电力设备行业输变电行业景气度高概要Word下载.docx

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1-9月份，全

国发电设备累计平均利用小时为3632小时，比去年同期降低138小时。

其中，水电设备

平均利用小时为2819小时，比去年同期增长60小时；

火电设备平均利用小时为3805小

时，比去年同期降低166小时。

火电设备平均利用小时高于全国平均水平的省份依次为宁

夏、甘肃、吉林、辽宁、安徽、新疆、山西、河北、北京、江苏、陕西、天津、青海、福

建、贵州、浙江。

图4：

全国发电设备累计平均利用小时

议薟荩掼谐鰣進铐椭烫撑磧魷访嘵。

从上述数据中可以看出，从7月份开始，我国发电设备及火电设备累计平均利用小时

数开始出现加速下降，而水电发电设备出力相对较好。

我们认为，考虑到固定资产折旧的

影响，发电设备利用小时数的持续下降，将增加电力企业亏损压力。

煤炭价格下跌有利于缓解电力行业的经营困难。

从去年冬季以来，由于煤炭价格的不

断攀升，全国电煤供需矛盾突出，电厂库存偏低，致使有些火电厂因无煤可用而被迫关闭

发电机组或选择推迟机组重启时间以控制损失。

但进入8月份以来，煤炭价格出现了较大幅

度的下降，这将有利于缓解电煤供需的矛盾，并将减少缺煤停机容量。

图5：

08年秦皇岛煤炭价格走势赁揽頎躡盧哝鳗掄声级櫧給绚瘞啧。

请阅读最后一页重要免责申明2

Wind

2、发电增速持续下滑将使发电设备前景更为担忧

发电设备景气见顶

从目前情况看，随着宏观经济的下滑，预期未来几年我国发电设备装机容量增速将难免

会出现下降，并且新增装机容量环比可能出现负增长，发电设备步入周期下行阶段明显。

2021年1-9月全国完成发电设备制造量万千瓦，同比增长4.3%，增速同比减少

个百分点，预计整个08年发电设备产量增速下滑已成定局。

从单月情况看，9月份全

国完成发电设备制造量万千瓦，同比增长27%，大大超过1－8月份－％的增长幅度。

我们认为，9月份单月发电设备产量反弹一方面可以反映出在两次电价上调后行业经营

压力有所改善，另一方面也可以认为是对前几个月发电设备产量大幅减少的补账。

但在经济

下滑、发电量增速放缓、发电设备利用小时数不断下降的大环境下，单月发电设备产量的反

弹并不能改变行业整体下滑的趋势。

图6：

全国发电设备累计产量及增长率〔千瓦，%〕

中经网

图7：

全国发电设备单月产量及增长率〔千瓦，%〕怄阊热铃覷陧運鉻鴰鸫鈁繯戏鐐畅。

请阅读最后一页重要免责申明3

火电设备

单月反弹并不能改变总体下滑趋势与前几年电力短缺带来的高速增长相比，07年增速

较前几年已经明显下降。

进入2021年，汽轮机、电站锅炉等火电设备相关产品下滑的速度

更为显著。

9月份电站汽轮机产品产量为1045万千瓦，同比增长24.88%，电站锅炉产品

产量为3821万千瓦，同比增长13.2%，单月均出现反弹。

但从累计情况看，2021年1－9月，电站汽轮机产品累计产量为6140万千瓦，同比增长－7.87%，电站锅炉产品累计产量为29338万千瓦，同比增长4.18%，总体开展趋势并没有改变。

