五粮液的财务分析.docx
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五粮液的财务分析
五粮液财务分析分析
姓名：
查雄飞叶嘉
班级：
0883052
学号：
10号，30号
指导老师：
王雄军
一、导言
（一）、研究背景和意义
1、研究的背景
随着中国国民经济的迅速发展和人们收入的不断提高，如何理财日益成为大众关注的焦点，而投向证券市场，尤其是购买上市公司的股票则是不少人投资理财的首选。
由于大众普遍对各个上市公司缺乏足够的了解，怎样选择具有良好升值前景的股票、基金并规避可能的投资风险自然成了大众关心的迫切需要解决的问题。
通过对上市公司必须向公众发布的上市报告书、年度报告和中期报告等报告书中所披露的上市公司财务报表的分析就可以对上市公司发行的股票的盈利前景等情况做出比较客观的评判。
上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实的、往往也是最可靠的第一手资料。
对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。
这三个指标用于判断上市公司的收益状况，一直受到证券市场参与各方的极大关注。
证券信息机构定期公布按照这三项指标高低排序的上市公司排行榜，可见其重要性。
但笔者建议在使用这三个指标时要做一定的调整，尤其是在选择投资目标，以期寻找一个有真正投资价值的上市公司。
2、研究的意义
随着经济的发展，资本的运作程度提高，措施丰富，也越来越多的人投入到金融领域，参与经济的各项运作。
而上市公司财务报表分析也起着越来越重要的作用了。
财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。
本文通过对五粮液集团2004年到2008年的财务数据分析，让大投资者和公司经营者正确评价的财务状况，经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助；同时也与同行业的贵州茅台进行了比较，看清公司的竞争位置及竞争优势。
（二）、研究的思路和方法
1、研究的思路
本文先通过对相关的概念及理论介绍，然后结合五粮液公司最近五年的财务数据对公司进行了三个方面的分析，同时也利用对比分析法，和贵州茅台做了相关的比较。
第一部分，导言，介绍本次研究的背景、意义以及方法、思路。
第二部分，财务分析方法概述。
第三部分，从偿债能力，营运能力，盈利能力三个方面对五粮液集团进行分析。
第四部分，五粮液集团与贵州茅台对比分析。
第五部分，针对局限性提出合理，规范的改进意见。
第六部分，对本次研究进行总结。
2、研究的方法
科学的理论建立在科学的研究方法之上。
本文运用了趋势分析与对比分析相结合的研究方法，以企业财务报表为主要数据来源，按照某种数理方式进行加工整理研究的思路。
将图标与文字相结合，完整的展示出本次研究的核心问题，及研究目的。
其中，对五粮液集团的资产结构、偿债能力和现金流量采用了趋势分析方法，利用了2004年到2008年的数据进行了详细的分析；而对公司的盈利能力分析则采用了对比分析方法，通过与贵州茅台的对比分析找出本公司的优势与劣势。
二、行业分析
（一）酒精饮料行业整体概况--行业数据两年回顾
2006年：
酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强
酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强。
2006年1-11月份行业收入同比增长23.46%，快于上年同期增长速度，行业盈利能力增强，成本费用利润率从2003年的7.9%，上升到了2006年11月的10.11%，产品价格也持续上涨。
白酒、葡萄酒和啤酒产量分别上升了18.18%、 18.04%和14.69%。
国内消费能力增强是推动酒精饮料行业增长的主要动力。
预计在国内经济高速发展的背景下，酒精饮料行业07、08年还将维持20-25%的增长。
2005年：
收入情况
二、财务报表分析的理论性分析
（一）、财务报表的种类
财务报表的种类主要有：
资产负债表；损益表或利润及利润分配表；财务状况变动表。
1、资产负债表
截止到2005年10月31日，酒精饮料行业实现销售收入1199.97亿元，
其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现销售收入568.82亿元、624.50亿元、81.46亿元、31.32亿元、29.08亿元；
利润情况
整个行业实现利润总额105.38亿元，
其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现利润总额57.14亿元、34.63亿元、9.52亿元、2.48亿元、1.60亿元。
酒类消费结构
从酒类消费结构上看近年来除了白酒销量冲顶持续回落外，其他酒类的销量都在上升。
预计白酒总量增长有限，这个需求缺口将更多的由啤酒、葡萄酒和黄酒来填补。
市场集中度
白酒的市场集中度最低，前10位企业的销量只占11.26%，但高档白酒的市场集中度非常高；
啤酒的市场集中度高于白酒，但仍然比较低，前3名企业销量的市场集中度只有35%左右；
葡萄酒的市场集中度最高，前3名企业的市场集中度高达52％；
黄酒的市场集中度也不高，前5家企业销量的市场集中度仅为14％。
白酒行业概况
总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜
浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持
税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡
1、总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜
白酒产量
1949年我国白酒产量仅有10.8万吨，
1978年产量增长到143.74万吨，
1990年以后，我国白酒产量以年均9%的速度迅速增长，
1996年达到顶点的801.3万吨。
1999年白酒产量622.26万吨，这主要是由于国家对白酒行业的宏观调控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等饮料对白酒的替代，产量逐渐下降。
2004年下降为311万吨。
2、白酒销售收入
销售收入从2003年起却开始同比大幅增长，2002年年底白酒行业销售收入增幅为3.78%，2004年底销售收入增幅上升为12.41%，到了2005年三季度销售收入增幅已经达到16.98%。
3、白酒产品进一步趋向高档化
我国白酒行业近年来的销售利润率
白酒市场集中度
2004年前十名白酒企业的市场份额仅为11.26%，其中四川省宜宾五粮液集团有限公司以4.31%的市场份额独占鳌头，第二名四川剑南春集团有限责任公司仅为1.86%。
但高档白酒的市场份额很集中，仅五粮液和茅台两家的市场份额就达到70％左右，其他份额基本上被剑南春、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等拥有传统历史文化底蕴的固态发酵酒企业占领。
白酒的消费群体及营销特点
从消费的人群和场所看，绝大多数高档白酒的消费局限于高收入或者具有一定地位的30-60岁的人群，并且多数是用于经济和政治活动中，价格敏感性低。
品牌是高档白酒主要的消费考虑因素，其次才是口感。
虽然目前有部分高档白酒消费被高档的洋酒替代，但是从消费习惯和层次上看，高档白酒的消费仍然是其中的主流并且替代性弱。
浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持
我国白酒主要分为浓香、清香、酱香、米香和兼香等五大香型。
清香型：
在1996年以前，清香型的市场份额较大，其代表汾酒1949年生产131千升，产量和效益均属行业第一，70、80年代其产量都曾拔得头筹，1994年又是第一家突破30000千升。
兼香型：
兼香型如湖北白云边，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年来都有较强的产品研发和市场运作能力。
酱香型：
在酱香型方面，茅台正在进行第二个万吨生产能力建设，郎酒生产经营活动已经全面恢复，进入平稳发展期，酱香型白酒在争取高端消费群体的营销中，具有较大优势，市场占有量也将逐渐增加。
浓香型：
代表如五粮液、泸州老窖，目前浓香型白酒销量约占70％，稳居市场主导地位。
+
税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡
