cpa财管同步习题7Word下载.docx
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C.6407
D.8907
6、某公司2010年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销100万元，经营流动资产增加480万元，经营现金增加20万元，经营流动负债增加150万元，净经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。
该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（ ）万元。
A.862
B.802
C.754
D.648
7、关于投资资本回报率的计算公式不正确的是（）。
A.税后经营利润／投资资本
B.税后经营利润／（净负债+股东权益）
C.税后经营利润／（经营资产-经营负债）
D.税后经营利润／经营资产
8、市盈率的关键驱动因素是（ ）。
A.增长潜力
B.销售净利率
C.权益报酬率
D.股利支付率
9、公司今年的每股收益为1元，分配股利0.2元/股。
该公司利润和股利的增长率都是6％，公司股票与市场组合的相关系数为0.8，公司股票的标准差为11％，市场组合的标准差为8％，政府债券利率为3％，股票市场的风险附加率为5％。
则该公司的内在市盈率为（ ）。
A.8.48
B.8
C.6.67
D.8.46
10、某公司股利固定增长率为5％，上年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40％，股票的β值为1．5，国库券利率为4％，市场平均风险股票的必要收益率为8％，则该公司每股市价为（）元。
A.12．60
B.12
C.9
D.9．45
11、甲企业净利润和股利的增长率都是6％，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8％，无风险利率为4％，今年的每股净利为0.5元，分配股利0.2元；
乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股净利为3元，预期增长率是20％，则根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值为（ ）元。
A.81.5
B.23.07
C.24
D.25
12、下列说法不正确的是（ ）。
A.收入乘数估价模型不能反映成本的变化
B.修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×
100）
C.在股价平均法下，直接根据可比企业的修正市盈率就可以估计目标企业的价值
D.利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值
第二大题：
多项选择题
1、关于价值评估，以下叙述不正确的有（）。
A.价值评估的一般对象是企业整体的公平市场价值
B.价值评估是一种科学分析方法，其得出的结论是非常精确的
C.价值评估不否认市场的完善性，但是不承认市场的有效性
D.价值评估提供的结论有很强的时效性
2、下列关于价值评估的说法正确的有（）。
A.价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理
B.价值评估既是一种经济“评估”方法，又是一种“分析”方法
C.价值评估提供的是有关“现时市场价值”的信息
D.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策
3、企业的整体价值观念主要体现在（）。
A.整体价值是各部分价值的简单相加
B.整体价值来源于要素的结合方式
C.部分只有在整体中才能体现出其价值
D.整体价值只有在运行中才能体现出来
4、关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（ ）。
A.公平市场价值就是未来现金流量的现值
B.公平市场价值就是股票的市场价格
C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和
D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者。
5、关于企业价值评估与项目价值评估的区别与联系，阐述正确的有（ ）。
A.企业现金流和项目现金流都具有不确定性
B.典型的项目投资有稳定或下降的现金流，而企业现金流通常呈增长趋势
C.项目产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者
D.企业现金流和项目现金流都是陆续产生的
6、某公司2009年末经营长期资产净值1000万元，经营长期负债100万元，2010末年经营长期资产净值1100万元，经营长期负债120万元，2010年计提折旧与摊销100万元。
下列计算的该企业2010年有关指标正确的有（ ）。
A.购置各种经营长期资产的支出200万元
B.净经营长期资产增加100万元
C.资本支出180万元
D.净经营长期资产增加80万元
7、进行企业价值评估时，下列表达式正确的是（ ）。
A.本期净投资＝本期净负债＋本期股东权益增加
B.股权现金流量＝实体现金流量－利息支出＋债务净增加
C.实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资
D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，则股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×
净投资
8、下列表达式错误的有（）。
A.税后经营利润+折旧与摊销=经营现金净流量
B.资本支出=经营长期资产增加-无息长期负债增加
C.实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销
D.经营营运资本+资本支出=本期总投资
9、进行企业价值评估时，下列关于后续期的说法不正确的有（）。
A.改变后续期的增长率一定会对企业价值产生影响
