苏泊尔证券投资分析文档格式.docx

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兴业证券股份有限公司 

行业种类：

金属制品业

保荐机构：

经营范围：

苏泊尔用十多年时间在厨房领域深耕细作，成功将品牌触角延伸至厨房生活的方方面面。

产品线从压力锅单品不断扩充，逐渐覆盖炊具、小家电、厨房大家电三大领域800多个品类，炊具产品线涵盖压力锅、炒锅、煎锅、炖锅、汤锅、奶锅、蒸锅、水壶、刀具等；

小家电产品线包括电饭煲、电压力锅、电磁炉、榨汁机、电火锅、电水壶、电炖锅、豆浆机等；

厨房大家电产品包括油烟机、燃气灶和消毒柜等。

主力产品压力锅、炒锅、不锈钢锅连续多年国内市场占有率稳居第一；

电饭煲、电压力锅、电磁炉市场占有率也跃居行业领先地位。

产品图示：

主要股东：

截至2011年底十大股东：

股东名称

持股数量（股）

持股比例（%）

股份性质

1.SEBINTERNATIONALES.A.S

296,215,265

51.31

流通A股,流通受限股份

2.苏泊尔集团有限公司

138,137,745

23.93

流通A股

3.苏增福

45,225,047

7.83

4.中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金

11,000,000

1.91

5.中信银行-招商优质成长股票型证券投资基金

5,752,745

1

6.全国社保基金一零九组合

4,684,158

0.81

7.中国工商银行-广发策略优选混合型证券投资基金

4,361,105

0.76

8.苏显泽

4,115,285

0.71

9.中国银行-华夏回报证券投资基金

4,007,221

0.69

10.全国社保基金一零六组合

3,802,929

0.66

二、宏观环境分析

1、经济发展形势

2012年是中国经济能否实现软着陆的关键年份，温总理政府工作报告中支出2012年GDP增长目标为7.5%，多年来首次低于8%。

GDP增长目标的调低体现了经济转型的决心。

目标下降了，但经济增长的含金量却要提升。

过去的三十年的高速增长，虽然取得了世界瞩目的成就，但是走的却是一条高消耗、高污染、低人工成本的不可持续发展道路。

未来几年需要一种高质量、高水平的经济增长之路。

2、市场需求。

今年随着生活水平、收入水平的提高，人们对小型家电的需求日益增多。

不仅仅局限于传统的刀具、炊具等，微波炉、电饭煲、榨汁机等电器需求量日益增大，市场尚未饱和，市场前景依旧良好。

行业内尚未有企业形成垄断，目前状况仍是各家之间竞争激烈，本企业的竞争能力还是不错的。

3、汇率以及政策

就2011年来看，汇率变动使外贸收入增长减少及铝锭、不锈钢等原材料采购价格分别较上年上涨4.84%、8.26%，另外商投资企业税收政策变化导致营业税金及附加较2010年同期增长301.94%。

