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4）βp＝0.2*1.8+0.4*2.5+0.4*3=0.36+1+1.2=2.56
Rp＝Rf＋βp（Rm－Rf）＝5%+2.56*（12%-5%）=22.92%
5）因为2.09>
2.56
所以投资者想降低风险，应选择按2:
3:
5的比例购买A、B、C三种股票这一投资组合。
4.
（1）股利增长率=24%*（1-75%）=6%
VM=0.15×
（1+6%）÷
（10%-6%）=3.98（元）
VN=0.6÷
10%=6（元）
L公司预期第1年的股利＝0.2×
（1＋14%）=0.23
L公司预期第2年的股利＝0.23×
（1＋14%）=0.26
L公司预期第3年的股利＝0.26×
（1＋5%）=0.27
VL=0.23×
（P/F,10%,1）+0.26×
（P/F,10%,2）+0.27×
（P/F,10%,3）+0.27×
（1+2%）÷
（10%-2%）×
（P/F,10%,3）=3.21（元）
（2）由于M公司股票价值（3.98元），高于其市价3.5元，故M公司股票值得投资购买。
N公司股票价值（6元），低于其市价（7元）；
L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。
故N公司和L公司的股票都不值得投资。
第三章项目投资管理
（1）项目计算期=11年
（2）固定资产年折旧额=（1100-100）÷
10=100（万元）
无形资产年摊销额=100÷
10=10（万元）
（3）运营期每年经营成本=440+40+18+2=500（万元）
不包括财务费用的总成本费用=经营成本＋折旧额+摊销额
=500+100+10=610（万元）
息税前利润＝营业收入－不含财务费用的总成本费用－营业税金及附加
＝1000-610-64.52=325.48（万元）
（4）各年的税后净现金流量
NCF0＝-1200（万元）NCF1＝-300（万元）
运营期税后净现金流量=该年息税前利润＋该年折旧额＋该年摊销额+该年回收额-调整所得税
NCF2～10＝325.48＋100＋10+0-325.48×
25%＝354.11（万元）
NCF11＝325.48＋100＋10+（100+300）-325.48×
25%＝754.11（万元）
（5）从净现金流量可知，该项目运营期前9年的经营净现金流量相等，
并且354.11×
9>
1500，所以可以采用公式计算其静态投资回收期：
不包括建设期的静态投资回收期（税后）=1500÷
354.11＝4.24（年）
包括建设期的静态投资回收期（税后）=4.24+1=5.24（年）
（6）净现值=-1200-300×
（P/F,10%，1）+354.11×
（P/A,10%，9）×
（P/F,10%，1）+754.11×
（P/F,10%，11）
=-1200-300×
0.9091+354.11×
5.759×
0.9091+754.11×
0.3505
=-1200-272.73+1853.95+264.32=645.54（万元）
净现值率（税后）
=645.54÷
1472.73=0.438
现值指数（税后）
或现值指数（税后）=1+0.438=1.438
（7）内含报酬率（税后）的计算
NPV（16%）＝=-1200-300×
（P/F,16%，1）+354.11×
（P/A,16%，9）×
（P/F,16%，1）+754.11×
（P/F,16%，11）
0.8621+354.11×
4.6065×
0.8621+754.11×
0.2267
=118.59
NPV（18%）＝=-1200-300×
（P/F,18%，1）+354.11×
（P/A,18%，9）×
（P/F,18%，1）+754.11×
（P/F,18%，11）
0.8475+354.11×
4.3030×
0.8475+754.11×
0.1619
=-40.79
用插值法确定方案的内含报酬率:
折现率净现值
16%，118.59
IRR=?
0
18%,-40.79
∴
2.
（1）预测该项目各年净现金流量。
折旧额=（800-40）÷
10=76
NCF0＝-800（万元）
NCF1～9＝160＋76＝236（万元）
NCF10＝160＋76+40＝276（万元）
（2）计算该项目静态投资回收期=800/236=3.39年
（3）计算该项目的投资收益率=160/800=20%
（4）计算该项目的净现值（i=24%）
=-800+236×
（P/A,24%，9）+276×
（P/F,24%，10）
3.5655+276×
0.1164=-800+841.458+32.1264=73.5844（万元）（5）计算该项目的内含报酬率
NPV（26%）=-800+236×
3.3657+276×
0.0992=-800+794.3052+27.3792=21.6844（万元）
NPV（28%）=-800+236×
3.0758+276×
0.0847=-800+725.8888+23.3772=-50.734（万元）
26%，21.6844
28%,-50.734
方法一：
用现金流出总现值除以年金现值系数，得到平均每年等额的现金流出，即为设备的平均年成本。
题目中运行成本每年相等，按年金现值系数折算成现值；
残值在使用期末收回，按复利现值系数折算成现值。
旧设备平均年成本＝
＝11233.9（元）
新设备平均年成本＝
=
＝12250.3（元）
方法二：
将原始投资和残值摊销到每年，再加上每年相等的运行成本，求出每年等额的平均成本。
题目中原始投资为投资开始时支付的价值，具有现值的性质；
残值为使用期末才能收回的价值，具有终值的性质。
或平均年成本＝投资摊销额＋年平均运行成本-残值摊销额
＝11233.9（元）
＝12250.3（元）
上述计算结果表明，继续使用旧设备的平均年成本要比新设备的平均年成本少1016元。
因此，应继续使用旧设备，可以在6年的有效期内节约6096元（1016×
6），在经济上是有利的。
4.无风险报酬率为8%，用肯定当量法计算方案的净现值。
计算方案第3年现金流量的期望值：
=12000×
0.2＋15000×
0.6＋21000×
0.2=15600（元）
计算方案第3年现金流量的标准离差
=2939.
