财务成本管理知识点.docx
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财务成本管理知识点
【本章框架】
本章考情分析：
本章介绍了财务管理的基础知识。
历年考试分值较低，属于一般章节，以客观题为主。
第一节 企业组织形式和财务管理内容
提示：
本教材讨论的是企业（营利性组织）的财务管理。
一、企业的组织形式（★）
1.个人独资企业
2.合伙企业
3.公司制企业。
（一）个人独资企业
个人独资企业由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任。
特点：
（1）创立便捷。
（2）维持个人独资企业的成本较低。
（3）不需要缴纳企业所得税。
在经营和发展上的约束条件：
（1）业主对企业债务承担无限责任。
（2）企业的存续年限受制于业主的寿命。
（3）难以从外部获得大量资本用于经营。
（二）合伙企业
合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益、共担风险。
提示：
（1）合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。
合伙企业具有与个人独资企业类似的特点和约束条件，只是程度不同。
（2）合伙企业，包括普通合伙企业和有限合伙企业。
普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。
有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
提示：
（3）普通合伙企业还包括一种特殊类型的合伙企业，即特殊普通合伙企业。
在特殊普通合伙企业中，一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或者无限连带责任，其他合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。
合伙人在执业活动中非因故意或者重大过失造成的合伙企业债务以及合伙企业的其他债务，由全体合伙人承担无限连带责任。
提示：
合伙人执业活动中因故意或者重大过失造成的合伙企业债务，以合伙企业财产对外承担责任后，该合伙人应当按照合伙协议的约定对给合伙企业造成的损失承担赔偿责任。
（三）公司制企业
优点：
（1）无限存续。
（2）股权可以转让。
（3）有限责任。
相对的约束条件：
（1）双重课税。
（2）组建成本高。
（3）存在代理问题。
【提示】本教材所讨论的财务管理均指公司财务管理，主要基于工商企业。
总结：
个人独资企业
合伙企业
公司制企业
投资人
一个自然人
两个及以上自然人或法人
多样化
责任
无限责任
普通合伙企业：
无限连带责任
有限责任
有限合伙企业：
普通合伙人：
无限连带责任
有限合伙人：
有限责任
筹资能力和权益转让
较难
较难
较易
企业寿命
业主寿命
退伙
无限存续
纳税
个人所得税
个人所得税
双重课税
代理问题
－
－
存在
二、财务管理的主要内容（★）
1.长期筹资
2.长期投资
3.营运资本管理
总结：
（一）长期投资
长期投资是指公司对经营性长期资产的直接投资。
特征：
1.投资的主体是公司；
2.投资的对象是经营性长期资产；
经营资产价值评估和决策分析方法的核心是净现值原理；证券投资的核心是投资组合原理。
3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源。
长期股权投资包括对子公司、合营企业、联营企业的股权投资，均属于经营性投资。
（二）长期筹资
长期筹资是指公司筹集生产经营所需的长期资本。
特点：
1.筹资的主体是公司；
2.筹资的对象是长期资本，包括权益资本和长期债务资本；
3.筹资的目的是满足公司长期资本需要。
长期筹资决策的主题有资本结构决策、股利分配决策。
资本结构：
长期债务资本和权益资本的特定组合。
股利分配决策：
利润留存和分配给股东的比例。
（三）营运资本管理
营运资本=流动资产－流动负债
营运资本管理分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。
营运资本投资管理主要涉及现金管理、应收账款管理和存货管理；
营运资本筹资管理主要涉及商业信用筹资管理和短期借款管理等。
【例题·单选题】长期投资是财务管理的内容之一，下列关于长期投资的表述中正确的是（ ）。
A.长期投资是指公司对经营性资产和长期金融资产的投资
B.长期投资可以是直接投资，也可以是间接投资
C.对子公司投资的评价方法，与直接投资经营性资产相同
D.对于非子公司控股权的投资不属于经营性投资，其分析方法与直接投资经营性资产不相同
『正确答案』C
『答案解析』长期投资是指公司对经营性长期资产的直接投资；公司对于子公司的股权投资是经营性投资，对子公司投资的评价方法，与直接投资经营性资产相同；对于非子公司控股权的投资属于经营性投资，目的是控制其经营，其分析方法与直接投资经营性资产相同。
第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求
一、财务管理基本目标（三种观点）（★★）
1.利润最大化
2.每股收益最大化
3.股东财富最大化
（一）利润最大化
局限性：
（1）没有考虑利润的取得时间
（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。
（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。
结论：
如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。
（二）每股收益最大化
用每股收益（或权益净利率）来概括公司的财务目标，考虑了所获利润和投入资本额的关系。
局限性：
（1）没有考虑每股收益取得的时间。
（2）没有考虑每股收益的风险。
结论：
如果假设风险相同、时间相同，每股收益最大化是一个可以接受的观念。
（三）股东财富最大化
本书观点：
增加股东财富是财务管理的基本目标
1.股东财富用股东权益的市场价值来衡量
2.股东财富的增加（股东权益的市场增加值）＝股东权益的市场价值－股东投资资本
3.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
