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清华同方分析报告

清华同方股份有限公司

分析报告

清华大学会计研究所

会计报表分析课题组

2000年8月

清华同方股份有限公司分析报告

（2000年8月）

第一章公司情况简介与所属行业定位

一、公司背景

清华同方股份有限公司是经国家体改委、国家教委批准，由北京清华大学企业集团作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司。

公司于1997年6月25日在国家工商行政管理局登记注册成立，注册号10002679，公司股票于1997年6月27日正式在上海证券交易所挂牌交易。

公司主要经营范围是计算机技术服务和维修；节能、大气与工业污染控制、废弃物处理与综合利用的工程和设备的设计、生产、销售、承接工程安装及技术开发与服务；人工环境控制设备的生产、销售及工程安装；仪器仪表（含核仪器仪表）、光机电一体化产品，射线装置，精细化工及生物制药产品的开发、生产和销售。

消防产品的销售；高科技项目咨询，高新技术的转让与服务；物业管理；自营和代理经核准的进出口商品目录内商品及技术的进出口业务（国家限定公司?

营或禁止进出口的商品和计划除外）；进料加工和"三来一补"业务；经营转口贸易和对销贸易；承包与出口自产成套设备相关的境外工程及境内国际招标工程；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。

二、经营范围及产品

公司涉足的领域颇广，其产品可分为以下几个类别：

1．人环产业。

公司在人工环境领域，专业从事人工环境工程与楼宇自动化工程的新产品和新技术的开发，并设计生产系列新型节能设备。

A）人环工程：

致力于人工环境工程领域的新技术研究、应用和推广，在地铁工程、供热工程、蓄冰工程、变风量、室内人居环境工程等方面；

B）人环设备：

专业从事新型空调节能产品的开发、生产和销售，主要产品有：

空气源热泵系统、户式中央空调系统、精密空调系统、空气处理设备、水冷冷水机组、商用空调机组。

C）控制工程：

专业从事智能化弱电系统集成及各类工业、民用控制工程，为智能大厦、智能小区的建设提供完整的系统解决方案。

D）能源工程：

致力于解决中国燃煤污染、燃煤锅炉安全经济运行、煤燃烧过程中的脱硫脱氯以及工业与城市废弃物能源化利用和二次污染的防治问题。

该方面的技术领域有：

燃煤污染控制技术；锅炉改造关键技术；工业与城市垃圾的能源化利用及其二次污染控制技术；锅炉燃烧与优化运行技术。

2．信息产业。

从事计算机网络系统、网络安全系统、各行业管理信息系统应用软件的设计、开发、系统集成以及各类相关产品的代理与销售。

在网络技术、软件与系统集成，电子通讯、微机光盘、信息加工与服务等方面形成了具有自主知识产权的高新技术产品系列。

A）计算机：

专门从事商用机、家用机、教学机和服务器等系列微机的研究开发和生产，拥有南北两大生产基地，已推出“真爱”“网先”“超越”“学者”等系列电脑；

B）网络产品：

提供综合布线产品，无线网产品、网络交换机、路由器等网络中高端全线产品、Accton品牌的全线网络产品和清华同方自有品牌网卡,集线器,交换机等网络产品；

C）电子产品：

致力于发展通信电子、应用电子和医疗电子类产品，已先后推出eHome“社区之星”综合电子服务系统等新型产品；

D）教学仪器：

专门为高等院校和科研单位提供教学科研仪器设备及技术服务，已生产出TSC51/196、TPC-1、TEC-2等多种教学实验系统；

E）软件技术中心：

从事对外软件开发、企业资源计划（ERP）软件开发、软件科研成果的产品化、商品化及中小软件企业的“孵化”工作；

F）光盘产品：

从事光盘软件开发、信息制作、硬件制造和系统集成，推出多种获奖的光盘节目及光盘塔、光盘库等系统产品，产品以教育和文化类光盘为主；

G）光盘系统：

推出了新一代光存储设备光盘塔和光盘库，能够存放几十甚至上百张盘片，同时在内部CPU的控制下对光盘节目进行全屏显示、自动检索、智能调用和播放，可应用于图书馆、信息中心、小型局域网络用户等；

