钢材需求相关行业系列研究二Word格式文档下载.docx

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基建行业目前由政府主导，因其在促进经济增长、解决就业和满足社会发展方面具有其他行业不可比拟的优势，在我国宏观经济中担当着保证经济稳定增长的重任，尤其在经济面临严重下滑趋势时，政府一般会出台有关基建投资刺激政策。

具体来看，基础设施建设主要涵盖工厂、矿井、铁路、桥梁、港口、电站、医院、学校、住宅和商店等的新建、改建、扩建和恢复工程，以及机器设备、车辆等的购置与安装。

随着国家产业结构的调整，基建行业发展也面临一定的调整。

现阶段基础设施建设大类主要有铁路、公路及城市轨道交通建设、能源建设及水利建设等。

基建行业主要领域的用钢情况

钢铁需求主要领域为建筑用钢和工业用钢。

建筑用钢主要用于房地产（住宅）、工业、商业房屋和基建工程。

我国仍处于工业化、城镇化加速的过程中，投资对经济的拉动作用明显，带来大量的建筑钢材需求。

建筑用钢已占到国内钢材消费总量的半壁江山，其主要品种为钢筋、中厚板、H型钢、线材等。

有统计显示，我国建筑用钢占整个钢材消费量的50%左右，其中大型基础设施建设用钢大致占建筑用钢的20%以上。

基建行业子行业包括能源、铁路、城市轨道、公路、水路、民航基建等。

从固定资产投资额来看，其中能源投资占20%，公路投资占19%，铁路投资占7%，水利投资占5%，其他交运占11%等。

从钢材消费结构来看，交通建设约占基建类钢材消费的32%，能源类约占17%，其他除交通、能源外的土木工程约占51%。

基建下游子行业用钢需求比较复杂，不同子行业用钢特点及消耗钢量差异较大。

以铁路行业为例，铁路钢材主要用于新建铁路、旧有铁路的维修和改造、机车和车辆的制造与维修、铁路桥梁的建造等。

铁道用钢材品种主要有线路用钢、轨枕用钢、桥梁用钢、车辆用钢、车站等基建用钢、电气化铁路用钢等。

其他子行业，如水利建设，水利工程中水坝、水池、水渠的修建需要大量的螺纹钢、线材、圆钢等建筑钢材，水利工程中管道工程则需要大量的钢管以及各类配套阀门等。

城市轨道交通建设用钢主要来自城轨交通线路与车辆车体用钢，以及线路工程中的桥梁、隧道、车站等土建用钢。

公路建设主要有高强度螺纹钢、线材、热轧钢板，型钢、镀锌钢管等。

总体而言，虽然不同子行业用钢需求差异巨大，但也呈现一致性特点，即基建项目消耗最大的仍是螺纹钢、线材等建设用钢，而且用钢量巨大，在绝对数上是钢轨和车辆用钢所不能比拟的。

据测算，一般基础建设中螺纹、线材等建设钢材消耗量大概占了六成。

因此我们预计基建投资与钢材消费量、价关系均较为紧密，这就是下文量化分析的重要逻辑依据。

基建与钢材需求及价格的关系

考虑基建用钢的复杂与难统计的特点，我们用基础建设投资额作为衡量基建行业投资的指标，用钢材表观消费量作为钢材消费量的衡量指标，来考察基建投资与钢材消费之间的关系。

数据选取方面，我们选取上海三级螺纹直径20mm报价为钢价衡量指标，基建投资数据来自wind资讯中的固定资产投资的基础设施建设分项，数据时间段为2004年7月—2012年12月。