B.后续期的销售增长率=实体现金流量增长率=股权现金流量增长率
C.后续期价值的估计方法有许多种，最经常使用的是相对价值模型
D.如果新增投资产生的回报率等于现有的回报率，则销售增长是无效的增长
10、判断企业进入稳定状态的主要标志包括（ ）。
A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率
B.具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近
C.现金流量增长率与销售增长率相同
D.具有稳定的投资资本回报率，它与销售增长率接近
11、市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。
A.股利支付率
B.增长潜力
C.股权成本
D.权益收益率
12、下列说法中，正确的有（ ）。
A.市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业
B.计算市盈率的数据容易取得
C.市盈率模型不受整个经济景气程度的影响
D.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
13、下列说法错误的有（）。
A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价
B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率较低的服务类企业适用收入乘数估价模型
D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型
第三大题：
计算分析题
1、A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2008年的有关资料如下：
（1）销售收入1000万元，销售成本率为60％，销售、管理费用占销售收入的15％，折旧与摊销占销售收入的5％，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。
资产减值损失为14万元，公允价值变动损益为2万元，营业外收支净额为5万元。
（2）经营现金为40万元，经营流动资产为200万元，经营流动负债为80万元，经营长期资产为400万元，经营长期负债为120万元，折旧与摊销为50万元（3）甲公司的平均所得税率为20％，加权平均资本成本为10％，可以长期保持不变。
要求：
（1）预计2009年的税后经营利润比2008年增长10％，计算2009年的税后经营利润；
（2）预计2009年的经营营运资本比2008年增加8％，计算2009年的经营营运资本增加数额；
（3）预计2009年的净经营长期资产比2008年增加5％，计算2009年的净经营长期资产增加数额；
（4）预计2009年的折旧与摊销增长10％，计算2009年的经营现金毛流量、经营现金净流量和实体现金流量；
（5）假设从2010年开始，预计实体现金流量每年增长10％，从2012年开始，实体现金流量增长率稳定在5％，不查系数表，计算甲公司在2009年初的实体价值。
2、甲公司目前想对乙公司进行价值评估，2008年末的净经营资产为500万元，预计2009年乙公司的实体现金流量为100万元，经营现金净流量为160万元，长期资产净值增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，经营营运资本增加50万元，利息费用为30万元，平均所得税率为20％。
计算乙公司的下列指标：
（1）预计2009年的资本支出、无息长期负债增加；
（2）预计2009年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润；
（3）假设2009年的债权人现金流量为40万元，股利分配为60万元，新借债务20万元，计算2009年的融资流量合计、债务净增加、偿还债务本金和股权资本发行额；
（4）股权资本成本一直保持10%不变，股权现金流量增长率2009—2011年为8%，2012年开始股权现金流量增长率稳定为6%，计算乙公司在2009年初的股权价值，如果目前的市价为1100万元，说明被市场高估了还是低估了。
3、甲企业今年每股净利为0．5元／股，预期增长率为7．8％，每股净资产为1．2元／股，每股收入为2元／股，预期股东权益净利率为10．6％，预期销售净利率为3．4％。
假设同类上市企业中与该企业类似的有5家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：
（1）如果甲公司属于连续盈利，并且β值接近于1的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值；
（2）如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值；
（3）如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值（计算过程和结果均保留两位小数）。
第四大题：
综合题
1、甲公司2010年平均所得税率为30％，不存在非营业损益，相关资料如下（资产负债表的数据指的是年末数）：
（1）计算2010年末的经营营运资本、投资资本以及2010年的税后经营利润；
（2）假设2011年无形资产净值增加20万元，固定资产净值增加30万元，长期应付款减少10万元，税后经营利润增加10％，累计折旧增加15％（没有处置固定资产），无形资产摊销8万元，经营营运资本增加10％，计算2011年的资本支出、本期总投资、本期净投资、经营现金毛流量、经营现金净流量、实体现金流量以及融资现金流量；
（3）假设企业不保留多余的现金，将股权现金全部作为股利发放，计算2010年的股权现金流量；
（4）假设2011年的税后经营利润增加10％，利息费用为10万元，股东权益增加50万元，计算2011年的股权现金流量。
2、B公司2006年的有关数据如下：
销售收入每股10元，净收益占收入的20%，每股资本支出1元，每股折旧0.5元，每股经营营运资本增加0.4元。
预计2007年至2008年期间每股销售收入增长率可保持在10%的水平，2009年至2010年增长率按照算术级数均匀减少至6%，2011年及以后保持6%的增长率不变。