2006年3月，国家取消粮食白酒和薯类白酒的差别税，改为20%的统一税率。
五粮液公司应纳税种
市场反应：
白酒消费税下调的消息对白酒上市企业也是一大利好，但是资本市场的反应好像比较平淡。
消息公布当日酿酒食品类指数仅上涨了0.54％，涨幅最大的黄台酒业仅有2.67％，伊力特仅上涨2.13％，像宁城老窖还下跌了1.72％。
此次税改，有助于整体提高白酒类上市公司的盈利能力，不过受惠最大的是山西汾酒，预计利润增幅可达20％，其次是泸州老窖13％，五粮液和贵州茅台各受惠7％。
行业分析综述
白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒。
白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。
白酒行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加大营业费用的投入。
白酒行业中的高档白酒有着利润高、市场竞争度较低的特点，而中低档白酒的市场竞争较为惨烈。
白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为广阔的消费群体。
五粮液是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。
三、财务报表分析的理论性分析
（一）、财务报表的种类
财务报表的种类主要有：
资产负债表；损益表或利润及利润分配表；财务状况变动表。
1、资产负债表
资产负债表是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的财务状况的静态报告，资产负债表反映的是公司的资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系。
资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。
资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分包括负债和股东权益两项。
负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。
资产、负债和股东权益的关系用公式表示如下。
资产=负债（广义）=负债（狭义）+股东权益公式中所列示的广义负债包括狭义负债和股东权益两部分。
2、损益表或利润及利润分配表
公司损益表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映，是关于收益和损耗财政部的财务报表。
损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益帐目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及时性经营趋势。
如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么损益表就是公司财务状况的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。
可见，损益表对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要的意义。
损益表由三个主要部分构成。
第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关性的生产性费用=销售费用和其他费用；第三部分是利润。
有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表，在实际运用中，前者似乎还更多一些。
利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。
3、现金流量表
现金流量表是反映企业在一定会计期间经营活动、投资活动和筹资活动引起的现金流入与现金流出情况的报表。
其中的经营活动现金流量有助于预测企业未来获得现金的能力；现金流量表反映企业的偿债能力，在一定程度上提高会计信息的可比性，是连接资产负债表与损益表的桥梁，补充资料可提供更多的信息。
（二）、财务报表分析的含义
财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
（四）、财务报表分析对上市公司的应用
通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。
对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。
上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。
一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营业务收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。
虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。
衡量公司财务状况的主要内容包括：
资产净值。
资产净值也就是公司的自有资本（资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期利润）。
它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。
总资产（负债＋资产净值），它显示公司的经营规模。
自有资本率（自有资本/总资产×100%）。
它反映了公司的经营作风和抗风险能力。
每股净资产，即每股账面价值（资产净值/发行数量）。
它反映了股票的真实价值。
公司利润总额及资本利润率（当期利润/总资本）等等。
四、五粮液集团财务报表分析
本部分内容根据五粮液集团2004年到2008年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，得出结果，提出部分建议。
（一）、五粮液集团简介
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。
五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。
2006年，实现销售收入200.5亿元。
集团公司现有职工30000余人，科技开发和生产经营的建筑设施错落有致地掩映在9平方公里的花园般厂区中。
五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。
她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。
她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、638年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。
（二）、五粮液集团财务报表分析
本文使用了趋势分析方法和对比分析方法对五粮液集团的资产结构、负债能力和现金流量进行了简单的分析。
1、资产结构分析
资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。
负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。
负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。
（1）、流动资产和长期资产之比
表3-1 五粮液集团资产结构分析
年份
流动资产占总资产比重
固定资产占总资产比重
04年
33.7%
65.4%
05年
42.8%
56.2%
06年
57.1%
59.2%
07年
56.0%
40.4%
08年
64.8%
32.1%
从五粮液集团公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2004年的33.7%到2008年的64.8%占比逐渐增加，而固定资产部分从2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年减少。
说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。
（2）、长期资产分析
五粮液集团的长期资产占总资产的比例很低，具体来说长期投资、固定资产和无形及其他资产各年占总资产的比重如下表：
