期货市场基础讲义.docx
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期货市场基础讲义
期货市场基础讲义
第一章 期货市场的产生和发展学习重点
目的与要求：
了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。
学习重点：
期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立。
第一节 期货市场的产生
一、期货交易的起源
（一）1848年芝加哥期货交易所问世
（二）1874年芝加哥商业交易所产生
（三）1876年伦敦金属交易所产生
（四）1885年法国期货市场产生
二、期货交易与现货交易、远期交易的关系
（1）交割时间不同；
（2）交易对象不同；
（3）交易目的不同；
（4）交易的场所与方式不同；
（5）结算方式不同。
三、期货交易的基本特征
（一）合约标准化
（二）交易集中化
（三）双向交易和对冲机制
（四）杠杆机制
（五）每日无负债结算制度
四、期货市场与证券市场
●基本经济职能不同
●交易目的不同
●市场结构不同
●保证金规定不同
第二节 期货市场的发展
期货市场的发展过程
商品期货
金融期货
期货期权
国际期货市场的发展趋势
期货中心日益集中
市场规模不断壮大
金融期货的发展势不可挡
期货交易后来居上
联网合并发展迅猛
交易方式不断创新
服务质量不断提高
改制上市成为潮流
第三节 我国期货市场的建立与规范
一、旧中国期货市场
二、新中国期货市场
三、期货市场的清理整顿
四、期货市场的规范发展
期货市场的清理整顿
•监管架构的确立
•期货交易所的清理整顿
•期货经纪公司的清理整顿
•违规事件的处理
期货市场的规范发展
✧稳步发展期货市场
✧规范发展期货市场的法律法规相继出台
✧期货交易量呈现恢复性增长并连创新高
✧新品种恢复上市
第二章 期货市场的功能和作用
学习目的与要求：
了解期货市场规避风险和发现价格两个基本功能及其产生的原因，熟悉期货市场在宏观经济和微观经济中的作用。
学习重点：
期货市场的基本功能；规避风险和发现价格的功能是如何实现的。
第一节 规避风险的功能
期货市场、现货市场的同一商品，受相同的经济环境影响，在未来的同一时点，这两个市场的同一商品的价格应该是一样的。
第二节 发现价格的功能
众多的投资家、专家对商品未来的价格判断在期货市场得到体现，期货市场价格是供求双方公开公正地交易形成的。
第三节 期货市场的作用
一、期货市场在宏观经济中的作用
二、期货市场在微观经济中的作用
期货市场在宏观经济中的作用
●提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济
●为政府制定宏观经济政策提供参考依据
●有助于本国争夺国际定价权
●促进本国经济的国际化
●有助于市场经济体系的建立与完善
期货市场在微观经济中的作用
1.锁定生产成本，实现预期利润
2.利用期货价格信号，组织安排现货生产
3.期货市场拓展现货销售和采购渠道
4.期货市场促使企业关注产品质量问题
第三章 期货市场组织结构
学习目的与要求：
对期货市场的组织结构有一个全面的认识，掌握各组成部分的功能
学习重点：
期货交易所的性质及职能；会员制、公司制的具体内容与比较；结算机构的功能与作用；期货经纪公司的性质；期货投机者的重要作用；期货市场相关服务机构的职能
第一节 期货交易所
一、定义
二、设立条件
期货交易所的设立需要具备一定的条件。
首先，交易所所在地，一般为经济、金融中心城市，这些城市有较好的基础设施，能够满足现代期货交易对信息传送、商品运输以及各项服务的要求，可以提供好的工作生活条件，从而能最大限度地吸引交易者的参与；其次，交易所要有良好的基础设施，如优质的物业、高效的计算机系统、先进的通讯设备等；再次，交易所应具备各种优质软件，这些软件包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等。
三、职能
（一）提供交易场所、设施及相关服务
（二）制定并实施业务规则
（三）设计合约、安排上市
（四）组织和监督期货交易
（五）监控市场风险
（六）保证合约履行
（七）发布市场信息
（八）监管会员的交易行为
（九）监管指定交割仓库
四、组织形式
第二节 期货结算机构
一、期货结算机构的产生
二、期货结算机构的组织方式
三、期货市场的结算体系
四、结算机构的作用
五、全球期货市场统一结算趋势
第三节 期货经纪机构
一、性质
期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。
其交易结果由客户承担。
二、职能和作用
期货经纪机构作为交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，一般具有如下职能：
根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。
三、设立条件
期货经纪机构的设立必须根据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。
公司设立前须经政府主管部门批准，并到政府有关部门办理登记注册后才能开业。
四、业务部门及其职能
五、期货经纪机构营业部
第四节 期货投资者
一、期货市场投资者的分类
二、投资者在期货市场中的作用
第五节 期货监管机构
一、政府监管机构
二、期货行业协会
第六节 相关服务机构
一、交割仓库
二、结算银行
三、信息服务公司
第四章 商品期货品种与合约
学习目的与要求：
掌握期货合约的概念及基本内容；了解国内外主要商品期货品种及市场分布；
学习重点：
期货合约的概念、国内主要商品期货合约。
第一节 期货合约的标准化条款及设计依据
一、期货合约的概念
二、期货合约的主要条款及设计依据
第二节 商品期货品种条件与期货合约上市程序
一、商品期货品种条件
二、期货合约的上市程序
第三节 国际主要期货品种和期货合约
一、国际主要期货品种
二、国际主要商品期货合约
三、国内商品期货品种和期货合约
第五章 期货交易制度与期货交易流程
学习目的与要求：
