证券投资学考题一部分答案.docx
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黄色标记为不会做的题目
一、选择题
1、下列经济指标（economicindicators）属于先行经济指标的是ABE（多选题）。
A.股票价格B.工商业贷款量C.工业产量D.CPI（消费品价格指数）E.消费者预期指数
2、假设一国的主导产业是汽车业（既出口又供应本国消费），但全球消费者使用旧车的时间延长或延期购买新车，则该国可能下降的经济指标是ADE（多选题）。
A.GDP增速B.失业率C.政府赤字D.利率E.国债价格
3、当经济处于衰退期，即通货膨胀率、利率和GDP增速都下降的情形下，你会投资下列哪些产业BE（多选题）。
A.住宅建设B.医疗服务C.采掘业D.钢铁业E.食品业F.金融业
4、一个投资者具有较高的风险厌恶度，相对于较低风险厌恶度的投资者来说，更愿意选择哪些投资组合？
D。
A.具有更高的风险（标准差）B.具有更高的风险溢价C.具有更高的夏普比率
D.具有较低的夏普比率E.以上都不对
5、下列哪些关于所有风险资产最小方差组合的陈述是正确的？
？
A.它的的预期回报低于无风险资产B.它的方差值一定小于所有其他证券或组合的方差C.它就是最优的风险组合D.它一定包括所有证券E.风险厌恶型投资者相对于风险喜好型投资者更愿意选择这种组合
二、填空题
1、系统性风险和企业特有风险的含义分别是
系统性风险是指由政治、经济、社会等宏观环境因素对证券价格所造成的不确定性，主要包括：
（1）政策风险。
（2）利率风险。
。
（3）购买力风险。
（4）市场风险
企业特有风险只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响，这种风险可以通过多样化投资来分散
2、假定一个市场由50个证券组成，那么购建指数模型时，需要计算？
数据，而购建马克维茨模型时，需要计算？
数据。
3、有效市场假设分3类，分别是强有效、半强有效、弱有效。
4、通过对本书的学习，你认为一个较完备的分析师在从事股票投资时，需要掌握的5个方面的知识和技能，分别是宏观经济总体把握、微观企业财务、投资组合（股票）、套利模型、技术分析。
5、固定股息增长模型（DDM模型），一个公司内在价格的计算公式是P=D1/（r-g）D1为下一期的股利，R为要求的投资回报率，G为股利固定的增长速度。
6、托宾q值的含义是。
企业市值/企业重置成本，可以用来衡量一项资产的市场价值是否被高估或低估
7、在考虑通货膨胀率（i）的情况下，实际利率（r）和名义利率（R）之间的精确关系是：
。
1+r=（1+R）/（1+i）
三、简答题
1、产业分析的要点（从对经济周期的敏感性、产业轮动和产业生命周期的角度回答）？
答：
要注意以下几点:
一、不同的公司对于经济周期的敏感性不同，一个公司对于周期的敏感性主要取决于三个因素：
1、销售额对于经济周期的敏感性。
2、公司的经营杠杆比例，固定成本越高对于经济的敏感程度越高。
3.公司的融资杠杆度，利息支付与固定成本的影响相似。
二、不同行业处在自身不同的生命周期中，新兴行业通常利润率较高，但风险也大。
步入成熟期的行业固定现金流入，固定股利发放，是风险相对较低的现金牛。
投资时要注意行业的生命周期特征。
三、行业内部结构可使用波特的五力模型进行分析.