图3-1 五粮液集团长期资产占比分析
根据上图我们可以看出五粮液集团在2004年到2006年的固定资产占很大比重，几乎接近100%，但到了2007年公司的固定资产占比急速下降，而无形资产迅速上升；由此可知，公司的资产结构发生了很大的变化，从这几年来看，公司的长期投资都非常少，公司应该在一定程度上转变投资理念，进行一定得投资活动为公司和投资者创造更过的财富。
2、偿债能力分析
偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能力。
企业的负债区分为流动负债和长期负债,因而企业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能力。
增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资金,保证企业生产顺利进行的关键,也是将企业推向市场,让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。
偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容之一；因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。
企业的偿债能力分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义；它能帮助企业相关利益人了解企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能出现的财务风险。
（1）、营运资金
营运资金=流动资产-流动负债
表3-2：
五粮液公司2007-2008年营运资金分析（单位：
百万）
年度
2004
2005
2006
2007
2008
营运资金
748.5
1887.1
2994.3
4541.0
6701
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2004年到2005年的营运资产迅速上升至1887.1百万，增长速度十分快，2008年的营运资金比2007年的增长21.5亿元，增长率为47%。
该公司近两年的营运资金也在大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。
（2）、流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。
公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。
这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：
1对于大部份企业来说是比较合适的比率。
表3-3：
五粮液集团2004年—2007年流动比率计算结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
流动比率
1.34
1.85
2.47
3.34
4.28
由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年增加，表明该公司的短期偿债能力逐渐增强，流动负债的安全性越高，其中2005年和2006年的流动比率较合适，而后两年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低。
（3）、速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。
一般认为，1：
1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。
表3-4：
五粮液集团2004年—2007年速动比率计算结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
速动比率
0.72
1.20
1.73
2．41
3.27
通过计算得知，宜宾五粮液股份有限公司2007年的速动比率为2.41，2008年的为3.27，速动比率都较高。
反映出五粮液公司非常强的偿债能力。
公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。
但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。
（4）、负债比率
负债比率=负债总额/资产总额×100%
表3-5：
五粮液集团2004年-2008年负债比率分析结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
负债比率
25%
23%
23%
16.8%
15.1%
通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2007年的负债比率为16.8%，2008年的为15.1%，有非常强的偿债能力。
但是，公司几年的负债比率都低于白酒行业约48%的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的空间来提高。
（5）、利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（税前利润+利息费用）/利息费用
表3-6：
五粮液集团2004年-2008年利息保障倍数分析结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
利息保障倍数
-92.2
-94.7
62.6
-22.6
-14
从上表可以看出公司2004年到2008年（除去2006年）的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。
说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。
同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。
3、现金流量分析
（1）、现金流量分类趋势分析
公司一直处于业务扩张期，因此从2004年以后投资现金净额一直为负，并且一直有增加的趋势，特别是04年到05年增加趋势尤为明显；公司从04年开始经营现金净额一直呈现稳步增长的趋势，逐渐减轻公司的筹资压力；公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统。
图3-2：
五粮液集团现金流量分类趋势图
随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为主。
（2）、现金流量效益性比率
首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。
计算公式：
现金流量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入
图3-3：
五粮液集团04—08年现金流量利润率分析结果
其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中获得的利润的比率。
这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组成中非现金项目涉及的程度，计算公式为：
经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。
表3-7：
五粮液集团04—08年经营指数分析结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
经营指数
-3.1
0
-5.0
-11.3
-789.1
最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金（而非收入）的情况，其计算公式如下：
现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产
表3-8：
五粮液集团04—08年经营指数分析结果
年度
2004
2005
2006
2007
2008
现金流量资产利润率
0.09
0.13
0.15
0.14
0.15
（三）、五粮液集团与贵州茅台对比分析
这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计
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