期货市场 期末考 重点Word下载.docx
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（1）担保交易履约。
交易双方不发生直接联系；
结算机构承担每笔交易按期履行的全部责任。
这样才使得对冲平仓方式免除合约履行义务的机制得以运行。
这就是结算机构的替代作用，替代了原始交易对手。
（2）结算交易盈亏。
结算交易盈亏是指每一交易日结束之后，期货结算机构对会员的盈亏进行计算。
（3）控制市场风险。
保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度。
计算保证金是结算机构向会员收取的保证金，它随着市场状况的变动而出现增减。
每日结算后，向保证金不足最低限额要求的会员发出追加通知，次日开市前补足，否则不能参与交易。
5.期货交易者的分类
（1）根据进入期货市场的目的不同，期货交易者可分为套期保值者和投机者。
（2）按照交易者是自然人还是法人划分，可分为个人投资者和机构投资者。
6.期货交易基本制度
（1）保证金制度
期货交易双方按照期货合约价值的一定比例缴纳的用于结算和保障履约的资金。
特点：
（1）保证金水平要同风险水平相对应
（2）设定最低保证金，根据风险调整
（3）分级收取保证金
我国期货保证金制度的特点
（1）在合约不同阶段收取不同保证金
（2）根据持仓量大小收取不同保证金
（3）在连续涨跌停时提高保证金水平（4）累计涨跌一定幅度时调整保证金
（5）在异常情况下可调整保证金水平
（2）当日无负债结算制度
交易所每日交易结束后对交易盈亏进行结算和资金划转。
当交易发生亏损导致保证金余额不足时，必须在规定的时间内追加保证金以做到“当日无负债”。
（1）及时的、具体的、真实的反应盈亏
（2）同时对持仓和平仓盈亏进行结算
（3）对交易头寸占用的保证金逐日结算（4）实行分级结算制度
（3）涨跌停板制度
是指期货合约的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。
（1）新上市的期货合约的涨跌停板幅度一般为合约规定的2-3倍，
（2）有交易后的第二日恢复正常
（3）交易所可以根据规定的情况调整涨跌停板幅度
（4）同时适用两种及以上情形时，俺按最高值确定涨跌停板幅度
遭遇涨跌停板时的措施：
（1）成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则；
（2）连续出现涨（跌）停板单边无连续报价时（单边市），实行强制减仓。
（4）持仓限额及大户报告制度
持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
大户报告制度：
当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的持仓报告标准时，必须向交易所报告。
报告的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等。
实行持仓限额及大户报告制度的目的在于防范操纵市场价格和防止风险的过度集中。
（1）持仓限额和持仓报告标准根据市场风险状况调整；
（2）持仓限额和持仓报告标准随着交割月份的临近而降低；
（3）持仓限额通常只针对投机头寸。
我国的特点：
（1）根据不同的合约确定不同的标准
（2）投机头寸达到标准的80%时要报告
（3）标准随市场总持仓量的变化而变化（4）标准随着交易月份的变化而变化
（5）不同会员、客户适用不同的标准
（5）强制平仓制度
按照相关规定对会员或客户的持仓实行强制平仓。
分为交易所对会员的平仓和期货公司对客户的平仓。
平仓的目的在于控制风险。
强制平仓的可能原因：
（1）交易保证金不足未及时补足或没有主动减仓
（2）违反持仓限额制度未主动减仓
（3）强行平仓是持仓限额制度执行的有效保障。
我国强行平仓的规定：
（1）结算准备金小于零；
（2）持仓量超出规定（3）违规受到强行平仓处罚（4）紧急情况予以强行平仓（5）其他情况
强行平仓的步骤：
（1）通知：
强行平仓通知书
（2）执行和确认
执行平仓→强行平仓→记录存档→执行结果发送
（6）信息披露制度
含义：
按照规定公布期货交易有关信息的制度。
公布的内容：
成交（持仓）量、成交价、最高（低）价、开（收）盘价和其他信息等。
禁止行为：
