进口汽车行业报告汽车关税下调深度研究.docx

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进口汽车行业报告汽车关税下调深度研究

进口汽车行业

报告-【汽车关税】下调

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2019年1月

正文目录

一、关税下调对国产车“量、价”基本无影响5

1、关税下调10%，终端价格下调5.5-7%5

2、国产车近年价格持续下行，已具备较高性价比5

3、复盘2018：

关税下调对国产车“量、价”基本无影响7

二、18Q3开始终端温和复苏，全年仍维持下降8

1、关税政策造成海关进口大幅波动，终端需求相对稳定8

2、库存：

经历Q2去库存Q3补库存后处历史中位水平10

3、车系分化严重，德日系表现优秀11

4、美产车同比下滑27.8%，加征关税影响大15

三、平行进口汽车市场总体下滑，波动较大16

四、展望2019：

行业增长5%，美产车值得持续观察22

1、新车供应稳定，国产化冲击小22

2、预计19年行业增长5%，美产车窗口期将至23

图目录

图1：

近年海关进口量增长一览9

图2：

2018年1-10月海关进口量变化9

图3：

近年汽车进口量变化一览10

图4：

2018年1-10月汽车进口量变化10

图5：

2012年-2018年9月进口车行业库存11

图6：

2018年7-10月经销商库存深度单位：

月11

图7：

2018年1-9月前十大品牌进口量情况12

图8：

2018年1-9月分车型进口量同比增速与份额13

图9：

2010-2018年9月分排量份额情况13

图10：

2017-2018年1-9月进口汽车原产地分析14

图11：

2015-2018年1-9月进口新能源乘用车进口量14

图12：

2016-2018年1-9月进口新能源车-BEV/PHEV14

图13：

2018年中国进口汽车关税结构化调整16

图14：

2018年上半年美产与非美产进口汽车规模16

图15：

2014-2018年9月平行进口汽车市场份额17

图16：

2017-2018年9月平行进口汽车分月进口量17

图17：

2014-2018年9月平行进口汽车市场SUV占比18

图18：

2017SUV车型细分市场结构18

图19：

2018SUV车型细分市场结构18

图20：

2017-2018年10月平行进口汽车分品牌情况19

图21：

2015年-2018年1-9月平行进口车排量分布19

图22：

2017年平行进口汽车分产地分布20

图23：

2018年1-9月平行进口汽车分产地情况20

图24：

2017年-2018年1-9月美产平行进口汽车进口情况21

图25：

2017-2018年1-9月平行进口汽车来源地版本分布22

图26：

2018年1-9月美产车与其他产地进口车增长率对比24

表目录

表1：

进口汽车三项税费计算公式5

表2：

2017年畅销合资车型制造成本对比（万元）6

表3：

2014年合资车型制造成本对比（万元）7

表4：

进口车价格调整情况（万元）8

表5：

2018年1-9月进口量前十大车型12

表6：

2017年-2018年1-9月平行进口汽车来源地情况21

表7：

2017-2018年9月平行进口汽车分港口情况22

表8：

2018四季度及2019进口车新产品（不完全统计）23

一、关税下调对国产车“量、价”基本无影响

1、关税下调10%，终端价格下调5.5-7%

非美产车7月1日进口关税由25%下调至15%，美产车关税由25%提至40%再降至15%。

非美产车降税幅度40%。

5月22日，国务院关税税则委员会发布关于降低汽车整车及零部件进口关税的公告，自7月1日起，汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号税率降至15%，降税幅度分别为40%和25%。