依据：
股东权益的市场价值＝股价×股数
股东财富的增加（股东权益的市场增加值）
＝股东权益的市场价值－股东投资资本
＝股价×股数－股东投资资本
4.假设股东投资资本和债务价值不变，公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义
依据：
公司价值＝股东权益市场价值+债务市场价值
股东财富的增加（股东权益的市场增加值）
＝股东权益的市场价值－股东投资资本
＝（公司价值-债务市场价值）－股东投资资本
【例题·单选题】（2008年）下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（ ）。
A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素
B.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量
C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富
D.提高股利支付率，有助于增加股东财富
『正确答案』A
『答案解析』股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，所以，选项B的说法不正确；如果企业投资资本回报率低于资本成本，则多余现金用于再投资并不利于增加股东财富，因此，选项C的说法不正确；提高股利支付率不会影响股东财富，选项D的说法不正确。
【例题·单选题】（2014年）在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（ ）。
A.利润最大化
B.每股收益最大化
C.每股股价最大化
D.企业价值最大化
『正确答案』C
『答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东权益的市场价值＝股东持有的股数×每股股价，在股东投资资本不变的情况下，股东持有的股数不变，所以，每股股价最大化就意味着股东权益的市场价值最大化，即意味着股东财富最大化。
【例题·多选题】（2009年旧制度）下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。
A.企业的财务目标是利润最大化
B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量
『正确答案』BCD
『答案解析』利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A的说法不正确。
二、利益相关者的要求（★★）
（一）经营者的利益要求与协调
1.经营者的要求：
（1）增加报酬
（2）增加闲暇时间
（3）避免风险
2.经营者利益与股东利益的协调：
（1）经营者背离股东表现
道德风险：
经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。
（不尽力）
逆向选择：
经营者为了自己的目标而背离股东的目标。
（背离股东）
表现形式：
装修豪华的办公室，购置高档汽车；借口工作需要乱花公司的钱；蓄意压低股票价格买入股票，导致股东财富受损。
（2）防止经营者背离股东目标的2种制度性措施
①监督
②激励
思路：
监督、激励成本与偏离股东目标的损失反向变动
股东要找出能使监督、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法。
（二）债权人的利益要求与协调
1.股东伤害债权人的方式：
（1）股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。
（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而发行新债，致使旧债券价值下降，使旧债权人蒙受损失。
2.措施
寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常会采取以下制度性措施：
（1）在借款合同中加入限制性条款，如规定贷款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的额度等。
（2）发现公司有损害其债权利益意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。
【例题·单选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于道德风险的是（ ）。
A.不愿为提高股价而冒险
B.装修豪华的办公室
C.借口工作需要乱花股东的钱
D.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回
『正确答案』A
『答案解析』所谓的道德风险指的是经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。
逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。
选项A属于道德风险，选项B、C、D均属于逆向选择。
【例题·单选题】（2012年）企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（ ）。
A.提高利润留存比率
B.降低财务杠杆比率
C.发行公司债券
D.非公开增发新股
『正确答案』C
『答案解析』债权人把资金借给企业，其目标是到期收回本金，并获得约定的利息收入；选项ABD的结果都提高了权益资金的比重，降低了财务风险，使债权人资金的偿还就更有保证；发行公司债券增加了新的债务，使原有债券价值下降，原有债权人利益受损，选项C是答案。
【例题·多选题】（2015年）为防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有（ ）。
A.对经营者实行固定年薪制
B.要求经营者定期披露信息
C.给予经营者股票期权奖励
D.聘请注册会计师审计财务报告
『正确答案』BCD
『答案解析』为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：
监督和激励。
选项C属于激励措施，选项BD属于监督措施。