（1）交易所不得发布价格预测信息
（2）未经交易所许可，任何单位和个人不得发布交易及时行情（3）期货交易所的交易、结算、交割资料保存不低于20年。
7.期货交易流程
（1）开户
普通投资者选择一个具有合法代理资格的期货公司作为代理。
我国由中国期货保证金监控中心有限责任公司负责客户开户管理的具体实施工作。
（2）下单
下单是指向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格的行为。
指令的具体内容包括：
合约品种及月份、交易方向、数量、价格、开平仓。
常用指令：
（1）市价指令：
按当时市价指令成交，成交速度快，但不可更改或撤销
（2）限价指令：
按限定价格或更好的价格成交。
可按预期价格成交，但成交速度慢或无法成交。
（3）停止限价指令：
当市场价格达到预先设定价格时即变为限价指令执行；
速度慢，可能无法成交。
（4）止损指令：
当市场价格达到预先设定价格时即变为市价指令执行。
通常用于平仓。
（5）触价指令：
通常用于开仓。
它和止损指令的区别在于预先价位的设置。
（6）限时指令（7）长效指令（8）套利指令：
同时买入和卖出两种及以上期货合约的指令。
（9）取消指令
指令下达方式：
书面下单、电话下单、网上下单、
（3）竞价
竞价分为公开喊价方式和计算机撮合成交方式。
公开喊价又分为连续竞价制和一节一价制。
前者曾流行于欧美，后者曾在日本风靡一时。
计算机撮合成交方式根据公开喊价原理设计。
我国期货交易所均采用此种方式。
将申报买卖价格按价格优先、时间优先的原则进行排序。
价格的确定：
撮合成交价等于以下三个价位按大小排序居于中间的那个：
买入价（bp）、卖出价（sp）、前一个成交价（cp）。
开盘价由集合竞价产生。
集合竞价采用最大成交量的原则来确定，即使得成交量最大的那个价格为开盘价。
凡是高于该价格的买家和低于该价格的卖家均可以成交。
等于该价格的买卖按申报数量少的成交。
（4）结算
是指根据交易所公布的结算价格对交易账户的交易盈亏进行资金清算和划转。
结算准备金是为了交易结算，在专用账户中预先准备的资金，该资金未被合约占用（也称可用保证金）；
交易保证金是在专用结算账户中确保合约履行的资金，是被合约占用的资金（也称保证金占用）。
（1）交易所对会员的结算
结算公式
商品期货：
当日保证金结算公式：
应用举例：
某会员在4月1日开仓买入大豆期货合约40手，成交价为4000元/吨，同一天该会员平仓卖出20手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4040元/吨，交易保证金比例为5%。
该会员上一交易日结算准备金余额为1100000元，且未持有任何期货合约，则当日盈亏是多少？
4月2日，该会员再买入8手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4060元/吨，则账户情况如何？
4月3日，该会员将28手大豆合约全部平仓，成交价为4070元/吨，当日结算价格为4050元/吨，则账户情况如何？
（2）期货公司对客户的结算
1、当日盈亏=平仓盈亏+持仓盯市盈亏
平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏
持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏
2、浮动盈亏
3、保证金计算
4、客户权益和可用资金计算
5、风险度的计算
（5）交割
合约到期时，交易双方通过该合约载明标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
交割时期货价格和现货价格趋于一致的制度保证。
交割的方式：
（1）实物交割：
集中交割、滚动交割、交割结算价、实物交割流程、标准仓单
（2）现金交割：
股指期货交割结算价格为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。
8.套期保值应用P95
（1）卖出套期保值
适用情形：
①持有现货头寸、②已按固定价格购入未来交收的资产、
③预计未来销售某种资产
（2）买入套期保值
①预计未来购入某种商品或资产、②已按固定价格卖出将来交收的商品或资产、③已按固定价格卖出尚未生产的商品或资产、
9.基差：