H）数据技术：

专业从事数据转换、数据处理和信息服务；

I）IC卡：

基于自方研制开发的金融IC卡COS系统，已推出网上、市政、校园、税务一卡通等全面解决方案。

3．核技术产业。

在核技术产业领域专门从事民用核技术产品的开发、生产和推广，目前拥有以大型集装箱检查系统为龙头的系列产品，应用于货验、工业和医疗等诸多领域。

“同方威视”已开发出固定式、车载移动式、组合移动式等三大系列产品。

4．解决方案。

涉及到以下方面：

A）行业信息化：

水利综合多业务信息系统、城市公安综合解决方案、网络安全解决方案：

“政府上网”安全解决方案、城市政府网安全解决方案、企业网安全解决方案、校园网安全解决方案、应用系统安全解决方案。

B）电子商务一卡通：

基于SAM卡的CA认证与授权管理、智能IC卡多功能机房管理系统、基于Web的IC卡支付网上购物、市政一卡通、金融智能卡、THSC型安全卡

C）能源与环境：

变风量空调工程、蓄冰空调工程、水环境污染控制工程、能源与能源环境污染控制解方案、电磁环境工程、建筑节能改造与自动控制、空调净化与空气质量工程。

D）数字媒体：

清华同方视频档案管理系统、清华同方图文网络信息管理系统

E）教育行业：

校园网综合管理解决方案

F）智能化：

智能大厦、智能小区、数字化医疗社区解决方案（清华同方eHome2000）、城市信息化建设。

5．精细化工及制药产业。

公司联合江西洗涤剂厂和江西草珊瑚企业集团公司等公司组建了诚志股份有限公司，不仅完成了剥离非主营业务、突出计算机与信息技术主营业务的重要战略步骤，而且通过资本的纽带，完成从精细化工领域到制药及日化行业的跨越。

实现利用精细化工的技术成果来提高洗衣粉和牙膏等日化产品的技术含量;实施技术改造，调整产品结构，使老国有企业焕发新的生命力的目的。

目前，诚志股份利用低温速效洗涤助剂、无磷洗涤助剂等技术推出新型强效超洁洗衣粉;利用新型牙膏辅料，开发出“草珊瑚”高效含氟牙膏、高效中药牙膏和佳白牙膏新品，受到了市场的青睐。

另外，根据经贸部[1999]外经贸政审函字第1879号“关于扩大清华同方股份有限公司外经贸经营范围”的批复,公司外经贸经营业务从自营扩大到代理、承包与出口自产成套设备相关的境外工程及境内国际招标工程,对外派遣劳务人员等。

根据同方以上的经营范围，参照同方股份有限公司在其报告中的分类方法，可以把其业务分为以下四类：

（1）计算机产品、商品销售；

（2）网络、软件、系统集成与信息服务；

（3）能源与环境工程及设备；

（4）精细化工及制药；

其中集装箱检查系统归在

（2）中，即网络、软件、系统集成与信息服务。

第二章各项业务分析

清华同方是一家高科技公司，主要涉及信息产业、人工环境工程及设备、精细化工及制药三大领域的业务。

1999年这三大业务营业收入分别占总收入的61％、27％和12％。

一、IT行业

99中期，IT全行业净利润虽然仍以两倍于全部上市公司净利润增长速度增长，但相对于前期已明显回落：

利润的增长难以赶上股本的扩张速度。

子行业的分类统计表明，计算机类的公司盈利能力优于通讯类上市公司，而在这两类公司中，从事服务提供软件产品的上市公司业绩都要优于硬件产品制造业，这一趋势也正是IT产业发展的必然趋势。