该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。
资本支出、折旧与摊销、经营营运资本增加、每股净收益等与销售收入的增长率相同。
该公司股票的β值为1.5。
已知国库券利率为5%，股票投资的平均风险补偿率为10%。
估计该公司股票的价值。
（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数）
1、答案：
D
解析：
确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；
另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，A的说法正确。
企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年。
由此可知，B的说法正确。
在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照固定的增长率在扩大的规模上被复制。
影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。
由此可知，C的说法正确。
有时候，改变后续期的增长率甚至对企业价值不产生任何影响。
如果投资回报率与资本成本接近，每个新项目的净现值接近于零，则销售增长并不提高企业的价值，是“无效的增长”。
因此，选项D的说法不正确。
2、答案：
A
经营营运资本＝（经营现金＋经营流动资产）－经营流动负债＝（100×
60％＋3000）－2000×
（1－40％）＝1860（万元），经营资产＝经营现金＋经营流动资产＋经营长期资产＝（100×
60％＋3000）＋5000＝8060（万元），经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×
（1－40％）＋4000＝5200（万元），净经营资产＝经营资产－经营负债＝8060－5200＝2860（万元）
3、答案：
B
2009年末经营流动负债=100-50=50（万元），2010年未经营流动负债=180-100=80（万元），2010年经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=400+120=520（万元）.经营营运资本增加=增加的经营现金+增加的经营流动资产-增加的经营流动负债=（60-50）+（240-120）-（80-50）=100（万元），经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加=520-100=420（万元）
4、答案：
实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，即实体现金流量=经营现金净流量-资本支出，所以，选项A不正确；
因为经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加，经营现金毛流量：
税后经营利润+折旧与摊销，所以，选项B正确；
因为本期总投资=经营营运资本增加+资本支出，因此，选项C正确；
因为本期净投资=本期总投资-折旧与摊销，因此，选项D正确。
5、答案：
每年的税后经营利润＝800×
（1－25％）＝600（万元），第1年实体现金流量＝600－100＝500（万元），第2年及以后的实体现金流量＝600－0＝600（万元），企业实体价值＝500/（1＋8%）＋600/8%/（1＋8%）＝7407（万元）。
6、答案：
净投资＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营现金增加＋经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（20＋480－150）＋800－200＝950（万元）根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：
股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×
净投资＝（税前经营利润－利息）×
（1－所得税率）－（1－负债率）×
净投资＝（2000－40）×
（1－30%）－（1－40%）×
950＝1372－570＝802（万元）。
7、答案：
投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率，其中，投资资本：
净经营资产=经营资产-经营负债=（总资产-金融资产）-（总负债-金融负债）=（总资产-总负债）-（金融资产-金融负债）=股东权益+净负债。
8、答案：
选项B是收入乘数的关键驱动因素，选项C是市净率的关键驱动因素。
9、答案：
股利支付率＝0.2/1×
100％＝20％，增长率为6％，股票的贝塔系数＝0.8×
11％/8％＝1.1，股权资本成本＝3％＋1.1×
5％＝8.5％，内在市盈率＝20％/（8.5％－6％）＝8。
10、答案：
股权资本成本=4％+1．5×
（8％-4％）=10％，销售净利率=1／4×
100％=25％，本期收入乘数=25％×
（1-40％）×
（1+5％）／（10％-5％）=3．15，每股市价=4×
3．15=12．60（元）。
11、答案：
甲股票的资本成本＝4％＋0.90×
8％＝11.2％，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×
（1＋6％）]/（11.2％－6％）＝8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。
甲企业修正市盈率＝甲企业本期市盈率/（预期增长率×
100）＝8.15/（6％×
100）＝1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值＝1.3583×
20％×
100×
3＝81.5（元/股）。
12、答案：
C
在股价平均法下，根据可比企业的修正市盈率估计目标企业价值时，包括两个步骤：
