大气污染治理脱硫脱硝行业分析报告.docx

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大气污染治理脱硫脱硝行业分析报告

2012年大气污染治理脱硫脱硝行业分析报告

2012年2月

大气污染治理最主要关注点在脱硫和脱硝行业。

脱硫行业：

虽然已经相对成熟，但是更严格的标准催生了技改、重建市场；盈利模式方面由建造向运营模式转变；

脱硝行业：

行业得到政策大力扶持，且处于发展初期，进入门槛较高，能够维持较高的增长率和较高的毛利率。

一、脱硫行业分析

1、脱硫行业现状分析

（1）中国能源消费将长期以煤炭为主

图2、图3给出了中国历年能源消费总量及构成。

中国的能源消费总量大且逐年递增、结构方面长期以来一直以煤炭为主。

目前全国商品煤的平均含硫量为1%左右，随着燃煤量的增加，燃煤排放的SO2也不断增长。

中国目前仍处于工业化中后期，根据国际能源机构预测，到2030年，中国一次能源供应结构中煤炭仍将占据主导地位。

（2）二氧化硫及氮氧化物排放总量位居世界第一

1998年中国SO2排放达到20.9百万吨，已经超过欧美位居世界第一位。

截至2009年，中国的SO2排放高达22.1百万吨，几乎接近美国的两倍，远远超过日韩和欧洲国家。

（3）产业链及波特五力模型分析

脱硫建造和运营行业属于制造业，主要的上游行业是设备制造业、石灰石和活性炭等原材料、钢材和电缆。

设备制造业中可分为通用类设备（例如风机、循环泵、阀门、球磨机等）和专用类设备（例如除雾器、喷淋系统、收料器、布料器）；通用类设备生产规模大、货源充足、价格稳定；专用类设备大部分以脱硫公司定制方式配套供给烟气脱硫行业，由于产业的互补效应，价格和供应量相对稳定。

石灰石属于完全竞争行业，部分脱硫运营行业对石灰石还拥有一定的议价能力。

钢材和电缆企业数量众多，市场化程度较高，竞争激烈，供应平稳。

下游主要是燃煤发电企业，由于环保行业的政策驱动特点，燃煤发电企业的产业政策和环保要求对行业影响很大。

2、脱硫行业政策分析

由于环保政策对整个环保行业的发展起着至关重要的作用，我们下文将会脱硫行业的政策进行分析和判断。

（1）电力行业仍将是大气污染治理的重点

电力行业工业废气排放量占总排放量的33%，其次是钢铁和非金属矿物制品业。

虽然我国环保部首先对电力行业采取了一系列的政策限制二氧化硫的排放，但是截至目前，电力行业对二氧化硫排放量仍处于高位。

电力行业二氧化硫排放量占工业总排放量的55%，仍位居高位，远远超过钢铁（10%）、以及非金属矿物质制品业（9%）、化工（6%）等行业。

此外由于我国的电力企业相对集中，便于监管也容易见到成效，政府部门在十一五期间对电力企业的大气污染治理也拥有了一定的经验，可以保障监管到位。

因此我们判断在未来很长的一段时间内，电力行业的大气污染治理仍将是政策的重点所在。

（2）新标准：

时间紧、要求严，催生大量技改市场

2011年7月公布的火电厂大气污染物排放标准堪称全世界最严格的火电厂排污标准，其中对新机组的脱硫限值由旧标准的400mg/m3降至2009年初稿的200mg/m3,再降至新标准的100mg/m3，甚至超越了欧美现用的标准。

其中以2012年1月1日为时间节点区分新建和在役机组，在役机组要在14年1月1日前完成改造，改造时间只有两年。

而当脱硫限值为100mg/m3和200mg/m3的时候，从技术分析需要安装脱硫效率>95%的烟气脱硫装臵。

拥有技术优势的脱硫公司将受到市场的青睐。

（3）更加严格的技术和行政手段将保障政策落实

在十一五之前，我国虽然制定了一系列的大气污染治理政策和减排的目标，但是一直得不到很好的落实。

例如十五期间也曾制定了二氧化硫减排10%的目标，但是2005年二氧化硫的排放量较2001年反而上升了将近30%。

在十一五之前大气污染治理可谓“制定目标易，实现目标难”。

究其原因，主要在于环保部等中央部门仅仅负责制定计划，而具体的落实仍在于地方各级政府，在没有形成良好的监管机制前，地方政府更乐衷于地方经济的发展而非落实环保政策。

十一五期间，中央政府首次明确地将地方政府官员的提升/任免与其环保绩效（例如资源保护、可持续发展、环境保护）挂钩，假如地方政府官员达不到环保绩效的要求（例如二氧化硫减排目标），将会影响其绩效考核乃至升职。