按行业细分的收益水平如下：

类别

98中期（元/股）

99中期（元/股）

增幅

计算机软件

0.223

0.2924%

计算机硬件

0.17

0.22633%

通讯运营及网络

0.103

0.13531.1%

通讯设备制造

0.14

0.122-13%

全行业

0.173

0.183

5.7%

1）软件业

信息家电化的发展趋势打破了微软在软件业一统天下的局面，应用软件领域急剧延伸。

这极大地扩展了我国以应用软件生产见长的软件产业。

剔除因重组而不具有可比性的阿城钢铁，软件上市公司业绩良好。

特别是托普软件，由于数控机床的市场增大而使业绩增长了60%。

预计99下半年，天大天财由于新托管的天津计算中心的加入，业务范围得以拓展，同时也减少了一个在本地市场上的竞争对手，业绩将会有较大幅度的提高。

2）计算机硬件

随着国内电子元器件生产水平的提高，为了降低生产成本，各跨国公司纷纷将原材料采购本地化。

另外，政府为了支持国内元器件产业的发展，也加大了国内采购的比重。

而上市公司无疑是行业中的优秀代表，从中获益颇丰。

以超声电子、风华高科、生益股份等为代表的一批上市公司的产品供不应求，使得该板块业绩有大幅提高。

预计99下半年，这种火热的局面仍将继续。

与此同时，电脑硬件设备制造商的前景却并不乐观。

虽然上半年也实现了些许增长，但速度已远低于先前。

随着IT产业向信息家电化方向的发展，这些公司都面临着业务重心的转移，能否平稳转型关系着公司的成败。

3）通讯运营与网络

打破中国电信的垄断，受益最大的当属通讯运营和网络业了。

有线电视网作为一种独特的信息传播资源，作为提供平民化信息服务的网络基础，受到了各方的青睐。

99上半年，许多上市公司纷纷参与有线电视网络业务。

但是，由于有线电视业长期以来的非企业化经营，使其管理上存在着许多弊端，虽然盈利潜力非常巨大，但很难在短期内成为现实。

因此，投资者应注意控制风险。

IT行业中从事通讯运营和网络业务的上市公司有5家，统计显示运营业绩有大幅提升。

但是，这并不表明该行业整体业绩的提升，剔除不具有可比性的聚友网络后，增长主要是来源于中信国安和国脉通信。

中信国安所投建的河北有线网开始进入收益阶段，业绩增长近20%；国脉通信的寻呼业务仍然保持稳步增长。

4）通讯设备制造

通讯设备制造业可谓是受中国电信分拆事件影响最大的一类公司了。

电信分拆打破了原来的市场结构和利益结构。

在新的结构体系尚未明确之前，各地设备购买主体均采取观望态度，推迟了采购计划，导致今年上半年，全国程控交换机库存较去年同期增长了40.3%。

相应地，通讯设备制造类上市公司在IT行业整体稍有增长的情况下，业绩出现较大幅度的滑坡。

预计下半年，增长将主要集中在移动通讯领域。

附表：

IT行业99中期业绩预测

代码

公司

总股本

流通股

98中期

98全年

99中期F

0032

深桑达Ａ

13081.2

3630

0.04

0.139

0.07

0014

深华源

8965

4522

-0.226

-0.79

亏损

0021

深科技

73293

18333

0.34

0.8

0.32

0035

中科健

11589

2135

0.062

0.21

亏损

0038

深大通

9049

1914

0.01

-0.23

亏损

0050

深天马

11627

1694

0.139

0.25

0.14

0063

中兴通讯

32,500

8450

0.46

0.97

0.48

0066

长城电脑

28856

10374

0.19

0.93

0.28

0409

四通高科

17137

4767

0.12

0.02

0.03

0542

粤TCLＡ

18,811

8145

0.159

0.016

0.01

0583

托普软件

8812

3500

0.16

0.5

0.33

0621

北京比特

14968

3918

-0.03

0.21

0.15

0636

风华高科

20904

5573

0.451

0.57

0.48

0669

ST吉诺尔

6,167.00

1,600.00

-0.48

-1.056

-0.4

0693

聚友网络

11,916.49

3,003.00

0.162

0.1

0701

厦门信达

20,000.00

6,500.00

0.08

0.101

0.06

0733

振华科技

31312

13300

0.161

0.33

0.2

0748

湘计算机

21272

7629

0.3

0.35

0.18

0806

北海银河

8220

2100

0.11

0.35

0.13

0823

超声电子

32800

10400

0.233

0.266

0.15

0836

天大天财

9,375

3,000

0.27

0.49

0.25

0839

中信国安

40,000.00

10,000.00

0.21

0.27

0.23

0925

浙大海纳

9000

3000

0.31

0.12

2468

宁通信Ｂ

21,500

/10000

0.085

0.056

0.03

600076

华光科技

22,441.60

8,000.00

0.38

0.29

0.24

600105

永鼎光缆

13,500

3500

0.259

0.519

0.3

600198

大唐电信

31,300

9000

—

0.351

0.16

600601

方正科技

15,552

0.17

0.23

0.15

600621

上海金陵

37,403