四、行业轮动，这一概念是根据商业周期状态预期业绩卓越的行业和部门，并将投资组合更多地转入这些行业和部门。
当经济过热时，大宗商品如矿产和原油的价格会上升，是投资相关领域的好时机。
经济衰退时，投资防御行业如食品、药品等行业是好的策略。
衰退末期会降低通胀和利率，这有利于投资金融行业。
复苏时企业会加大投资，此时投资设备制造、运输和建筑业会相当有利。
繁荣期投资奢侈消费品和银行业会很有利。
但是行业轮动的真正要点在于准确且先于市场判断出经济所处的周期状态。
2、简述一下模型的特点及相互差异
A.CAPM;B.Single-indexmodelC.Single-factormodel
套利定价理论和资本资产定价模型都是资产定价理论，所讨论的都是期望收益率与风险的关系，但两者所用的假设和技术不同。
两者既有联系，又有区别。
（1）两者的联系
第一，两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。
第二，两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。
（2）两者的主要区别
第一，在APT中，证券的风险由多个因素来解释；而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。
第二，APT并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此APT的适用性增强了；而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。
APT也没有假定投资者是风险厌恶的。
第三，APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合。
第四，在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。
四、计算题
1、现有市场可供投资的证券包括了两组风险基金（A和B），和短期国债（T-bills），且它们具有以下特征。
Expectedreturn
Standarddeviation
A
10%
20%
B
30
60
T-bills
5
0
注释：
A和B的相关系数为-0.2（负0.2）
计算以下四题：
（1）画出A和B的投资机会集Investmentopportunityset）；
（2）求出最优的风险组合P，以及该组合的预期回报和标准差；（3）计算T-bills和组合P的最优CAL（资本配置线）的斜率；（4）如果一个投资者的风险厌恶度A=5，那么投资上述三种资产的最优比例？
2、ABC公司股票预期ROE（ruturnoninvestmentorequity）每年12%，每股收益2元，每股预期派息1.5元，市场资本化率（marketcapitalizationrate）每年10%，计算：
（1）该股票的预期增长率、股价和市盈率？
（2）如果再投资率（plowbackrate）是0.4，那么该股每股预期的派息率、增长率、股价和市盈率？
五、论述题
1、资本资产定价模型（CAPM）的6个假设和4个结论是什么？
假设1：
市场存在着大量投资者，每个投资者的财富对于财富总和来说是微不足道的。
投资者是价格的接受者，单个投资者的交易价格不影响证券交易价格，这与微观经济学中的完全竞争假定是一致的。
假设2、所有投资者的投资持有期相同，这种行为时短视的，因为它忽略了持有期结束点上的所有行为，短视行为通常是非最优行为。
假设3、投资者投资范围仅限于公开交易市场上的交易资产，比如股票、债券、借入或借出无风险资产账款等。
假设4、投资者不用缴纳证券收入所得税和支付交易费用（佣金和服务费等）然后，在现实生活中，我们知道投资人处于不同的税收级别，这将直接影响投资者对资产的选择。
假设5、所有投资者都是理性的，都追求投资组合的方差最小化，这意味着所有投资者都运用了马克维茨的投资选择模型。
假设6、所有投资者对证券的分析方法相同，对经济时局的看法也是一致的，这使得投资者关于有价证券收益率概率分布的期望是一致的。
结论1、所有投资者都会选择这样的风险资产投资比例，这种比例即为包含所有投资资产的风险资产组合中该资产所占的比例。
简单地说，如果我们所有风险资产都看成股票的话，那每种股票在资产组合中所占的比例即为该股票的市值在股票市场中占所有股票市值的比例。
结论2、市场投资组合不仅在有效边界上，而且在单个和每个投资者的作用下，市场投资组合也与最优资本配置线（CAL）相切。
因此资本市场线（CML）为从无风险利率出发通过市场投资组合M的延伸直线，因此也是最优的可得的资本配置线。
所有投资者选择持有有效市场投资组合作为其最优的风险投资组合，投资者之间的差别知识投资于最优风险投资组合与投资于无风险资产的比例上不同而已。
结论3、资产组合的风险溢价与它的风险以及投资者的风险厌恶程度成比例，其数值为
E（rM）-rf=Aσ2M
σ2M在此代表市场资产组合的方差，A代表投资者的平均风险厌恶程度。
注意由于M是最优的投资组合，该组合有效的分散了所有证券的风险；σ2M是整个体系的系统风险。
结论4、单一资产的风险溢价与市场投资组合M的风险溢价成比例的，市场投资组合与证券的β系数也成比例。
β是用来度量个股收益与市场收益共同变化的程度。
正式地，β定义如下：
βi=cov（ri，rM）/σ2M
而每项资产的风险溢价为：
E（ri）-rf={Cov（ri,rM）[E（rM）-rf）]/σ2M=βi[E（rM）-rf）]
2、一个投资组合具有以下特征：
12%的预期回报，18%的标准差，而无风险资产的回报是5%。
（1）对一个A=3的投资者，投资于风险资产和无风险资产的比例分别是多少？
组合的预期回报和方差是多少？
（2）假设借款成本为7%，即大于原来的5%，重新计算最优的投资组合？
并用图解的方法画出借款成本增加对最优投资组合的影响？
这种变化，对哪些投资者无影响？
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