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（4）拥有大量的货币资金可提供使用，可以领先研发新型汽车。

4．威胁（Threats）分析

（1）汽车厂量日益增多，消费者的消费需求日益增高，汽车的档次也日益提高。

（2）国外高端汽车品牌进入，进口车对我国汽车的挑战力度不断加大，我国汽车行业的形势日益严峻。

（3）竞争对手不断推出新产品及降价促销带来的市场份额压力，原材料和人工成本不断上涨。

三、资产负债表分析

（一）水平分析（见表一、表二）

总资产变动情况：

1.总资产从08年到11年大体保持增长趋势。

流动资产与非流动资产都有一定的增长，且非流动资产的增长占主要部分。

2.流动资产方面，流动资产总额一直都在增长，尽管流动资产各项目有不同的增减变动，但其增长主要体现在：

一应收票据大幅度增长；

二是其他应收款，虽然增幅不必票据，但增幅也较大。

3.非流动资产方面，主要体现在以下方面：

一是在建工程的增长；

二是递延所得税资产的增长；

三是长期股权投资和固定资产的增长虽然不必前两者，但也起到了一定的作用。

筹资或权益变动情况：

1.江铃公司权益总额从08年到11年大体呈增长趋势，但增长趋势逐渐减缓，其中负债变动时影响权益总额的变动主要因素。

2.负债方面，从08年开始到11年呈下降的趋势。

非流动负债的降低是其主要原因。

非流动负债的降低主要体现在：

一是预计负债的减少，二是长期借款的减少；

而长期应付款的增加使非流动负债的下降趋势缓慢。

流动负债方面，主要体现在预收货款和应缴税费的下降上。

3.股东权益方面，其变动的主要是受一下的影响：

一是未分配利润的增长；

二是归属于母公司股东权益的增加。

（二）垂直分析

1．资产结构分析评价（见表三）

（1）从静态方面分析，江铃公司的本期流动资产的比重为63.9%，非流动资产比重为36.1%，根据该公司的资产结构，可以认为该公司资产流动性较强，资产风险小。

（2）从动态方面分析，本期该公司流动资产比重下降了4.48%，非流动资产比重上升了4.48%，结合各项资产项目的结构变动，除了货币资金下降了4.68%，应收票据上升了4.31%，无形资产上升5.72%以外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

2．资本结构的分析评价（见表三）

（1）从静态方面看，该公司的股东权益比重为70.97%，负债比重为29.03%，资产负债率比较低，财务风险相对较低。

（2）从动态方面分析，该公司的股东权益比重上升了7.33%，负债比重下降了7.33%，除未分配利润上升8.84%，应付账款下降2.63%，预收货款下降3.26%以外，其他项目变动幅度不大，该公司的资本结构还是比较稳定的，财务实力略有上升。

3．资产结构的具体分析

（1）经营资产与非经营资产的比例关系：

经营资产所占比重下降了3.20%，非经营资产比重上升了1.80%，说明该公司的实际经营能力有所下降。

（见表四）

（2）固定资产与流动资产的比例关系：

江铃公司本期流动资产比重为63.9%，固定资产比重为18.91%，固流比例大致为1:

3.33，上年度流动资产比重为68.39%，固定资产比重为19.93%，固流比例大致为1:

3.3，固流比例比较稳定。

（见表三）

（3）流动资产的内部结构：

货币资产比重下降了2.53%，企业的即期支付能力有所下降，但应收票据的比重上升了7.06%，总的说企业的即期支付能力有所上升。

其他项目变动幅度不是很大，总固定资产的比例基本稳定，所以说该公司流动资产的内部结构还是比较稳定的。

（见表五）

4．负债结构的具体分析（见表三）

（1）流动负债比重虽然上升了0.63%，但比重仍高达96.82%，表明公司在使用负债资金时以短期资金为主，因此对企业资产流动性要求较高。

所以企业的负债筹资政策虽然会降低资本成本，但要求其要有较高的偿债能力，还要承担不小的财务风险。

（2）从负债的方式看，企业的债务主要是应付账款，基本属于无成本负债，比重高达63.86%，比上年提高5%，而低成本负债和高成本负债的比重都有相应的下降，其结果必然导致企业负债平均成本下降。