【例题·多选题】（2016年）公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（ ）。
A.提高股利支付率
B.加大为其他企业提供的担保
C.加大高风险投资比例
D.提高资产负债率
『正确答案』ABCD
『答案解析』提高股利支付率使现金流出增加，降低了对债权人保障程度，选项A是答案；为其他企业提供担保，增加了或有负债金额，降低了偿债能力，选项B是答案；投资于比债权人预期风险更高的项目，项目成功超额利润归股东独享，如果项目失败，股东和债权人共担损失，损害债权人利益，选项C是答案；提高资产负债率，偿债能力下降，财务风险提高，会损害债权人利益，选项D是答案。
（三）其他利益相关者的利益要求与协调
1.广义的利益相关者和狭义的利益相关者
广义的利益相关者：
资本市场利益相关者：
股东和债权人
产品市场利益相关者：
顾客、供应商、所在社区和工会组织
企业内部利益相关者：
经营者和其他员工
狭义的利益相关者：
除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。
2.合同利益相关者和非合同利益相关者
（1）合同利益相关者，包括客户，供应商和员工。
股东与合同利益相关者主要通过立法调节他们之间的关系。
另外，需要道德规范的约束。
（2）非合同利益相关者，包括社区居民以及其他与公司有间接利益关系的群体。
对于非合同利益相关者，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。
第三节 财务管理的核心概念和基本理论
一、财务管理的核心概念（★）
1.货币的时间价值
应用：
现值、早收晚付观念
2.风险与报酬
平衡：
高风险—高收益
低风险—低收益
二、财务管理的基本理论（★）
（一）现金流量理论（基础）
1.现金是公司流动性最强的资产。
2.现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。
利用现金流量折现模型，进行证券投资、项目投资的价值评估。
3.自由现金流量是指真正剩余的、可自由支配的现金流量。
现金流量折现模型：
自由现金流量为基础
（1）管理用现金流量：
实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；
（2）证券投资：
现金流入、现金流出和现金净流量；
（3）项目投资：
初始现金流量、项目寿命期内现金流量和项目寿命期末现金流量。
（二）价值评估理论
1.内在价值（如证券价值）--寻找被市场低估的资产
2.净增加值（如项目投资的净现值）
3.确定折现率。
如资本资产定价模型。
（三）风险评估理论
1.项目投资决策过程中采用的敏感性分析
2.资本结构决策中对经营风险和财务风险的衡量
（四）投资组合理论
投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。
通过投资分散化，可以在不改变投资组合预期收益的情况下，降低风险；也可以在不改变投资组合风险的情况下增加预期收益。
（五）资本结构理论
1.权益资本和长期债务资本的组合，形成一定的资本结构。
资本结构理论是关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论。
2.资本结构理论主要包括MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论。
第四节 金融工具与金融市场
一、金融工具的类型（★）
金融工具包括债券、股票、外汇、保单等。
金融工具基本特征：
期限性、流动性、风险性、收益性
金融工具的类型
固定收益证券
指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
权益证券
发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益的多少要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。
衍生证券
包括各种形式的金融期权、期货、远期和利率互换合约。
【例题·多选题】（2014年）
下列金融资产中，属于固定收益证券的有（ ）。
A.固定利率债券
B.浮动利率债券
C.可转换债券
D.优先股
『正确答案』ABD
『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
由此可知，选项A是答案。
浮动利率债券的利率虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，所以，也属于固定收益证券，即选项B也是答案。
可转换债券，转换前是固定现金流，但是转换股票之后属于非固定的，因此选项C不是答案。
优先股有一个固定股息率，选项D是答案。
【例题·单选题】下列说法不正确的是（ ）。
A.金融资产按其收益的特征分为固定收益证券、权益证券和衍生证券
B.固定收益证券是能够提供固定现金流的证券
C.权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高
D.公司可以利用衍生证券进行套期保值或者转移风险
『正确答案』B
『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
二、金融市场的类型（★）
（一）按期限不同
货币市场：
期限不超过1年
资本市场：
期限在一年以上
提示：
货币市场与资本市场的区别
货币市场
资本市场
（1）交易的证券期限不超过1年；
（2）货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等；
（3）主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为货币；
（4）利率低、利率波动大
（1）交易的证券期限在1年以上；
（2）资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等；
（3）主要功能是进行长期资本的融通；
（4）利率高、利率波动小
（二）按照证券的不同属性
债务市场：
对象是债务凭证
股权市场：
对象是股票
（三）按照是否初次发行
一级市场：
首次出售给公众
二级市场：