计算方案第3年现金流量的风险程度系数
q
=2939.÷
15600=0.188
查教材96页表3-15得,该方案对应的肯定当量系数为0.8
NPV=
=0.8×
15600×
0.7938-8000=1906.6（元）
第四章营运资金管理
1.该企业应收账款周转率=360÷
30=12（次）
应收账款平均余额：
2400÷
12=200（万元）
维持赊销业务所需资金；
％=150（万元）
应收账款的机会成本=150×
8％=12（万元）
2.
（1）采用A标准时：
信用成本前收益=400000×
（1-60％）—80000=80000（元）
应收账款机会成本=（÷
360）×
30×
60％×
10％=2000
可能的坏账损失=400000×
5％=20000（元）
信用成本后收益=80000-2000-3000-20000=55000（元）
（2）采用B标准时：
信用成本前收益=×
（1-60％）—80000=160000（元）
应收账款机会成本=（600000÷
45×
10％=4500
可能的坏账损失=600000×
10％=60000（元）
信用成本后收益=160000-4500-60000-5000=90500（元）
比较信用成本后收益，应选择B标准。
3.
（1）经济采购批量：
2400（公斤）
（2）一次采购2400公斤的全年总成本=7200×
30+2×
（2400÷
2）+800×
（7200÷
2400）=220800（元）
一次采购3600公斤时的全年总成本=7200×
28+2×
（3600÷
（7200÷
3600）=206800（元）
比较全年总成本可知，应一次采购3600公斤。
4.
（1）不含税销售价格=58.5÷
（1+17％）=50（元）
存货的保本储存期=[（50-35）×
10000-30000-20000]÷
400=250（天）
（2）存货的保利储存期=[（50-35）×
10000-30000-20000-500OO=125（天）
第五章企业筹资管理
1.
（1）2012年公司需增加的营运资金
=20000×
30%×
[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）
2012年公司需增加的营运资金=[（1000+3000+6000）-（1000+2000）]×
30%=2100（万元）
（2）2012年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×
（1+30%）×
12%×
（1-60%）=2248-1248=1000（万元）
或：
2012年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）
2012年内部融资额=20000×
（1-60%）=1248（万元）
2012年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）
（3）发行债券的资本成本=1000×
10%×
（1-25%）/1000=7.5%
发行债券的资本成本=10%×
（1-25%）=7.5%
2.
（1）个别资金比重：
银行借款比重=300/2000=15%债券资金比重=600/2000=30%
普通股资金比重=600/2000=30%留存收益资金比重=500/2000=25%
（2）个别资本成本：
银行借款成本=300×
4%×
（1-25%）/（300-4）=3.04%
债券资本成本=100×
6%×
（1-25%）/[102×
（1-2%）]=4.50%
普通股资本成本=2.40/[15×
（1-4%）]+5%=21.67%
留存收益资本成本==2.4/15+5%=21%
（3）加权平均资本成本=
3.04%×
15%+4.50%×
30%+21.67%×
30%+21%×
25%
=0.46%+1.35%+6.50%+5.25%=13.56%
年投资收益率=248/2000=12.4%
（4）因为加权平均资本成本13.56%>
投资收益率12.4%,因此不该筹资投资该项目。
3、发行债券的EPS=[（900-2000×
5%-500×
8%）×
（1-30%）-500×
12%]/（2000/10）=2.36元/股
发行优先股EPS=[（900-2000×
5%）×
（1-30%）-（500+500）×
12%]/（2000/10）=2.20元/股
发行普通股EPS=[（900-2000×
12%]（2000/10+500/25）=2.17元/股
可见发行债券后的EPS最大，应该发行债券的筹资方案。
4、
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
解之得:
EBIT=1455（万元）
（3）因为:
预计息税前利润=200万元<
EBIT=1455万元
所以:
应采用甲方案（或增发普通股）。
（4）因为:
预计息税前利润=1600万元>
应采用乙方案（或发行公司债券）。
（5）每股利润增长率=1.29×
10%=12.9%
5、税前债务资本为＝10%/（1-25%）＝13.33%
EBIT=1200/（1-25%）+7500×
20%×
13.33%=1799.95（万元）
DOL=6000×
（1-60%）/1799.95]=1.33
DFL=2000/[1799.95-7500×
13.33%]=1.25
DCL=1.33×
1.25=1.66
综合资本成本=20%×
10%+80%×
15%=14%
销售利润率=[1200/（1-25%）]/6000=26.67%
销售净利率=1200/6000=20%
第六章利润管理管理
1.2011年实现净利润=800*（1+8%）=864万元
（1）剩余股利政策下发放股利=864-600*60%=504万元
（2）固定股利政策下发放股利=250*（1+8%）=270万元
（3）固定股利比例政策下发放股利=864*（250/800）=270万元
（4）正常股利加额外股利政策下正常股利270万元，超额股利=864-270-600*60%=234万元，共发放504万元
2.