是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：
基差＝现货价格-期货价格。
10.基差变动与套期保值效果
虽然基差处在不断的变化之中，但其波动幅度要小于单一的现货价格。
套期保值的实质就是利用较小的基差风险来代替较大的现货价格风险。
基差变动：
尽管期货价格和现货价格受到相同或相近的供求关系的影响而表现出相同的趋势，但由于受到影响的程度不同，以及持仓费的影响，他们的变动幅度并不完全一致。
因此，基差处在不断的变化之中。
如果基差变大，则称基差“走强”；
反之，基差“走弱”。
基差“走强”表明现货价格涨幅超过期货价格涨幅，或者是现货价格跌幅小于期货价格跌幅。
也就是说，相对于期货价格来讲，现货价格走势相对较强。
基差“走弱”则刚好相反。
基差变动对套期保值效果的影响
基差走强可使卖出套期保值获得更加理想的效果。
基差走弱使得卖出套期保值的效果要比预期差些。
基差走强可使买入套期保值的效果比预期的要差。
基差走弱可使买入套期保值获得更加理想的效果。
基差走强
基差不变
基差走弱
卖出套期保值
净盈利
盈亏相抵
净亏损
买入套期保值
基差变化
套期保值效果
完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损
11.期转现的优点：
（1）期转现使买卖双方可以灵活的选择交货品级、方式和地点等，有利于降低交割成本
（2）期转现可以提高资金的利用效率。
（3）期转现可以保证期现市场风险同时锁定，并可以规避远期交易和期货交易的不足
12.
（1）点价交易：
是指以某月份的期货价格作为计价的基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定将来买卖现货价格的交易方式。
（实质是现在就确定将来的基差。
）
根据期货基准价格确定时间的归属，可以将点价交易分为买方叫价交易和卖方叫价交易。
升贴水的高低，取决于以下因素：
①期货合约的远近②期货交割地和现货交割地之间的运费
③期货标的物和现货商品的差异
（2）基差交易：
由于期货价格在不断的变动，所以交易者仍然面临价格风险。
于是将点价交易和期货套期保值交易结合在一起，这就形成了基差交易。
13.投机与套期保值的区别
（1）交易目的不同。
前者赚取价差，后者规避价格波动
（2）交易方式不同。
前者单个市场操作、后者两个市场同时操作
（3）交易风险不同。
前者主动承担风险，后者规避风险
14.期货投机者的作用
（1）承担价格风险。
主动承担风险，弥补买入套期保值和卖出套期保值数量的不平衡，促使期货交易顺利进行。
（2）促进价格发现。
投机者利用各种手段收集整理有关价格方面的信息，使得交易价格更能充分反映供求关系，价格更加趋于均衡合理。
（3）减缓价格波动。
适度的投机能减缓价格的波动，因为投机者力图通过对价格趋势的正确判断和预测来赚取差价。
期货价格高于均衡价格则卖，反之则买进。
通过这种方式使期货价格回归均衡，从而减小价格波动幅度。
（4）提高市场流动性。
投机者交易充当了期货交易的润滑剂，为套期保值者提供了更多的交易机会，提高了期货交易量和交易频率。
15.期货投机的操作方法两阶段主要注意事项
开仓阶段入市时机
基本分析法
确定大势（牛市或熊市）
权衡风险与收益，获利概率较大时才入市
技术分析
确定具体的入市时机
金字塔式买入卖出
建仓后市场行情与预测相同并且已经获利，可以加仓。
增仓原则：
只有再已经盈利的情况下才能增仓；
增仓数量渐次递减。
合约交割月份的选择基于两条原则：
流动性和远近合约的价格关系。
远近合约价格关系：
正向市场中，行情上涨时，近期合约的上涨幅度通常大于远期合约的上涨幅度；
而在行情下跌时，近期合约的跌幅通常小于远期合约的跌幅。
反向市场中，行情上涨时，近期合约的上涨幅度通常小于远期合约的上涨幅度；
而在行情下跌时，近期合约的跌幅通常大于远期合约的跌幅。
基于远近合约价格之间的关系：
多头
空头
近期合约
远期合约
正向市场
选择
反向市场
平仓阶段
损失达到事先确定的限额时，对冲了结；
行情有利时，不必急于平仓获利。
（1）限制损失，滚动利润。
（2）灵活运用止损指令
根据行情变动可以不断取消和下达新的止损指令。
16.资金和风险管理
一般性的资金管理：
（1）投资额必须限定在全部资本的1/3至1/2以内；
