04％。
目前，工行已对上述资产按市值评估结果累计提取拨备达13.14亿美元，拨备覆盖率达到103.63％。
此外，工行持有与美国房地产按揭机构房地美和房利美有关的债券面值合计16.76亿美元，合计相当于总资产的0.12％。
建行持有美国次级抵押贷款相关证券的情况，其中相关债券账面价值2.44亿美元，已累计提取减值损失准备6.73亿美元。
持有雷曼兄弟相关债券1.91亿美元；持有房利美和房地美相关债券账面价值15.12亿美元。
建行称，目前两房债券本息偿还正常。
建行称，上述债券占集团资产总额比例较小，债券的市场价值波动对集团盈利影响不大。
中信银行未持有美国次级房贷支持债券，目前持有房利美和房地美担保的住房抵押债券10.69亿美元（折合人民币72.89亿元），持有房利美和房地美发行的机构债1.51亿美元（折合人民币10.30亿元）。
已对外币债券投资计提减值准备1.1亿美元（折合人民币7.51亿元）。
公司与美国雷曼兄弟公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约7600万美元，但并未持有雷曼兄弟的次级债券。
招商银行坦陈，由于近期全球金融市场动荡，导致其外币债券投资估值亏损7010万美元，占外币债券投资总额的1.99%，已为包括雷曼兄弟公司在内的境外金融机构债券计提减值准备7804万美元。
此外，大银行以美元计价的资产负债缺口较大，中行达4884亿、工行2126亿、建行1847亿，股份制银行中中信、兴业、招商以美元计价的资产负债缺口稍大，大都超百亿。
此部分缺口面临汇率风险，但专家认为整体影响也是有限。
2、海外战略投资者减持分析
除了上述外币资产的直接损失以外，海外战略投资者受金融危机影响造成流动性收缩从而对我国银行股权进行大量减持，也可能对我国银行业造成冲击。
不过从目前来看这种可能性不是很大。
工行、中行、建行、交行四大上市银行都有欧美大型银行作为它们的海外战略投资者，这些海外战略投资者都受到了不同程度的打击，根据权威报道，虽然对中资银行会进行幅减持，但是数量不会太大。
总而言之，目前危机对中国银行体系的直接冲击不大。
随着危机的蔓延和向实体经济的渗透,今后对中国银行业的资产质量、流动性、资本充足率、利润等方面都会产生影响，但是影响的程度要视金融危机发展情况而定，所以长期影响具有不确定性。
（二）对我国保险业的影响
由于国内保险公司在海外投资的直接投资和间接投资规模较小，因而受国际金融风暴的直接影响也相对较小。
中国保监会仅批准了中国人寿和中国平安的QDII额度，中国人寿和中国太保都未投资雷曼兄弟、AIG、美林的相关债券。
虽然目前进入中国市场的外资保险公司已达几十家，但其所占的市场份额不足10%，对境外金融风险的传导很弱，不会对中国保险业造成重大影响。
这里选取我国三家上市保险公司，中国平安、中国人寿和太平洋保险来分析金融危机对我国保险业的影响。
1、中国平安影响分析
中国平安是典型的因为海外投资而遭受金融危机重创的保险公司。
中国平安持有额度不小的海外货币市场基金，而且从去年11月至今，中国平安已先后出手三次购下富通4.99％的股权。
但受累次贷危机，富通股价的日益收低（如下图一所示），根据三季报显示，平安对富通投资浮亏达186.11亿元。
平安虽然64%的投资资产在债券和银行存款上，但依靠债券利息收入和浮盈对冲过去积累的巨额浮亏是一个艰难的过程。
图一2007.11-2008.10.30富通股票价格走势
2、中国人寿分析
中国人寿在这次金融危机中是三大保险巨头中损失最少的一家，这得益于其保守的海外投资策略。
投资VISA，认购金额近3亿，美元低进高出获得了不菲的收益。
原本国寿有意投资富通资产，保监会也批准了国寿的这一投资意向，但是经过各项评估表明，该项投资与国寿的投资策略不符，便放弃了这项投资。
对保险巨头AIG在金融风险发生前后两度希望国寿认购其股权，皆因风险太大而放弃。
不过，即便再保守的投资策略也不可能在这次金融危机中毫发无损。
一年来，中国人寿在美国纽约上市的股票价格始终萎靡不振。
从去年10月至今，中国人寿的股价已经被“腰斩”，它股价最高时为每股106.63美元，（纽约时间10月13日）价格则为每股52.83美元，市值损失在50%以上。