了解我国期货交易制度和期货交易流程，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式和实物交割程序
学习重点：
期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式的实际运用、实物交割的概念与作用
第一节 期货交易制度
一、保证金制度
保证金制度，是指期货交易者必须按照所买卖期货合约价值的一定比例（5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。
保证金是动态，随期货合约价格变动而变动。
会员可用标准仓单或交易所允许的其他质押物品充当交易保证金。
保证金和结算准备金的关系
调整保证金比率的情形：
与风险成正比
●上市后的不同阶段；
●合约持仓量的增大；
●出现涨跌停板；
●3个交易日－2倍最大涨跌幅，4个交易日－2.5倍，5个交易日－3倍；
●异常情况；
●多种情况满足时，按较大值收取。
二、每日无负债结算制度
每日交易结束后，交易所按照当天结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费和税金，对应收和应付的款项进行划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
分级收取保证金、分级结算、分级平仓
三、涨跌停板制度
上一日结算价±3%-5%；如今日收盘结算价10元，下一日为（9.5-10.5）
●每日结算制度将风险控制在一个交易日，但属事后控制；
●T+0交易机制，一日之内会出现很大的风险；
●确定的交易价格范围，为实现保证金制度创造了条件。
四、持仓限额制度
会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
1.不同期货品种、不同月份；
2.客户持仓、会员持仓累计计算；
3.套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制；
4.经纪会员的限仓数额，由交易所每半年核定一次；
5.调整限仓数额须经理事会批准，并报中国证监会备案后实施；
6.对超过持仓限额的会员或客户，交易所按有关规定执行强行平仓。
五、大户报告制度
当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80％以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。
报告时间：
下一交易日15：
00时前向交易所报告
客户多处开户时，由交易所指定报告会员
六、实物交割制度
实物交割是联系期货与现货的纽带。
1.标准仓单：
交易所统—制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。
2.定点交割：
指定的交割仓库；基准交割仓库；
3.仓单交付：
卖方交付有效标准仓单，买方支付货款。
期货合约交割时，是以标准仓单的交付实现所有权转移的。
4.仓单转让：
通过会员在交易所办理过户手续；交易所向买方签发新的标准仓单，原标准仓单同时作废。
七、强行平仓制度
当会员、客户出现下列情形之一时，交易所有权对其持仓进行强行平仓：
（1）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；
（2）持仓量超出其限仓规定的；
（3）因违规受到交易所强行平仓处罚的；
（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；
（5）其他应予强行平仓的。
强行平仓的执行原则：
先由会员自己执行，一律为开市后第一节交易时间内。
否则，由交易所强制执行。
第
（1）、
（2）项的强行平仓，其需强行平仓头寸由会员单位自行确定，只要强行平仓结果符合交易所规则即可；属上述第（3）、（4）、（5）项的强行平仓，其需强行平仓头寸由交易所确定。
八、风险准备金制度
●交易所应当按照手续费收入20％的比例提取风险准备金。
●风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。
●中国证监会可以根据期货交易所业务规模、发展计划以及潜在的风险决定风险准备金的规模。
九、信息披露制度
1.交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。
2.交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。
3.期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布。
第二节 期货交易流程——开户与下单
一、开户
●风险揭示：
平仓、交割、违约等
●签署合同：
签字盖章、客户交易编码登记备案制度
●缴纳保证金
二、下单
常用交易指令；市价指令；限价指令；止损指令；阶梯价格指令；限时指令；双向指令
套利指令；取消指令
下单方式
书面下单
电话下单
网上下单
第三节 期货交易流程——竞价
一、竞价方式
公开喊价方式：
连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）
计算机撮合成交方式：
（1）撮合成交：
bp≧sp，取bp、sp、cp居中价格
（2）集合竞价：
最大成交量原则
二、成交回报与确认
与下单是逆向的，成交需要客户确认；没确认，视同确认。
若有异议，在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议
第四节 期货交易流程——结算
一、结算的概念与结算程序
结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。
结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算。
会员获取交易所提供的结算结果，该数据应至少保存2年。
会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。
遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。
