基金从业资格考试衍生工具知识点Word下载.docx
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当合约标的资产的市场规模、交易者的资金规模较大时，交易单位应该较大。
4.交割价格
是未来买卖合约标的资产的价格。
通常取决于合约标的资产的交易价格和交易双方的预期。
5.结算
可以按合约规定在到期日或者在到期日之前结算。
一些衍生工具在结算时要求实物交割；
其他衍生工具允许计算出现净现金盈亏，用现金结算。
在衍生工具交易中，交易双方中某一方违约的风险被称作交易对手风险。
履约保函是第三方（通常是保险公司）开具的当某一方违约时保证偿付的保单。
另外，抵押品也能保护交易双方免受违约带来的损失。
【单选】下列关于衍生工具的基本要素，说法有误的是（ ）。
A.所有的衍生工具都会规定一个合约到期日
B.履约保函可以用来保护交易者免受交易对手风险带来的损失
C.期货合约的交易规模与交易者的资金规模有关
D.所有衍生工具在结算时都进行现金交割
『正确答案』D
『答案解析』D项，衍生工具的结算可以按合约规定在到期日或者在到期日之前结算。
一些衍生工具在结算时要求实物交割；
其他的衍生工具允许计算出现净现金盈亏，用现金结算。
二、衍生工具的特点
（一）跨期性
衍生工具是交易双方根据对价格（例如商品价格、利率、股价等）变化的预测，约定在未来某一确定的时间按照某一条件进行交易或有选择是否交易的权利，涉及基础资产的跨期转移。
每一种衍生工具都会影响交易者在未来某一时间的现金流，跨期交易的特点非常明显。
（二）杠杆性
衍生工具只要支付少量保证金或权利金就可以买入。
例如，如果期货交易保证金为合约金额的5%；
则可控制20倍所投金额的合约资产，实现小资金撬动大资金，也在很大程度上决定了衍生工具所具有的高风险性。
（三）联动性
指衍生工具的价值与合约标的资产价值紧密相关，衍生资产价格与标的资产的价格具有联动性。
例如沪深300指数合约与沪深300指数密切相关，内在价值存在高度联动性。
（四）不确定性或高风险性：
较大杠杆导致的高风险性
衍生工具的价值与合约标的资产紧密相关，标的资产价格变化会导致衍生工具价格变动。
衍生工具通常存在较大的杠杆，会放大风险。
衍生工具面临的风险主要包括：
（1）违约风险；
交易双方中的某方违约的违约风险。
（2）价格风险；
因为资产价格或指数变动导致损失的价格风险。
（3）流动性风险；
因为缺少交易对手而不能平仓或变现的流动性风险。
（4）结算风险；
因为交易对手无法按时付款或者按时交割带来的结算风险。
（5）运作风险；
因为操作人员人为错误或系统故障或控制失灵导致的运作风险。
（6）法律风险。
因为合约不符合所在国法律带来的法律风险。
【单选】交易双方根据对价格变化的预测，约定在未来某一确定的时间按照某一条件进行交易或有选择是否交易的权利，涉及基础资产的跨期转移，这体现了衍生工具的（ ）。
A.跨期性
B.杠杆性
C.风险性
D.投机性
『正确答案』A
『答案解析』衍生工具是交易双方根据对价格变化的预测，约定在未来某一确定的时间按照某一条件进行交易或有选择是否交易的权利，涉及基础资产的跨期转移。
每一种衍生工具都会影响交易者在未来某一时间的现金流，跨期交易的特点非常明显。
【单选】衍生资产的价格与（ ）价格具有联动性。
A.标的资产
B.股票市场
C.外汇市场
D.债券市场
『答案解析』与股票、债券等金融工具有所不同，衍生工具具有跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性四个显著的特点。
联动性指衍生工具的价值与合约标的资产价值紧密相关，衍生资产价格与标的资产的价格具有联动性。
【单选】若期货交易保证金为合约金额的10%，则期货交易者可以控制的合约资产为所投资金额的（ ）倍。
A.5
B.10
C.20
D.50
『正确答案』B
『答案解析』衍生工具只要支付少量保证金或权利金就可以买入。
如果期货交易保证金为合约金额的10%，则可以控制10倍于所投资金额的合约资产，实现小资金撬动大资金，这也在很大程度上决定了衍生工具所具有的高风险性。
【单选】下列关于金融衍生工具的特点，表述错误的是（ ）。
A.只要支付少量保证金或权利金就可以买入
B.一般在当期结算
C.合约标的资产的价格变化会导致衍生工具的价格变动
D.在未来某一日期结算
每一种衍生工具都会影响交易者在未来某一时间的现金流，跨期交易的特点非常明显，所以B项错误。
三、衍生工具的分类
衍生工具可以按不同的标准来分类。
一般而言，按合约特点、产品形态、合约标的资产的种类以及交易场所分类是四种比较常见的分类方式。
（一）按合约特点分类
衍生工具按其自身的合约特点可以分为远期合约、期货合约、期权合约、互换合约和结构化金融衍生工具五种。
远期合约、期货合约、期权合约、互换合约是四种基本的衍生工具，所有的金融衍生工具均可以由这四种合约构造出来。
1.远期合约
远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。
远期合约是非标准化的合约，即它不在交易所交易，而是交易双方通过谈判后签署的。
2.期货合约
期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。
相对远期合约而言，期货合约是标准化合约。
3.期权合约
期权合约又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。
约定的价格被称作执行价格或协议价格。
4.互换合约