是在证券发行后，再买卖流通
（四）按照交易程序
场内交易市场：
指各种证券的交易所
场外交易市场：
没有固定场所、由持有证券的交易商分别进行
【例题·单选题】下列说法不正确的是（ ）。
A.货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性
B.资本市场的主要功能是进行长期资本的融通
C.一级市场是二级市场的基础，二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一
D.按照证券的资金来源不同，金融市场分为债务市场和股权市场
『正确答案』D
『答案解析』按照证券的不同属性，金融市场分为债务市场和股权市场。
【例题·多选题】（2013年）下列金融工具在货币市场中交易的有（ ）。
A.股票
B.银行承兑汇票
C.期限为3个月的政府债券
D.期限为12个月的可转让存单
『正确答案』BCD
『答案解析』货币市场工具包括短期国债（在英、美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。
【例题·单选题】（2015年）下列各项中，属于货币市场工具的是（ ）。
A.优先股
B.可转换债券
C.银行长期贷款
D.银行承兑汇票
『正确答案』D
『答案解析』货币市场工具包括短期国债（在英、美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等，所以选项D正确。
三、金融市场的资金流动（★）
四、金融市场的功能（★）
（一）基本功能
1.资金融通功能：
将资金提供者手中的资金转移到资金需求者
2.风险分配功能：
在转移资金的同时，将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者
（二）附带功能
1.价格发现功能：
金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率
2.调节经济功能：
政府可以通过央行实施货币政策对各经济主体的行为加以引导和调节
3.节约信息成本：
提供充分信息
五、资本市场效率（★★★）
资本市场效率是资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。
（一）资本市场效率的意义
有效资本市场是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
1.资本市场有效的外部标志
（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；
（2）价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。
2.资本市场有效的基础条件（满足之一即可）
（1）理性的投资人：
所有投资者均理性时，当市场发布新的信息时，所有的投资人都会以理性的方式调整自己对股价的估计。
（2）独立的理性偏差：
每个投资人都是独立的，则预期的偏差是随机的，而不是系统的；当乐观投资者和悲观投资者的非理性行为可以互相抵消时，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
（3）套利行为：
非理性的投资人的偏差不能相互抵消时，专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。
3.有效资本市场对财务管理的意义
如果资本市场有效，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；不能通过金融投机获利。
关注自己公司的股价是有益的。
（二）资本市场效率的程度
资本市场效率的程度图
1.弱式有效市场（最低程度的有效资本市场）
（1）资本市场的股价只反映历史信息
（2）有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响
【提示】历史信息对证券价格仍有影响，则市场尚未达到弱式有效市场
方法：
（1）随机游走模型：
股价是随机游走的，市场达到弱式有效。
（2）过滤检验：
制定一个交易规则买卖股票，其所获收益没有超过“简单购买/持有”策略所获收益，市场达到弱式有效。
2.半强式有效市场
（1）资本市场的价格反映历史信息和所有的公开信息；
（2）投资者不能通过对公开信息的分析获得超额利润。
方法：
（1）事件研究法：
比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。
即超额收益率只与当天披露的事件相关，则属于半强式有效。
（2）投资基金表现研究法：
技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不可能取得超额收益。
3.强式有效市场
（1）资本市场的价格反映历史信息、公开信息和内部信息
（2）内幕消息无用
方法：
考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超额收益
【例题·多选题】（2017年）甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资。
在下列效率不同的资本市场中，该投资基金可获取超额收益的有（ ）。
A.无效市场
B.弱式有效市场
C.半强式有效市场
D.强式有效市场
『正确答案』AB
『答案解析』无效市场和弱式有效市场的股价没有反映公开的信息，因此利用公开信息可以获得超额收益。
【例题·单选题】如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（ ）。
A.无效
B.弱式有效
C.半强式有效
D.强式有效
『正确答案』A
『答案解析』判断证券市场弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。
反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。
所以本题答案为A。
【例题·单选题】某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信
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