中小城市居民证券投资行为现状及分析Word格式.docx

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　　3中小城市居民证券投资现状

　　中国证券投资者保护基金公司的“2009年投资者综合调查”涉及55家证券公司、350家营业部的28000名投资者，采取抽样方式随机抽取2800个样本，该调查显示，今年前1O个月，我国占比三成五的个人投资者实现了整体盈利；

多数股民对未来3个月、6个月大盘向上表示了信心，但近期买入意愿有所下降。

　　调查还显示，股民主体的年龄段是25岁至55岁的适业人群，占68．27％，25岁以下和55岁以上股民所占比率为13．65％、18．08％，且这两部分人群所占比率有所提高。

从入市资金量上来看，25岁以下和55岁以上两个群体投资在五万元以下的占21．38％。

而在适业群体中，投资在五万元以上的占56．27％。

从职业上来看，所占人数比例较高的依次是机关干部、科教文卫：

[作者、工人、个体工商户和私营业主，但在投资二十万以上的股民群体中，个体工商户和私营业主所占比例最高。

股民的收入水平普遍不高，年收入在两万以下的占33．87％，年收入在两万至五万之间的占47．52％，年收入在五万以上的占i8．61％，不同收入群体的投资规模在各个档位均有分布，年收入与投资规模的比值反映了股民投资的高杠杆性，股民投资总额平均占家庭总资产的46．32％，。

而4．28％的股民曾经或正在举债炒股，该现象降低了股民的市场风险承受力，增大了股市波动可能产生的社会风险。

4中小城市居民证券投资心理分析

　　股市的波动往往引领者股民的思想动态，股市波动导致人心波动，人心波动导致社会波动，社会波动则往往引起‘些社会问题。

可以说，股民的细想动态在一定程度上不仅影响着股民资深，也影响着证券市场的健康有序发展，影响着社会的安全与稳定。

因此，了解股民的思想与行为状况，为加强股民群体的教育引导提供科学依据，为建立完善而高效的股票市场机制，实现资源的最优配置提供有价值的参考，为相关部门制定干预市场政策、实施宏观调控提供借鉴。

　　相关调查显示，对多数投资者而言，多数投资者的求胜心理过强，投资绩效与内心期望差距悬殊，风险承受能力依然较弱，股市波动甚至开始对股民心理健康状况起到越来越大的影响力。

而且，多数中小城市投资者自身权利认知非常有限，权益保护状况主观感受不良，证券市场监管状况和相关法规建设令股民不满意。

但多数股民对股市波动有客观的认识，对中国股市未来发展基本持乐观态度。

　　5对与中小城市居民证券投资的建议

　　由于中小城市大部分证券投资者处散户和中户的投资水平，其投资具有一定很大的群体特点，针对其收入水平、心理特征等，笔者对中小城市居民投资行为作出如下建议。

#

　　5．1不要过度迷信专家

　　很多投资建议是来自专家本人的判断，虽然专家具有更深厚的经验和专业知识，但是盲目跟随往往不是股市的明智之举，应该根据自身情况，结合各方面知识和信息，作出充分而明智的判断。

　　52适度补充专业投资知识，避兔盲目投资

　　中小城市的投资者构成和居民普遍专业水平都不能达到专业水平，很多时候往往出现跟风盲从现象，最终无法盈利反而亏损。

一定的专业知识会增强投资者的投资理性，可以降低投资风险。

　　　53坚持对个别股票的中场期投资

　　不少个股股价不断攀高，新股民追高获利机会很大，但还是应注意风险，股市也会发生预期之外的跌损。

从实际回报率来看，选择好的股票进行中长期投资往往能超越短线操作的业绩。

　　84进行基金投资，降低风险

　　基金投资是一种间接股票投资，它可以对资金进行集合理财，专业管理，是‘种“组合投资，分散风险”的方法，对与收入水平偏低，风险承受力较弱的中小城市投资者而言，不失为一种良策。

　　55适度投资

　　投资中有这样梁哥极端，一是没有投资意识，不敢承担投资风险；

另一是赌博意识较强，用大部甚至全部资金去投资。

这两种情况都是不可取的。

不投资看似没有风险却无法充分利用货币的增值空间，而过度投资看似积极，但实则不理智。

适度投资是使财富有效增值应有的基本理念。

建议将每月收入扣除基本生活费后的余钱做如下分配：

约i／3留做应急，存银行随时可用；

约1／3留做中期用钱，此部分资金可购买基金、国债或存定期存款：

约i／3留做长期用钱，如退休等，此部分资金可购买人身保险。

[本文关键字] 

中小城市 

浅析风险投资公司的风险来源分析——证券投资专业风险投资课的教学体会

论文关键词:

风险投资　风险来源　理性决策　控制风险

论文摘要:

风险是风险投资公司无法回避的现实，如何把握和认识风险是证券投资专业学生应重点掌握的内容.本文通过对风险投资公司风险来源的分析研究，提示风险投资公司理性决策，有效地控制风险.