（1）目前股票数量=/8=股，则需发放*10%=25000股的股票股利，因此股本帐户需增加25000*8=元，而剩余的金额25000*60-=则进入资本公积账户，如下图所示：
（1）
（2）
股票股利
股票分割
普通股（面值）
（8元）
（4元）
追加实收资本
留存收益
股东权益总额
股票数量
（2）股票股利发放前，企业的市场总价值为60*=元，股票股利发放后，企业的总价值不变，每股市价为/=54.55元。
如果考虑信息传递的影响，企业的市场总价值可能升高，每股价格也将高于54.55元。
3．
（1）本年度净利润=800*（1-25%）=600万元
（2）应计提的法定公积金=600*10%=60万元
（3）可供分配的利润=200+（600-60）=740万元
（4）每股现金股利=（740*20%）/50=2.96元/股
（5）利息保障倍数=800/（200*10%）=40
（6）股票的风险收益率1.2*（12%-6%）=7.2%
必要投资收益率=6%+7.2%=13.2%
（7）股票价值=2.96*（1+4%）/（13.2%-4%）=32.75元
第七章财务预算
2012年度MC公司的销售预算 金额单位：
元
季度
1
2
3
4
全
年
销售单价（元/件）
甲产品
65
70
66.25
乙产品
80
75
78.29
预计销售量（件）
800
1000
1200
4000
500
3500
预计销售收入
52000
65000
78000
70000
40000
64000
80000
90000
合计
92000
增值税销项税额
15640
21930
26860
27200
91630
含税销售收入
2012年度MC公司的经营现金收入预算
金额单位：
元
季
度
期初应收帐款
31000
第一季度经营现金收入
64584
43056
第二季度经营现金收入
90558
60372
第三季度经营现金收入
73944
第四季度经营现金收入
经营现金收入合计
95584
ＭＣ公司年末年末应收账款余额＝×
40%＝74880（元）
2012年度MC公司的生产预算 实物量单位：
件
品种
全年
资料来源
预计销售量（销售预算）
见表10-9
加：
预计期末产成品存货量
100
120
见表10-12
减：
期初产成品存货量
预计生产量
820
1020
1180
4040
加:
130
减:
50
530
1210
3580
2012年度MC公司的直接材料需用量预算
产品品种
项
目
材料单耗（千克/件）
A材料
3.25
B材料
2.00
预计生产量（件）
预计生产需用量（千克）
2460
3060
3540
4080
13140
1640
2040
2360
8080
5
4.5
4.83
C材料
2650
4100
5100
5445
17295
1060
2420
7160
2012年度MC公司的直接材料采购预算 金额单位：
材料品种
材料采购单价（不含税）
4.00
甲产品需用量
乙产品需用量
材料总需用量
5110
8640
9525
30435
期末材料存量
1432
1728
1905
1800
期初材料存量
1500
本期采购量
5042
7456
8817
9420
30735
材料采购成本（不含税）
20168
29824
35268
37680
5.00
612
708
720
480
1772
2136
2264
2148
8320
8860
10680
11320
10740
41600
6
6.00
492
726
300
1252
1760
2154
2194
7360
7512
10560
12924
13164
44160
D材料
10
10.00
10000
预计材料采购成本（不含税）合计
36540
51064
59512
71584
增值税进项税额
6212
8681
10117
12169
37179
预计采购金额合计
42752
59745
69629
83753
2012年度MC公司的直接材料采购现金支出预算 单位：
期初应付账款
14400
第1季度采购现金支出
25651
17101
第2季度采购现金支出
35847
23898
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