期权与衍生金融工具模拟考试.docx

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期权与衍生金融工具模拟考试

期权与衍生金融工具模拟考试

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«期权与衍生金融工具»模拟试卷

1、名词解释（每小题5分，共20分）

（1）期货（２）期权　（３）期权价值　　（4）套期保值

期货:

期货是期货合约的简称，是由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物（实物商品或金融商品）的标准化合约。

这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具,还可以是金融指标。

从某种意义上来说，期货是未来的东西,是一种可以买卖的标准化了的合约。

期权：

期权又称为选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。

期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利,而义务方必须履行。

在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

期权价值：

期权价值=内涵价值＋时间价值，期权的内涵价值即期权的实际价值,指的是期权价格中反映期权敲定价格与现行期货价格之间关系的那部分价值。

就多头期权而言,其内涵价值是该现行期货价格高出期权敲定价格的那部分价值。

就空头期权而言,其内涵价值是该现行期货价格低于期权的敲定价格的那部分值。

期权的时间价值即期权投资者为投资期权而进行融资的成本，既反映了期权交易期内的时间风险，也反映了市场价格变动程度的风险。

在期权的有效期内,期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程.一般而言,期权的时间价值与期权有效期的时间长短成正比。

套期保值:

套期保值是指在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

２、简答题（每小题8分,共40分）

（１）金融衍生工具的作用有哪些？

金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫金融衍生工具。

目前最主要的金融衍生工具有：

远期合同、金融期货、期权和互换等。

其作用有以下几点：

１.避险保值,该功能也是金融衍生工具被金融企业界广泛应用的初衷所在。

金融衍生工具有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价,使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效的配置资金,有时甚至可以根据客户的特殊需要设计出特制的产品。

衍生市场的风险转移机制主要通过套期保值交易发挥作用,通过风险承担者在两个市场的相反操作来锁定自己的利润。

2.投机，与避险保值正相反的是,投机的目的在于多承担一点风险去获得高额收益。

投机者利用金融衍生工具市场中保值者的头寸并不恰好互相匹配对冲的机会，通过承担保值者转嫁出去的风险的方法,博取高额投机利润。

3.价格发现，在金融衍生工具的价格发现中，其中心环节是价格决定,这一环节是通过供给和需求双方在公开喊价的交易所大厅（或电子交易屏幕）内达成，所形成的价格又可能因价格自相关产生新的价格信息来指导金融衍生工具的供给和需求,从而影响下一期的价格决定。

因为该市场集中了各方面的市场参与者，带来了成千上万种基础资产的信息和市场预期,通过交易所内类似拍卖方式的公开竞价形成一种市场均衡价格,这种价格不仅有指示性功能,而且有助于金融产品价格的稳定。

４.降低交易成本,由于金融衍生工具具有以上功能,从而进一步形成了降低社会交易成本的功效。

市场参与者一方面可以利用金融衍生工具市场,减少以至消除最终产品市场上的价格风险，另一方面又可以根据金融衍生工具市场所揭示的价格趋势信息,制定经营策略,从而降低交易成本,增加经营的收益。

同时，拥有不同目的从事交易的参与者可以在市场交易中满足自己的需求，最终形成双赢的局面。

（2）期货交易与股票交易有什么区别?

1、期市的交易品种较少,基本面资料相对也少，而且均可以在公开的媒体上查阅;股市的股票数量较多,且每只股票的资料均需要研究，还要配合综合指数,常出现“赚了指数赔了钱”的情况。

期货市场的研究重点在于期货品种的供求关系、经济波动周期、政府政策、季节性因素等；股票市场的研究重点是宏观经济环境和个股企业的生产、经营情况。

2、投资金额方面,股票是100%金额投入。

期货是以小博大,只需投入5%－10%的保证金即可进行全额交易。

以整体价格波动幅度看，期货价格的高低和现货息息相关；而股票由于个股质地和投资者喜好不同,价格波动幅度较大,而且，价格高低难以有一个统一的衡量基准。

以单日价格波动幅度看;期货一般仅为3%-5%；股票目前是１0%，而且，随着市场的成熟，股票的涨跌幅限制将会取消。

3、期货双向操作,看涨则可以低买高卖,看跌时可先卖出;股票单向操作，低买高卖。

期货市场的操作可以当天进出买卖,即　T+0交易，发现操作失误可以马上平仓离场;股票市场的操作是当天买进,第二天才可以卖出，即T＋1交易，盘中即使发现操作失误也只能眼巴巴的看到收盘，而无能为力。

4、期货市场的交易结果是“零和搏弈”（交易费用除外）,从参与者的亏损面来看,不考虑手续费因素，期货市场始终是一半人赚钱,一半人亏损;股票市场的交易结果是“共赢同赔”,且股市的系统性风险目前无法规避。

5、从风险监控角度看,期货市场交易的品种多是大宗农产品或工业原料，事关民生,价格的波动受到交易所、证监会乃至国务院有关部委的监控；而股票由于上市公司众多,股票价格的形成受多种因素支配,对价格的合理波动范围认定十分困难,难以实施有效的监管,市场上价格操纵现象屡禁不止。