9,173

0.1

0.41

0.15

600634

海鸟电子

8,720

3,981

0.09

0.12

0.06

600640

国脉通信

36488.27

4266.17

0.2

0.54

0.25

600646

国嘉实业

8,661

1,464

0.45

1.32

0.4

600651

飞乐音响

14,763

0.08

0.16

0.06

600654

飞乐股份

37,477

27,751

0.13

0.18

0.13

600680

邮通设备

19,058

1690/7800

0.137

0.036

0.08

600706

长安信息

8,733.34

2,291.89

0.04

0.085

0.06

600718

东大阿派

20,150

6,228

0.27

0.6

0.29

600776

东方通信

57,000

6000/15000

0.284

0.39

0.2

600799

阿城钢铁

22,932

7,500

0.02

0.19

0.3

600899

信联股份

17,750.54

5,400.00

0.12

0.25

0.13

600071

凤凰光学

9452

3740

0.088

0.26

0.11

600100

清华同方

16605

6300

0.221

0.631

0.4

600110

长春热缩

8896

3000

0.434

0.12

600122

宏图高科

19680

8000

0.1

0.4

0.2

600171

上海贝岭

33418

12000

0.4

0.18

600183

生益股份

32718

8500

0.223

0.115

600206

有研硅股

14500

6500

0.28

0.1

600624

复华实业

16890

7802

0.08

0.09

0.14

600701

工大高新

32400

15210

0.17

0.43

0.16

600734

实达电脑

32513

8429

0.17

0.26

0.2

600800

天津磁卡

21333

7634

0.14

0.6

0.23

600850

华东电脑

7200

1800

0.07

0.24

0.13

注：

上面的数据来自于国泰君安研究网

从以上分析中可以看出，清华同方在IT行业中的每股收益率是很高的，另外清华同方的市盈率也相对较高，这表明清华同方在技术上有独到之处，另外“清华”效应继续在同方的经营活动中以及股市中起作用。

二、医药行业

医药行业包含43家上市公司（其中沪市24家，深市19家）。

这43家公司基本上可分为四大类：

化学制药类（16家）、中成药类（14家）、生物工程制药类（10家）和医疗器械类（3家）。

医药行业平均总股本20,925万股，平均流通股7,000万股。

99年中期医药行业平均每股收益为0.17元，比98年中期每股收益0.0888元增长了91.4%。

可以说，99年上半年医药行业具有如下一些特点：

（1）整体业绩有较大幅度的增长，但两极分化明显

根据预测，99年中期医药板块的每股收益加权平均为0.17元，比98年中期增长了91.4%，这在行业板块中名列前茅。

这充分表明医药行业作为朝阳行业具有良好的成长性。

但也要看到虽然大多数公司保持了较高的增长，而部分公司业绩欠佳甚至出现亏损。

从业务范围来看，业绩增长的公司多为凭借其在技术上的领先优势的中成药类公司（太极集团、通化金马、同仁堂等）、从事生物制药的公司（东阿阿胶、通化东宝、桂林集琦、吉林敖东等）以及进入医药流通领域从事医药销售的公司（哈医药、双鹤药业、桐君阁等）。

业绩滑坡的公司较去年同期大为减少，亏损公司只有ST海药和威达医械，而ST白云山中期将扭亏为盈。

每股收益区间分布统计

每股收益

1998年中期

1999年中期预测

0.30元以上

0.20---0.29元

0.10—0.19元

0.06---0.09元

0.01---0.05元

亏损

（2）生物制药成为上市公司竞相追逐的热点，但产生的效益不尽如人意

生物制药以其高科技、高附加值而备受上市公司的青睐，目前我国已能生产包括干扰素、促红细胞生长素、粒细胞集落刺激因子等在内的15种基因工程类药物。

但我国的生物制药行业存在着高水平的重复建设的隐忧，我国生物制药厂家有自主知识产权的较少，多是引进国外技术，出现重复研究、重复开发的现象，平均每个产品有10多家企业在生产，在市场容量有限的前提下必然导致恶性竞争、资源浪费。

因此生物制药类上市公司99年业绩并没有出现大幅度的增长。

（3）资产重组频繁进行，绩效各有不同

医药行业两极分化的现状为绩优上市公司提供了降低成本、扩大市场的机会。

同时随着国际知识产权保护的日益加强和GMP的要求普遍提高，新产品开发难度大，部分企业生存条件恶化，发展困难，这也为医药行业的资产重组提供了契机。

从已进行的上市公司的资产重组来看，不同的资产重组往往会给企业带来不同的经营效果。

既有通过资产重组盘活了存量资产，实现产业和产品结构的调整和升级；也有通过资产重组彻底改变经营方向；同时还有利用资产重组实现低成本的扩张。

业绩出现飞速发展的四川制药通过资产重组使主业转向酿酒业，近期将改名为“全兴股份”。

上实联合将拥有43.44%权益的上海上实南开地产有限公司投资的南市区旧城改造项目按原始出资额1.4亿元转让给上海上实（集团）有限公司，同时以不超过1.1亿元价格受让上海上实持有的联华超市有限公司30%股权，以2834万元价格受让上实投资（上海）有限公司持有的上海实业科华生物技术有限公司21.47%股权，通过此次转让，上实联合在科华生物的持股比例增至46.47%。