我们认为在十二五期间，更加严格的监管手段以及激励政策将会出台。

从技术方面，目前地方环保部门和电网企业可以通过烟气脱硫连续监测系统在线实时监测脱硫设施的运行情况；从经济方面，对投运率不达标的电厂坚决采取罚款；从行政方面，对存在欺诈、行贿行为的电厂厂长予以罢免。

3、脱硫行业市场容量

更加严格的政策和监管手段催生了大量的脱硫设备技改/重建需求以及新增的脱硝需求。

我们对十二五期间脱硫脱硝市场容量进行了分析，主要的假设有火电装机12-15年新增分别为6300、6700、7200和7700万千瓦，利用小时数为5000，脱硫电价和脱硝电价假设维持目前水平（0.015和0.008元）。

经过测算得到十二五期间脱硫建造市场容量约为519亿，运营市场容量为987亿，脱硝市场容量为952亿。

到2015年整个特许经营市场规模将达到328亿，与2010年的40亿相比年复合增长率将高达50%以上。

4、技术及盈利模式

（1）技术上湿法仍占据主导地位

烟气脱硫按照脱硫剂是否以溶液状态进行脱硫分为湿法和干法。

一直以来，湿法技术由于技术成熟、费用较低，其发电装机容量占有绝对优势。

1998年世界上共有226GW装机容量的电厂安装了烟气脱硫装臵，其中87%采用湿法抛弃工艺，11%采用干法抛弃工艺。

由于我国地域广阔，各地经济条件、燃煤煤质、脱硫剂来源不同，未来在技术方面主要的考虑因素有

（1）技术成熟、运行可靠，拥有成功的商业化先例；

（2）脱硫后烟气中的SO2能够满足新标准的要求；（3）投资和运行费用适中，应低于电厂主体工程总投资的15%。

新标准中对脱硫限值的高要求，将迫使火电厂提高脱硫装臵性能，新电厂和旧电厂都需要选用高效率的脱硫装臵。

综合考虑脱硫效率、能耗、技术成熟度和脱硫成本，我们认为湿法脱硫装臵仍将占据绝对的主导地位。

（2）盈利模式从建造到特许经营模式转变

国家发改委及环保总局于2007年推出了烟气脱硫特许经营新机制的试点。

特许经营是指“在政府有关部门的组织协调下，火电厂将国家出台的脱硫电价、与脱硫相关的优惠政策等形成的收益权以合同形式特许给专业化脱硫公司，由专业化脱硫公司承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理，并完成合同规定的脱硫任务”。

这种新机制，一是有利于提高脱硫工程质量和设施投运率；二是有利于加强对烟气脱硫设施运行的监管。

电厂从其自身经济利益和环保法律责任的角度，将会积极参与监督脱硫设施的正常运行，并主动配合执法部门监管；三是有利于促进电厂集中精力抓好主业。

脱硫建设需要一笔相当大的费用，而运行的费用要远远大于建设的费用。

由专业化脱硫公司承担脱硫设施建设和运行，不仅减轻了电厂的投资压力，减少了维护管理经验不足等问题，也降低了由此产生的管理、培训、日常维护成本。

我们认为有两种类型的大气污染治理企业将在这种机制下大大受益：

一是电力集团下属的环保企业，发电集团庞大的火电资产为此类企业的未来订单提供了充足的保障，例如远达环保（归属于中电投集团）、国电龙源（归属于国电集团）、中国华电工程（归属于华电集团）、大唐科技（归属于大唐集团）；二是拿到首批特许经营试点资格，拥有一定项目经验，且技术成熟，能够根据电厂厂址布局、烟气条件、煤质水质、水、电耗及性能保证值的要求进行系统设计的环保企业，例如国电清新。

