万科地产资本结构问题研究.docx

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万科地产资本结构问题研究

中国地质大学长城学院

本科毕业论文

题目万科地产资本结构问题研究

院别经济学院

专业会计学

学生姓名韩婷婷

学号013141729

指导教师于磊

职称副教授

2018年4月15日

本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书

毕业论文

（设计）题目

万科地产资本结构问题研究

学生姓名

韩婷婷

专业

会计学

学号

013141729

指导老师

于磊

职称

副教授

所在院别

经济学院

诚信承诺

本人慎重承诺和声明：

我承诺在毕业论文（设计）活动中遵守学校有关规定，恪守学术规范，在本人的毕业论文中不剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，不篡改研究数据，如有违规行为发生，我愿承担一切责任，接受学校的处理。

学生（签名）：

年月日

中国地质大学长城学院毕业论文任务书

学生姓名

韩婷婷

学号

013141729

专业班级

会计学17班

指导教师

于磊

职称

副教授

单位

河北农业大学

毕业论文题目

万科地产资本结构问题研究

毕业论文主要内容和要求：

主要内容：

资本结构作为企业利益相关者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理结构。

从控制权角度来理解公司的资本结构，有重要的理论内涵；基于控制权考虑的资本结构理论研究，对于规范 企业融资行为，优化公司治理结构，提高企业经济效益，推进国有企业改革具有重大的现实意义。

本书主要利用 博弈论与信息经济学的理论与方法，对基于控制权考虑的资本结构优化选择问题进行了详细的研究。

要求：

论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。

撰写论文前应首先阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思想深度。

根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。

撰写论文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论文进度安排进行论文的写作。

论文的格式、字数等撰写方面的要求参照《中国地质大学长城学院毕业论文（设计）撰写规范》。

毕业论文主要参考资料：

[1]资本市场管制与企业资本结构[J].中国工业经济,2017，（11）:

155-173.

[2]黄继承,朱冰,向东.法律环境与资本结构动态调整[J].管理世界,2014，（05）:

142-156.

[3]黄继承,姜付秀.产品市场竞争与资本结构调整速度[J].世界经济,2015,38（07）:

99-119.

[4]黄继承,经理薪酬激励与资本结构动态调整[J].管理世界,2016，（11）:

156-171.

[5]盛明泉,张春强,王烨.高管股权激励与资本结构动态调整[J].会计研究,2016，（02）:

44-50+95.

[6]王明虎.企业规模、融资约束与资本结构波动[J].南京审计学院学报,2015,12（02）:

12-18.

[7]肖明,公司自由现金流与资本结构动态调整研究[J].科研管理,2015,36（11）:

107-116.

[8]胡援成,潘启娣.现金持有、融资约束与资本结构非线性调整——基于动态面板阈值回归模型的实证研究[J].当代财经,2017，（01）:

110-122.

[9]钟田丽,张天宇.我国企业资本结构决策行为的“同伴效应”——来自深沪两市A股上市公司面板数据的实证检验[J].2017,20（02）:

58-70.

[10]张胜,张珂源,张敏.银行关联与企业资本结构动态调整[J].会计研究,2017，（02）:

49-55+97.

[11]甘丽凝,大型投资与资本结构动态调整——基于中国上市公司的经验证据[J].会计研究,2015，（09）:

59-67+97.

[12]IslamAbdeljawad,FauziasMatNor.ThecapitalstructuredynamicsofMalaysianfirms:

timingbehaviorvsadjustmenttowardthetarget[J].InternationalJournalofManagerialFinance,2017,13（3）.

[13]CristianVergara-Novoa,JuanPedroSepúlveda-Rojas,MiguelD.Alfaro,NicolásRiveros,Zhi-ChunLi.CostofCapitalEstimationforHighwayConcessionairesinChile[J].JournalofAdvancedTransportation,2018,2018.

[14]SenRijurekha,QuerciaDaniele.Worldwidespatialcapital.[J].PloSone,2018,13

（2）.

