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计量最终最终稿

计量论文报告

——基于Eviews应用分析外汇储备影响因素

09投资学

第十一组

40910038廖芮

40907064孙雨婷

40907063李萱

目录

1.汇率研究的现状和存在的问题2

2.建模前的准备工作3

2.1指标的选取3

2.2数据整理5

2.2.1原数据5

3.变量之间关系的检验5

3.1散点图5

3.2变量平稳性和协整关系检验7

4.模型的修正10

4.1多重共线性的检验及其修正10

4.2.异方差的检验11

4.2.1图形法11

4.2.2ARCH检验12

4.3自相关性检验与修正12

5.结论与意义13

5.1最终模型13

5.2经济意义13

摘要：

近年来，我国外汇储备规模不断扩大，持续过快的增长，给经济带来了众多负面影响。

本文基于我国经济发展现状，利用E-views统计软件对1990——2009年我国外汇储备规模影响因素的统计数据进行回归分析，从实证角度揭示了我国外汇储备的决定机制，并对优化外汇储备规模提出了相应的建议。

我们组经过对综合影响因素的分析，对外债余额和GDP的影响进行深入的分析和研究，并得出其对外汇储备的具体影响。

（把背景列为一个大条，到时候PPT显示大条，我自己讲内容）

关键词：

外汇储备影响因素回归分析

1.汇率研究的现状和存在的问题

20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，各国货币纷纷与美元脱钩，汇率制度由固定汇率制度转向实行浮动汇率制。

外汇市场上汇率总额中所占的比重越来越大。

据统计，1950年世界国际储备中外汇储备所占比重仅为27.5%。

1990年则达到88%，伺候一直保持在80%以上水平。

因此，外汇储备持有问题越来越受到各国政府和学者的重视。

姚铁明、武艳凤经过线性回归的方法进行了实证分析，结果表明：

国家外债余额、汇率变动等直接影响外汇储备的增幅，GDP的持续增长、实际利用外资额的增加，促进了国家外汇储备规模的扩大。

若外汇储备继续增长，将占用大量经济资源。

对宏观经济的良好运行产生消极作用。

薛峰结合我国经济的实际情况，认为影响我国外汇储备规模的主要因素有：

进口额、进出口贸易差额、实际利用外资额、国际收支经常项目、国家外债和汇率等。

王桂平和侯英以净出口、流通中的现金和汇率三个指标运用多元线性回归方法对我国外汇储备规模进行了实证分析，得出结论:

外汇储备随着净出口规模的增长而增长,同时也受到货币供给和汇率变动的影响。

从2005年7月21日起,中国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。

汇率变化将日益复杂,我国货币当局应随时注意外汇市场行情的变化,相应地进行储备货币的调整,以避免汇率波动给外汇储备造成损失。

董玉华认为：

一国的国际收支水平、汇率制度或汇率政策、调节国际收支速度的快慢以及外汇储备的机会成本的高低都是影响外汇储备的主要因素。

郑欣、周欢欢通过实证分析得出结论：

我国的外汇储备规模与国内生产总值、出口额、外债余额之间存在明确的线性相关关系,外商直接投资等也对中国外汇储备规模的变化有作用,但作用不是很明显。

与此同时,汇率等也对中国外汇储备规模存在影响。

但是,由于我国的有管理的浮动汇率制度,致使外汇储备规模的变动与汇率之间无法显示出有效的线性相关关系,它对外汇储备的影响主要通过央行为保证汇率稳定而在外汇市场的操作等多方面因素来间接实现。

杨羽认为：

开放度、外债余额以及实际有效汇率是影响我国外汇储备的主要因素。

外汇储备对外汇自身的响应是同向的，而对实际有效汇率、开放度冲击的响应为负向影响。

其中，外汇自身、实际有效汇率的冲击对外汇的影响比较大，而开放度产生的影响则比较小。

在外汇变动的贡献中，外汇储备本身在短期和长期中的贡献都比较大，实际有效汇率的贡献也比较可观，而开放度的贡献则可以说是微乎其微的。

刘杨通过对1994年人民币汇率并轨以来的外汇储备进行实证研究表明，我国的外汇储备增长主要受FDI影响,净出口额的影响相对较小,而利率与汇率的即期影响不太明显。

因此,我国要控制外汇储备增长,主要是控制FDI的数量,取消外国投资的超国民待遇势在必行。

王海军和姜磊则认为：

无论长期还是短期经济增长、贸易依存度、外商投资及人币币值都是影响外汇储备增长的重要变量，但是外债余额对外汇储备影响并不显著。

2.建模前的准备工作

2.1指标的选取

（1）经济发展的需要。

各国的经济发展水平和速度不同，对外汇储备规模也不同。

一般而言，若一国经济实力强或经济发展速度快，该国则相对容易通过国际金融市场向外国政府、金融机构融资或通过改变出口结构及提升产品竞争力来获得外汇收入。

可见，低收入国家的外汇储备比高收入国家要多，发展中国家的外汇储备比发达国家要多。

这样指标可以选用国内生产总值或国民生产总值和经济增长速度来衡量，也可以用外汇储备量与国内生产总值之比衡量。

这些指标的值越大，所需外汇储备相应就要小些；反之则大些。

（2）偿还外债本息的需要。

一般外汇储备的数量必须满足当年外债到期的还本付息需要，主要是短期外债的需要，即必须确保国家外汇储备能够彻底清偿全部短期外债，外汇储备与短期债务的比例不应低于100%。