对任何一个风险投资公司来说，每一笔风险投资最好都能在适度风险中获得最大的收益，这是风险投资家们一心一意追逐的目标，也是风险投资理性决策的实质，因此，认识风险，把握风险投资的风险来源，控制风险，就成为进行理性决策的前提。

风险的识别是对尚未发生的潜在的及存在的各种风险进行系统归类和全面分析，、这是风险管理的重要基础与前提。

从统计意义上讲，风险是对期望收益的背离;

而从风险管理意义上讲，风险是指损失的可能性，是指损失的机会或概率，或者是指潜在损失及其变化范围和幅度。

要想对风险投资公司面临的风险有个全面系统的把握，必须清楚地了解其在风险资本市场中的地位及其自身的业务运作流程，如图1和图2所示:

一、外在制度环境导致的风险

从图1中可以清晰地看出，风险投资公司处于一个前后相关的多环节系统中，由此产生了独立于投资公司决策之外的外部风险。

（一）资金来源的单一性风险

科技从理论到形成产业化，需要一个转化的过程，在这个过程中，资金是关键因素。

风险投资的资金来源在某种程度上取决于各国或地区的政策导向，由于政策的限制，很多资金无法进入风险投资领域，造成风险投资公司规模小，资金实力弱，风险资本无法形成良性循环，因而难以在高技术产业化方面起到主导作用。

一些风险投资机构只有几千万元、甚至几百万元的风险资本，只能支持一些投资少、风险低的短平快项目。

受风险资本规模的制约，很多风险投资机构无法进行组合投资来分散风险，缺乏抗风险能力。

（二）公司组织形式的风险

理想的风险投资组织必须能完成这样三项功能:

首先是可以给经理人员（管理者）足够的权利来管理好组织:

其次是可以确保经理人员从投资者（股东）的利益出发来使用这些权利:

最后是股东有足够的信息去判断他们的希望是否能得以实现，若不能实现，则有果断行动的权利。

美国的实践充分表明，有限合伙制是风险投资中将激励机制与约束机制完美结合的组织形式，效率最高，而公司制的组织形式因为缺乏有效的激励与约束，股东出资后，经理人掌握了日常投资决策权，而日常的投资活动又不可能都经过董事会讨论，由于经理人没有持有公司的股份，投资好坏虽与经理人有一定的利益关系，但远没有经理人与外部联合所带来的收益大，在这种情况下，经理人的投资决策很大程度上是凭良心做事，道德风险非常大.

（三）退出机制不健全的风险

风险投资与常规投资的最大区别在于投资收益的实现方式不同。

常规投资是通过持有所投资企业的股份来获取股息和红利，风险投资则通过风险资本家参与风险企业的管理，使风险企业增值，转让其所持有的股份来获取资本增值的收益。

因此，无论以何种形式成立的风险投资公司，在适当的时候都要考虑退出风险企业，收回资金，并将资金投入到下一个循环。

风险投资是纯粹的资金投入型行业，占有资金量大，资金周转周期长，平均为3-7年，如果资金投入后，退出渠道被阻塞，如缺乏规范的二板市场和活跃的产权交易市场，资金暂时不能变现，就会面临流动性风险。

在任何情况下，资本都以追求利润为目标，收益不能实现，损失无法补偿是风险投资公司健康发展中最大的风险。

二、风险投资公司自身运作过程中的风险

风险投资行业的特殊性决定了风险投资公司不同于一般公司的业务流程，如图2所示，可以说，风险投资公司投资决策和管理的过程，实质上就是投资风险控制的过程。

（一）选项风险

1、项目经理的素质风险。

风险投资公司选择项目时的标准包括行业、规模、阶段、产品、企业家、法律、政策、熟悉程度等各个方面，这些标准在历史的不同时期，同一时期的不同投资机构之间都会有所不同，比如，风险投资业的开创者美国研究开发公司（简称AR&

T）对于风险投资的标准就是:

新技术、新的市场概念以及新产品应用的可行性:

投资者积极参与公司管理，但不一定处于控制地位:

投资对象的创业者有才干，有事业心，人格优秀;

产品或服务已通过了最初的实验，并受到专利、版权或商业机密的充分保护;