[15]Ching-ChingYu,ChandrakanthBolisetti,JustinL.Coleman,BenKosbab,AndrewS.Whittaker.Usingseismicisolationtoreduceriskandcapitalcostofsafety-relatednuclearstructures[J].NuclearEngineeringandDesign,2018,326.

[16]AhmedKouki.IFRSandvaluerelevance[J].JournalofAppliedAccountingResearch,2018,19

（1）.

毕业论文应完成的主要工作：

1．利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。

2．与实习相关的选题要注意在实习过程中观察收集相关的数据。

3．认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。

4．认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。

5．论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。

毕业论文进度安排：

序号

毕业论文各阶段内容

时间安排

备注

1

确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。

2017-10-26至2017-11-10

2

编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题，并完成开题答辩。

2017-11-10至2017-11-25

3

进一步查找资料，作社会调查。

2017-11-26至2018-1-10

4

撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。

2018-1-11至2018-1-31

5

指导教师阅改论文。

2018-2-1至2018-2-14

6

修改论文，完成第二稿，并交指导教师。

2018-2-15至2018-2-29

7

指导教师阅改论文，完成中期检查表。

2018-3-1至2018-3-15

8

修改论文，完成第三稿，并交指导教师。

2018-3-16至2018-4-1

9

指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。

2018-4-2至2018-4-15

10

专家评阅。

2018-4-16至2018-4-30

11

毕业论文答辩。

2018-5-1至2018-5-15

12

评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。

2018-5-16至2018-5-31

课题信息：

课题性质：

设计□论文√

课题来源：

教学√科研□生产□其它□

发出任务书日期：

指导教师签名：

年月日

教研室意见：

教研室主任签名：

年月日

学生签名：

中国地质大学长城学院毕业论文开题报告

学生姓名

韩婷婷

学号

013141729

专业班级

2014级会计学17班

指导教师

于磊

职称

副教授

单位

河北农业大学

课题性质

设计□论文√

课题来源

科研□教学√生产□其它□

毕业论文题目

万科地产资本结构问题研究

开题报告（阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考文献等）

一、论文研究的目的、意义

1．研究目的：

随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。

本文通过对影响资本结构几个因素的分析，得出其对资本结构的影响结果，为上市公司资本结构的优化提供理论支持。

通过对资本结构及其优化的分析和评价，本文可以为各利益相关者评价企业的业绩、风险以及投资决策提供一定的参考、借鉴作用。

2．研究意义：

（1）理论意义：

最优资本结构，不是一个点，而是一个区间。

这一区间的确定是在通过了静态分析后，结合企业与同行业的分析比较，以弹性因素为基础确定的。

其中，财务弹性主要是指企业对资产负债结构、长期资金与短期 资金比例等的调整，它动态最优资本结构区间确定的关键因素。

企业应该多利用一些筹资弹性较大的筹资工具，随时观察市场利率的变动情况，确定其筹资方式。

在实践过程中，企业因面临内、外部环境的变化，资本结构区间会随着其筹资弹性的大小发生相应的变化。

（2）现实意义：

1.对企业的经营管理者而言，研究和分析企业的资本结构，其目的是优化筹资结构，改善财务状况，提高企业承担财务风险的能力，降低资本成本。

2．对企业的所有者或股东（投资人）而言，通过企业的资本结构可以判断自身承担的风险，以确定是否对企业进行投资。