美产车一波三折，19年1月1日恢复正常税率。

7月6日中方对美产车进口关税提升至40%，12月14日宣布自19年1月1日起三个月内恢复15%关税。

下降后15%关税基本合理，同美日欧仍有空间。

2002年加入世贸组织后，我国汽车进口关税已经有了很大幅度的调整，从入市前的70%-80%，经过多次下调下降至目前的15%。

相对于美国2.5%的进口汽车关税、欧盟的10%进口汽车关税和日本进口汽车零关税，我国进口整车关税仍然相对较高。

表1：

进口汽车三项税费计算公式

2、国产车近年价格持续下行，已具备较高性价比

近年来车价持续下降。

A\B级车海外售价同国内相比已无价格优势。

我们将中美两地本土生产的合资车型的建议零售价去除了价内税、经销商利润等成分，以估算相应车型的出厂价格，并通过比较出厂价来衡量制造成本水平。

同时，假设两地的经销商返利水平都为零售价的6%。

我们选取了10款在中美市场的热销“兄弟车型”，反映A级、B级、豪华车和SUV市场。

由下表可知当前在A、B级部分车型和SUV车型，国内合资品牌已经具有了成本优势。

同时，对比14年的价格水平，当前车价已有明显下降。

叠加运费，已国产车型不具备重新进口的条件。

以17年售价为依据，A级、B级车的溢价比在0.98-1.12之间（除掉1.23的帕萨特），考虑到国际10%左右运费，目前价格已不具备重新进口的可能性。

表2：

2017年畅销合资车型制造成本对比（万元）

表3：

2014年合资车型制造成本对比（万元）

进口关税下调影响的车型范围仅限于：

国内未进行本地生产的中高端品牌以及合资品牌大热车型的小众配置。

进口车是小众市场，来源于进口车品类主要为两个部分。

第一，未国产化的豪华、超豪华车型。

此部分消费者在整体消费者中占比极小，例如保时捷、捷豹路虎、奔驰、宝马等进口车大热品牌。

第二，已国产车型的小众配置。

部分对汽车配置需求差异化较大的消费者，在10%价差以上依旧愿意购买该小众配置车型。

这两部分消费者对于终端价格

3、复盘2018：

关税下调对国产车“量、价”基本无影响

关税下调提升进口车行业景气度，但对国产车市场基本无影响。

7月1日，汽车行业关税由25%降至15%，除美产车外其他国家对华进口均有一定程度复苏。

但回看此前市场对进口车降关税的一致预期，认为进口车价格下降对国产车市场产生“量价”冲击，我们认为，从7月至今的进口车数据来看，基本无影响。

原因有二：

第一，中低端车型通过成本优化价格逐年下降，同海外相比已无溢价；第二，豪华品牌为维持终端价格稳定，终端降价幅度5.5%-7%，价格冲击有限。

此前根据乐观计算，假设关税下降幅度完全让利给消费者，汽车价格终端下降6%-8%左右。

但根据此后五个月的终端调研，豪华车厂为了维持终端价格的稳定性，普遍价格下降低于关税实际降幅。

部分强势产品品牌终端价格并未发生下降。

因而我们判断，最终终端价格下降幅度5.5%-7%。

第三，进口车定位小众高端细分市场，该细分市场消费者对价格变化敏感度较低。

表4：

进口车价格调整情况（万元）

二、18Q3开始终端温和复苏，全年仍维持下降

2005-2018年期间，汽车进口量从16.1万上升至最高142.3万辆后，在2015-2016年出现第一次明显的，连续2年下滑，2018年再次出现下滑局面，我们预计全年进口115-120万辆。