要有望在数年内发展成熟，可以公开上市或被整体收购;

有机会获得资本增值。

除了共同特征之外，不同的风险投资机构，甚至不同的经理人都有不同的选择标准，以适应其自身的特点和优势。

比如经理人员的年轻化、公司经营的国际化、专门投向自己熟悉的领域等等。

这些方面并没有固定的模式，也没有固定的数值比例要求，在决定取舍时主要依照的是经理人的主观判断。

2、项目本身的技术和市场风险。

无论是依靠风险投资家自身的知识和信息量，还是辅助必要的工具，项目深入评估的目的就是控制风险，通过重点考察评估企业管理团队，防范可能会出现的企业领导人的个人道德风险;

重点了解评估项目技术，防范投资在完全不成熟技术上的风险:

重点调查评估企业产品市场，防范产品不能规模化经营的风险;

重点调查企业生产实施能力，防范产品不能批量生产的风险:

重点调查企业财务状况，防范企业的财务风险;

重点考察企业经营政策环境，防范政策风险，等等。

关于项目本身的不确定性风险，不同阶段有不同的表现。

（二）契约安排的风险

风险投资公司做出投资决策后，必须和企业家一道设计出一个双方都可以接受的投资契约，主要内容包括:

1}股权的形式、价格与数量。

其中，普通股、优先股、可转换公司债等股权形式会影响投资公司日后的投资风险，而价格与数量也与日后的风险报酬有关。

2，股权保障方式。

如董监事席位分配、董事会的权利义务与财务责任、重大资本预算的核决与确认方式。

3，资金的撤回与方式。

即对于投资公司回收年限、出售持股的时机与规范。

4，参与经营管理的方式。

对于投资公司参与决策以及协助经营管理的范围与程度加以确认。

总之，投资契约是确定风险投资公司和风险企业日后权利义务的依据，具有法律效力。

（三）投资后的管理风险

合同设计完成并签订契约后，风险投资公司的角色就从投资者扩张到合作者，他们通过在董事会中的席位影响企业的决策，通过在产品市场、原料市场和资本市场上的优势帮助企业发展，风险投资公司之间对企业正常管理活动的参与程度差别较大，总的说来，大多数风险投资公司不倾向于过多涉及企业日常管理，从而产生企业家以风险投资公司的损失为代价来谋求自身利益最大化的问题，由于信息不对称，导致资本的无效或低效使用。

三、我国风险投资公司具有的特色风险

据风险投资专家、全国人大常委会副委员长成思危所言，当前，国内共有风险投资公司160多家，注册资金180亿元，北京、上海、深圳是国内风险投资业相对较为成熟的地方;

而科技部财务司助理巡视员沈仲棋告诉记者，科技部正在进行一项风险投资公司的摸底调查，目前已统计到170多家:

而2001年11月在上海举办的一个国际研讨会上，据吴敬琏教授估计，目前全国至少有上千亿元的风险投资资金，大约有6000家风险投资公司，而且新的风险投资公司还在不断地产生。

虽说风险投资公司的增长速度直接反映了风险投资业的发展，但是，由于经济体制、市场机制的缺陷，我国的风险投资公司所面临的风险极大，除了一般风险投资公司面临的常规风险外，还具有一些自身的特色风险。

（一）国家资本主导下的行政干预的风险

2001年4月，中国证监会在《关于对证券公司参与风险投资进行规范的通知》中指出，证券公司不能参与风险投资。

中国《保险法》第104条规定:

“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式……保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资。

”《商业银行法》第43条规定:

“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票投资…不得向非银行的金融机构和企业投资。

”此外，（养老基金管理）也禁止养老基金参与风险较大的项目。

由于现行法律的限制，造成我国风险投资公司的资金来源为:

90%是政府资金，8%是外国资本，2%是民间资本。

发达国家的经验表明，政府过多地提供风险资本，过多地执行市场微观主体的职能，会导致资源配置的低效率和市场机制的扭曲，从而带来一系列的风险。

由于绝大多数风险投资公司是在政府为主出资下建立的，资金运作者必须对上级政府负责，因此必然出现行政干预，突出表现在:

指定投资项目，改变投资原则和决策程序，影响正常的项目筛选与评估，资金有时必须投向与政治倾向联系密切的项目，如用于帮助处于困境中的国有企业。

地方政府以财政资金或银行贷款作为风险资本，希望投以巨资，扶持高新技术项目发展，带动地方经济腾飞，带有一定程度的盲目急躁和一厢情愿。

西方国家几十年风险投资的经验告诉我们，风险投资是纯粹的商业行为和市场行为，如果过分强调风险投资对于高科技产业应该起到的作用或应该达到的效果，会使人们疏忽高科技产业投资的风险及其风险管理，甚至把风险投资作为过去的科研经费来看待，停留在计划经济的思维中，会使风险投资公司的投资方向、投资决策和投资管理操作失误，造成投资失败和资金浪费。