6、从定价基础和价格秩序看，期货市场商品的价格以价值为基础,随供求关系而波动,还有现货作参考，并且市场操作公开、透明,每日成交、持仓情况均对外公布，内幕交易少,大户操纵较难；而股票市场操作的详细资料很难获取,内幕交易多。

由于股票的可流通股份是相对有限的，股票的“庄家”可以通过自己的信息、资金优势提前暗地介入，收集大部分筹码,可以相对掌握股价的“定价权”，坐庄者和跟庄者地位严重不平等，往往出现价格和价值严重脱节,跟庄者、后来者一般难以撼动。

期市是开放的市场,影响因素多,知识面需求广,股票市场则相对封闭,需要更及时了解微观经济主体的情况。

７、期货市场的保证金交易制度使投资者可以“以小搏大”，只要操作得当，就可以获取高额回报；但如果操作失误,损失也就更大，而且资金不足时还需追加保证金,所以期市更强调资金管理；股票市场是全额保证金买卖,无追加保证金之虑。

8、期货市场的操作是“双程道”，可以先买后卖，也可以先卖后买；股票市场的操作是“单程道”,只能是“先买后卖”。

9、期货市场的操作需要注意时间因素,现有期货合约的“寿命”均在一年半之内,到期必须平仓或者实物交割;股票市场操作的时间性不强,除非上市公司倒闭清算,否则可以长期持有。

１０、期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入，持仓总量增加；资金流出,持仓总量减少；股票市场的单只股票的可流通股本是固定的，但总的份额不会变化。

１1、期货市场交易手段丰富,既可以单纯买卖交易,也可以跨期套利、跨市套利、跨品种套利等；股票市场交易手段单一。

（３）期权交易与期货交易的区别是什么？

1、期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消,这种权利和义务在到期日必须行使,也只能在到期日行使,期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。

而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利,他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。

特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利,也可以不行使这种权利;期权的卖者则须准备随时履行相应的义务。

2、期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的,而期权合约则不一定。

在美国,场外交易的现货期权是非标准化的,但在交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。

３、期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。

而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权）,也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限）,盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。

４、期货交易的买卖双方都须交纳保证金。

期权的买者则无须交纳保证金,因为他的亏损不会超过他已支付的期权费,而在交易所交易的期权卖者则也要交纳保证金，这跟期货交易一样。

场外交易的期权卖者是否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。

５、期货合约的买方到期必须买入标的资产,而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。

期货合约的卖方到期必须卖出标的资产，而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。

6、运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。

而运用期权进行的套期保值时,只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。

（4）简要说明期货的保证金制度与强行平仓制度?

保证金制度也称押金制度，指清算所规定的达成期货交易的买方或卖方,应交纳履约保证金的制度。

在期货交易中,任何交易者必须按照其所买卖期货合约价格的一定比例（通常为５%～10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格确定是否追加资金,这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。

保证金分为结算准备金和交易保证金。

结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金,是未被占用的保证金。

结算准备金的最低余额由交易所决定。

交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金。

当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比例向双方收取交易保证金。

根据监管部门的批准,交易所可根据期货市场的具体情况调整交易保证金水平。

我国《期货交易所管理办法》第三十三条规定：

会员结算准备金最低余额为5０万元。

会员必须在下一个交易日开市前补足至结算准备金最低余额。

未补足的，若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额,禁止开新仓；若结算准备金余额小于零,则交易所将按有关规定对该会员强行平仓。

根据第三十五条规定:

交易所按买入和卖出的持仓分别收取交易保证金。

经交易所同意，会员可用权利凭证质押交易保证金。

期货中的强行平仓有两种：

交易所对期货公司（或自营会员）的强行平仓和期货公司对客户的强行平仓。

依据强行平仓实施的主体不同,可将强行平仓分为交易所强行平仓和经纪公司强行平仓。

会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓。

A、结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；Ｂ、客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准,且未能在第一节结束前平仓；Ｃ、因违规、违约受到交易所强行平仓处理；D、根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓;E、交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。

期货公司《期货经纪合同》中关于风险控制部分一般都会有两条规定,这两条规定是强行平仓制度在期货公司层面的具体体现与落实，如：

A、当乙方资产账户客户风险率大于10０%时，乙方应在下一交易日开盘前追加保证金或自行减仓，直至可用资金大于零,否则甲方有权对乙方资产账户的持仓进行部分或全部强行平仓处理;乙方承担由此产生的后果;Ｂ、由于行情大幅波动，导致乙方资产账户的交易所风险率大于1０0％时，甲方有权在不通知乙方的情况下随时对乙方资产账户的持仓进行部分或全部强行平仓处理,乙方承担由此产生的后果。

《期货交易管理条例》第三十八条中规定,“客户保证金不足时,应当及时追加保证金或者自行平仓。

客户未在期货公司规定的时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司应当将该客