3．对企业的债权人而言，研究分析企业的资本结构可以明确自身债权的偿还保证程度，以确定是否继续投资于该企业。

二、研究现状

1.国外研究现状：

 詹森和麦克林（2001）在《房地产业发展对经济增长的影响研》明确代理成本概念的基础上，确认了在现代公司中存在着两种利益冲突：

股东与经营者之间的利益冲突和债权人与股东之间的利益冲突。

股东和经营者的冲突是由于经营者没有拥有公司的全部股权或者剩余索取权。

 当经营者增加其努力时，他承担了努力的全部成本，但却只能获得他的追加努力所创造收入增量的一部分。

 而当他增加在职消费时，他可获得全部好处但却只承担部分成本。

于是，经营者在这些与公司价值最大化水平有关的追求上大肆挥霍。

债权人和股东的利益冲突根源于有限责任约束下，如果投资获得了远高于债券面值的巨大收益，股东将获得大部分利润，而如果投资失败，有限责任债权人将承担结果。

因此，当企业负债率过高时，股东可以通过投资于净现值为负数的高风险项目而获益。

如果债权人在公司发行债券的时候就能预测到股东将来投资高风险项目的行为，债权人愿意为债券支付的价格将会下降。

由债务引致的股东投资高风险项目的成本还是由股东承担。

企业因债务融资而作出次优投资决策。

从代理成本角度（即利益冲突所带来的成本）分析资本结构问题。

詹森和麦克林认为：

均衡的企业资本结构是由股权代理成本和债权的代理成本之间的平衡关系来决定的。

企业的最优资本结构是使两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小格罗斯曼和哈特建立了一个正式的代理模型来分析债务融资是如何缓和经营者和股东之间的冲突，最优资本结构在改进破产决策和较高的调查成本之间进行权衡。

斯塔尔兹（2003）《法律环境与资本结构动态调整》认为最佳资本结构由权衡避免投资减值项目的债务收益和避免投资增值项目的债务成本的权衡来决定。

赫什雷夫和撒科认为，越有可能成为兼并目标的公司，其经营者对信誉效应越敏感。

在其他条件相同时，这样的公司可能有更多的债务。

三、基于不对称信息理论的现代资本结构理论在实践中，企业经营者通常比投资者更为全面、更为具体地了解企业， 他们双方处于不对称的信息环境中。

美国哈佛大学教授帕利普（Palepu）（1998）在其所著的《经营分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般分为四大类：

偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。

在上世纪，美国的亚历山大•沃尔（Alexanderwall）在其出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出将流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自由资金周转率等七项财务比率用线性关系结合起来的模型,并分别给定各自的分数比重,然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的信用水平作出评价。

美国纽约市立大学教授LeopoldA. Bernstein（2004）在《分析的过程与评价》则认为财务分析并不是一个独立的分析行为,而是一个需要综合各方面因素进行判断的过程,目的是为了IH确评估企业的财务状况和经营成果,以预测企业的未來发展;台湾政治大学教授洪国赐对财务分析的概念则定义为:

“财务分析以审慎选择的财务信息为起点,作为探讨的根据;以分析信息为重心,以揭示其相关性;以研究信息的相关性为手段,以评核其结果。

企业财务环境的发展变化使得要求变革现有财务报告的呼声越来越高，尽管这些呼声多半来自会计学术界，但也有不少来自会计信息的使用者。

改进财务会计报告的建议众说纷纭，莫衷一是，最引人注意的是美国注册会计师协会的财务报告特别委员会发表的《改进财务报告—面向用户》（ImprovingBusinessReporting-ACustomFocus）；StevenM.H.Wallman的《财务会计与报告的未来：

彩色报告方法》；由索特的事项会计发展而来的事项式报告也成为未来财务报告的发展方向之一。

2．国内研究现状：

陆正飞、辛宇（1998）先采用基本统计分析方法，就沪市 1996 年上市公司按不同行业分组，计算其资本结构的有关统计指标并进行比较，以分析行业因素对资本结构的影响。

然后对沪市 1996 年的机械及运输设备业为主的 35 家制造业的 A 股上市公司控制行业因素，利用TSP统计软件就获利能力、公司规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响做多元回归分析。

最后对实证的结果进行分析和解释，发现不同行业的资本结构有着明显的差异；获利能力对资本结构有着显著的负相关关系；公司规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构影响不显著。