5．股东权益结构的具体分析（见表三）

与上期相比，母公司股东权益上升了7.33%，是由于企业的未分配利润增加了8.84%，虽然本年度的股本、资本公积和盈余公积都有下降，但下降的速度不如上升的速度快。

四、所有者权益变动分析

1．水平分析（见表十二）

江铃汽车2011年所有者权益比2010年增加了1157667617元，增长幅度为19.42%；

其中未分配利润增加了1157667617元，增长幅度为19.42%。

从影响的主要项目看，最主要的原因是本年净利润的增加，增加额是176343083元，增长幅度是10.6%，由此也说明净利润增加是经营资本增加的源泉。

除上述原因外，还有年初增加1240288735。

2．垂直分析（见表十三）

2011年与2010年相比，其所有者权益项目有所变化，本年年初余额的比重增加了4.55%，这是2011年所有者权益上升的主要因素。

另外，净利润比重下降了2.06%，对所有者分配下降了2.48%，者实施的所有者权益下降的主要原因。

综合以上各因素的影响，使得所有者权益比2010年增加较少的原因。

五、利润表分析

1．水平分析（见表六）

（1）净利润或税后利润分析。

江铃公司2011年实现净利润1839606677元，比上年增长了176343083元，增长率是10.6%，增长幅度较高。

从水平分析表看，公司净利润增长主要是因为利润总额比上年增长了112364121元，所得税又比上年减少了63978962元，导致净利润上涨了176343083元。

（2）利润总额分析。

该公司利润总额比上年增长了112364121元，关键原因是公司的营业外支出减少，公司营业外支出减少6636880元，下降了68.94%；

同时营业利润增长也是导致公司利润总额增长的有利因素。

同时营业外收入的增加也是令润总额增加。

（3）营业利润分析。

该公司营业利润增加主要是营业收入和投资的增加。

营业收入比上年增加1461411300元，增长率7.74%；

投资收益的增加导致营业利润增加19119246元，虽然营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、资产减值损失的增加，但幅度不大，使之最后营业利润增加。

2．垂直分析（见表七）

从表七可看出江铃公司本年度各项财务成果的构成情况。

其中，营业利润占营业收入的比重9.58%，比上年度下降了0.61%；

本年度利润总额的构成为9.98%，比上年下降了0.18%；

本年度净利润的构成为9.04%，比上年增加了0.23%。

可见从利润的构成情况上看，江铃公司盈利能力比上年度略有提高。

江铃公司各项财务成果构成变化的原因，从营业利润构成看，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用结构上升所致，说明营业成本及税金和财务费用上升是降低营业利润构成的根本原因。

六、现金流量表分析

1．水平分析（见表八、九）

从表八和九可以看出，江铃公司净现金流量从08年到11年呈起伏波动，但总体呈下降趋势，11年更是为负值，比10年减少了1713295652元。

，减幅达到110.23%，经营活动现金净流量与趋势类似，均是在09年到达最大值2313528398元，10年与11年不断下降，11年为1253853176元，为4年最低点,比10年的2272226306元下降了44.82%，是因为流出量与流入量呈相反变化且绝对值大于后者。

投资活动净现金流量则呈现出于经营活动相反地变化，11年为456,009,754.07元，较10年的-193,098,545.87增加了649,108,299.94。

因为公司将大部分投资收到的现金都对外投资了，最近两年才慢慢将投资重心转移到公司内部筹资活动净现金流量从06到11年一直为负值，从08到09年一直在增加，10和11年则有所减少。

公司从08到11年有三年的时间没有现金流入，且六年里流出一直在增加。

流入中只有10年有借款，其余就只有从“收到其他与筹资活动有关的现金”中获得现金。

2．结构分析（见表十）

公司11年现金流入总量为22754258068元，经营活动和投资活动流入量所占比重分别为97.49%、2.51%。

流入总量主要由经营活动产生。

经营活动现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金占绝大部分比重。

投资活动中则为投资收益、处置长期资产和收回投资收到的现金，筹资活动中是收到其他与筹资活动有关的现金。

公司11年现金流出总量为22913303260元，经营活动、投资活动和筹资活动流出量所占比重分别为91.34%、5.62%和3.04%。

同样经营活动所占比重最大。

经营活动中购买商品、接受劳务支付的现金比重最大为76.82%，占经营活动流出量的84.11%，且金额就已经大于经营活动现金流入总量。

投资活动中现金流出是用于购建长期资产和对外投资，且对外投资占2/3左右。

筹资活动中分配利润偿付利息和支付其他与筹资活动有关的现金占主要，由于借款很少，所以用来偿还借款的现金流出也很少，占筹资活动流出的的2.14%，在总流出中也仅占0.06%。