第一个步骤是直接根据各可比企业的修正市盈率得出不同的股票估价；
第二个步骤是对得出的股票估价进行算术平均，因此选项C的说法不正确。
由于收入乘数＝每股市价/每股收入，与成本无关，所以，收入乘数估价模型不能反映成本的变化，选项A的说法正确。
“修正平均市盈率”是对“平均市盈率”进行修正，所以，修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×
100），选项B的说法正确。
由于对非上市企业的评估往往涉及控股权的评估，而可比企业大多选择上市企业，上市企业的价格与少数股权价值相联系，不含控股权价值，所以，利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值。
选项D的说法正确。
BC
企业价值评估简称价值评估，价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，因此选项A的说法正确；
价值评估是一种经济“评估”方法，评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，具有一定的主观估计性质，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确，所以，选项B的说法不正确；
价值评估提供的信息是有关“公平市场价值”的信息，价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性，因此，选项C的说法不正确；
企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化。
价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断波动，新信息的出现随时可能改变评估的结论。
因此，企业价值评估提供的结论具有很强的时效性，所以选项D的说法正确。
ABD
价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。
因此选项C的说法不正确。
BCD
企业的整体价值观念主要体现在四个方面：
（1）整体不是各部分的简单相加；
（2）整体价值来源于要素的结合方式；
（3）部分只有在整体中才能体现出其价值；
（4）整体价值只有在运行中才能体现出来。
ACD
选项B不对，因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。
项目产生的现金流属于投资者，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者，如果管理者决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东只能出售股票。
购置各种经营长期资产的支出＝△经营长期资产净值＋折旧摊销＝（1100－1000）＋100＝200万元，净经营长期资产增加＝△经营长期资产净值－△经营长期负债＝（1100－1000）－（120－100）＝80万元，资本支出＝△净经营长期资产＋折旧与摊销＝80＋100＝180万元。
CD
A、B的说法不正确，股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋债务净增加，本期净投资＝本期净负债增加＋本期股东权益增加。
ABCD
税后经营利润+折旧与摊销=经营现金毛流量；
经营现金毛流量-经营营运资本增加=经营现金净流量；
资本支出=经营长期资产增加+折旧与摊销-无息长期负债增加；
实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-本期总投资；
经营营运资本增加+资本支出=本期总投资
AC
在后续期，影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，销售增长率=实体现金流量增长率=股权现金流量增长率，由此可知，选项B的说法正确；
改变后续期的增长率不一定会对企业价值产生影响，问题在于新增投资产生的回报率是否可以超过现有的回报率，由此可知，选项A的说法不正确；
如果新增投资产生的回报率等于现有的回报率，则销售增长并不提高企业价值，此时的销售增长是无效的增长，由此可知，选项D的说法正确；
后续期价值的估计方法有许多种，最经常使用的是现金流量折现的永续增长模型，由此可知，选项C的说法不正确。
AB
判断企业进入稳定状态的主要标志是：
（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；
（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。
ABC
根据市盈率和市净率的推导公式可以看出，选项A、B、C都是正确答案。
市盈率除了受企业本身基本基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。
所以选项C不正确。
13、答案：
净利为负值的企业不能用市盈率模型进行估价，但是由于市净率极少为负值，因此可以用市净率模型进行估价，所以，选项A的说法不正确；
收入乘数估价模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以，选项B的说法不正确；
收入乘数估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此选项C的说法正确，选项D的说法不正确。
（1）进行价值评估，预计经营利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，答案为：
2009年的税后经营利润＝1000×
（1－60％－15％－5％）×
（1－20％）×
（1＋10％）＝176（万元）
（2）2009年的经营营运资本增加数额＝（40＋200－80）×
8％＝12.8（万元）
（3）2009年的净经营长期资产增加数额＝（400－120）×
5％＝14（万元）
（4）2009年的经营现金毛流量＝176＋55＝231（万元）
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