1、关税政策造成海关进口大幅波动，终端需求相对稳定

供给端：

受政策影响波动较大，18Q2同比-20%，18Q3同比+40%。

海关进口量代表供给端的变化，由于18年7月1日进口关税下调10%，因而二季度海关进口量剧减，Q2、Q3需求叠加在Q3一同释放。

18Q2海关进口量剧减20.4%、18Q3海关进口量同比剧增40.0%。

尤其是18年7月，单月海关进口数据同比大增81%，是对Q2海关进口量降低致使终端库存低迷的一个补库存的行为。

同时，在经过Q3的一次性需求释放后，18年10月回归正常水平。

图1：

近年海关进口量增长一览

图2：

2018年1-10月海关进口量变化

需求端：

消费者历经短暂观望后恢复平稳增长，18Q3同比+3%市场需求端，1-10月经销商交付客户进口车（AAK）销量达到68.7万辆，同比下滑6.9%。

其中18Q2同比-10.8%，消费者对进口车关税下降持观望情绪，18Q3逐步回复平稳增长，实现+3%同比增速。

同时，我们认为18Q3终端实际需求比数据表现更有弹性，源于7月6日美国开始加征关税只是20%左右占比的美系车加速下滑。

图3：

近年汽车进口量变化一览

图4：

2018年1-10月汽车进口量变化

2、库存：

经历Q2去库存Q3补库存后处历史中位水平

库存经历Q2去库存Q3补库存后处历史中位水平。

2018年进口车行业库存水平也出现明显波动，Q2海关进口大幅度下滑致使渠道端库存紧俏，后于18Q3进行释放性补库存。

9月行业库存回落到3.9个月，10月进口经销商库存深度为1.57个月，处于库存相对合理水平。

图5：

2012年-2018年9月进口车行业库存

图6：

2018年7-10月经销商库存深度单位：

月

3、车系分化严重，德日系表现优秀

品牌方面：

前十大品牌占比提升，但仅有四个品牌增长，奥迪和雷克萨斯进口量增长幅度明显，林肯下滑幅度较大，同比下滑超过30%；

图7：

2018年1-9月前十大品牌进口量情况

表5：

2018年1-9月进口量前十大车型

车型方面：

前十大车型中，7款为SUV车型，宝马X5利用7月加税窗口期，加大报关量，进口量排名第一，轿车中，雷克萨斯ES一枝独秀；车型结构方面，2018年三大车型出现明显分化，轿车增长7.6%，是唯一增长车型，SUV和MPV下滑幅度超过10%；排量结构方面，3.0L以下排量占比略有下降，1.5-2.0L份额继续提升，达到44.7%，连续五年为最大区间；

图8：

2018年1-9月分车型进口量同比增速与份额

图9：

2010-2018年9月分排量份额情况

原产地方面：

2018年1-9月，美产车进口量大幅下滑，同比下降27.8%；受停产等因素影响，英产车进口量同比下滑12.5%；德产车、日产车享受关税下调红利，呈明显增长态势，同比增长13.6%和8.7%，好于整体进口汽车市场。

图10：

2017-2018年1-9月进口汽车原产地分析

新能源汽车方面：

2018年1-9月，新能源汽车进口1.6万辆，同比下滑1.0%，占进口汽车总量的1.9%；受美产进口车加征关税政策影响，特斯拉进口量为1.17万辆，同比下滑13.7%。

以特斯拉为主的纯电动汽车进口量占新能源汽车进口量的86.0%，较2017年下滑明显、

图11：

2015-2018年1-9月进口新能源乘用车进口量

图12：

2016-2018年1-9月进口新能源车-BEV/PHEV

4、美产车同比下滑27.8%，加征关税影响大

中美汽车关税一波三折，加征期影响显著。

7月6日，因为美国政府单方面宣布对中国进口商品加征25％的关税，我国于当日对原产于美国的545项约340亿美元的商品加征25％的报复性关税，其中有28项涉及汽车类产品，其中覆盖了燃油车、混合动力电动车和纯电动汽车等多个类别。

1-9月美产车同比下滑27.8%，受影响较大。

在中美贸易摩擦及进口关税下调背景下，2018年1-9月，美产车进口量大幅下滑，同比下降27.8%；受停产等因素影响，英产车进口量同比下滑12.5%；德产车、日产车享受关税下调红利，呈明显增长态势，同比增长13.6%和8.7%，好于整体进口汽车市场。

图13：

2018年中国进口汽车关税结构化调整

图14：

2018年上半年美产与非美产进口汽车规模

三、平行进口汽车市场总体下滑，波动较大

市场份额：

平行进口汽车近五年首现下滑，市场波动明显。

2018年1-9月，平行进口汽车共12万辆，同比下滑2.9%，占进口总量的14.2%，与2017全年占比持平；受政策导向、关税下调及中美贸易战对美产进口车加征关税等影响，前三季度平行进口量波动较大，形成大起大落的态势。