（2）单个市场的投资必须限制在总资本的10%-20%以内；
（3）单个市场的亏损限制在总资本的5%；
（4）任何市场群的投资必须控制在20%-30%以内
分散投资于集中投资
分散投资必须找到一个合适的均衡点；
期货投机主张纵向投资分散化；
而证券主张横向分散化。
17.期货套利和投机的区别
（1）套利利用多个期货合约，而投机只利用一个期货合约；
（2）投机在一段时间内只做买或卖，而套利同时做买和卖；
（3）套利关注价差的变动，而投机关注的单一合约价格的变动；
（4）套利成本低于投机成本。
18.区分跨期套利、跨品种套利、跨市套利
跨期套利：
又称跨月套利，是利用同一商品不同交割月份合约之间的价差进行交易并在出现有利变化时对冲而获利的。
其交易特点主要体现为“两个相同”和“两个不同”，即交易的期货商品相同、买进或卖出的时间相同；
期货合约的交割月份不同、两个期货合约的价格不同。
跨品种套利：
利用两种或以上不同的但相互关联的商品之间的期货合约的价格差异进行套利的交易。
跨市套利：
是在两个期货交易所买进和卖出相同交割月份的期货合约，并利用可能的地域差价来赚取利润的交易方式。
19.期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。
20.价差变化对套利效果的影响P129
21.价差的扩大与缩小对不同套利方式的影响
22.期货价格的基本分析的优势、理论基础
基本分析基于供求决定价格的理论，从供求关系出发分析和预测期货价格变动趋势。
1.以供求决定价格为基本理念。
基本分析认为市场价格是由供求和需求共同决定的，而供求和需求的变化将引起价格变动，唯有客观分析影响供求的各种因素，才能对期货价格作出正确判断。
分析价格变动的中长期趋势。
基本分析更注重对市场价格的基本运动方向的把握，因而更多地用于对市场价格变动的中长期趋势的预测。
23.期货价格的技术分析简答
基本假设：
（1）包容假设：
即“市场行为反应一切”。
（2）惯性假设：
即“价格趋势呈惯性运动”。
（3）重复假设：
即“历史将重演”。
24.艾略特波浪理论
艾略特理论认为，不管是多头市场还是空头市场，每个完整循环都会有8个波浪。
多头市场的一个循环可以分成两个阶段：
上升和下降阶段。
上升阶段由3个上升浪和两个调整组成；
下降阶段两个下降浪和一个反弹浪组成。
上升阶段一浪比一浪高，下降阶段一浪比一浪低。
25.1972年5月芝加哥商业交易所的国际货币市场分部推出第一个外汇期货合约。
标志着外汇期货的诞生。
26.1975年10月20日，芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约：
政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。
27.短期期货的报价方式
美国13周国债期货的报价：
100减去不带百分号的标的国债年收益。
国债期货成交价格（按年计算）和国债期货价格的区别（按具体时间计算）。
欧洲美元期货的报价：
用100减去按360天计算的不带百分号的年利率。
长期期货的交割方式
美国中长期国债的交割：
采用实物交割方式。
卖方具有选择交付券种的权利。
最便宜可交割债券：
可供交割的债券不止一种，也就存在最便宜的可供交割的债券。
28．股指期货理论价格的计算公式：
F（t，T）=S（t）+S（t）×
（r—d）×
（T—t）/365=S（t）［1+（r—d）×
（T—t）/365］其中，t为所需计算的各项内容的时间变量；
T代表交割时间；
T—t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，而如果用一年的365天去除，（T—t）/365的单位显然就是年了；
S（t）为t时刻的现货指数；
F（t，T）表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；
r为年利息率；
d为年指数股息率。
29.何时进行正向套利，何时反向套利？
（1）、当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称作“正向套利”。
（2）、当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称作“反向套利”。
分散投资、集中投资分别用于什么市场