互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。
更为准确地说，互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。
5.结构化金融衍生工具
（1）前四种基本的金融衍生工具也常被称作“基础性衍生模块”，它们是相对简单，也是最基础的衍生工具。
（2）通过基础衍生工具的相互结合或者与基础金融工具相结合，能够开发和设计出更多具有复杂特性的金融衍生工具，称为结构化金融衍生工具或者结构化产品。
【单选】下列不属于基础衍生工具的是（ ）。
A.远期合约
B.期权合约
C.结构化金融衍生工具
D.互换合约
『正确答案』C
『答案解析』远期合约、期货合约、期权合约、互换合约是相对简单，也是最基础的衍生工具。
利用基础衍生工具的结构化特性，通过相互结合或者与基础金融工具相结合，能够开发和设计出更多具有复杂特性的金融衍生工具，这些金融衍生工具通常被称为结构化金融衍生工具。
（二）按产品形态分类
1.独立衍生工具
是指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换合约等。
2.嵌入式衍生工具
指嵌入非衍生合约（简称主合约）中的衍生工具，该衍生工具使主合约的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或者利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，如公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。
（三）按合约标的资产的种类分类
1.货币衍生工具
指以各种货币作为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货合约、货币期权合约、货币互换合约以及上述合约的混合交易合约。
2.利率衍生工具
指以利率或利率的载体为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括远期利率合约、利率期货合约、利率期权合约、利率互换合约以及上述合约的混合交易合约。
3.股权类产品的衍生工具
指以股票或股票指数为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括股票期货合约、股票期权合约、股票指数期货合约、股票指数期权合约以及上述合约的混合交易合约。
4.信用衍生工具
指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为合约标的资产的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险。
主要包括信用互换合约、信用联结票据等。
5.商品衍生工具
指以商品为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括各种大宗商品的期货合约。
6.其他衍生工具
包括用于管理气温变化风险的天气期货合约，用于管理政治风险的政治期货合约，用于管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。
（四）按交易场所分类
1.交易所交易的衍生工具。
2.场外交易市场（简称0TC）交易的衍生工具。
【单选】下列关于衍生工具的说法，错误的是（ ）。
A.按产品形态可以分为独立衍生工具、嵌入式衍生工具
B.按合约特点可以分为远期合约、期货合约、期权合约、互换合约、结构化金融衍生工具
C.独立衍生工具指期权合约、期货合约或者互换合约
D.远期合约、期货合约、互换合约、结构化金融衍生工具常被称为基础性衍生模块
『答案解析』衍生工具按其自身的合约特点可以分为远期合约、期货合约、期权合约、互换合约和结构化金融衍生工具五种，远期合约、期货合约、期权合约、互换合约是四种基本的衍生工具，也常被称作“基础性衍生模块”。
第二节 远期合约和期货合约
远期合约
远期合约的定义与定价
期货合约
期货合约的定义与要素
期货市场的交易制度
期货市场的基本功能
一、远期合约概述
（一）远期合约的概念
1.远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。
2.合约标的资产通常为大宗商品和农产品（如大豆和石油等），以及外汇和利率等金融工具。
金融远期合约主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。
3.远期合约是一种非标准化的合约，即远期合约一般不在交易所进行交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。
远期合约通常用实物交割。
已经签订的远期合约也可以在场外市场交易。
4.与期货合约相比，远期合约相对而言比较灵活，这正是远期合约最主要的优点。
5.远期合约的缺点
（二）远期合约的定价
1.远期价格是远期市场为当前交易的一个远期合约而提供的交割价格，它使得远期合约的当前价值为零。
2.远期价格是理论价格，与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时确定的交割价格）并不一定相等。
3.一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利机会。