图8：

电站汽轮机累计产量及增长率〔千瓦，%〕

图9：

电站汽轮机单月产量及增长率〔千瓦，%〕

中经网蝸遞袭刘靚疗螻締颞齬懔攒鍶嗩錛。

请阅读最后一页重要免责申明4

图10：

电站锅炉单月产量及增长率〔千瓦，%〕

图11：

电站锅炉累计产量及增长率〔千瓦，%〕

同时，中国三大动力集团经过几十年的技术积累，已经形成了相当的科研能力，

300兆瓦、6000兆瓦的常规产品已经到达国际先进水平。

随着竞争能力逐渐增强，国

内电站类产品出口突飞猛进，一定程度上弥补了国内需求的下滑。

2021年1－9月，汽轮

机产品累计出口为21896万美元，同比增长64.16%。

图12：

汽轮机累计出口情况及增长率〔万美元，%〕

谰躡鋱烏翹淶觀駑漁踬邹赐详魚燜。

图13：

汽轮机单月出口情况及增长率〔万美元，%〕

请阅读最后一页重要免责申明5

水电相关设备维持平稳

近几年来，水电建设步伐已经加快，龙滩、小湾、构皮滩、瀑布沟、锦屏、拉西瓦、

向家坝、溪洛渡等一批大型水电站相继开工建设。

受水电投资拉动，与水电相关的水轮机

产品保持了稳定增长。

9月份水轮发电机组产量为万千瓦，同比增长42.47%，1－9月，水轮发电

机组累计产量为万千瓦，同比增长－8.3%。

但从近年来单月产量的比照中我们可

以看出，全行业产量总体上处于上升阶段。

图14：

电站水轮机累计产量及增长率〔千瓦，%〕

中经网，

图15：

电站水轮机单月产量及增长率〔千瓦，%〕

在国内水电建设带动汽轮机产品稳定增长的同时，汽轮机产品的国际竞争力也开始大大

增强，出口不断增加。

2021年1－9月，水轮机产品累计出口为1966万美元，同比增长呛駕厂图來块饼铃婭饨膿貯锲燦鱘。

请阅读最后一页重要免责申明6

113.73%。

图16：

图17：

水轮机单月出口情况及增长率〔万美元，%〕

3、输变电各子行业景气高涨

电力投资保持较高规模，电网投资持续增加

1-9月份，全国电源根本建设完成投资亿元，比1－8月新增291亿元，新增生产能力万千瓦。

其中水电万千瓦，火电万千瓦，风电

万千瓦。

电网根本建设完成投资亿元，比1－8月增加237亿元，电网

建设新增220千伏及以上变电容量13403万千伏安、线路长度21656公里。

预计08年电网投资将接近3000亿的规模，电网投资的稳定增长也为今后输配电行业的景气度提供了

保证。

从电力投资结果上看，电网在电力投资结构中的比例逐步提升，由07年的45％上

升到目前的46％，电力投资结构进一步优化。

图18：

电力投资结构变化情况苋滥涤錠鴛儐蘆舱涝轎陇縷軌鹃灾。

请阅读最后一页重要免责申明7

图19：

08年3月份以来电网投资累计及占比情况

由于我国多年来对电网投资投资缺乏，造成大多城市电网结构非常薄弱，电网老化现象严重。

08年初的一场雪灾更是给了我国电力行业很大警示，从保证电网平安和提高输送效

率角度出发，必然会促使国家加大对电网领域加快投资的力度。

因此，普遍预期的国家刺激

经济的大规模基建投资一旦展开，与电网建设有关的子行业必将首先受益。

电网投资持续增长刺激输配电景气高涨

〔1〕变压器同比增长较快

2021年1-9月共完成变压器产量万千伏安，同比增长28.76%。

9月份，国

内完成变压器产量万千伏安，同比增长37％，维持了高景气度。

变压器产品增

长较快的原因主要是需求拉动。

南网公司持续建设直流输变电工程、国网公司“西电东送〞、

“北电南送〞工程的渐次展开、城农网的持续扩大导致配电网改造任务量加重，都促使变

压器国内需求快速增长。

另外，变压器制造水平的提升、海外需求的扩大增加了国内厂家

产量。

图20：

07年至今变压器累计产量及增长率〔千伏安，%〕飘樣瓒践燁蛏瑪閩赈贷砺瀦橢绋狰。

请阅读最后一页重要免责申明8

图21：

07年至今变压器单月产量及增长率〔千伏安，%〕

〔2〕高压开关〔板〕：

技术与产能增加同步提升

2021年1-9月国内完成高压开关板万面，产量同比增长11.49%。

9月份，国内完成高压开关板万面，同比增长％。

国内主力开关制造企业正在形成550KV高压组合开关〔GIS〕外乡化规模制造能力；

目

前相对较弱的高端GIS外乡规模化制造能力导致短期内开关产量增速弱于变压器产量增