文中我们使用交叉相关系数方法判断基建投资与钢铁需求之间的领先滞后关系。

在具体数据处理上，通常累计增速（假设N1年为基期，此时的GDP设为GDP1，N2年的GDP为GDP2……，Nt年的GDP为GDPt；

同时设N2年相对于N1年的GDP增长率为△1……，t年相对于（t－1）年的GDP增长率为△（t－1）；

这里的△1＝（GDP2－GDP）÷

GDP1×

100%……△（t－1）＝（GDPt－GDP（t-1））÷

GDP（t-1）×

100%。

当然，这里的增长率有可能为正，也有可能为负，甚至为0。

则GDP累计增长率＝△1＋△2＋……△（t－1），即为题解。

若是按月、季、半年，计算方法同理。

）比较稳定，但是对变化反应迟缓，当期增速对变化比较灵敏，但是非趋势性波动较多较大。

由于二者各有优缺点，因此我们不仅对基建投资与钢材需求的累计增速进行分析，也对当期增速指标（先经三期平滑趋势处理后）趋势值做相应分析。

后文对其他指标也将采用类似数据处理和分析方法。

1.基建投资与钢材表观消费量

我国建筑用钢占整个钢材消费量的50%左右，其中房地产建设用钢又占整个建筑用钢一半以上。

因此下文具体研究时，我们把房地产开发投资额也放进来进行对比分析。

不管采用当期增速还是累计增速，结果显示在多数时候基建、房地产与粗钢表观消费走势呈现一致性。

但在特殊年份，二者却呈现相当大的背离，房地产增速与基建增速呈现互补态势。

以2008年—2009年为例，当时由于严厉的地产调控与国际金融危机叠加影响，房地产市场迅速遇冷，房地产投资累计增速呈现快速下滑态势。

政府为抵御危机，平稳国内经济增长，颁布了四万亿经济刺激计划，其中大部分投向基建，由此出现房地产迅速遇冷而基建投资却相应快速增长的态势。

图1：

钢材表观消费量与基建、房产单月同比走势

图2：

钢材表观消费量与基建、房产累计同比走势

为进一步了解钢材消费与基建、房产投资之间的传导关系，我们对其进行交叉相关系数分析。

图3：

钢材表观消费量与基建、房产单月同比的传导关系

以当期增速衡量时，结果显示，基础设施投资单月同比领先钢材表观消费量单月同比约5个月，其中相关系数达0.49；

房地产投资单月同比与钢材表观消费量单月同比同步，相关系数为0.27；

房地产与基建投资额之和单月同比领先钢材表观消费量单月同比约2个月，相关系数为0.42。

考虑到投资额季节性因素，我们对进行三期移动平均平滑处理后的数据也做了相关分析，得到的结果与未平滑非常相近，故这里不再给出结果。

图4：

钢材表观消费量与基建、房产累计同比的传导关系（2004年7月—2012年12月）

以累计增速衡量时，基础设施投资累计同比领先钢材表观消费量累计同比约7个月，其中相关系数达0.74；

房地产投资累计同比落后于钢材表观消费量累计约4个月，相关系数为0.42；

房地产与基建投资额之和累计同比领先钢材表观消费量累计同比约2个月，相关系数为0.70。

从以上传导分析结果可以看出，基建投资增速领先于钢材表观消费，其可能原因是基建主要由政府主导，行政色彩较浓，而房地产当前更多还是下游需求的市场化驱动。

2.钢材价格与基建投资

基础建设用钢中，螺纹、线材等建筑用钢占了六成，下文我们希望能够找到价格与投资数据间的关系。

数据选取方面，钢材价格选自wind资讯中上海三级螺纹月均价同比数据，投资数据选取了固定资产投资中的基础建设投资、房地产开发投资及二者之和的单月同比数据，并对其进行三期移动平滑。