（1）若交割价格高于远期价格，套利者就可以通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上涨，交割价格下降，直至套利机会消失；
（2）若交割价格低于远期价格，套利者就可以通过卖空标的资产现货、买入远期来获取无风险利润，从而促使现货价格下降，交割价格上涨，直至套利机会消失。
最终，远期价格又等于实际价格。
4.确定远期价格的假设：
（1）没有交易成本；
（2）标的资产是任意可分的；
（3）标的资产的储存是没有成本的；
（4）标的资产是可以卖空的。
F＝SerT
F为远期价格。
S为标的资产当前的现货价格。
r为无风险利率。
T为到期日。
【单选】下列关于远期合约的表述，不正确的是（ ）。
A.是为了满足规避未来风险的需要而产生的
B.远期合约相对期货合约而言比较灵活
C.合约标的资产通常为大宗商品和农产品以及外汇和利率等金融工具
D.远期合约是一种标准化的合约
『答案解析』远期合约是一种非标准化的合约，即远期合约一般不在交易所进行交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。
二、期货合约概述
（一）期货合约的概念
1.期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。
期货合约在交易所中交易，一般用现金进行结算。
2.期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货，交易品种不断增加，交易规模不断扩大的过程。
3.金融期货主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
率先出现的是外汇期货，利率期货和股票指数期货也紧接着产生。
4.20世纪90年代后在欧洲和亚洲市场，金融期货交易已经占据了市场的大部分份额，而在国际期货市场上，金融期货也成为交易的主要品种。
5.我国期货市场发展
（1）我国的商品期货市场始于20世纪90年代。
（2）2006年9月，中国金融期货交易所正式成立。
（3）2010年4月，中国金融期货交易所推出沪深300指数期货。
（4）2013年9月6日，首批3个5年期国债期货合约正式在中国金融期货交易所推出。
（二）期货合约的要素
1.期货品种
指具有期货商品性能，并经过批准允许进入交易所进行期货买卖的标的资产品种，通常分为商品期货和金融期货两种。
2.交易单位
（1）交易单位，也称合约规模，是指在期货交易所交易的每一份期货合约上所规定的交易数量。
在交易期货合约时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。
（2）确定期货合约交易单位的大小，主要应该考虑合约标的资产的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所会员结构以及这种标的资产现货交易习惯等因素。
（3）一般来说，某种标的资产的市场规模较大，交易者的资金规模比较大，则这种期货合约的交易单位就可以相应地设计得比较大。
3.最小变动单位
（1）最小变动单位是指在期货交易所公开竟价过程中，某一商品报价单位在每一次报价时所允许的最小价格变动量。
（2）最小变动单位乘以交易单位，就是该合约的最小变动值。
在期货交易中，每次报价必须是其合约规定的最小变动单位的整数倍。
（3）期货合约最小变动单位的确定，取决于该合约标的资产的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。
4.每日价格最大波动限制
（1）每日价格最大波动限制，也称为每日涨跌停板制度，即期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于规定的涨跌幅度或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
（2）涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
该条款的规定在于防止价格波动幅度过大造成交易者重大损失。
但同时阻碍了价格迅速移向新的均衡水平，从经济效益上讲，它阻止了市场及时恢复均衡，限制了价格发现功能的实现。
（3）涨跌停板的确定，主要取决于该种标的资产现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。
一般来说，现货的价格波动越频繁、越剧烈，该标的资产合约的每日涨跌停板就应设置得大一些；
反之则小一些。
5.合约月份
（1）合约月份是指期货合约到期交收实物的月份。
（2）期货的合约月份由期货交易所规定，期货交易者可自由选择不同合约月份的期货合约。
（3）金融期货交割月份绝大多数都定为每年的3月、6月、9月和12月。
6.交易时间
一般每周营业日5天，周六、周日及国家法定节假日休息。
一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。
7.最后交易日
（1）最后交易日是指期货合约在合约月份中可以进行交易的最后一个交易日。
（2）在期货交易中，绝大多数成交的合约都是通过对冲交易结清的，如果过了最后交易日仍未做对冲，那就必须进行实物交割或现金结算。
8.交割等级
（1）交割等级是指由交易所统一规定的标的资产的质量等级。
（2）在进行期货交易时，交易双方没有必要对标的资产的质量等级进行协商，发生实物交割时按期货合约规定的标准质量等级进行交割。
（3）交货人用交易所认可的替代品代替标准品进行实物交割时，收货人不能拒收。
用替代品进行实物交割时，价格需要升水或贴水。