外汇储备与对外债务总额之比，它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。

按照国际经验，这一指标的警戒线为30%，理想区间为30%-50%，即低于外债总额的30%，就存在诱发债务危机的隐患。

因此，指标可以选用国外债务还本付息和外债余额两个来衡量。

（3）进口付汇的需要。

外汇储备最基本的作用在于弥补国际收支赤字，所以需要同一国对外贸易水平保持一定的比例关系。

国际上比较普遍认同的是美国著名国际金融专家罗伯特·特里芬提出的数量模型，以年进口额的25%为标准，基本上是三个月的进口额付汇比较合适。

当然进出口规模不同的国家所需持有的储备水平是不一样的，选择外汇储备的标准也不以年进口额的25%为标准,基本上是三个月的进口额付汇比较合适。

当然进出口规模不同的国家所需持有的储备水平是不一样的，选择外汇储备的标准也不同，发达国家可能低于此标准，而发展中国家可能高于此标准。

正常情况是对外贸易数量大,需要的外汇储备就多；反之，所需要的储备就少。

实际上不仅仅是进口付汇的需要，还有其他因素的影响，当出口大于进口年份，外汇储备数量可以减少，反之则需增加。

对此，可以选用进出口贸易总额或差额或比率来衡量。

（4）维持汇率稳定和防范风险的需要。

外汇储备可用于干预外汇市场，影响外汇需求，将汇率维持在一国政府所希望的水平上。

实行浮动汇率制的国家央行很少干预外汇市场，而是由汇率的自发波动来调整，理论上货币当局可以不持有任何的国际储备。

但是我国实行的是有管理的浮动汇率制，央行有责任和义务防止汇率的大幅波动，因此要求必须拥有一定量的外汇储备。

同时由于国际游资的剧增，外汇市场的不稳定性大大增加，为维护汇率稳定而需要的外汇数量有增无减。

在目前实行稳定汇率政策的情况下，央行以人民币外汇占款的形式投放的基础货币量会大大增加。

据此，选用汇率和M2来作为衡量指标。

（5）外商直接投资收益汇出的需要。

外商直接投资既弥补了我国资金需求的不足，又带动了经济发展和出口水平的提高；同时也是构成我国外汇储备增加的主要因素，对我国外汇储备增量的贡献日益加大。

另外，投资总要求回报，直接投资企业的投资利润，如果不在投资国进行再投资，进行购汇汇出，也影响外汇储备的规模。

据统计1994-2003年外资利润汇出占累计外商直接投资比重平均为9%，但近两年此比重达到了10%。

长期而言，外商直接投资最终都要回流的，故可以选用外商直接投资（FDI）来作为衡量指标。

（6）弥补国际收支差额的需要。

开放经济的国家都会与外国或地区发生贸易或资本往来，这在国际收支平衡表上表现为经常账户和资本账户的数值。

一国的国际收支等于出口额与进口额的差，其值往往不等于零,出口大于进口则为盈余,反之为赤字。

出现赤字时政府必须动用该国的国际储备予以支付，因此进出口差额可以作为衡量外汇储备的指标。

综上所述，可以选取国内生产总值（GDP）、汇率、进出口差额、外债、外商直接投资5个变量来作为衡量一国外汇储备规模适度性指标。

采用1990-2009年数据来进行定量分析

2.2数据整理

2.2.1原数据

年\变量

y外汇储备

x1进出口差额

x2汇率

x3外债余额（亿美元）

x4外商投资金额

x5GDP

（亿美元）

（亿美元）

（100美元）

（亿美元）

（亿元）

1990

110.93

87.4

478.32

525.5

34.87

18667.82

1991

217.12

81.2

532.33

605.6

43.66

21781.49

1992

194.43

43.5

551.46

693.2

110.08

26923.47

1993

211.99

-122.2

576.2

835.7

275.15

35333.92

1994

516.2

54

861.87

928.1

337.67

48197.85

1995

735.97

167

835.1

1065.9

375.21

60793.72

1996

1050.29

122.2

831.42

1162.8

417.26

71176.59

1997

1398.9

404.2

828.98

1309.6

452.57

78973.03

1998

1449.6

434.7

827.91

1460.4

454.63

84402.27

1999

1546.75

292.3

827.83

1518.3

403.19

89677.05

2000

1655.74

241.1

827.84

1457.3

407.15

99214.55

2001

2121.65

225.5

827.7

1701.1

468.78

109655.17

2002

2864.07

304.3

827.7

1713.6

527.43

120332.68

2003

4032.51

254.7

827.7

1936.3

535.05

135822.75

2004

6099.32

320.9

827.68

2629.9

606.3

159878.33

2005

8188.72

1020

819.17

2965.5

603.25

184937.37

2006

10663.4

1774.8

797.18

3385.9

630.21

216314.43

2007

15282.49

2618.3

760.4

3892.2

747.68

265810.31

2008

19460.3

2981.3

694.51

3901.6

923.95

314045.43

2009

23991.52

1956.89

683.1

4286.5

900.33

340903

3.变量之间关系的检验

3.1散点图

作出各解释变量与被解释变量的散点图，如下：

3.2变量平稳性和协整关系检验（PPT显示结果就行了）

由于所用数据为时间序列数据，需要检验其平稳性，并用EG两步法检验它们之间是否存在协整关系。

提出原假设：

H0：

γ=1，该序列为非平稳。

取α=0.05，对各解释变量做平稳性检验，结果如下：

1）对进出口差额——X1进行检验，取带常数项和趋势项、水平的单位根检验，结果如图：

给定α=0.05，则拒绝原假设，说明X1为平稳时间序列。

2）对汇率X2进行检验，取取带常数项、水平的单位根检验，结果如图：

给定α=0.05，则lnX2为非平稳的时间序列。