（二）风险投资从业人员的素质风险

由于投资公司是在某一股东的支持下建立的，人才的使用也是非市场化的，经理层往往是指派任命的，结果导致某些根本不懂风险投资的人在从事高风险的风险投资。

目前我国风险投资人才主要来自于券商、上市公司、科技公司等，基本上都是半途出家，知识的局限性大，专业性不强，没有从业经验，而风险投资最为强调实践经验和专业知识。

据维欣风险投资公司最近的调研表明，目前国内的49家风险投资公司中，主要资金管理人中具有政府官员背景的占36.7%，有金融背景的占26.5%，有民营企业家背景的占20.4%，有科技背景的占8.2%，有海外留学背景的占4.1%:

而有基金管理经验的仅为4.1%。

大家在选项投资的时候，往往并不认真思考:

“我有能力进行这项投资吗?

”而是反问自己:

“不进行这项投资，我能眼睁睁看着高额利润让别人抢走吗?

”在这样一种状况下，中国风险投资的成功故事乏善可陈;

而缺乏足够的成功案例，对投资者吸引力不足，风险资金引进就困难。

与国外成熟的风险投资业相比，很多中国内地的风险投资家从本质上缺乏对“风险投资”这个行业的了解，或者说了解的比较肤浅。

投资者在投资时，总会一方面过分担心风险投资过程中的高风险，总希望可以投一笔中一笔，不能接受失败的结果，以至于迟迟不能做出决定，贻误商机;

另一方面又不能良好地控制投资过程中出现的风险，由于经验的限制，当投资过程中真正出现风险的时候，常常显得手忙脚乱，或者孤注一掷。

论我国证券市场监督管理法律制度的完善

论文关键词：

证券市场 

监督管理 

法律制度

　　论文摘要：

证券市场作为我国资本市场中的重要组成部分，自建立以来，在近20年间获得了飞速发展，取得了举世瞩目的成绩，在实现我国市场经济持续、健康、快速发展方面发挥着重要作用。

但由于证券市场监督管理法律制度的滞后等原因，导致证券市场监管不力，在证券市场上出现了诸多混乱现象，使证券市场的健康发展备受困扰。

因此，完善我国证券市场的监督管理法律制度、加强对证券市场的监督管理，是证券市场走向规范和健康发展的根本所在。

　　我国证券市场自建立以来，在近20年间获得了飞速发展，取得了举世瞩目的成绩：

据中国证监会2009年8月25日发布的统计数据显示，截至2009年7月底，我国股票投资者开户数近1．33亿户，基金投资账户超过1．78亿户，而上市公司共有1628家，沪深股市总市值达23．57万亿元，流通市值11．67万亿元，市值位列全球第三位。

证券市场作为我国资本市场中的重要组成部分，在实现我国市场经济持续、健康、快速发展方面发挥着重要作用。

但同时，由于监管、上市公司、中介机构等方面的原因，中国证券市场。

这些问题的出现使证券市场的健康发展备受困扰，证券市场监管陷人困境之中。

因此，完善我国证券市场监管法律制度，加强对证券市场的监管、维护投资者合法权益已经成为当务之急。

　　一、我国证券市场监管制度存在的问题

（一）监管者存在的问题

　　1．证监会的作用问题

　　我国《证券法》第178条规定：

“国务院证券监督管理机构依法对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。

”从现行体制看，证监会名义上是证券监督管理机关，证监会的监管范围看似很大：

无所不及、无所不能。

从上市公司的审批、上市规模的大小、上市公司的家数、上市公司的价格、公司独立董事培训及认可标准，到证券中介机构准入、信息披露的方式及地方、信息披露之内容，以及证券交易所管理人员的任免等等，凡是与证券市场有关的事情无不是在其管制范围内。