（如下图二所示）
图二2007.10-2008.10.30中国人寿在纽约股价走势
3、太平洋保险分析
而国内的太平洋保险也在金融动荡中面临巨大的减值准备计提压力。
中国太保是三家A股保险公司中唯一没有境外发行的，也因为H股上市的推迟而延缓了QDII额度获批的时间,使它幸免于次贷危机，没有受到海外金融危机的直接影响。
但由于国内资本市场受到金融危机的影响，导致太保在A股市场的投资受到重创，三季报显示，第三季度亏损16.36亿元,每股亏0.21元。
与6月末相比公司9月末净利润减少了16.43亿元，这主要是受股市下跌投资浮亏影响，公司在第3季度计提了21.62亿元资产减值准备所致。
太保强调，公司没有受到海外金融危机的直接影响。
（三）对我国股票市场的影响
图三2007.12-2008.10.30我国股市大盘走势
不过对于国内股票市场的影响要复杂的多。
第一，我国金融机构的直接损失在股票市场上一定会有所体现，所以金融股会发生比较大的动荡，受国外消费紧缩预期，出口型贸易企业股票也是下行。
第二，香港没有象大陆一样的金融防火墙，因此港股不可避免的直接受到这次金融危机的影响，通过A股和H股的比价效应，影响国内A股市场的波动。
第三，由次贷引起的国内外资本流动性不足会直接影响股市的资本流向。
第四，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。
影响的结果。
以2008年为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾，年初自今中国A股以60%以上的跌幅（如上图三所示）位居全球跌幅的前列。
总之这次次贷危机引起的金融危机从不同方面冲击我国股票市场。
（四）对我国期货市场的影响
金融危机对我国期货市场的影响路径主要有以下几个方面：
一是，金融危机带来的全球经济衰退态势日趋明显，基础原材料需求大幅减少，加上全球救市的过程中美元回暖，所以大宗商品价格的下跌，导致国际期货市场的萎靡，而后国际期货市场的低迷传导到国内期货市场。
二是，金融危机导致流动性紧缩和美元升值加速导致资金从期货市场的抽离。
三是，金融危机引起股市低迷和对实体经济的冲击,通过财富效应导致期货市场投资者信心的丧失。
1、国际期货市场向国内期货市场的传递
在全球步入经济衰退的恐慌心理影响下，基础原材料需求大幅减少，自5月份以来，大宗商品和矿业类股票的价格出现了暴跌。
CRB指数已经从高位下跌近40%（如图四所示），原油高位下跌超过48％。
其他大宗商品的表现更差，马来西亚棕榈油期货价格上周触及两年低位，较3月高点下跌64%。
东京工业品交易所3月交货的橡胶期货，上周跌至3年低位。
纽约MEX原油期货11月合约价格继2008年9月大幅下跌12.86%后，截止到10月15日，又重挫了24.69%。
图四CRB指数日线图，2000-2008
CRB指数是：
路透/Jefferies商品研究局指数（或称RJ/CRB），该指数含19种商品，赋予不同的权重
随着金融危机不断恶化，10月初国际期货市场开始巨幅下跌。
国庆期间由于国内正值休市，节后的补跌更是以更快的速度还原市场本来的面貌，至此，国内大宗商品纷纷暴跌。
10月以来，国内沪铜主力合约下跌18720元/吨，跌幅35.58%；沪铝主力合约下跌1955元/吨，跌幅12.73%；沪锌价格下跌5165元/吨，跌幅35.93%；橡胶价格下跌6375元/吨，跌幅33.52%。
这基本回到了期货市场三年前的水平。
2、期货市场资金抽离过程
在美国呼吁的全球的救市方案面前，被视为避险货币的美元愈发受到投资者的青睐，面对美元的巨大反弹，换来的却是大宗商品期货价格的巨幅暴跌和资金流出，更加速了资金在中国等新兴市场的出逃，转而进入外汇市场。
由于美元的升值，直接导致以美元计价的大宗商品价格巨幅下跌，而国内经济形势的严峻、我国市场中基金和投资者大举平仓出逃期货市场，缺乏资金支持的期货市场在会
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