9.其他交割条款
包括交割日、交割方式和交割地点等。
沪深300指数期货合约条款
交易品种
沪深300指数
最后交易日交易时间
9：
15—11：
30
13：
00-15：
00
交易单位
每点300元
最后交易日
合约月份的第三个周五，遇法定假日顺延
报价单位
指数点
交割日期
同最后交易日
最小变动价位
0.2指数点
最低交易保证金
合约价值的8%
涨跌停板幅度
上一交易日结算价的±
10%
交割方式
现金交割
合约月份
当月、下月及随后两个季月
交易代码
IF
交易时间
15
上市交易所
中国金融期货交易所
【单选】金融期货中最先产生的品种是（ ）。
A.股票价格指数期货
B.外汇期货
C.股票期货
D.利率期货
『答案解析』金融期货主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
【单选】每日价格最大波动限制的目的是（ ）。
A.寻找交易对手
B.防止价格波动幅度过大造成交易者重大损失
C.维持期货价格稳定
D.防范期货市场风险
『答案解析』每日价格最大波动限制，也称为每日涨跌停板制度，即期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于规定的涨跌幅度或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。
【单选】若沪深300指数期货报价为1000点，则每张合约名义金额为（ ）万元人民币。
C.30
D.40
『答案解析』沪深300指数合约定为每点价值300元人民币，则期货报价为1000点时，每张合约名义金额为：
1000×
300＝300000（元）＝30（万元）。
【单选】关于期货合约要素，下列叙述不正确的是（ ）。
A.交易期货合约时，只能以交易单位的整数倍进行买卖
B.期货合约的交易时间是由交易者决定的
C.期货的合约月份由期货交易所规定，交易者可选择不同合约月份的期货合约
D.如果过了最后交易日仍未做对冲，就必须进行实物交割或现金结算
『答案解析』期货合约的交易时间是固定的。
每个交易所对交易时间都有严格的规定，不同的交易所可以规定不同的交易时间。
（三）期货市场的交易制度
1.保证金制度
（1）保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按其所买入或者卖出期货合约价值的一定比例交纳资金，这个比例通常在5%～10%。
（2）国际上各期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。
①初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当于我国的交易保证金或保证金；
②维持保证金是在价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金除去用于弥补亏损外，剩下的余额须达到的最低水平。
一旦保证金账户中的余额低于维持保证金水平，交易所应通知客户追加一笔资金，即追加保证金。
追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。
若客户不及时存入追加保证金，则经纪人将予以强行平仓。
2.盯市制度
（1）盯市是期货交易最大的特征，又称为“逐日结算”，即在每个营业日的交易停止以后，成交的经纪人之间不直接进行现金结算，而是将所有清算事务都交由清算机构办理。
（2）清算价即每个营业日的收盘前30或60秒钟内成交的所有交易的价格平均数；
或者直接采用期货收盘价清算。
（3）清算机构在每个交易日为其会员账户轧出盈亏，会员账户余额低于保证金水平，应追加保证金。
高于保证金可随时提取超额部分。
一般客户在期货经纪人的账户也按此法办理盯市。
（4）盯市的作用在于使期货合约每天得到结算，而不像远期交易那样一直要等到到期日才对整个合约存续期间发生的盈亏进行一次性收付。
盯市是为了避免因发生违约而导致另一方当事人蒙受巨大损失而设计的，它对于保证期货合约的履行是至关重要的。
3.对冲平仓制度
（1）无论投资者的初始交易是买入还是卖出期货合约，都把这一行为称为开仓；
（2）无论投资者持有多头头寸还是空头头寸，都把这一行为称为持仓。
（3）对冲平仓是指若持仓者在到期日之前改变已有的头寸，买卖与自己合约品种、数量相同但方向相反的期货。
（4）期货交易中最后进行实物交割的比例很小，一般只有1%～3%。
4.交割制度
【单选】在金融期货交易过程中，期货交易的（ ）需要向交易所缴纳保证金。
A.卖方单方
B.买卖双方
C.中介机构
D.买方单方
『答案解析』保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按其所买入或者卖出期货合约价值的一定比例交纳资金的制度。
【单选】价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金除去用于弥补亏损外，剩下的余额须达到的最低水平称为（ ）。
A.交易保证金
B.初始保证金
C.维持保证金
D.结算准备金
『答案解析』国际上各期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。
初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当于我国的交易保证
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