速。

随着高电压等级GIS国内产能的建立，预计开关制造产值将进一步增长，高压组合开关产量增速有可能进一步加快，子行业度景气将进一步上升。

图22：

07年至今高压开关累计产量及增长率〔面，%〕

图23：

07年至今高压开关单月产量及增长率〔面，%〕谦氌耻顫骐罢莹钋橫優稅躍机凑鍥。

请阅读最后一页重要免责申明9

电线电缆增速明显

2021年1-9月国内完成电线电缆产量万公里，同比增长44.5%。

9月份，完

成万公里，同比增长％。

电力电缆

2021年1-9月生产量继续保持快速上升势头，我们认为，国内日益加快的城市化进

程将进一步刺激电力电缆的用量；

同时，制造业的开展也对电力电缆形成增量需求。

同时，

国内电缆制造商在扩大区域内市场占有率的同时，正在通过建设高压电缆生产线和增加特

种电缆生产量谋求自身产品结构的升级，借此提升企业的竞争实力。

图24：

07年至今电线电缆累计产量及增长率〔公里，%〕

07年至今电线电缆单月产量及增长率〔公里，%〕

中经网记諒瑷绺缀唄逊葒礴鵡该财抠鉈牘。

请阅读最后一页重要免责申明10

明后年电网投资大幅加大，新增投资重点在城农网改造完善

为响应国家加大内需的号召，南方电网和国家电网都分别在11月12日和11月14日宣布加

大明后两年的电网投资。

其中南方电网明后两年新增600亿用于城农网改造，“十一五〞后

两年南方电网的投资规模由1,200亿元扩大到1,800亿。

国家电网也将新增5,500亿用于城农

网建设与改造，“十一五〞后两年国家电网的投资规模由5,500亿元扩大到8,950亿，如图表

1所示。

我们对2021-2021年按照新方案的电网投资规模预测调整如表1所示：

表1.电网投资规模变化

（人民币亿元）原方案2021-2021年投资新方案2021-2021年投资跳增幅度（%）

謎诟闔銑巩鵯窶鹏喷動蹤绪诧诤质。

国家电网5,5008,95063

南方电网1,2001,80050

合计6,70010,75060

表2.电网投资预测调整

窑戏鲚駿龚佇櫨两珏贍鰍郸驊锡黨。

（人民币亿元）

2005

2006

2007

2021E

原方案

1,542

2,133

2,490

2,800

3,200

3,500

新方案

2,920

3,950

5,000

新方案同比增长率（%）

城网和农网是改造的重点。

本次投资增加建设的重点是，加强城市电网主网架，尽快

形成220千伏双环网架，高电压等级深入城市负荷中心，实现500/220千伏间电磁环网解环运

行；

加快中低压城市配电网更新改造，尽快形成“手拉手〞环路供电或双电源供电；

城市中

心区适当提高电缆化率；

增加城市中心区和农村变电站布点，着力解决供电瓶颈问题，提高

供电可靠性；

推广应用节能技术，逐步淘汰高耗能和陈旧设备，提高电网平安经济运行水平；

贯彻国家“上大压小、节能减排〞总体部署，加快小火电机组关停地区配套电网建设；

加大

农村排灌供电设施改造力度，效劳现代农业开展。

虽然城网和农网是投资的重点，但由于

主要是投向220kW双环网架构建等，因此我们认为从事中低压输配电的企业受益有限。

高端输配电设备仍将保持快速增长。

由于用于跨国、跨地区联网工程和大型水电、煤

电、风电送出工程共投资5500亿元，另外城网和农网中还涉及220kW双环网架等，因此我们

认为高端输配电设备行业将是增长最快的领域，其中1000kW交流和直流输配电工程在未来两

年的投资额同比增长最快，500kW和750kW交流输电工程与总投资增速根本一致，110kW及以

下工程增速将最慢。

图26：

国网公司十一五投资规划狱驺郦奂詮妩斬騍栏適繯绒輥淵胄。

请阅读最后一页重要免责申明11

高压比例增幅最大

低压尽管所占比例

大，但增幅最慢

建议重点关注特变电工、平高电气、天威保变、国电南瑞、许继电气、思源电气、置信电气、东方电气、东源电气等投资品种。

表3：

重点公司盈利预测及投资评级

吨鲠钤獲藶筆肠蝇蔷負发厣轧輥薩。

代码

股票名称

EPS〔元〕

投资评级

600550

天威保变

强烈推荐

600089

特变电工

600312

平高电气