二、结算公式与应用
一步步将题目意思分解：
书本P143例题
（1）原始资金10万元；
（2）4月1日交易情况：
开仓40＊10＊2000
平仓20＊10＊2030，平仓赢利：
20＊10＊（2030－2000）＝6000
（3）4月1日结算：
持仓20＊10
持仓赢利：
20＊10＊（2040－2000）＝8000
占用资金：
－20＊10＊2040＊5%＝－20400
当天赢利14000，合约交易保证金占用20400，共剩下100000＋14000－20400＝93600元结算准备金
（4）4月2日：
开仓8＊10＊2030，无平仓收益
（5）4月2日结算：
持仓28＊10
持仓赢利：
8＊10＊（2060－2030）＋20＊10＊（2060－2040）＝6400
占用资金：
-28＊10＊2060＊5%＝-28840
结算准备金余额：
上日资金（93600＋20400）＋赢利6400－保证金占用28840＝91560
第五节 期货交易流程——交割
一、交割的种类与作用
二、实物交割方式与交割结算价的确定
三、实物交割的流程
四、标准仓单的生成和流转
五、交割违约的处理
六、期转现交易
第六章 套期保值
学习目的与要求：
掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等
学习重点：
套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响。
第一节 套期保值概述
一、期货价格构成要素
商品生产成本－原油开采、处理费用、人员工资；
期货交易成本－佣金、手续费和保证金利息、交割费；
商品流通费用－原油运输、保管费
预期利润－成本之上，合理的利润
期货价格（未来的现货）＝成本价格＋合理利润
另一种选择：
不进入期货市场，买入现货并持有到期。
支付：
货款、仓储费、保险费、资金利息，这是持仓费
期货价格（未来的现货）＝现货价格＋持仓费（时间价值）
二、套期保值的概念
套期保值（Hedging）是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。
三、套期保值的原理
同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致
现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致
四、套期保值的操作原则
商品种类相同、商品数量相等、月份相同或相近、交易方向相反
五、套期保值者的作用
套期保值者：
生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构
特点：
规避价格风险；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长
套期保值成功条件：
具有一定的生产经营规模；
产品的价格风险大；
套期保值者的风险意识强，能及时判断风险；
能够独立经营与决策
第二节 基差和保值效果
一、正向市场与反向市场
期货价格（未来的现货）＝现货价格＋持仓费（时间价值）
正常情况下，期货价格＞现货价格
反向市场
近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格
预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。
－－钢铁价格
二、买入套期保值和卖出套期保值
多头、空头；
多方、空方；
买空、卖空；
多头头寸、空头头寸；
买入合约、卖出合约
价格预涨、价格预跌
买入（多头）套期保值：
未来准备购进商品者；
卖出（空头）套期保值：
未来准备销售商品者
双向交易可以避险，也可能失去与预期相反时，单向交易的赢利
三、基差的概念
基差＝现货价格－期货价格
正向市场，基差为负值
反向市场，基差为正值
净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏
四、基差的变化
基差与套期保值效果
只需记入一个口决：
强卖赢利
1、基差不变与套期保值效果
基差不变与卖出套期保值：
完全保护
基差不变与买入套期保值：
完全保护
2、基差变动与卖出套期保值效果
基差走强与卖出套期保值：
完全保护＋净盈利
基差走弱与卖出套期保值：
非完全保护＋净亏损
3、基差变动与买入套期保值
基差走强与买入套期保值：
非完全保护＋净亏损
基差走弱与买入套期保值：
完全保护＋净盈利
基差走强，卖出套期保值，赢利；其它，按负负得正原理处理
例题1：
套期保值的目的是利用期货、现货市场的相关性，用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。
某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。
半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为＄（）/加仑。
A:
0.8928
B:
0.8918
C:
0.894
D:
0.8935
参考答案[A]净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏
净进货成本＝现货进货成本－期货盈亏＝0.8923－（0.8950－0.8955）＝0.8928
例题2：
题干:
某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。
同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是（）。
A:
２０４０元／吨
B:
２０６０元／吨
C:
１９４０元／吨
D:
１９６０元／吨
参考答案[D]
解析：
两种方法：
（1）套期保值的原理，现货的盈亏与期货的盈亏方向相反，大小一样。
期货＝现货，即2100－2000＝2060-S；
（2）基差维持不变，实现完全保护。
一个月后，是期货比现货多40元；那么一个月前，也应是期货比现货多40元，也就是2000-40＝1960元
例题3：
题干:
某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。
A:
盈利3000元
B:
亏损3000元
C:
盈利1500元
D:
亏损1500元
参考答案[A]
解析：
考点
（1）：
套期保值是盈还是亏？
按照“强卖赢利”原则，本题是：
买入套期保值，记为－；基差由-20到-50，基差变弱，记为－；两负号，负负得正，弱买也是赢利。
考点
（2）：
大豆合约每手多少吨？
10吨/手
考点（3）：
盈亏数额？
10＊10＊（50-20）＝3000
是盈是亏的方向，已经在第一步确定了，第（3）步就只需考虑两次基差的绝对差额。
例题4：
题干:
7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。
为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。
7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。
8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。
请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。
A:
＞-30
B:
＜-30
C:
＜30
D:
＞30
参考答案[B]
解析：
（1）数量判断：
期货合约是20＊10＝200吨，数量上符合保值要求；
（2）盈亏判断：
根据“强卖赢利”原则，本题为买入套期保值，记为－；基差情况：
7月1日是（2020-2050）
＝-30，按负负得正原理，基差变弱，才能保证有净盈利。
所以8月1日基差应＜-30
第五节 基差交易和套期保值交易的发展
基差交易
基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。
根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，若权利属于卖方的则为卖方叫价交易。
套期保值
交易的发展
保值者主动地参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息
保值者可根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动
将期货保值视为风险管理工具，一方面利用卖期保值来锁住商品售价；另一方面通过买期保值以锁住商品原料的价格
经过套期保值后，商品的担保价值可由50%上升到90％一95％
可以有效地保证商品供应，稳定采购，同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。
期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，可形成多种价格策略
第七章 期货投机
学习目的与要求：
掌握期货投机的概念和作用，期货投机与套期保值的联系，
理性投机与赌博的区别；了解期货投机的技巧和方法
学习重点：
期货投机的作用和交易技巧
第一节 投机概述
期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
项目
套期保值
投机
交易对象
期现两个市场
期货市场
交易目的
利用期货市场为现货市场规避风险
以较少资金获取大利润
交易方式
两个市场对冲
买空卖空
交易风险
转移或规避市场风险
承受风险，风险与收益相一致
项目
赌博
投机
风险机制
风险来自赌局的设立
规避或转移的风险在商品生产经营活动中客观存在
运作机制
结果随机产生，无法预测
可以分析、判断，正确预测
经济职能
个人间金钱的转移，对社会无贡献
承担市场价格风险
投机的作用
●承担价格风险
●促进价格发现
●减缓价格波动
●提高市场流动性
投机者的类型
1.交易头寸----多头投机者和空头投机者
2.交易量大小----大投机商和中小投机商
3.分析预测方法----基本分析派和技术分析派
4.持仓时间----长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者
过度投机
投机总量超讨了保证期货市场所需足够的流动性以及市场容量的承受力时，从而使该商品价格突然或不合理的波动，或不正常的变化
引导投机、规范发展
●选择好期货上市品种
●拓宽市场覆盖面，调整交易者结构
●加大政府监管，打击市场操纵
第二节 投机原则和投机方法
一、投机的原则
1.充分了解期货合约
2.制定交易计划
3.确定获利和亏损限度：
最少获利和最大亏损
4.确定投入的风险资本：
分散资金投入、持仓限定在可控范围之内、
留下一定资金为未来的投资机会
期货投机交易的一般方法
●买低卖高或卖高买低
●平均买低或平均卖高----建仓后与预测走势相反
●金字塔式买入卖出----建仓后与预测走势一样，增仓应遵循以下两个原则：
（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。
（2）持仓的增加应渐次递减。
●跨期套利
●跨商品套利
●跨市场套利
平仓阶段：
损失达到事先确定数额时，对冲了结；行情有利时，不必急于平仓获利。
第八章 套利交易
学习目的与要求：
理解套期图利的概念、原理和作用，掌握套利的种类和运用方法。
学习重点：
套利的种类和运用方法
第一节 套利概述
套利的概念
✧套利是利用不同（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同）市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。
✧套利，也叫价差交易。
套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。
✧在交易形式上它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同时买入卖出合约，套利的买卖都是在期货市场上进行。
✧套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的头寸
套利与普通投机交易的区别
普
升级会员 