图5：

螺纹价格与基建、房产投资单月同比走势

从上图可以观察到，螺纹单月同比价格似乎与房地产开发投资走势更为一致，与基建投资单月同比数据差异较大，而且某些阶段二者呈现负相关走势；

与房产基建之和的单月投资走势一致性居中。

图6：

钢价与基建、房产单月同比的传导关系

为进一步检查价格与投资数据领先滞后关系，我们对上述指标进行交叉相关系数分析。

结果显示，房地产开发投资完成额领先于钢材价格约2个月，且其相关度为0.63；

钢材价格领先基建投资约1个月，相关度为-0.41，呈现负相关；

房产与基建投资之和与钢价相关度不明显。

我们认为，基建投资与钢价负相关可能与基建常被政府用于缓冲宏观经济增速放缓有关。

机械行业篇

机械是钢材主要的下游行业之一。

按照国家统计局统计标准，机械行业主要产品包括12大类，分别为农业机械、重型矿山机械、工程机械、石化通用机械、电厂机械、机床、汽车、仪器仪表、基础机械、包装机械、环保机械、矿山机械等。

其中工程机械是机械行业中最大的子行业。

工程机械种类繁多，主要包括土方机械、混凝土机械、装载机械和起重机械，其中挖掘机、推土机、装载机和压路机等产量较大。

通过历史数据对比，机械需求约占钢材总需求的18%左右，仅次于基建与房地产，分析机械行业需求对判断钢材价格有重要意义。

机械行业主要领域用钢情况

机械是钢材下游第三大行业，机械产量和需求变动直接影响钢材需求以及价格，同时，钢材价格的涨跌也是经济景气程度的直接反应。

据中钢协数据统计显示，机械用钢占钢材总需求的18%左右。

根据冶金工业规划研究院的测算，2011年中国机械行业钢材消费量约为1.18亿吨，占钢材总消费量的19%左右，其中工程机械钢材消费量为1900万吨，机械通用零部件1550万吨，重型机械1500万吨，电工电气1950万吨，分别占钢材总需求的3.11%、2.54%、2.45%和3.20%。

由于机械行业品种繁多，对钢材的需求亦多样化，既有普通钢，又有特种钢，我们主要介绍工程机械、重型机械用钢情况。

工程机械主要用钢为板材，包括特厚板、中厚板和薄板，起重机、装载机、压路机等板材占比在60%—75%，而全部钢铁原料占比在90%左右。

具体来看，一台Zl50装载机机重16.5吨，用钢13.7吨，钢铁占比达83%；

25吨汽车起重机机重29吨，整车用钢25吨，钢材比例达86%；

塔式起重机80吨机型每台用钢37吨；

20吨级挖掘机耗钢在机重的90%以上；

山推220马力推土机每台耗钢约25吨。

重型机械用钢主要为16mm以上的中厚板以及大型角钢/槽钢和工字钢，需要其焊接性能较好。

重型机械用材基本以钢为主，其他非金属用材占比不足0.5%。

重型机械用钢损耗比较大，损耗比例高达10%左右。

根据各自行业钢系数，可以推算出不同机械行业成本结构中钢材成本占比情况。

由于缺乏相关数据，我们引用中金公司对机械行业成本研究的结果。

结果显示，整体而言机械总行业钢材成本占比约为6%（钢材直接成本），而重型机械为21%，机床为20%，工程机械为17.5%，港口机械为14%，铁路设备为10%。

机械与钢材需求及价格的关系

本文我们集中讨论机械行业对钢铁行业需求的影响。

我们用机械工业总产值、工程机械总产值以及工程机械销售产值来衡量机械行业需求，用钢材表观消费量衡量钢材消费情况，通过交叉相关分析检验机械需求和钢材需求之间的领先滞后关系。

由于机械产品出口相对较多，为了单独反映外需的影响，我们用交货出口值工程机械出口，检验机械海外需求和钢材需求的领先滞后关系。

机械子行业中工程机械占比较高，我们选取挖掘机销量、装载机销量、推土机销量、压路机销量来衡量工程机械需求，单独考察工程机械与钢材的领先滞后关系。

同时我们对机械工业与钢材价格也作了交叉相关分析，分别对机械工业总产值、工程机械销售产值、工程机械出口总额、挖掘机、装载机、推土机以及压路机与钢材价格进行领先滞后关系分析。

