石化行业分析报告Word版.docx

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石化行业分析报告Word版

目录

1.石化行业：

原油价格震荡向上，产品价差高位维持..................................................4

1.1原油价格：

振幅收窄，趋势向上......................................................................4

1.2石化产品：

烯烃盈利环比提升.........................................................................4

2.各子行业上市公司分析..............................................................................................5

2.1油气开采板块：

油价企稳回升，三季度业绩环比改善.....................................5

2.2油服板块：

油价低位回升，亏损同比收窄.......................................................6

2.3炼化板块：

炼化高景气，行业盈利处历史高位................................................8

2.4中国石化：

油价回升助推前三季度净利润增长29.6%...................................10

2.5中国石油：

油价是影响业绩的主要因素.........................................................11

3.展望：

油价趋势向上，行业处于景气周期...............................................................12

3.1油价：

振幅收窄、趋势向上...........................................................................12

3.2周期：

石化行业处于景气周期.......................................................................12

4.上市公司分析..........................................................................................................13

5.风险提示..................................................................................................................14

图目录

图1布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）................................................................4

图2乙烯-石脑油季度价差（美元/吨）........................................................................13

图3主要化工产品原料价差（美元/吨）.....................................................................13

表目录

表1石化产品价差变化....................................................................................................5

表2油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况..................................................6表3油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况..............................................6表4油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况.........................................................7表5油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况.....................................................8表6炼化板块上市公司单季度营业收入及增长情况.........................................................9表7炼化板块上市公司单季度归母净利润及增长情况...................................................10表8国际机构对原油价格的预测（美元/桶）.................................................................12

1.石化行业：

原油价格震荡向上，产品价差高位维持

1.1原油价格：

振幅收窄，趋势向上

2017年7月至今，布伦特油价上涨27.4%，重新站上60美元/桶；2017Q3布伦特原油均价52.10美元/桶，同比+13.9%，环比+4.8%。

三季度国际油价上涨主要由于6月利空出尽，原油供需改善，主要体现在：

（1）OPEC前8个月减产力度维持80%以上，同时沙特控制出口；

（2）美国原油总钻机数持续下降，9月页岩油钻机数在连续15个月上涨后首现回落；（3）美国原油库存持续下降；（4）伊拉克公投、伊朗或受制裁等地缘政治影响。

振幅收窄、趋势向上。

在OPEC减产、原油库存下降、2015-16资本支出下降、原油开采成本支撑等因素影响下，我们预计2017年布伦特原油均价50-55美元/桶，未来几年原油均衡价格60-65美元/桶。

图1布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）

140

120

100

80

60

40

20

0

2013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-02

1.2石化产品：

烯烃盈利环比提升

2017Q3，炼化产品价差表现分化，烯烃价差环比扩大，芳烃价差环比回落。

其中乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油的价差环比分别扩大6.5%、11.6%和6.6%，苯、甲苯、二甲苯与石脑油的价差同比分别回落7.7%、4.9%、2.2%。

此外，PTA、丙烯酸、甲乙酮价差扩大明显，环比分别扩大31.6%、18.5%、12.8%，同比分别扩大36.8%、73.1%、

61.8%。

2017Q3，代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差环比回升，平均价差为642

美元/吨，环比扩大6.5%，但较去年同期高位有所回落。

表1石化产品价差变化

价差

2015Q3

2015Q4

2016Q1

2016Q2

2016Q3

2016Q4

2017Q1

2017Q2

2017Q3

乙烯-石脑油（美元/吨）

526

547

679

721

729

582

662

603

642

丙烯-石脑油（美元/吨）

301

120

254

286

379

358

395

371

414

丁二烯-石脑油（美元/吨）

537

293

522

594

674

1162

2152

665

709

苯-石脑油（美元/吨）

208

160

232

221

260

273

417

319

295

甲苯-石脑油（美元/吨）

178

176

230

186

183

190

195

168

160

二甲苯-石脑油（美元/吨）

343

326

387

376

405

347

368

346

339

丙烯-1.2×丙烷（美元/吨）

303

71

243

326

432

379

356

372

363

丁二烯-C4（元/吨）

3703

2337

3255

5230

5962

10316

17989

5876

6102

PTA-0.655*二甲苯（元/吨）

1203

1333

1198

1267

1173

1288

1435

1220

1606

涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）

1000

847

1084

1012

1291

1435

1543

1499

1470

天胶-顺丁（元/吨）

-767

-1102

-1317

-1993

-2238

-4781

-8106

2029

1504

顺丁-丁二烯（元/吨）

1698

2236

1544

1983

1856

2367

1092

3448

2261

甲乙酮-混合碳四（元/吨）

1505

1303

1130

1443

2414

2659

2490

3462

3905

己二酸-苯（元/吨）

3930

2111

2093

3232

3189

4102

5263

4204

3911

丙烯酸-0.7*丙烯（元/吨）

2572

2260

2268

2108

2380

4445

5417

3477

4120

丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸（元/吨）

2252

1800

1355

1500

1018

1181

2465

2302

1825

丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸（元/吨）

4299

3454

3038

3640

3506

4427

4954

4294

5341

尿素-1.5*无烟煤（元/吨）

297

125

25

-41

15

158

353

191

160

甲醇-1.5*无烟煤（元/吨）

678

476

457

468

587

1116

1412

950

966

聚丙烯-丙烯（元/吨）

3127

3064

2402

2338

2641

2692

2158

2029

2358

环氧乙烷-0.73*乙烯（元/吨）

3236

2766

2632

3332

3603

3772

3940

4124

3844

环氧丙烷-0.87*丙烷（元/吨）

5445

6244

4063

4105

5343

5858

5052

4784

5895

MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四

（元/吨）

2078

1973

1636

1974

2139

1942

1655

1840

1769

顺酐-1.2*正丁烷（元/吨）

2779

2521

2984

3318

3377

3916

4069

4864

4838

资料来源：

Wind，

2.各子行业上市公司分析

我们将石化行业上市公司分为三个子板块：

油气开采、油服、石油化工。

由于中石油、中石化收入、利润规模远超行业内其他公司，因而我们将单独分析这两家公司。

油气开采板块上市公司主要