图15：

2014-2018年9月平行进口汽车市场份额

图16：

2017-2018年9月平行进口汽车分月进口量

车型方面：

SUV仍为主力车型，但份额有所下滑，MPV份额提升明显：

2018年1-9月，SUV保持主力地位，市场份额84%，较2017年全年下滑4个百分点，MPV份额8%，提升4个百分点，其他车型保持相对稳定；平行进口SUV以B、C和D级为主，其中C级占比超过一半。

图17：

2014-2018年9月平行进口汽车市场SUV占比

图18：

2017SUV车型细分市场结构

图19：

2018SUV车型细分市场结构

品牌方面：

各品牌汽车总体下滑，丰田品牌保持领先，前六品牌占比近九成：

丰田出现同比下滑，但仍是份额最大的品牌，1-9月市场份额为39%，份额下降4.5个百分点。

1-9月，前六大品牌累计小幅下滑4.1%，但丰田、路虎下滑幅度分别达到10.5%和25.5%，品牌出现分化

图20：

2017-2018年10月平行进口汽车分品牌情况

排量方面：

大排量车型居多，仅有2.0-3.0L排量区间份额下降，3.0-4.0L排量区间份额提升明显：

2.0-4.0L排量区间份额达到86.9%，其中2.0-3.0L排量区间占比减少10.6个百分点，3.0-4.0L排量区间提升7.9个百分点；此外2.0L以下的平行进口车份额提升明显，相比2017年全年份额上浮1.6个百分点

图21：

2015年-2018年1-9月平行进口车排量分布

图22：

2017年平行进口汽车分产地分布

图23：

2018年1-9月平行进口汽车分产地情况

图24：

2017年-2018年1-9月美产平行进口汽车进口情况

表6：

2017年-2018年1-9月平行进口汽车来源地情况

图25：

2017-2018年1-9月平行进口汽车来源地版本分布

港口方面：

天津港保持绝对主力地位，其它港口份额均在10%以下：

2018年1-9月，天津关区进口7.7万，份额达到64%，以绝对优势位居第一，但份额小幅下滑，广州海关以10%的份额位居第二，较2017年提升5个百分点，其它港口的份额均在6%以下。

表7：

2017-2018年9月平行进口汽车分港口情况

四、展望2019：

行业增长5%，美产车值得持续观察

1、新车供应稳定，国产化冲击小

据不完全统计，2018年四季度至2019年全年将有40款进口新产品投放中国市场，其中有6款全新产品以及5款换代产品竞争力较强，对于进口车市场规模有较大的拉动作用。

表8：

2018四季度及2019进口车新产品（不完全统计）

2、预计19年行业增长5%，美产车窗口期将至

预计2018年进口汽车在125万左右，同比增长5%。

关税下调对进口车行业带来一定温和提振，同时，叠加美产车19年关税下调的考虑因素，我们预计19年进口车销量在125万辆左右，同比增长5%。

图26：

2018年1-9月美产车与其他产地进口车增长率对比

美产车在19Q1有望迎来窗口期。

2018年美产车销量整体呈下滑趋势，在第二季度公布关税政策之后下滑趋势增大。

在第三季度，由于七月份对美产车关税从15%增长到40%，下滑趋势没有缓解。

相比来看，其他产地的进口车在第二季度关税政策公布之后下滑较严重，但是在7月正式实施15%关税政策后，其他产地进口车有了明显的增长，后增长逐渐变缓。

12月14日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税的公告，决定：

从2019年1月1日起，对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月，也就是说自2019年1月1日起至2019年3月31日，美国进口汽车关税将恢复到15%。

由于美产车进口量约占全部进口车的25%，此次关税下调预计致使2019年第一季度美产车进口量迎来窗口期，从而带动总体进口量的恢复性增长。