综合影响之下对企业的成本和利润产生了一定的影响。

但是企业仍然保证了一定的利润增长率，说明企业的状况还是较为良好的。

三、行业分析

1、行业基本情况分析

苏泊尔专注厨房用具，厨房用具是生活的必须品，受经济波动的影响较小。

随着生活水平的提高，人们对厨房用具的要求越来越高。

不单纯的满足于做饭，更加追求健康，因此对各种新型的厨房用具需求增大，比如豆浆机、榨汁机、煎烤机等。

随着经济的发展，行业发展前景很好。

2、行业竞争

家用电器行业的竞争比较激烈，诸如美的、格兰仕、海尔等大型公司都拥有很强的实力。

但是苏泊尔专注于厨房，主力产品都是厨房的小型电器。

其他公司虽然也有涉足，但是没有做精做强。

本企业的处于行业领先地位。

四、财务指标分析

1、报表分析

利润表分析：

由公司2009到2011年的利润表显示（目前只披露了2011年前三个季度的数据，以下所述的有关2011年的数据及比例均是指2011年前三个季度）

2009

2010

2011

主营业收入

4,115,694,413.05

5,622,064,477.69

5,320,905,422.16

净利润

355,275,816.24

38,893,754.48

38,423,622.78

从近三年的利润表主要数据来看，公司的主营业务收入以及净利润逐年稳步上升，2011年前三季度的数据已经于2010年的数据相当，预计公司会有较好的增长。

资产负债表分析：

货币资金

944,929,707.47

742,027,476.29

561,789,397.58

应收账款

466,250,441.52

460,117,095.71

811,191,851.54

固定资产

645,105,775.28

702,337,389.65

845,497,082.81

资产总计

3,265,848,315.87

3,930,307,944.01

4,240,976,171.60

负债合计

878,819,720.50

1,193,630,709.80

1,283,179,246.64

所有者权益（或股东权益）合计

2,387,028,595.37

2,736,677,234.21

2,957,796,924.96

以上为摘录的近三年资产负债表部分数据。

由摘取的货币资金项目看出，企业的货币资金较为充足，资产的流动性较好，短期偿债能力较强，近期应该不会遇到债务问题。

公司的固定资产规模在6亿到8亿之间，近三年逐年增长，企业的规模还是较大的。

资产负债表中的资产总计项目作图得到上述柱状图，公司的资产在30亿到40亿左右，近三年来总资产的增长状况较为良好。

公司的负债部分主要是应付账款、预售状况、应付职工薪酬，而没有长期借款和短期借款，一方面说明公司的现金流较为充足，不需要银行借款来维持；

另一方面也说明公司没有充分的利用借贷融资的渠道，如果合理利用的话会更利于公司的发展。

现金流量表分析：

现金流量表数据不在列示，近三年经营活动现金流量都为正值，而且数额较大，说明公司的现金流非常充足，这从公司没有向外借债也可以看出，公司的销售情况较好，获得了充足的现金，对现金的管理也较为合理。

2、财务比率分析：

主要财务比率

流动比率（倍）

2.69

2.37

速动比率（倍）

1.99

1.65

应收帐款周转率（次）

10.93

12.14

8.37

基本每股收益（元）

0.61073

0.7

净资产收益率—加权平均（%）

15.33

17.58

13.75

资产负债比率（%）

26.91

30.37

30.26

流动比率：

维持在2以上，在制造业中比例是合理的，公司资产的流动性很好，短期偿债能力没有问题。

速动比率和流动比率表达了相似的内容，也说明公司的资产流动性较好。

应收账款周转率：

09和10年的应收账款周转率较为良好，周转天数在30天左右，说明应收账款的周转较快，应收账款质量较好。

而11年应收账款周转率下降，周转天数40天左右有所上升，需要公司对应收账款进行管理。

净资产收益率：

09和10年的净资产收益率较好，有上升趋势，但是11年有所下降。

净资产收益率可以分解为每股收益和每股净资产，每股收益来看11年和10年相同，说明11年的每股净资产下降了。

资产负债比率：

资产负债率是衡量公司长期偿债能力的重要指标，负债占资产的比率不宜过大，否则会使企业的长期偿债能力受到影响，影响投资者对企业的看法。

搜集的数据显示，企业的资产负债率在25%到30%之间，数据是较为合理的，低于制造业平均的40%。

说明企业整体状况使比较良好的。

每股净资产（元）

4.84

4.26

4.58

公司的每股净资产以及每股收益近几年都比较稳定，有较好的发展前景，并处于行业较好的水平。

五、利润分析

2009年到2011年九月利润表如下

科目

2009年度

2010年度

2011年1-9月

一、营业收入

减:

营业成本

2,838,977,342.47

4,050,296,293.50

3,860,633,717.89

营业税金及附加

6,621,860.05

10,972,986.42

34,822,886.76

销售费用

687,519,974.52

827,871,035.56

796,400,481.17

管理费用

187,356,884.35

216,252,564.03

156,485,513.29

堪探费用

财务费用

-10,030,385.25

9,687,786.54

21,999,726.85

资产减值损失

2,978,268.56

11,463,854.41

11,660,538.21

加:

公允价值变动净收益

9,653,400.00

-7,820,010.00

1,891,536.98

投资收益

13,165,400.69

10,349,189.86

15,054,865.80

其中:

对联营企业和合营企业的投资权益

影响营业利润的其他科目

二、营业利润

425,089,269.04

498,049,137.09

455,848,960.77

补贴收入

营业外收入

12,143,118.04

36,828,926.87

24,003,599.40

营业外支出

9,972,570.14

10,958,813.34

9,486,716.41

非流动资产处置净损失

3,543,767.17

2,448,418.87

408,334.14

影响利润总额的其他科目

三、利润总额

427,259,816.94

523,919,250.62

470,365,843.76

所得税

71,984,000.70

81,099,272.06

79,395,371.73

影响净利润的其他科目

四、净利润

442,819,978.56

390,970,472.03

归属于母公司所有者的净利润

310,416,756.65

403,926,224.08

352,546,849.25

少数股东损益

44,859,059.59

从三年利润表来看，公司的利润主要由主营业务收入贡献，依靠自身的生产经营而产生的利润是比较稳定的。

图表显示，三年来公司的营业收入呈现上升趋势，11年前三季度已经基本与10年持平，说明公司的产品销售很好，公司有较好的发展趋势。

营业成本来看，2010年的营业成本出现了较大程度的上升，影响的利润，经结合资产负债表分析，可能是由于公司添置了固定资产造成折旧上升而导致制造费用上升。

导致了2010年的利润状况有所波动，但整体上还是上升的。

六、管理层

姓名

职务

出生年份

性别

学历

董事长

1968

男

EMBA

Sté

phaneLaflè

che

董事

1954

本科

徐胜义

副总经理

1971

ThierrydeLATOURD’ARTAISE

硕士及研究生

Jean-PierreLAC

1950

Fré

dé

ricVERWAERDE

1955

苏艳

女

王平心

独立董事

1948

蔡明泼

1969

ClaudeLEGAONACH-BRET（白露）

1947

谢和福

监事会主席

SUMEIREPhilippe

监事

1960

博士研究生

张俊法

职工监事

1977

戴怀宗

总经理

1961

副总经理,董秘

1976

徐波

财务总监

七、重大事件影响

　央视于2012年2月16日报道，哈尔滨市工商部门经检测，认定知名品牌苏泊尔多达81个规格的炊具为不合格产品，包括汤锅、蒸锅、奶锅、水壶四个类别。

本次曝光的焦点是苏泊尔所使用的原材料锰含量超标。

2011年12月21日实施的新食品安全国家标准不锈钢制品虽取消了对不锈钢具体型号的限制，但是仍然规定不锈钢制品的主体材料应选用符合相关国家标准的材料。

新国家冷轧板材标准规定锰含量小于等于2。

黑龙江省五金电器产品质量监督检验站的检测结果显示，这些不合格的苏泊尔产品锰含量都大大超标。

中国特钢企业协会不锈钢分会名誉会长李成指出：

“苏泊尔用的材料，首先不符合于国家国标板材不锈钢标准，是不合格的。

”

质量门缠身股价大跌17日临时停牌

苏泊尔质量问题频繁爆出。

2011年10月13日，苏泊尔的多款型号不锈钢炊具因存在锰含量超标而被哈尔滨市工商局查扣。

2012年1月份，苏泊尔被陕西省质量技术监督局曝光一款电磁炉和两款电饭煲的指标不合格。

自2011年10月份以来，或是受“质量门”的影响，苏泊尔股价不断下跌。

依据10月份的最高价，至今下跌23%。

深交所2月17日公告，称公共传媒出现关于苏泊尔的信息，可能对公司股票交易价格产生较大影响，经公司申请，公司股票2月17日临时停牌。

公司回应

2012年2月17日浙江苏泊尔股份有限公司声明表示产品卫生安全，存在质量问题。

但对于央视报道中的提到的锰含量超标问题，苏泊尔并没有做出正面回应，苏泊尔企划部公关主管张丽萍向网易财经表示，锰含量和锰析出量是两个不同的概念，国家目前没有锰析出量的检测标准，苏泊尔的产品锰析出量符合“国际权威机构”的检测标准。

苏泊尔于2011年10月24日委托德国检测机构TUVSUDPSB上海实验室，参照意大利标准对采用相同材质的产品进行了检测，检测结果显示，被检产品锰析出量低于0.05mg/kg，符合意大利标准中关于锰析出量的要求。

在声明中，针对央视报道中提到的锰含量超出国家标准近四倍的表述，苏泊尔方面表示，关系到消费者健康安全的是不锈钢产品的卫生理化指标，苏泊尔在该指标上是符合国家标准的，所以产品是卫生安全的。

八、总结

总体宏观环境来看，国家经济发展放缓以及物价水平和汇率水平的变化对企业的发展产生了一些负面影响。

但是从行业方面来看，本行业的发展还是不错的，同行业中的竞争中，本企业也占据了一定的优势。

人们的需求也日益增多，有利于企业的发展。

公司的财务情况来看，公司的增长性很好，主营业务收入逐年增加，虽然成本的管理出现一些问题，但是不影响公司利润的逐年递增趋势。

从财务来看公司的内部管理是很有成效的。

但是公司发生的一些重大事项影响了公司声誉和股价，若公司能够尽快的解决相关的问题，向社会澄清事实，公司的前景还是一片良好的。

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