第九章 投资决策净现值准则Word文档格式.docx

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（三）名义折现率与实际折现率

rr…………实际折现率

rn…………名义折现率

ri…………通货膨胀率

第二节案例分析

3IV公司是一个只有10年历史的以生产电子游戏机为主的高技术企业。

近年来该公司发展很快，其产品已在中国电子游戏机市场上占有相当份额。

现拟生产一种自己开发的智能型交互式电子游戏机，简称NGM项目。

由于电子游戏机更新换代快，预计该项目的经济寿命只有6>

5年。

表93>

.2是NGM项目的财务预计表

表9.2NGM项目初始财务预计表单位：

万元

0

11000

23000

10000

350

6.销售收入

7180

11090

13200

7000

450

7.经营成本

800

1000

3000

8.其他成本2

1700

4500

6000

6100

6900

8000

5.账面总值

1200

2500

1100

400

4.运营资本

500

2000

3500

5000

6500

3.年底账面价值

7500

1500

2.累计折旧

-7001

1.资本投资

6

5

4

3

2

1

期限（年）

续表

注：

1.残值估计为700万元；

2.头两年的建立成本和第1~5年的一般管理成本；

3.残值700万元与账面资产500万元之差，应为纳税收入；

4.所得税税率为33%

（10-11）

134

1018

6438

469

-1742

-2010

12.税后收益

66

502

3171

231

-858

-990

11.所得税4

（6-7-8-9）

2003

1520

9610

700

-2600

-3000

10.税前收益

9.折旧

考虑到通货膨胀的因素，对表9.2做出调整，得到表9.3。

假设通货膨胀率13%

表9.3经通货膨胀处理过的财务预计表单位：

20267

37501

33187

12796

396

13229

18082

19046

8938

509

1474

1304

1154

1022

1130

8.其他成本

2711

6076

7107

6405

6952

2211

4076

3607

1405

452

4.运营资本2

-14571

期限（年）．

续表

1.由表9.2，1457=700x1.136

2.由表9.2，运营资本，销售收入，经营成本均按13%的通货膨胀

率调整。

3.1457减资产账面价值500等于957为应税收入。

4.所得税率T=33%。

641

2723

11132

7696

877

-1838

316

1341

5783

3791

432

-905

9573

4064

16615

11487

1309

-2743

表9.4是从表9.3中抽出的有关现金流预测的数据。

它表明，现金收益是销售收入减去各种经营成本及所得税后得到的，注意成本中部包括折旧。

表9.4NGM项目现金流预测单位：

3352

6088

12163

6994

1424

-790

-10010

8.净现金流

879

1995

4983

3581

911

-632

）r=0.25现值（9.

1865

-469

-2202

-953

-452

6.运营资本变化

1141

-8000

7.资本投资和残值收入

-316

4223

12632

9196

2377

-338

5.利润+折旧

5483

4.所得税

3.其他成本

2.经营成本

12769

1.销售收入

由于政府允许采用加速折旧法，我们再考虑再通货膨胀情况下，采用双倍余额递减法的财务预计

表9.5NGM项目采用的双倍余额递减法时的财务预计表单位：

5190

5335

4285

5252

1114

1728

2880

4800

6886

6272

5120

3200

-1457

3216

11726

7929

596

-2977

1634

5775

3906

293

-1466

11.所得税

957

4950

17501

11835

889

-4443

614

1152

1920

表9.6NGM项目采用双倍余额折旧法现金预测表单位：

万元3352

5795

11871

6879

1563

-229

8.净现金流879

1899

4861

3522

-183

9.现值（r=0.25）

3930

12345

9081

2516

223

5.运营现金流

第三节投资决策风险分析

一、敏感性分析

二、情景分析

三、盈亏平衡分析

一、敏感性分析（SensitivityAnalysis）

定义：

分析销售、成本等因素变化给投资收益净现值的影响，从而找出使投资收益净现值减少或出现负值的不利因素

优点：

识别对实现预期投资收益影响最大的因素

缺点：

数据比较粗糙；

忽视了变量之间内在联系

二、情景分析（ScenarioAnalysis）

情景分析是设定某一情景发生时项目净现值的变化

情景分析克服了敏感性分析的缺点，考虑了各变量的内在联系，分析变量联合变动的情景结果

比只考虑单一悲观或乐观的情况更合乎实际

三、盈亏平衡分析Break-evenAnalysis）

主要分析什么样的销售量（额）才能使投资至少保本，故又称保本点分析

两种计算方法：

现值法

会计利润法