由于我国股市发展时间比较短，无法对上市公司资本结构的影响因素进行时间序列分析，只能就 1996 年的数据进行横截面数据分析，结果就可能存在一定程度的异方差现象。

　　洪锡熙、沈艺峰（2002）在相关研究基础上，对上海证券交易所上市的 221 家工业类公司的样本数据进行列联表独立性的卡方检验，分析影响我国上市公司资本结构的主要因素，包括企业规模、盈利能力、成长性、行业因素和公司权益。

该研究证实了成长性对公司资本结构的影响不显著的结论，但发现行业类别对公司资本结构影响不显著，这个研究结果不同于国内外学术界许多文献的相关结论。

研究还发现，企业规模和盈利能力与公司负债比例存在正相关的关系，该观点与Marsh的观点基本一致。

整个研究过程着重考察企业规模、资产担保价值、盈利能力、成长性和行业因素这些内部因素对其资本结构的影响，而没有关注利率、通货膨胀和税收等企业外部因素对资本结构可能产生的影响。

　　王娟、杨风林（2002）则以1999～2000年深沪市场845家非金融上市公司的财务数据及相关数据为基础，分析研究中国上市公司资本结构的影响因素。

通过列联表和回归分析MS，分析内部留存收益、非负债税盾、盈余管理、国有股股权比例、资本成本和行业分类等七大因素对资本结构的影响。

研究结果表明：

资本成本、盈利能力（内部留存收益、净资产收益）、非负债税盾、资产担保价值、公司规模、行业因素都影响到公司的资本结构水平，其中资本成本和行业因素影响最显著；内部留存收益和净资产收益与负债水平分别为负相关和正相关的关系，资产担保价值和公司规模都是负相关的关系；成长性、控制集权度、非对称信息对我国上市公司的资本结构决策影响不大。

该研究在前人的研究基础上引入了盈余管理因素，可以更准确地反映影响上市公司资本结构的因素，同时每个因素采用多个变量解释，避免了回归分析时可能会出现的多重共线性问题。

　　肖作平（2005）对204家非金融公司的年报数据构建一个非平衡面板，分析发现公司规模、产品销售率和有形资产比率与负债水平正相关，净资产收益率、独特性和成长性与负债水平显著负相关，但独特性在常规的水平上并没有通过检验，可能是中国上市公司在做财务决策时较少考虑利益相关者的利益。

研究还发现，影响国外资本结构的公司特征因素，除了风险因素外，几乎都以同样的方式影响中国上市公司的资本结构。

　　张磊（2011）通过分析发现跨国公司的资本结构依赖于国际税收制度，尤其是国际税收抵免制度的倾向。

李齐云、李文君（2006）将资本结构影响因素的实证研究重点放在各种融资方式之间选择的动机和适当比例，发现税收因素对资本结构选择产生重要影响。

冯根福、吴林江等人（2000）采用主成分分析和多元回归相结合的方法对资本结构影响因素加以检验和验证，结果发现我国上市公司独特的股权结构是资本结构的重要影响因素之一，国家股、法人股和流通股的不同构成对资本结构形成造成不同的影响。

孔庆辉（2010）通过自然实验法发现，宏观经济状况是影响资本结构选择的一个重要因素，部分公司特征结果与先前的相关研究基本一致，在宏观经济衰退期，周期型行业较以前降低了债务比例；在新增资金中，权益融资和债务融资均减少，但权益融资降幅更大。

卓越（2009）对深沪两地的受规制上市公司的样本建立了一个两阶动态博弈模型，分析受规制企业资本结构决策与政府价格规制强度之间的关系，发现企业面临的价格规制越严厉，越有动力提高负债水平。

三、研究内容

1前言

2资本结构的理论

3万科地产资本结构现状

3.1万科的简介

3.2万科的资本结构分析

4万科地产资本结构的存在的问题分析

4.1负债结构不合理，短期融资少

4.2.融资方法不合理，资金利用率低

4.3信贷风险制度不完善

5完善万科地产资本结构的对策

5.1优化负债结构，增强短期融资

5.2.完善融资方法，提高资金利用率

5.3.完善信贷风险管理制度

6结论

参考文献

致谢

四、研究方案

1．利用各大网站、中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。

2．通过横向分析法、函数模型法、调查法、比较研究法和文献资料法，从而为论文提供可靠地依据，完成对高校后勤集团内部审计存在的问题及对策分析。

五、进度安排

1．确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书，2017-10-26至2017-11-10。

2．编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题，并完成开题答辩，2017-11-10至2017-11-25。