数据选取和处理方面，我们采用西本钢铁指数衡量钢材价格，机械工业总产值、工程机械总产值来自中国机械工业联合会，工程机械销售产值、出口交货值、挖掘机、装载机、推土机以压路机销量数据均来自WIND资讯。

在分析机械行业与钢材需求关系时，通过对比发现，累计同比相关度更高，而在分析机械行业与钢材价格时，单月同比相关度更高。

分析方法方面，我们采用交叉相关系数分析法，分别对机械行业与钢材量价进行领先滞后分析。

1.机械行业与钢材需求的关系

通过对机械工业总产值、工程机械工业总产值以及钢材表观消费量累计同比对比发现，机械工业产值以及工程机械工业产值与钢材表观消费量走势基本呈现一致性。

工程机械受出口占比大的影响走势相对独立。

图7：

机械与钢材需求走势分析

通过对机械整体需求与钢材需求之间的交叉相关分析发现，机械整体需求滞后于钢材需求，其中机械工业总产值滞后3期，相关系数为0.78；

工程机械总产值滞后3期，相关系数为0.68；

工程机械销售产值滞后5期，相关系数为0.49。

图8：

机械整体需求滞后钢材需求3—5期

为验证机械行业外需对钢材需求影响，我们对工程机械出口交货值与钢材表观消费量之间做了领先之后分析，发现外需滞后钢材需求7期，二者相关系数为0.48。

图9：

工程机械出口滞后钢材需求7期

为了单独研究国内机械需求与钢材需求之间的关系，我们考察了挖掘机、装载机、推土机以及压路机销量与钢材需求之间的关系。

通过图10可以看出，四者走势基本一致，但也存在特殊年份政策导向不同引起的背离。

例如2011年3月—11月，受保障房建设影响，钢材需求大幅增长，钢材价格在9月之前较为坚挺，工程机械则饱尝成本压力，产销数据出现下滑。

图10：

主要工程机械销量与钢材需求走势

通过交叉相关分析发现，挖掘机、装载机、推土机以及压路机销量均滞后于钢材需求，其中挖掘机滞后3期，相关系数为0.68；

装载机滞后3期，相关系数为0.69；

推土机滞后8期，相关系数为0.5；

压路机滞后1期，相关系数为0.71。

图11：

挖掘机等机械内需滞后于钢材需求

2.机械行业与钢材价格的关系

为进一步验证机械行业与钢材价格之间的传导关系，我们分别对机械相关数据与西本钢价指数的当月同比数据做了交叉相关分析。

图12：

整体机械与钢价走势

图13：

挖掘机等内销量与钢价走势

分析显示，在剔除价格和出口因素之前，工程机械总需求基本滞后钢价2—3期。

其中工程机械总产值滞后3期，相关系数为0.70；

工程机械出口滞后2期，相关系数为0.83。

图14：

工程机械总需求滞后于钢价2—3期

只考虑内销因素，挖掘机、装载机、推土机以及压路机领先5—8期。

其中挖掘机领先5期，相关系数为0.69；

装载机领先5期，相关系数为0.67；

推土机领先6期，相关系数为0.80；

压路机领先8期，相关系数为0.66。

图15：

挖掘机等内销领先钢价5—8期

总结来看，虽然机械是钢铁的下游行业，但整体机械需求滞后于钢材需求。

分析原因，主要是由于机械设备使用周期比较长，属于固定资产类别，反应较迟钝。

而机械出口即国外需求滞后于钢材需求的时间更长一些，可能是由于2008年金融危机之后，4万亿投资极大拉动了国内机械需求，而外部经济复苏较国内缓慢。

机械需求与钢材价格之间的传导更为复杂一些，从整体需求看基本滞后于钢价走势，但挖掘机等内需却领先钢价时间较长。

分析原因，工程机械内需受国内固定资产投资变动影响较大，变动更为迅速。