判断关于内涵价值、时间价值的问题
计算
1.P95计算买入/卖出套期保值的盈亏
例：
5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价确定。
目前白糖现货价格为5500元/吨。
糖厂担心未来糖价下跌，于是卖出10手9月份白糖期货合约，价格为5800元/吨。
到8月初，现货价格跌至5000元/吨，期货价格跌至5200元/吨。
该糖厂按现货价格售出100吨白糖，同时将9月份白糖期货合约平仓。
时间
现货市场
基差
5月初
5500元/吨
5800元/吨（卖）
—300元/吨
8月初
5000元/吨（卖）
5200元/吨（买）
—200元/吨
盈亏
亏损500元/吨
盈利600元/吨
走强100元/吨
现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度，基差走强100元/吨。
现货亏损500元/吨，而期货盈利600元/吨，盈亏相抵净利100元/吨。
这正是基差走强的变化值。
5月份某地钢材价格为4380元/吨。
某经销商目前持有5000吨钢材尚未售出。
经销商卖出500手11月份螺纹钢期货合约进行套期保值，价格为4800元/吨。
8月初，该经销商按4850元/吨的价格售出该批现货，同时对期货合约进行对冲平仓，价格为5330元/吨。
套期保值结果如何？
4380元/吨
4800元/吨（卖）
—420元/吨
4850元/吨（卖）
5330元/吨（买）
—480元/吨
盈利470元/吨
亏损530元/吨
走弱60元/吨
现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度，基差走弱60元/吨。
现货盈利470元/吨，而期货亏损530元/吨，盈亏相抵损失60元/吨。
这正是基差走弱的变化值。
例4—1:
P9510月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。
当地某农场预计年产玉米5000吨。
该农场对当前价格比较满意，但担心待新玉米上市后，销售价格能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。
当日卖出500手（每手10吨）第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价格为1680元/吨。
到了11月，随着新玉米的大量上市，以及养殖业对玉米需求疲软，玉米价格开始大量下滑。
该农场将收获的5000吨玉米进行销售，平均价格为1450元/吨，与此同时将期货合约买入平仓，平仓价格为1420元/吨.。
套期保值结果：
市场
10月5日
市场价格1710元/吨
卖出第二年1月份玉米期货合约，1680元/吨
11月5日
平均售价1450元/吨
买入平仓玉米期货合约，1420元/吨
相当于亏损260元/吨
盈利260元/吨
在该例子中，我们还可以考虑市场朝着相反的方向变化，即价格出现上涨的情形。
假设经过一个月后，现货价格涨至1950元/吨，期货价格涨至1920元/吨.。
套期保值结果为：
平均售价1950元/吨
买入平仓玉米期货合约，1920元/吨
相当于盈利240元/吨
亏损240元/吨
6月份大豆现货价格为4000元/吨。
某经销商计划在9月份大豆收货时买入100吨大豆。
由于担心价格上涨，以4100元/吨的价格买入100吨11月份的大豆期货合约。
到9月份，大豆现货价格上涨至4250元/吨，期货价格也涨至4300元/吨。
此时买入现货并平仓期货，起套保效果如何？
4000元/吨
4100元/吨（买）
—100元/吨
4250元/吨（买）
4300元/吨（卖）
—50元/吨
亏损250元/吨
盈利200元/吨
走强50元/吨
现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度，基差走强50元/吨。
现货亏损250元/吨，而期货盈利200元/吨，盈亏相抵净亏损50元/吨。
如果，9月份时，现货现货价格为3800元/吨，期货价格为3950元/吨，则套期保值效果又如何？
3800元/吨（买）
3950元/吨（卖）
—150元/吨
亏损150元
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