3．进一步查找资料，作社会调查，2017-11-26至2018-1-10。

4．撰写论文，完成第一稿，并交指导教师，2018-1-11至2018-1-31。

5．指导教师阅改论文，2018-2-1至2018-2-14。

6．修改论文，完成第二稿，并交指导教师，2018-2-15至2018-2-29。

7．指导教师阅改论文，完成中期检查表，2018-3-1至2018-3-15。

8．修改论文，完成第三稿，并交指导教师，2018-3-16至2018-4-1。

9．指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师，2018-4-2至2018-4-15。

10．专家评阅，2018-4-16至2018-4-30。

11．毕业论文答辩，2018-5-1至2018-5-15。

12．评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文，2018-5-16至2018-5-31。

六、预期结果

资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本，公司价值以及企业治理结构的相互关系。

因此它是企业融资决策的核心内容, 其是否合理关系到企业经营绩效的高低、财务目标的实现和能否可持续发展。

什么样的资本结构可以成为合理的资本结构要根据不同国家、不同产业所处的经济环境的现实状况而定。

通过对资本结构及其优化的分析和评价，本文可以为各利益相关者评价企业的业绩、风险以及投资决策提供一定的参考、借鉴作用，已达到房地产业的兴盛，促进房地产业更好的发展。

七、参考文献

[1]资本市场管制与企业资本结构[J].中国工业经济,2017，（11）:

155-173.

[2]黄继承,朱冰,向东.法律环境与资本结构动态调整[J].管理世界,2014，（05）:

142-156.

[3]黄继承,姜付秀.产品市场竞争与资本结构调整速度[J].世界经济,2015,38（07）:

99-119.

[4]黄继承,经理薪酬激励与资本结构动态调整[J].管理世界,2016，（11）:

156-171.

[5]盛明泉,张春强,王烨.高管股权激励与资本结构动态调整[J].会计研究,2016，（02）:

44-50+95.

[6]王明虎.企业规模、融资约束与资本结构波动[J].南京审计学院学报,2015,12（02）:

12-18.

[7]肖明,公司自由现金流与资本结构动态调整研究[J].科研管理,2015,36（11）:

107-116.

[8]胡援成,潘启娣.现金持有、融资约束与资本结构非线性调整——基于动态面板阈值回归模型的实证研究[J].当代财经,2017，（01）:

110-122.

[9]钟田丽,张天宇.我国企业资本结构决策行为的“同伴效应”——来自深沪两市A股上市公司面板数据的实证检验[J].2017,20（02）:

58-70.

[10]张胜,张珂源,张敏.银行关联与企业资本结构动态调整[J].会计研究,2017，（02）:

49-55+97.

[11]甘丽凝,大型投资与资本结构动态调整——基于中国上市公司的经验证据[J].会计研究,2015，（09）:

59-67+97.

[12]IslamAbdeljawad,FauziasMatNor.ThecapitalstructuredynamicsofMalaysianfirms:

timingbehaviorvsadjustmenttowardthetarget[J].InternationalJournalofManagerialFinance,2017,13（3）.

[13]CristianVergara-Novoa,JuanPedroSepúlveda-Rojas,MiguelD.Alfaro,NicolásRiveros,Zhi-ChunLi.CostofCapitalEstimationforHighwayConcessionairesinChile[J].JournalofAdvancedTransportation,2018,2018.

[14]SenRijurekha,QuerciaDaniele.Worldwidespatialcapital.[J].PloSone,2018,13

（2）.

[15]Ching-ChingYu,ChandrakanthBolisetti,JustinL.Coleman,BenKosbab,AndrewS.