二、脱硝行业分析

1、脱硝：

整装待发

我们认为受益于减排政策以及脱硝补贴电价的出台，十二五期间脱硝市场的增长和发展态势将是十一五期间脱硫市场井喷式增长的再现。

从紧迫性上看，我国目前已经超过美国成为全世界二氧化氮排放量最大的国家，脱硝减排势在必行。

与美国年排放量贡献率机动车量居首位不同的是，我国属于发展中国家，目前火电厂的贡献率居首位。

燃煤电厂占有40%以上的份额，是控制NOx排放的重点。

十一五期间脱硫行业的投资经验表明，在五年计划的第二年和第三年，对污染治理的投资额是最高的，即2012年和2013年将是脱硝行业投资高峰期。

2、主要工艺及比较

NOx控制技术可以分为燃烧前（燃料脱硝）、燃烧中（低氮燃烧技术）以及燃烧后（烟气脱硝）。

（1）燃烧中对NOx的控制技术

实现低NOx燃烧技术的主要途径有空气分级燃烧技术（分为炉内空气分级以及低氮燃烧器）、烟气再循环、减少空气预热以及燃料分级技术。

（2）燃烧后对NOx的控制技术

燃烧后对NOx排放的控制技术主要指烟气脱硝净化技术，即把已生成的NOx还原为N2。

按照治理工艺可以分为湿法脱硝和干法脱硝，其中干法脱硝由于基本投资低，设备及工艺简单，脱除NOx的效率较高，不易造成二次污染而被广泛使用。

干法脱硝主要的技术可分为选择性催化还原（SCR）脱硝和选择性非催化还原（SNCR）脱硝。

长期来看，SCR由于脱硝率高，技术成熟将占据市场的主导地位。

3、脱硝行业市场容量及发展趋势

正如我们前文提到的，十一五期间的脱硫行业将是十二五脱硝行业的发展写照；我们根据目前的脱硝设备装机成本，保守预测十二五期间此块建造市场将达到1900亿。

借鉴脱硫行业的历史发展经验，脱硝行业很可能将经历由厂家众多、行业集中度低到行业竞争度逐步提高的发展历程。

未来具有技术优势的公司将占据有利地位。

从盈利模式上看，由于越来越严格的环保标准以及行业专业化程度增强，脱硝行业未来也很可能采取特许经营的模式，即将脱硫运营业务移交给专业的环保公司。

三、投资策略及重点公司推荐

1、投资策略：

看好行业龙头及拥有技术优势的公司

目前A股在大气污染治理方面主营业务为脱硫、脱硝的上市公司主要有6家。

除凯迪电力未来主营业务将向生物质发电转型，其余5家仍将着重发展大气污染治理业务。

从营业收入增速以及净利润增速来看，有两类公司的优势非常明显。

一是拥有电力集团背景的脱硫公司，在投标拿订单方面具有一定的优势，例如九龙电力；二是技术较为领先，拥有一定项目经验和较强的业务能力的公司，例如国电清新和龙源技术。

2、重点大气污染治理上市公司推荐

（1）九龙电力（600292）：

中电投旗下的环保平台

公司是中电投旗下的唯一的环保平台：

大股东的脱硫运营资产有望在三年内逐步注入上市公司。

其中2011年已经注入了908万千瓦的脱硫运营资产，未来仍有超过3000万千瓦的资产将逐步注入；

盈利能力较差的发电业务有望逐步剥离：

大股东承诺将逐步收购公司的非环保类资产，公司将从电力和环保业务为主营业务逐步转型为以环保产业为单一主营业务的模式，未来公司将以脱硫业务为核心，实现专注于环保行业的发展和公司的战略转型；

脱硝业务具备订单优势：

五大集团旗下的环保企业在获取脱硝订单方面具备一定的优势，将有保障分享脱硝行业这块市场的爆发性增长。

此外公司目前脱硝催化剂规划产能1万立方米，2010年销售4000立方米，催化剂业务每年收入可达到3亿元。

（2）国电清新（002573）：

技术优势明显，盈利能力突出

湿法脱硫技术优势：

公司拥有完全自主知识产权的湿法脱硫核心技术，二代专利有效期到2021年；该技术脱硫除尘效率高（能够满足新标准的要求）、能耗低导致成本低（全部能耗占脱硫机组1%左右）；该技术对原料品质要求低、适应性强；

干法脱硫技术优势：

公司是德国CSCR技术唯一大陆授权商，拥有脱硫、脱硝、脱汞的集成净化特点；自主研发形成了多项专利技术，有效降低了维护成本；该技术节水性能高，在锡蒙等缺水地区拥有广阔的市场空间；

拿单优势：

作为首批参与特许经营试点，公司拥有较为丰富的特许经营经验，拥有一