与上年相比，经营活动无论是流出还是流入比重都有所下降，这是因为投资活动的增加。

在经营活动中，本期购买商品支付劳务的现金流出增加，但销售商品提供劳务的流入却减少，再一次证明了11年汽车行业的低迷。

七、企业盈利能力分析

具体指标

2011年

2010年

2009年

净资产收益率

31%

25%

17%

总资产收益率

20%

18%

14%

资本收益率

28%

23%

19%

（1）净资产收益率：

从上表看出江铃公司的净资产收益率逐年增长，放映出该企业盈利能力较好，也说明企业能力越来越高。

（净资产收益率=净利润/平均净资产）

（2）总资产收益率：

从上表可以看出该公司这一指标上升趋势变化不大说明盈利能力有所提高且稳定，经营管理水平较高。

（总资产收益率=净利润/平均资产总额）

（3）资本收益率：

从上表可以看出之一指标呈上升趋势说明该公司自由投资的经济效益有所提高。

（资本收益率=税后净利润/所有者权益）

八、企业营运能力分析

营运能力具体指标及三年数据

具体指标（%）

应收账款周转率

0.77

1.09

1.30

存货周转率

13.21

16.05

22.09

流动资产周转率

3.66

3.80

3.58

固定资产周转率

7.08

7.77

10.96

总资产周转率

1．91

2.09

2.32

（1）应收账款周转率：

单位：

元

项目

赊销收入净额

325,249,243

390,186,841

720,665,098

应收账款平均余额

423,320,512.5

357,718,042

555,425,969.5

0.77

1.09

1.30

应收账款周转天数

468.55

330.04

277.46

一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

从上表中可知，江铃公司的应收账款周转率逐年增长，表明其偿债能力较强。

（2）存货周转率单位：

销售收入

9,797,913,289

12,553,493,354

18,877,847,912

平均存货

741,590,178.5

782,044,063

854,709,634.5

13.21

16.05

22.09

存货周转天数

27.25

22.43

16.30

一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。

从上表可知，江铃公司的存货周转率逐年增长，表明其存货转为现金或应收账款的速度较快。

（3）流动资产周转率：

元

营业收入

平均流动资产

2,674,881,324

3,305,941,881

5,272,116,534

3.66

3.80

3.58

流动资产周转天数

98.28

94.81

100.54

（4）固定资产周转率：

元

平均固定资产净值

1,383,195,999

1,614,950,480

1,722,283,906

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。

如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。

它反应了企业资产的利用程度。

（5）总资产周转率：

平均资产总额

5,140,642,512

6,007,304,034

8,138,850,871

1.9060

2.0897

2.3195

一般情况下，总资产周转率数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用率越高。

从上表可知，江铃公司的总资产周转率逐年增长，反映出该公司销售能力较强，资产利用率略高。

九、企业偿债能力分析

短期偿债能力

流动比率

196%

200%

228%

速动比率

166%

164%

151%

现金比率

22%

长期偿债能力

资产负债率

36%

32%

产权比率

57%

46%

权益乘数

157%

146%

131%

（1）流动比率：

从上表可知江铃公司的流动比率呈上升趋势，且保持在2:

1的上下，说明企业偿付能力强，企业所面临的短期流动风险小，其债权人安全程度高。

（流动比率=流动资产/流动负债）

（2）速动比率：

由上表可知江铃公司速动比率在这三年一直高于1:

1，说明企业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。

（速动比率=速动资产/流动负债）

（3）现金比率：

从上表可知该公司的现金比率始终维持在20%左右，表明企业偿付能力较强。

现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债

（4）资产负债率：

从上表可知该公司的之一指标始终维持在较低水平，对负债的保障程度较高。

（资产负债=负债总额/总资产）

（5）产权比率：

该公司的这一比率是呈下降趋势且小于1，说明股东权益大于负债。

（产权比率=负债总额/股东权益）

（6）权益乘数：

该公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。

（权益乘数=资产总额/股东权益总额）

一十、企业发展能力分析

营业收入增长率

2.27%

28.12%

50.38%

总资产增长率

-1.52%

35.53%

35.45%

营业利润增长率

-29.48%

85.55%

54.52%

（1）营业收入增长率：

营业收入增长额

217,665,312

2,755,580,061

6,324,354,560

上年营业收入总额

9,580,247,977

从上表可知，该企业营业收入增长率逐年增长，表明企业营业收入的增长速度快，企业市场前景好。

（2）总资产增长率：

本年总资产增长额

—78,868,226

1,812,191,270

2,450,902,404

年初资产总额

5,180,076,625

5,101,208,399

6,913,399,669

—1.52%

从上表可知，该企业总资产增长率逐年增长，表明该公司在这三年里资产经营规模扩张的速度快。

（3）营业利润增长率：

本年营业利润增长额

—280,500,339

574,111,377

678,898,474

上年营业利润总额

951,605,892

671,105,553

1,245,216,930

—29.48%

85.55%

54.52%

从上表可知，该企业营业利润逐渐增长。

十一、杜邦分析

江铃汽车股份有限公司2011年杜邦体系分析图

2009年-2011年杜邦分析各项指标明细表

项目

2009年

2010年

2011年

40.36%

44%

37.90%

1.68

2.13

1.59

营业净利率

10.12%

11.23%

10.66%

1.61

总资产净利率

15.32%

3.90%

23.74%

24.15%

6.60%

（1）净资产收益率是一个综合性很强的财务比率，是杜邦体系的核心。

这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业的经营目标。

分析：

2009年至2011年江铃汽车有限公司的净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。

影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。

对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力越强。

虽然计算的数据无法形成完全符合，但从江铃汽车净资产利润率可以发现：

2990年净资产利润率从23.74%上升到2010年的24.15%，到2011年实现25.59%。

主要是由于销售净利率，总资产周转率、权益乘数的变化。

从资产营运效率分析可知，总资产的周转率提高是要分类资产周转率提高而成。

如应收账款周转率，存货周转率等。

（2）权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业自办经营，即筹资活动的结果，他对提高净资产收益率祈祷杠杆作用。

正常情况下企业权益乘数应保持在1.5左右的水平，2011年达到最佳状态，造成净资产收益率下降的主要原因：

2011年与2009年相比，负债程度在降低，权益乘数越大，则说明投资者投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债率越高，投资者越易去的财务杠杆效应。

代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险，但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。

从以上分析可知江铃汽车无论是从偿债能力、运营能力还是获利能力方面看，2011年都比2010年和