同时公司拟不再投资马鞍山过境公路项目。

公司重点发展医药产业，核心是包括生物工程、中医药等资源性的技术和产品，建立独有的资源性产业优势。

但是，也有部分上市公司重组动机不纯、短期行为严重，把重组当作“炒一把就走”的题材，并无长远战略规划，忽视产品经营。

1999年随着医药体制的改革力度将加大，尤其是医药分业和实行处方药非处方药分类管理措施的出台，再加上正在进行的社会医疗保障制度的改革和药价的改革，对我国医药商业企业和生产企业产生较大的影响。

在处方药与非处方药分类时，中成药将会在非处方药中占相当大的比例，将会促进中成药的销售，有利于中成药市场的扩大。

对化学制药类企业而言，医药分业和药品分类管理对以非处方药为主要产品的企业影响最大，以处方药为主要产品的企业次之，以原料药为主要产品的企业最小。

药品分类管理会使非处方药的市场扩大，为这类企业提供机遇。

医药分业和药品分类管理对医疗器械类企业基本没有影响。

1999年下半年医药流通领域和以调整产业结构、实现产业升级而进行的资产重组仍将是市场热点，甚至愈演愈烈。

同时将有更多的医药类上市公司从事“贸、工、科”一体化。

建议关注上实联合（600607）、鞍山合成（600669）、同仁堂（600085）、哈医药（600664）、上海医药（600849）、太极集团（600129）、ST白云山（0522）等。

清华同方的涉及医药行业的业务和资产主要都在诚志股份，而诚志股份却只涉及产品牙膏、洗衣粉、精细化工等产品，这三项产品占其2000年中期销售收入的78.78%，但此类产品均为地方性产品，后期发展空间有限，目前该公司正在扩大瑞贝克胃药和洗涤助剂的产销规模，以提高主营产品的科技含量，逐步实现公司产业结构的转型。

但是目前清华同方具有雄厚的科技开发实力，在精细化工洗涤辅料生产技术方面居全国领先地位，正是在这种背景下，诚志股份将募集资金拟投向科技含量与附加值高的项目，此项目预计达产后，有望为该公司带来成倍增长的利润。

当前，诚志股份的资金极为充裕，货币资金就达4.78亿元，这为其今后发展奠定良物质基础，若此同时，清华同方在下半年能将生物工程等优质项目注入该公司，那么该公司将面临广阔的发展前景。

另外据传闻，清华同方下半年将把生物工程和垃圾处理的项目通过不断的资本运作注入到诚志股份中。

3．人环工程行业

人环工程行业中几乎是清一色的大型国外跨国公司，清华同方这几年在这个行业中取得了一定的市场份额，但是由于国内的公司比较少，因此行业资料较少。

第三章会计分析

一、会计策略与方法

1、会计制度

公司执行《股份有限公司会计制度》。

2、会计年度

公司会计年度采用公历年度，即自公历1月1日至12月31日。

3、记帐本位币

公司以人民币为记帐本位币。

4、记帐基础和计价原则

公司以权责发生制为记帐基础，以实际成本作为计价原则。

5、外币业务核算的方法

公司会计年度内涉及外币的?

济业务，按业务发生时市场汇率折合记帐本位币记帐。

期末将外币帐户余额按期末中间市场汇率折合为记帐本位币进行调整，调整后的记帐本位币余额与相对应的记帐本位币帐户的期末余额之间的差额，作为汇兑损益列入财务费用。

6、现金等价物的确定标准

公司将持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的短期投资确定为现金等价物。

7、坏帐核算方法

公司坏帐损失的核算采用备抵法。

公司坏帐准备原按应收帐款年末余额的0.3%提，根据《股份有限公司会计制度-计科目和会计报表》和财政部财会字[（1999）35号]定，经董事会决议从1999年1月1日起改为对期末应收帐款和其他应收款按帐龄分析法结合余额百分比法计提。

公司坏帐损失的核算采用备抵法。

根据公司以往的经验、债务单位的实际财务状况和现金流量的情况，规定的提取比例为：

期限1年（含1年，以下类推）以内的，按其余额的3‰计提；期限1-2年的，按其余额的1%计提；期限2-3年的，按其余额的10%计提；期限3年以上的，按其余额的20%计提。

被投资企业清华泰豪科技股份有限公司对期末应收帐款和其他应收款按帐龄分析法结合余额百分比法计提。

规定的提取比例为：

期限1年（含1年，以下类推）以内的，按其余额的3‰计提；期限1-2年的，按其余额的1%计提；期限2-

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