而实际上，证监会只是国务院组成部门中的附属机构，其监督管理的权力和效力无法充分发挥。

　　2．证券业协会自律性监管的独立性问题

　　我国《证券法》第174条规定：

“证券业协会是证券业的自律组织，是社会团体法人。

证券公司应加入证券业协会。

证券业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会”。

同时规定了证券业协会的职责，如拟定自律性管理制度、组织会员业务培训和业务交流、处分违法违规会员及调解业内各种纠纷等等。

这样简简单单的四个条文，并未明确规定证券业协会的独立的监管权力，致使这些规定不仅形同虚设，并且实施起来效果也不好。

无论中国证券业协会还是地方证券业协会大都属于官办机构，带有一定的行政色彩，机构负责人多是由政府机构负责人兼任，证券业协会的自律规章如一些管理规则、上市规则、处罚规则等等都是由证监会制定的，缺乏应有的独立性，没有实质的监督管理的权力，不是真正意义上的自律组织，通常被看作准政府机构。

这与我国《证券法》的证券业的自律组织是通过其会员的自我约束、相互监督来补充证监会对证券市场的监督管理的初衷是相冲突的，从而表明我国《证券法》还没有放手让证券业协会进行自律监管，也不相信证券业协会能够进行自律监管。

在我国现行监管体制中，证券业协会的自律监管作用依然没得到重视，证券市场自律管理缺乏应有的法律地位。

3．监管主体的自我监督约束问题

　　强调证券监管机构的独立性，主要是考虑到证券市场的高风险、突发性、波及范围广等特点，而过于分散的监管权限往往会导致责任的相互推诿和监管效率的低下，最终使抵御风险的能力降低。

而从辨证的角度分析，权力又必须受到约束，绝对的权力则意味着腐败。

从经济学的角度分析，监管者也是经济人，他们与被监管同样需要自律性。

监管机构希望加大自己的权力而减少自己的责任，监管机构的人员受到薪金、工作条件、声誉权力以及行政工作之便利的影响，不管是制定规章还是执行监管，他们都有以公谋私的可能，甚至成为某些特殊利益集团的工具，而偏离自身的职责和牺牲公众的利益。

从法学理论的角度分析，公共权力不是与生俱来的，它是从人民权利中分离出来，交由公共管理机构享有行使权，用来为人服务；

同时由于它是由人民赋予的，因此要接受人民的监督；

但权力则意味着潜在的腐败，它的行使有可能偏离人民服务的目标，被掌权者当作谋取私利的工具。

因此，在证券市场的监管活动中，由于监管权的存在，监管者有可能以权谋私，做出损害投资者合法权益的行为，所以必须加强对监管主体的监督约束。

（二）被监管者存在的问题

　　1．上市公司股权结构和治理机制的问题

　　由于我国上市公司上市前多由国有企业改制而来，股权过分集中于国有股股东，存在“一股独大”现象，这种国有股股权比例过高的情况导致政府不敢过于放手让市场自主调节，而用行政权力过多地干预证券市场的运行，形成所谓的“政策市”。

由此出现了“证券的发行制度演变为国有企业的融资制度，同时证券市场的每一次大的波动均与政府政策有关，我国证券市场的功能被强烈扭曲”的现象。

证监会的监管活动也往往为各级政府部门所左右。

总之，由于股权结构的不合理，使政府或出于政治大局考虑，而不敢放手，最终造成证监会对证券市场的监管出现问题。

　　2．证券市场中介机构的治理问题

　　同上市公司一样，我国的证券市场中介机构的股权结构、治理机制等也有在着上述的问题。

证券公司、投资公司、基金公司等证券市场的中介机构随着证券市场的发展虽然也成长起来，但在我国证券市场发展尚不成熟、法制尚待健全、相关发展经验不足的境况下，这些机构的日常管理、规章制度、行为规范等也都存在很多缺陷。

有些机构为了牟取私利，违背职业道德，为企业做假账，提供虚假证明；

有的甚至迎合上市公司的违法或无理要求，为其虚假包装上市大开方便之门。

目前很多上市公司与中介机构在上市、配股、资产重组、关联交易等多个环节联手勾结，出具虚假审计报告，或以能力有限为由对财务数据的真实性做出有倾向性错误的审计结论，误导了投资者，扰乱证券市场的交易规则和秩序，对我国证券市场监督管理造成冲击。

　　3．投资者的问题

　　我国证券市场的投资者特别是中小投资者离理性、成熟的要求还有极大的距离。

这表现在他们缺乏有关投资的知识和经验，缺乏正确判断企业管理的好坏、企业盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各种市场传闻面前不知所措甚至盲信盲从，缺乏独立思考和决策的能力。

他们没有树立正确的风险观念，在市场价格上涨时盲目乐观，在市场价格下跌时又盲目悲观，不断的追涨杀跌，既加剧了市场的风险，又助长了大户或证券公司操纵市场的行为，从而加大了我国证券市场的监督管理的难度。

　　（三）监管手段存在的问题

　　1．证券监管的